周六?！叭印敝睋簟白凤L(fēng)記”的借力、蓄力

時間：2023-05-12 06:45:02 | 來源：網(wǎng)站運營

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周六?！叭印敝睋簟白凤L(fēng)記”的借力、蓄力：獨立 稀缺 穿透













脫胎換骨，貴在決絕取舍。




作者：于照野

編輯：陳默 李翔

風(fēng)品：藍(lán)湛

來源：銠財——銠財研究院




周大福，周六福、周生生、周大生……傻傻分不清？哪個是李逵，哪個是李鬼？




但沒什么，英雄不問出處。比如曾山寨標(biāo)簽壓身的名創(chuàng)優(yōu)品，依然成功雙重上市。




這不，7月1日，周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六?！保?，現(xiàn)身深市主板預(yù)披露名單。




三闖IPO，這次能否一躍成功、一洗多年山寨質(zhì)疑呢？




01

加盟依賴與競品差距

靠服務(wù)費掙錢？

LAOCAI




不得不說，周六?！翱唷盜PO久矣。




2019年5月，周六福便已提交招股書，擬深交所主板上市。




沒想到遇到了“豬隊友”，因保薦券商、會計所廣發(fā)證券、正中珠江卷入“康美案”丑聞，周六福遺憾中止審查。




同年12月，周六福再戰(zhàn)，保薦券商換成民生證券，還是失敗了。2020年10月29日，周六福首發(fā)未獲通過，是5家闖關(guān)企業(yè)唯一被否者。




彼時，發(fā)審委對其加盟模式收入占比超80%、多起商標(biāo)權(quán)糾紛、應(yīng)收賬款、存貨較大且增長較快等問題提出質(zhì)疑。




2021年3月，周六福接受中信建投輔導(dǎo)；2022年6月20日獲證監(jiān)會接受材料，直至本次披露招股書。







屢屢受挫，卻越戰(zhàn)越猛，信心可嘉。




只是，資本市場只看實力。三年三戰(zhàn)，卷土重來，有哪些改變呢？




珠寶企業(yè)一般采用自營店、加盟店兩種銷售渠道，自營代表有迪阿股份、周生生、潮宏基，加盟代表除了周六福，還有老鳳祥、周大生等。




行業(yè)分析師李晨表示，自營優(yōu)勢在于毛利率高、盈利能力強(qiáng)、便于管理，但重資產(chǎn)占用資金較多，不利企業(yè)快速擴(kuò)張；加盟有利發(fā)揮地域優(yōu)勢、發(fā)展速度快，但品牌形象維護(hù)、加盟商管理、終端指導(dǎo)監(jiān)督等方面要投入更多。




梳理周六福前次IPO，加盟制既是問詢重點。包括部分加盟店不使用公司POS系統(tǒng)進(jìn)行開單銷售的原因及合理性；加盟商是否存在大量庫存積壓，是否提前壓貨銷售，是否存在調(diào)節(jié)收入情形等。




據(jù)新招股書，周六福重點布局三、四線城市。截至2021年12月31日，擁有加盟店3694家、自營店70家。




2019年至2021年（下稱：報告期），公司加盟店量凈增665家、160家及88家。2019年加盟模式收入17.9億元，占主營業(yè)務(wù)收入比82.05%。2020年至2021年收入13.36億元、15.56億元，占比66.77%、57.45%。




下降背后，電商是接棒者，2019-2021年分別貢獻(xiàn)2.83億元、5.22億元、7.62億元，占整體主營業(yè)務(wù)收入的12.95%、26.10%、28.14%。




不過增速看，2020年同比激增85%，2021年滑至46%，能否持續(xù)高增仍需觀察。




整體看，加盟收入占比持續(xù)下滑，這是這次IPO的一大可喜看點，值得肯定。但過半占比，仍存依賴。




招股書坦言，加盟模式能使公司在發(fā)展前期，以較低成本和更靈活方式迅速占領(lǐng)市場，但經(jīng)營管理的主導(dǎo)權(quán)由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量違規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險。




另外，若加盟商自主撤店或轉(zhuǎn)為投資其它珠寶品牌，而公司又無法對空缺的渠道進(jìn)行及時、有效招商和調(diào)整，則公司收入將面臨增長放緩甚至下降風(fēng)險。




細(xì)分收入，2021年，周六福加盟服務(wù)費4.76億元，較上年同期增長48.10%，店均服務(wù)費從8.91萬元漲到12.88萬元。服務(wù)費在毛利中比重也從42.40%提到50.28%。




