愛奇藝進(jìn)化論：會員數(shù)破億 內(nèi)容護(hù)城河打開新空間

時(shí)間：2022-07-17 00:06:01 | 來源：建站知識

時(shí)間：2022-07-17 00:06:01 來源：建站知識

8月20日，國內(nèi)視頻巨頭愛奇藝發(fā)布了新一季度的財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年二季度愛奇藝營收達(dá)到71億元人民幣(約合10億美元)，同比增長15%。其中，會員服務(wù)收入34億元人民幣(約合4.971億美元)，在線廣告營收達(dá)到22億元人民幣(約合3.206億美元)，內(nèi)容分發(fā)和其他收入分別為5.179億元人民幣(約合7540萬美元)和9.792億元人民幣(約合1.426億美元)。

在營收持續(xù)保持增長的過程中，盡管愛奇藝的營收增速并沒那么出色，但愛奇藝訂閱會員總數(shù)突破1億的成績卻充滿了想象力。伴隨著愛奇藝內(nèi)容成本下降，愛奇藝深受用戶喜愛的內(nèi)容卻是越來越多，這些內(nèi)容成為刺激消費(fèi)者購買愛奇藝會員的重要助力。

從財(cái)報(bào)透露出來的愛奇藝發(fā)展?fàn)顟B(tài)來看，能繼續(xù)保持這樣的發(fā)展態(tài)勢，愛奇藝已經(jīng)可以穩(wěn)穩(wěn)地成為中國版"奈飛+迪士尼"了。尤其是愛奇藝在本季度所展現(xiàn)出的成本控制能力，無形中將成為其核心的競爭力，為未來大規(guī)模盈利提供巨大幫助。

不過，不可否認(rèn)的是，從營收到具體的業(yè)務(wù)，愛奇藝的財(cái)報(bào)內(nèi)容確實(shí)存在一些有爭議的話題。但作為目前高瓴資本第一大重倉股，愛奇藝為什么能獲得機(jī)構(gòu)們的大力支持呢？下面，美股研究社梳理了一些有爭議的話題，和大家一起聊聊愛奇藝財(cái)報(bào)。

付費(fèi)訂閱用戶過億后 愛奇藝的會員收入還能有多大增長空間？

第二季度，愛奇藝的付費(fèi)訂閱用戶增長突破1.005億，同比增長50%。達(dá)到這樣的付費(fèi)規(guī)模后，愛奇藝是目前視頻流媒體行業(yè)繼奈飛之后第二個(gè)訂閱會員破億的平臺，愛奇藝的付費(fèi)會員規(guī)模和奈飛之間的差距正在急劇縮小，所以有人也擔(dān)憂未來愛奇藝付費(fèi)會員的增長空間還能有多大。

事實(shí)上，從市場角度來看，未來付費(fèi)會員市場的規(guī)模還非常大。一方面，視頻付費(fèi)會員市場還在急速擴(kuò)大。根據(jù)QuestMobile報(bào)告顯示，我國下沉市場用戶規(guī)模超過6億，目前視頻付費(fèi)市場主要還是在一二線城市，下沉市場的增長空間就已經(jīng)讓愛奇藝的會員有足夠的增長空間。

另外一方面，相較于美國市場，中國視頻付費(fèi)價(jià)格還非常便宜，愛奇藝目前在視頻付費(fèi)市場的口碑、黏性、服務(wù)都處于頭部位置。隨著市場的成熟，視頻付費(fèi)會員單個(gè)用戶的貢獻(xiàn)的營收還會提升，這中間就存在營收增長空間機(jī)會。

根據(jù)此前騰訊集團(tuán)和騰訊音樂新一季財(cái)報(bào)顯示，2019年Q2兩者會員規(guī)模也分別實(shí)現(xiàn)了30%和28%的同比增幅(注：28%是根據(jù)騰訊音樂在線音樂會員與社交娛樂兩項(xiàng)會員規(guī)模相加計(jì)算得出)。而在在北美市場，視頻流媒體Netflix、音樂流媒體平臺SpotifyQ2財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Netflix會員規(guī)模達(dá)1.5億，Spotify會員規(guī)模達(dá)1.08億，同比增長分別達(dá)到22%和31%。

愛奇藝付費(fèi)會員的增速，不僅超過騰訊，同時(shí)也超過了奈飛。而這背后，其實(shí)是愛奇藝通過技術(shù)、運(yùn)營、內(nèi)容等手段提升已有會員的效益，進(jìn)而提高了用戶在平臺上的付費(fèi)時(shí)長跟黏性。

對此，愛奇藝會員及海外業(yè)務(wù)群總裁楊向華在采訪中就有解釋：向中小城市滲透將是下一步拓展的重點(diǎn)，愛奇藝還將繼續(xù)提升會員付費(fèi)周期和單個(gè)會員的付費(fèi)價(jià)值。此外，AI算法智能推薦、杜比與HDR體驗(yàn)升級、互動劇新形式等技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新也為會員服務(wù)提供了支持。

