倉(cāng)配成本增長(zhǎng)將比市場(chǎng)預(yù)計(jì)的要快;市場(chǎng)費(fèi)用將上升

時(shí)間：2022-03-12 16:57:01 | 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)推廣

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市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為當(dāng)京東的規(guī)模起來(lái)時(shí)，規(guī)模效應(yīng)會(huì)顯現(xiàn)。但京東的運(yùn)營(yíng)成本占凈收入的比重其實(shí)是增加的，2013年是10.7%，2016年上升到16%，從而反駁了規(guī)模效應(yīng)的論點(diǎn)。這有助于理解京東的直營(yíng)毛利為何始終維持在6-7.5%之間。京東不披露直營(yíng)和第三方平臺(tái)各自的成本，但鑒于直營(yíng)收入占總收入的91%，以及沒(méi)有各類目的信息披露，我們看合并的運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)。

京東將它的運(yùn)營(yíng)成本分成四項(xiàng)：倉(cāng)配、市場(chǎng)、技術(shù)和內(nèi)容、以及通用和行政。

隨著客單價(jià)下降，工資上漲，以及無(wú)法提升運(yùn)輸費(fèi)用，倉(cāng)配成本(fulfillment)將持續(xù)增長(zhǎng)

倉(cāng)配支出從2013年5.9%上升到2016年8.1%，占2016年總運(yùn)營(yíng)支出的50%。我們認(rèn)為理解倉(cāng)配支出的結(jié)構(gòu)有助于預(yù)估未來(lái)的盈利情況。我們的觀點(diǎn)是京東的倉(cāng)配成本將壓制未來(lái)的利潤(rùn)率。原因如下：

1)客單價(jià)下滑：隨著京東擴(kuò)展到快消領(lǐng)域及其他低單價(jià)類目，進(jìn)入三四線城市，客單價(jià)將下降。手機(jī)購(gòu)物習(xí)慣也正導(dǎo)致平均客單價(jià)下降。

高客單價(jià)確實(shí)降低倉(cāng)配成本。但對(duì)京東而言，2016年客單價(jià)降至400元，2015年是420元，2014年460元。雖然這些數(shù)字包含了直營(yíng)和平臺(tái)，但趨勢(shì)大致沒(méi)錯(cuò)。京東的客單價(jià)將繼續(xù)下降，隨著京東激進(jìn)地進(jìn)入以下領(lǐng)域：1)，包括快消品在內(nèi)的日用商品，客單價(jià)通常偏低;2) 更低級(jí)別的城市;3) 第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)。

3C產(chǎn)品比日用品擁有更高的客單價(jià)。如果日用品和快消品的貢獻(xiàn)增加，客單價(jià)將降低，意味著倉(cāng)配成本將提高。此外，隨著京東將電商業(yè)務(wù)拓展到更低級(jí)別的城市，將需要增加倉(cāng)庫(kù)以及雇傭更多的員工來(lái)完成訂單，從而推動(dòng)成本升高。我們?cè)诤鸵患掖笮途€上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手調(diào)研時(shí)確認(rèn)了這點(diǎn)。同樣的，如果第三方平臺(tái)相關(guān)的訂單倉(cāng)配增加，客單價(jià)也應(yīng)該下降。第三方平臺(tái)的訂單擁有更高的分?jǐn)偙壤?，因?yàn)樯唐吠ǔＪ峭ㄟ^(guò)多個(gè)商家售出的。京東無(wú)法控制第三方平臺(tái)售出的訂單，這意味著倉(cāng)配支出必須上升。

與此同時(shí)，中國(guó)電商正快迅轉(zhuǎn)向移動(dòng)購(gòu)物。移動(dòng)消費(fèi)占總線上消費(fèi)的比例從2011年的2%增長(zhǎng)到2016年的70%。手機(jī)端消費(fèi)者購(gòu)物的頻次增加，但每次購(gòu)買的數(shù)量下降，因此客單價(jià)也有所降低。這對(duì)京東來(lái)說(shuō)不免避免地導(dǎo)致倉(cāng)配成本升高。

2)京東的勞動(dòng)密集型模式深受工資上漲的影響，其他物流快遞公司對(duì)人力的競(jìng)爭(zhēng)加劇了這一狀況。令人擔(dān)憂的是，京東倉(cāng)配支出中最大的一項(xiàng)是勞動(dòng)力成本，過(guò)去三年分別達(dá)41億人民幣、73億人民幣和108億人民幣。

截止2016年12月，京東擁有120662全職員工，2014年為68000。對(duì)京東不利的一面是有超過(guò)10萬(wàn)或者83%的員工在倉(cāng)配部門工作。

京東有65000名全職快遞員工，占到總員工人數(shù)的60%，倉(cāng)配員工的65%。

2016財(cái)年，52%的倉(cāng)配支出來(lái)自和倉(cāng)配有關(guān)的員工薪酬補(bǔ)償。該項(xiàng)支出占總倉(cāng)配支出的比例從2013年的49%上升到2016年52%。我們將這一現(xiàn)象主要?dú)w結(jié)為工資的上漲。在過(guò)去幾年里，中國(guó)經(jīng)歷了兩位數(shù)的工資上漲。

對(duì)京東來(lái)說(shuō)，很不幸的是，中國(guó)的工資上漲壓力不會(huì)減輕，因?yàn)橐惶フ呒按髮W(xué)畢業(yè)生數(shù)量的增加導(dǎo)致體力勞動(dòng)者短缺。雖然有關(guān)于臨時(shí)工的討論，但目前要推斷還為時(shí)過(guò)早，京東到目前為止更傾向于全職員工。

此外，根據(jù)高盛的一個(gè)報(bào)告，中國(guó)快遞包裹量有望到2020年增長(zhǎng)2.6倍，意味著屆時(shí)中國(guó)將需要400萬(wàn)快遞員。400萬(wàn)快遞員將占中國(guó)20-40歲男性人口的2%。根據(jù)阿里研究院的數(shù)字，日包裹量將增長(zhǎng)到10億(增長(zhǎng)10倍)。

3)快遞服務(wù)對(duì)低級(jí)別城市的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是一件奢侈品：京東的GMV增長(zhǎng)主要來(lái)自一線和二線城市，以及3C和家電的銷售。北京和上海的消費(fèi)者可能愿意為京東的快遞服務(wù)支付溢價(jià)，但當(dāng)京東往三四線城市拓展時(shí)，將面臨兩個(gè)問(wèn)題：1) 那里的消費(fèi)者對(duì)價(jià)格非常敏感，不太愿意為快遞和高質(zhì)量的投遞付費(fèi);2) 這些地區(qū)人口密度沒(méi)有那么大，倉(cāng)配費(fèi)用將提高。

最后，京東的倉(cāng)配成本在未來(lái)的幾年里不僅不會(huì)降低，反而會(huì)升高。這對(duì)盈利來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好消息，除非京東將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。但這不會(huì)發(fā)生，因?yàn)榫€上零售商的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，消費(fèi)者習(xí)慣了低價(jià)運(yùn)費(fèi)。京東如果想把運(yùn)費(fèi)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，將面臨損失生意的風(fēng)險(xiǎn)。這是京東所不能承受的。