2019年至2021年，公司加盟模式下產(chǎn)品銷售毛利分別為3.60億元、2.37億元與1.36億元；服務(wù)費毛利分別為3.09億元、3.19億元與4.75億元。




升降之間，周六福是否更多靠服務(wù)費掙錢？




或許，也有無奈與急迫。




2019年-2021年，周六福營收22.73億元、20.82億元、28.29億元，同期歸母凈利4.03億元、3.86億元、4.29億元。




2021年重回增勢可喜可賀，但2021年周大福、周生生和周大生營收分別為804.74億元、180.01億元和91.55億元。




周六福顯然不在一量級，規(guī)模追逐在情理中。




02

品控槽點 代工超九成

研發(fā)費占比0.35%

LAOCAI




當(dāng)然，能靠輕模式、品牌溢價取勝，是一種更高階競爭力。只是一切美好基礎(chǔ)，需要品控風(fēng)控力足夠強(qiáng)。




看看往期煩惱，大快朵頤之余，發(fā)展根基夠穩(wěn)么？




2022年初，據(jù)新浪財經(jīng)，周六福銷售人員存在故意收走顧客“價簽”、以“價簽交給財務(wù)了”等理由隱瞞真實克重、拒絕稱重。




瀏覽本站、小紅書、微博等社交平臺，"一口價"黃金也被用戶狠狠吐槽。以工藝金不按克賣，涉嫌誘導(dǎo)消費。













黑貓投訴平臺，截至7月18日18時，周六福共280條投訴。問題主要集中在質(zhì)量瑕疵、誘導(dǎo)消費、價格虛高、虛假宣傳、退貨糾紛等問題。







當(dāng)然，用戶千人千面，人人滿意并不現(xiàn)實。但做為志在上市的龍頭企業(yè)，保持品質(zhì)敬畏、市場敬畏總是沒錯。




還有實錘處罰。




早在2011年底，周六福曾登上廣東省工商局質(zhì)檢黑名單。董事長李偉柱回應(yīng)稱“可能涉及到工廠生產(chǎn)問題，但也不排除是加盟商的原因”。




據(jù)《消費者報道》統(tǒng)計，2017年至2022年間，周六福曾7次登上質(zhì)檢黑榜，遭到杭州、遼寧等不同省市相關(guān)部門通報處罰。




如2017年2月，因顧客投訴，杭州東門周六福門店被工商管理部門查封。此后，周六福公開信稱，主要是該加盟門店上柜的個別產(chǎn)品和其他品牌產(chǎn)品存在雷同，與產(chǎn)品質(zhì)量無關(guān)。




2019年12月，杭州市市場監(jiān)管局抽檢情況顯示，杭州寶山萬達(dá)店周六福店鋪的足金玉戒指和金AU750鉆石女戒兩款產(chǎn)品，存在標(biāo)識-標(biāo)簽項目不合格等問題。該門店即為加盟店。




……




只是，加盟店真是萬能“背鍋俠”？




內(nèi)因?qū)徱暬蚋逼?，比如委外加工的生產(chǎn)模式。




2016年、2017年、2018年、2019年及2020年上半年，周六福委外加工占生產(chǎn)成本的比例分別為61.56%、76.77%、88.51%、92.87%及95.64%，比例不斷上升，甚至超過九成。




如此高企“外包”，如何確保產(chǎn)品質(zhì)量？




值得注意的是，最新招股書中，周六福并未披露最新數(shù)據(jù)。




銷售靠加盟商，生產(chǎn)靠“代工”，不禁疑問，周六福到底多少核心競爭力？又有多高發(fā)展的經(jīng)營壁壘、抗風(fēng)險力？




千藏萬藏，研發(fā)費最有說服力。




2019年至2021年，周六福研發(fā)費用支出分別為266.45萬元、402.27萬元、984.43萬元，研發(fā)費占營收比0.12%、0.19%、0.35%。




截至2021年12月末，公司銷售人員有1349人，占比84.21%，研發(fā)設(shè)計人員只有43人，占員工總數(shù)的比例僅2.68%。




行業(yè)分析師于盛梅表示，珠寶行業(yè)除了拼真材實料，設(shè)計工藝的特色性、獨創(chuàng)性更是品質(zhì)關(guān)鍵。無論開業(yè)模式、生產(chǎn)模式、研發(fā)投入，周六福還有不少關(guān)鍵短板亟待彌合。




03

借勢與反噬

“三斧子”冷思

LAOCAI




更出圈的，是其出身爭議。




據(jù)媒體報道，早年周六福官網(wǎng)上，“集團(tuán)概況”赫然寫著：“集團(tuán)成立于十八世紀(jì)初，實力雄厚，信譽(yù)卓著，是一家專業(yè)制造銷售珠寶首飾的大型企業(yè)”。