根據(jù)2017年comScore發(fā)布的報(bào)告，奈飛在美國家庭視頻流媒體服務(wù)的市場滲透率達(dá)74%。在愛奇藝訂閱用戶增長傲視群雄的情況下，未來愛奇藝的會員收入或許還有更大的增長空間。

會員收入提升靠內(nèi)容驅(qū)動 但為何愛奇藝內(nèi)容成本不升反降呢？

一般情況下，付費(fèi)會員很多是想要看部分他想看的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容才付費(fèi)，視頻平臺會員付費(fèi)收入提升的背后，對應(yīng)的就是成本開支的增加。

但是，從愛奇藝最近幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)情況來看，愛奇藝的財(cái)報(bào)與這種市場情況是截然相反的：會員規(guī)模迅猛增加，但內(nèi)容成本不升反降。

根據(jù)愛奇藝本季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝內(nèi)容成本支出為50億元，相比上季度減少了約3億元人民幣。美股研究社發(fā)現(xiàn)，從2019年Q1開始，愛奇藝的內(nèi)容成本支出已經(jīng)開始放緩，在2019年Q1，愛奇藝內(nèi)容成本支出為53億元人民幣，相較2018年Q4的65億元，下降了18%。 受到內(nèi)容成本支出減少的帶動，二季度運(yùn)營成本達(dá)到70億元，同比增長為14%，創(chuàng)下了近6個(gè)季度以來最低增速。

從成本結(jié)構(gòu)看，內(nèi)容成本在總營收成本中的占比也已經(jīng)從2018年Q1的66%逐步下降至2019年Q1的56%，這說明其內(nèi)容成本的控制正在取得成效。

作為一個(gè)內(nèi)容公司，內(nèi)容成本是愛奇藝這類公司最大的成本，一個(gè)優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容就可以給平臺帶來意想不到的回報(bào)。比如說《延禧攻略》，2018年7月19日，第一集在愛奇藝及其眾多合作伙伴的平臺上播出，如今愛奇藝熱度破億，這也是愛奇藝平臺上唯一一個(gè)熱度破億的電視劇。

愛奇藝能夠在會員持續(xù)高速增長的過程中還縮減成本，這意味著愛奇藝更懂用戶的需求，更明白優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容是什么標(biāo)準(zhǔn)，也意味著愛奇藝的自制網(wǎng)劇的專業(yè)度、影響力都已經(jīng)顯著提升。

在財(cái)報(bào)電話會議中，愛奇藝CEO龔宇表示：愛奇藝自制網(wǎng)劇影響力在提高，隨著電視制作行業(yè)市場不斷穩(wěn)定、成熟，所以長期來講，我們的話語權(quán)會更多，內(nèi)容成本會進(jìn)一步得到控制。隨著愛奇藝在成本上的控制收到成效，這也意味著它在支出上的結(jié)構(gòu)會更趨合理，未來投入的資金會更有考量，實(shí)現(xiàn)營收跟支出平衡的難度也會降低。

這，其實(shí)是很多個(gè)人投資人忽視的一個(gè)核心競爭力。在未來的市場競爭中，能否在控制成本的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)商業(yè)效果的最大化，這關(guān)乎一個(gè)平臺公司運(yùn)行結(jié)構(gòu)、體系的健康度和專業(yè)度。通過這幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)成績，愛奇藝依舊展示出健康內(nèi)容成本控制體系的實(shí)力，這或許便是機(jī)構(gòu)們愿意重倉愛奇藝的一個(gè)重要因素。因?yàn)椋绞堑胶笃?，市場對視頻平臺的成本控制能力越高。

營收增速放緩的背后 愛奇藝一魚多吃的模式已經(jīng)初見成效

愛奇藝本季度財(cái)報(bào)，還有一個(gè)巨大的爭議就是營收增速放緩。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝本季度營收同比增幅只有15%，而過去幾個(gè)季度的營收增速數(shù)據(jù)也不是很佳。

很多個(gè)人投資人只看到這表明的現(xiàn)象，但向高瓴資本這樣的機(jī)構(gòu)，或許就知道愛奇藝在市場環(huán)境不佳的情況下能獲得這樣的增速已經(jīng)難能可貴，能在保持增長過程中實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)的突破，更是凸顯出其來自內(nèi)核的投資價(jià)值。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝本季度以IP為核心的其他業(yè)務(wù)營收依然保持了高速增長，其他營收達(dá)到9.792億元人民幣，同比增長82%，在總營收中的占比達(dá)到14%。

