京東不是中國的亞馬遜 - 技術(shù)顛覆者Vs傳統(tǒng)零售商

時間：2022-03-12 17:09:02 | 來源：網(wǎng)絡(luò)推廣

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在兩種不同的商業(yè)中取得巨大的成功，我無法想像除此之外還有第二個例子 - 沃倫巴菲特評論杰夫貝索斯

美國互聯(lián)網(wǎng)投資者認為京東600億美元市值是合理的一個主要論據(jù)是，京東是中國的亞馬遜。其想法是，中國的消費市場不僅是世界第二大消費市場，也是最具潛力的。因此，京東肯定是一個潛力股。我們認為這是一個錯誤的比較，若一一列出京東和亞馬遜之間的差異，可能會是一份長達50頁的報告。簡而言之，亞馬遜是一個不斷創(chuàng)新的科技顛覆者，而京東則是一個傳統(tǒng)的零售商。

巴菲特一再對貝索斯表示贊賞，認為他不但改變了零售業(yè)，還改變了技術(shù)行業(yè)。亞馬遜云服務(wù)(AWS)，電商平臺， Prime會員，語音控制系統(tǒng)Alexa，無人超市Amazon Go，電子書Kindle以及媒體和視頻都是亞馬遜在技術(shù)上大膽創(chuàng)新的例子。

亞馬遜自1998年以來已經(jīng)在技術(shù)和內(nèi)容上投入超過600億美元。該公司在技術(shù)和內(nèi)容上的總投入平均約占銷售額的9.1%。大多數(shù)公司會隨著時間的推移減少對技術(shù)相關(guān)的投資，但亞馬遜卻一直在增加。僅2016年，亞馬遜在技術(shù)上的投入就達160億美元，占總銷售額的11.8%!

京東的資產(chǎn)負債表顯示，沒有證據(jù)證明其擁有大量的科技資產(chǎn)。在高水平上，京東在技術(shù)上的開銷僅占凈收入的1.1-2.1%。2016年，京東在技術(shù)上的投入為8億美元，占凈收入的2.1%。京東的大部分股權(quán)投資公司已經(jīng)產(chǎn)生了10億美元以上的減值，而非技術(shù)優(yōu)勢。 亞馬遜和京東之間的其他主要區(qū)別包括：

1) 亞馬遜云服務(wù)AWS(AmazonWeb Services)：AWS是十多年前由亞馬遜研發(fā)的。在2006年的年度報告中，杰夫貝索斯(Jeff Bezos)表示：它是高度差異化的，隨著時間的推移，它可能會是一個重要的，在財務(wù)上有吸引力的業(yè)務(wù)。 貝索斯關(guān)于錢的判斷是正確的。

2017年第一季度的數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜的AWS預(yù)計年收入將超過150億美元，年度經(jīng)營利潤達到36億美元。這筆業(yè)務(wù)占亞馬遜2011年第一季度營業(yè)收入的89%，AWS的收入在2014年，2015年，2016年和2017年第一季度分別增長了49%，70%，60%和43%。僅AWS一項業(yè)務(wù)就價值2700億美元(是2018年經(jīng)營收益的50倍)。令人印象深刻的是，亞馬遜是在為客戶節(jié)省了開銷的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)這一增長的。

AWS在190個國家有超過1百萬客戶，擊敗了微軟，IBM和Google等純技術(shù)公司，擁有全球最高的市場份額。AWS在計算，存儲，數(shù)據(jù)庫，分析，移動，物聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域提供70多項服務(wù)。京東在技術(shù)支出和技術(shù)創(chuàng)新上無法和亞馬遜相提并論。我們認為沒有AWS，亞馬遜無法達到現(xiàn)在的市值。似乎京東正在受益于它不應(yīng)得到的AWS光環(huán)效應(yīng)。阿里巴巴和騰訊等競爭對手均已在這一領(lǐng)域投入了數(shù)十億美元。即使京東今天決定進軍云計算業(yè)務(wù)，它也沒有足夠的資金與阿里巴巴，騰訊以及其他對手競爭。

2)亞馬遜電商平臺的規(guī)模和覆蓋面很大：平臺成立于16年前，2016年，其通過服務(wù)第三方賣家所獲得的收入達到了230億美元(見圖表24)。

根據(jù)文件，去年亞馬遜平臺上有超過150個國家的2百萬商家在上面做生意，通過亞馬遜可以觸達到189個國家的消費者。2016年，京東來自服務(wù)和其他方面的收入為32億美元，據(jù)我們估計其中核心的第三方平臺業(yè)務(wù)收入可能不多。京東平臺有12萬商人;相較于亞馬遜來說規(guī)模小得多，模式也不同。在后面的一節(jié)，我們將討論為什么京東的第三方平臺業(yè)務(wù)不足以與阿里巴巴相媲美。