咋看，其已足夠比肩周大福。




然實際上，周六福2004年才成立，創(chuàng)始人李偉柱、李偉蓬兄弟也是跨界而來，公司最初叫“杭州周天福珠寶首飾有限公司”，2012年才更名為“杭州市周六福珠寶有限公司”。據(jù)新浪財經(jīng)，2016年之前未在香港開過一家店，只是創(chuàng)始人在香港注冊了一家公司。




不得不說，李氏兄弟是很有營銷頭腦的，周六福這個名字的確很妙。回想2016年，周六福在香港開業(yè)，嘉賓劉嘉玲直言：“剛開始也以為是周大?；蛘吡Ｖ閷殻髞聿胖涝瓉硎侵芰！?。




撞名不可怕，就看誰尷尬。有輿論認(rèn)為，周六福難逃山寨責(zé)難。但在銠財看來，對于后浪而言，早期借勢也是一種商業(yè)智慧。用流行營銷術(shù)語，品牌勢能借鑒的很到位。




可以說，周六福作為“后浪”，能在競爭激烈的珠寶市場站住腳跟，快速發(fā)展、高端出圈，與其加盟商依賴、代工模式、高超營銷“三斧子”密不可分，其中的借勢、乘勢值得肯定。




考量在于，世上無捷徑，發(fā)展到一定程度，更需蓄勢、造勢進(jìn)化升級。不然與前兩者類似，反噬力也不可不察。




企查查數(shù)據(jù)顯示，近年來周六福名下涉及案件共497起，其中344起為侵害商標(biāo)權(quán)糾紛。




早在2015年5月，香港周六福黃金鉆石首飾集團(tuán)等，就將周六福珠寶股份有限公司送上法庭。要求確認(rèn)對“周六?！边@一商品名稱具有在先使用權(quán)，并要求周六福珠寶取消對“周六?！比齻€中文字的商標(biāo)注冊。




此前證監(jiān)會發(fā)審委意見也指出，發(fā)行人主要商標(biāo)的取得及使用情況是否對其生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。




如何“洗”去詬病？考驗當(dāng)家人大智慧。




04

大筆分紅、存貨依然高企

警惕流動性壓力

LAOCAI




作為典型的家族企業(yè)，董事長李偉柱合計持股67.24%，副董事長李偉蓬為司26.85%，二人共計持有周六福94.09%股份。




行業(yè)分析師李晨表示，企業(yè)發(fā)展早期，家族管理有利運營穩(wěn)定性、決策高效性。但成長到一定規(guī)模后，現(xiàn)代企業(yè)管理就是重中之重。股權(quán)集中、“一股獨大”常被視完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。治理透明性、決策先進(jìn)性、開放性，團(tuán)隊人才培養(yǎng)及提升空間等，常是輿論關(guān)注點。




孰是孰非，仁者見仁?？陀^而言，這是多數(shù)白手起家企業(yè)的“通病”，改變也非一蹴而就。不過利弊之間，查漏補(bǔ)缺、不斷精進(jìn)總是好的。




2020年6月、2022年1月，因計量違法、未按期進(jìn)行申報的事項，周六福旗下公司被罰。金額不大，反映的內(nèi)控漏洞、合規(guī)性卻需警惕。




同時，2018年8月，周六福突擊引進(jìn)5名機(jī)構(gòu)股東，共計增資1.24億元；另一廂，這一年公司密集實施4次現(xiàn)金分紅，共分掉了2.31億元。




是否突擊入股、一邊募資一邊分紅，到底缺不缺錢？大筆分紅是否透支戰(zhàn)略布局，未來成長性？多用于主業(yè)精進(jìn)、核心競爭力打磨是否更香？




不算苛求。2019年-2021年，周六福存貨賬面價值分別為8.4億元、11億元及12.5億元，占流動資產(chǎn)比62%、70%及65%。存貨由庫存商品、發(fā)出商品、原材料、在產(chǎn)品、委托加工物資及周轉(zhuǎn)材料構(gòu)成。