這說明，愛奇藝一魚多吃的模式已經(jīng)初見成效。同樣的一個(gè)內(nèi)容IP，基于愛奇藝多個(gè)業(yè)務(wù)變現(xiàn)之后，愛奇藝單項(xiàng)業(yè)務(wù)的IP使用成本迅速降低。

值得一提的是，這些其他收入的迅猛增加，就是來自于愛奇藝垂直業(yè)務(wù)的突出表現(xiàn)，尤其是去年收購移動游戲開發(fā)商與運(yùn)營商天象互娛后，愛奇藝的游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會議中，愛奇藝CEO龔宇表示：其他的收入屬于綜合性的、累積起來的收入，其也在飛快地增長。比如說愛奇藝授權(quán)收入，雖然占比不大，但是毛利率是很高的。然后還有一些文學(xué)的訂閱收入以及其他的收入，累積起來，增長比較快。

不管是投資收購還是自有新業(yè)務(wù)的發(fā)展，愛奇藝的多元化生態(tài)將一個(gè)內(nèi)容資源的價(jià)值使用到極致，將對用戶的服務(wù)到極致，這就將更好地單個(gè)業(yè)務(wù)的內(nèi)容使用成本。隨著國際化和更多多元化的內(nèi)容，這樣的一個(gè)戰(zhàn)略將讓愛奇藝的成本控制和業(yè)務(wù)多元化出現(xiàn)更多看點(diǎn)。

愛奇藝 未來股價(jià)上行空間有很大增長潛力

站在客觀的角度來看愛奇藝的這份財(cái)報(bào)，美股研究社認(rèn)為它的未來發(fā)展?jié)摿€是值得期待，尤其是它在訂閱用戶增長跟制作優(yōu)質(zhì)作品的兩大潛力都會讓外界看到愛奇藝的增長空間。在流媒體領(lǐng)域，愛奇藝應(yīng)該算是在訂閱用戶跟原創(chuàng)內(nèi)容方面無短板的平臺，這樣的模式反而讓它有希望成為流媒體獨(dú)一無二的"奈飛+迪士尼"。

在內(nèi)容上，愛奇藝儲備資源豐富，借內(nèi)容帶動用戶增長并不是難事。以愛奇藝此前公布的片單，包括《鬢邊不是海棠紅》《風(fēng)暴舞》《民初奇人傳》《唐人街探案》《熱血少年》《河神2》《乒乓》《奇葩說》第六季、《潮流合伙人》《青春有你2》等已列入愛奇藝內(nèi)容播出計(jì)劃。

對此中信證券認(rèn)為，愛奇藝在原創(chuàng)內(nèi)容領(lǐng)域領(lǐng)先行業(yè)，內(nèi)容整體表現(xiàn)雖短期受到排播不確定性影響，但未來有望恢復(fù)。在內(nèi)容成本改善大背景下，公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)有望逐步趨好。中長期看，基于公司互聯(lián)網(wǎng)視頻核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢，未來有望形成自有泛娛樂綜合生態(tài)，進(jìn)一步提升自身盈利能力。

在財(cái)報(bào)電話會議中，愛奇藝CFO王曉東表示：今年將是付費(fèi)訂閱業(yè)務(wù)迅猛增長的一年，我們相當(dāng)有信心，我們?nèi)员３种鴩鴥?nèi)該業(yè)務(wù)部門的先鋒地位。同時(shí)，在技術(shù)領(lǐng)域，愛奇藝已經(jīng)與中國三大運(yùn)營商合作開展5G技術(shù)的研發(fā)。進(jìn)入5G時(shí)代，對于視頻網(wǎng)站平臺來說同樣是一個(gè)很大的機(jī)遇，它能夠帶給用戶更好的觀看體驗(yàn)。目前愛奇藝已經(jīng)與中國聯(lián)通、中國電信、中國移動三大擁有5G商用牌照的運(yùn)營商開展合作。

經(jīng)過9年的發(fā)展與沉淀，現(xiàn)在的愛奇藝已經(jīng)不單單只是一個(gè)視頻網(wǎng)站平臺，而是構(gòu)建了一個(gè)多元化的泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)，圍繞文學(xué)、動漫、游戲、影視、衍生品、體育等形成了一個(gè)"蘋果園"。

從這個(gè)角度來看，我們也不難理解，為何在愛奇藝還處于持續(xù)投入的階段，依舊會有這么多的機(jī)構(gòu)重倉愛奇藝。因?yàn)?，在目前愛奇藝?nèi)外雙核都非常健康的情況下，伴隨著成本進(jìn)一步控制和會員收入、其他收入的繼續(xù)提升，愛奇藝未來具備極大的影響力。只要愛奇藝可以穩(wěn)住發(fā)展，這將會是唯一一家有望成為中國版"奈飛+迪士尼"的企業(yè)。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們