3) 亞馬遜的投資讓京東相形見絀：根據(jù)圖表25顯示，亞馬遜的凈地產(chǎn)、廠房及設(shè)備(PPE)為290億美元，因為該公司擁有與其物流和技術(shù)投資相關(guān)的重要資產(chǎn)。對于京東的市值來說，其資產(chǎn)負債表顯示地產(chǎn)、廠房及設(shè)備(PPE)凈值約為10億美元，這一數(shù)字自3年前上市以來幾乎沒有變化。京東的資產(chǎn)主要有5-6個自有倉庫(95%為租賃)，貨車，其互聯(lián)網(wǎng)平臺和總部辦公室(近2.3億美元)。京東超過13年的累計折舊是微不足道的6億美元，這也支撐了我們的觀點京東在技術(shù)上花費的很少，而亞馬遜的累計折舊超過133億美元。京東有時會告訴投資者它在技術(shù)上花費大量的資金，但是證據(jù)在哪里呢?

4)亞馬遜的國際業(yè)務(wù)：亞馬遜是一家國際化公司，在美國以外的許多市場占據(jù)主導(dǎo)地位。而京東沒有國際業(yè)務(wù)。

5)亞馬遜Prime會員服務(wù)：亞馬遜Prime會員服務(wù)是亞馬遜收入的主要來源。2016年，其會員服務(wù)貢獻了約64億美元的營收，占其1360億美元營收的4.7%，在2014年這一比例為3.2%。亞馬遜為其Prime會員提供了許多優(yōu)惠，包括免費的2日達服務(wù)，視頻，音樂等。作為回報，其獲得的忠實會員在平臺購物的次數(shù)是非會員的4倍。Prime會員服務(wù)包羅萬象，線上線下結(jié)合，深得會員的喜愛。其會員人數(shù)增長超過50%，其中美國增長了47%，現(xiàn)在亞馬遜在全球范圍內(nèi)有數(shù)千萬的忠實成員。

為了復(fù)制亞馬遜Prime的成功，京東近日啟動了京東 Plus會員計劃，該計劃專注于快遞服務(wù)和積分。會員支付149元人民幣的年費，可獲得每月5次的免費快遞，并享受特別折扣與獎勵。但與Prime會員服務(wù)不同，京東Plus不提供免費的數(shù)字娛樂服務(wù);在中國，無論如何，消費者都很容易獲得盜版的數(shù)字內(nèi)容。因此，京東Plus只專注于提升購物體驗，并沒有成功地獲取客戶忠誠度。而亞馬遜的消費者可以在其平臺上購買各類商品，也能在短期內(nèi)多次購買。

6) 亞馬遜通過創(chuàng)新，創(chuàng)造了巨大的價值: 而京東只是一個純粹的在線零售商，而不是技術(shù)創(chuàng)新者：2016年紐約艾拉索恩投資會議上，社會資本(Social Capital)的Chamath Palihapita發(fā)表了一個有趣的演講，他說，亞馬遜通過創(chuàng)新，創(chuàng)造了近2390億美元的附加價值，并將每一項重大投資都轉(zhuǎn)為收入來源。這也回到了我們的觀點亞馬遜是一個連續(xù)的技術(shù)顛覆者。

在美國，亞馬遜占據(jù)了43%的市場份額，是絕對的市場主導(dǎo)者，并沒有真正意義上的競爭對手。京東在中國排名第二，且和排在第一的阿里巴巴相距甚遠。京東在中國電子商務(wù)市場份額中約占12%，而阿里巴巴則占電子商務(wù)市場總份額的70%以上，在B2C市場的份額則約為49%。阿里巴巴在資產(chǎn)負債表上擁有200億美元的現(xiàn)金，90億美元的年利潤，70億美元的自由現(xiàn)金流，因此，其擁有足夠的財務(wù)資源，來承擔(dān)超過所有競爭對手的開支。京東的增長和投資大多數(shù)伴隨著債務(wù)，而不是自由現(xiàn)金流。京東累計虧損為31億美元，債務(wù)總額為50.4億美元，有形資產(chǎn)僅為8.5億美元。京東不可能在賺取更多的利潤的同時，從市場里搶占阿里巴巴的份額。

值得注意的是，在沃爾瑪持有京東的股權(quán)之后，巴菲特實際上賣掉了大部分沃爾瑪股票。如果京東真的是下一個潛力股，中國的亞馬遜，巴菲特為什么還要拋售沃爾瑪股票呢?

總而言之，從愿景，戰(zhàn)略，技術(shù)，到利潤來源，我們都無法找到任何一個極其細微的證據(jù)，來潛在地支持京東是中國的亞馬遜的假設(shè)。證據(jù)顯示，兩家公司是在背道而馳而不是趨于相似。