其中，庫存商品占存貨余額的比例分別為69%、69%及79%。呈現(xiàn)走高趨勢。




對此，周六福表示，公司需要為展廳、自營店、電商等渠道保持庫存商品備貨量和不同的款式儲備，同時在原材料端公司需儲備一定的黃金、鉆石原料用于委外加工。




原因固然存在。然回望上次IPO，發(fā)審委就曾對存貨余額較大且增長加快原因及合理性提出詢問。存貨高企、數(shù)量增加，是否危險信號？有多少改善呢？




是有良苦用心的。由于存貨主要為鉆石鑲嵌、素金首飾，具有體積小、單位價值高昂、易被盜竊、難辨別真?zhèn)翁匦?，且其價值容易受黃金、鉑金及鉆石原料的市場價格波動而變動，因此減值風(fēng)險較大。




同時，流動性壓力也不可不察。




2019-2021年周六福存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.84次、1.31次及1.53次，遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平：3.43次、3.01次、4.16次。




2019-2021年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率18.69次、13.31次及15.79次，亦低于同業(yè)平均水平：42.90次、50.61次、76.24次。




對此，周六福解釋為，主要是不同銷售模式下的結(jié)算政策差異以及經(jīng)營產(chǎn)品差異所致。老鳳祥主營業(yè)務(wù)以黃金產(chǎn)品銷售為主且主營業(yè)務(wù)包含黃金交易，且其主要采用經(jīng)銷及加盟模式。




只是，負(fù)債連年攀升也是事實，報告期內(nèi)分別為4.3億元、6億元和7億元。2020-2021年，流動比率及速動比率低于同行，如速動比率降至0.77、0.98。




還有銷售區(qū)域相對集中風(fēng)險。整體收入主要集中在華南、華中、華東、西南地區(qū)，報告期各期，周六福在上述4個區(qū)域的主營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)超85%。




綜合上述數(shù)據(jù)看，表面風(fēng)光的周六福不乏內(nèi)外隱憂，核心競爭力、市場話語權(quán)、抗風(fēng)險力仍有待提升。




面對頑疾，加盟商、代工、營銷，“三斧子”可解？




05

借與蓄 李偉柱“追風(fēng)記”

LAOCAI




2016年接受媒體采訪時，李偉柱認(rèn)為周六福的成功離不開努力，也離不開運氣。




的確，行業(yè)一日千里，持續(xù)發(fā)展如逆水行舟，需與時俱進(jìn)。短板越多，代表改變價值空間越大。關(guān)鍵在于，能否真正擺脫路徑依賴，痛定思痛，深刻變革。




正如李偉柱在一次新年致辭中所言，等風(fēng)來，不如追風(fēng)去。聚焦IPO，周六福擬募資14億元，其中，6.82億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項目；1.09億元用于電商平臺升級項目；2.68億元用于品牌營銷及門店綜合能力提升項目；補(bǔ)充流動資金3.41億元。




同時，周大福表示，產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)是公司一直重視并努力完善的方面。未來將繼續(xù)對產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格把控，并不斷擴(kuò)充客服人員，加強(qiáng)培訓(xùn)，提升售后服務(wù)水平。




將進(jìn)一步加強(qiáng)加盟商管理，包括營運管理、貨品管理、宣傳管理等，并對加盟店的售前、售中、售后服務(wù)進(jìn)行全面、科學(xué)指導(dǎo)。




進(jìn)入2022年，周六福動作不小。如與央視《大國品牌》達(dá)成深度合作。董事長李偉柱在接受專訪時表示：




“周六福未來將注入更多年輕、時尚的創(chuàng)意構(gòu)想，深耕技術(shù)與工藝創(chuàng)新，成為能向世界展示中國力量的民族珠寶大品牌。”




字斟句酌，周六福也有一顆做大做強(qiáng)、精進(jìn)之心。李偉柱的“追風(fēng)記”，醞釀著不甘拼勁、蛻變可能，值得期許。




不過，民族大品牌的大愿景背后，需要扎實的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)力，特色創(chuàng)新力打底。細(xì)觀上述募資用途，多在渠道營銷品牌上，這當(dāng)然有助企業(yè)更快起量，規(guī)模成長加速。然扭轉(zhuǎn)口碑、產(chǎn)品力取勝，終究是個細(xì)活兒、專業(yè)活兒、沉淀活兒。研發(fā)投入、生產(chǎn)模式這些事關(guān)產(chǎn)品設(shè)計特色、工藝性等關(guān)鍵要素會改變多少呢？




說千道萬，不如白銀一片。如上所文，往期看，周六福李偉柱借力乘勢做的不錯，而現(xiàn)在及未來，要百尺竿頭，造勢蓄力就需更精準(zhǔn)，更前瞻。




想要真正脫胎換骨，貴在決絕取舍。蓄力造勢、真正的持續(xù)風(fēng)口，是長期取勝、基本功取勝。




周六福、李偉柱還差多少？




本文為銠財原創(chuàng)

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