為什么拼多多是今年表現(xiàn)最好的大型互聯(lián)網(wǎng)公司？

時(shí)間：2023-05-16 10:39:02 | 來(lái)源：網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)

時(shí)間：2023-05-16 10:39:02 來(lái)源：網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)

為什么拼多多是今年表現(xiàn)最好的大型互聯(lián)網(wǎng)公司？：拼多多是唯一一家股價(jià)漲幅超過(guò)20%的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，且從增速來(lái)看其表現(xiàn)優(yōu)于阿里巴巴和京東。

國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠們?cè)?022年有著不少共性，比如股價(jià)低迷、降本增效、靜待復(fù)蘇等等，而拼多多（PDD.O）顯然是一個(gè)例外——

拼多多是僅有的兩家今年迄今為止股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲的大型互聯(lián)網(wǎng)公司公司，也是唯一一家股價(jià)漲幅超過(guò)20%的大型互聯(lián)網(wǎng)公司。本文對(duì)“大型”的定義是，美股上市公司中市值在100億美元以上，或港股上市公司中市值在1000億港元以上。



在降本增效方面，拼多多是大型互聯(lián)網(wǎng)公司中今年鮮見(jiàn)的背道而行者。2022年三季報(bào)顯示，拼多多銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用同比上漲39.8%至140.5億元人民幣，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)11%至人民幣24.2億元人民幣。

至于消費(fèi)回暖，拼多多以低價(jià)業(yè)務(wù)為主的策略令它感受到了電商公司中最小的寒意，且旗下跨境電商平臺(tái)Temu的表現(xiàn)給市場(chǎng)種下了樂(lè)觀預(yù)期，即所謂的“拼多多式奇跡”有機(jī)會(huì)在海外被復(fù)刻。

三季報(bào)公布后，拼多多11月28日收漲12.62%于74.05美元，并帶動(dòng)了中概股的上漲，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)（HXC.O）上漲2.83%。



比阿里巴巴和京東更優(yōu)秀

如果用增速來(lái)衡量三家電商平臺(tái)，拼多多今年迄今的表現(xiàn)的確優(yōu)于阿里巴巴和京東。2022年第三季度財(cái)報(bào)，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收355.04億元人民幣，同比大漲65%；凈利潤(rùn)105.88億元人民幣，同比飆漲545.6%。



實(shí)際上，經(jīng)過(guò)了接近一整年的內(nèi)部調(diào)整，大型互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)開(kāi)始慢慢恢復(fù)元?dú)狻２贿^(guò)，三家公司收獲正向增長(zhǎng)的方式各有不同。阿里巴巴是“全面提升整個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)效率和成本優(yōu)化”，京東是對(duì)“用戶體驗(yàn)、成本和效率的不懈關(guān)注”，拼多多則是“商家活動(dòng)增加的結(jié)果”。

三季度，拼多多在線營(yíng)銷(xiāo)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為284.256億元人民幣，同比增長(zhǎng)58%；交易服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收為70.223億元人民幣，同比增長(zhǎng)102%。營(yíng)收占比構(gòu)成最小的商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑31%至5640萬(wàn)元人民幣，是唯一出現(xiàn)下滑的業(yè)務(wù)板塊。

拼多多并沒(méi)有在本季度披露其年活躍買(mǎi)家數(shù)——在去年，這是令拼多多投資者們津津樂(lè)道的指標(biāo)，截至2021年年底，拼多多平臺(tái)年活躍買(mǎi)家約8.687億。事實(shí)上，在2021年11月發(fā)布的《抄底拼多多？》一文中，《巴倫周刊》中文版曾指出，包括拼多多在內(nèi)的中國(guó)電商平臺(tái)已無(wú)太多增量空間。

但從去年到現(xiàn)在，拼多多一個(gè)尚未放棄、且仍將持續(xù)發(fā)力的領(lǐng)域是農(nóng)業(yè)。在電話會(huì)上，CEO陳磊花了大量時(shí)間闡述拼多多在這一領(lǐng)域的決心、行動(dòng)和建樹(shù)，以至于有人調(diào)侃拼多多是一家“農(nóng)業(yè)科技公司”。

這側(cè)面反映出，拼多多將大概率延續(xù)其去年的策略，從賣(mài)農(nóng)副產(chǎn)品的電商平臺(tái)轉(zhuǎn)型為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)供應(yīng)鏈平臺(tái)。陳磊說(shuō)：“拼多多將增加研發(fā)投入，以進(jìn)一步提高供應(yīng)鏈的效率和數(shù)字農(nóng)業(yè)的包容性?！?br>
正因如此，拼多多絲毫不吝嗇在研發(fā)上花錢(qián)。三季度24.2億元人民幣的研發(fā)費(fèi)用與一眾互聯(lián)網(wǎng)公司相比雖然算不上很多，但兩位數(shù)的增速在今年的互聯(lián)網(wǎng)公司中也不多見(jiàn)；以及，這也可以被理解為，在已經(jīng)發(fā)展成熟的中國(guó)電商行業(yè)，拼多多可能是為數(shù)不多的還愿意用研發(fā)支出換業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司。

京東2022年三季度研發(fā)開(kāi)支同比增長(zhǎng)2.5%至人民幣41億元。阿里巴巴沒(méi)有披露相關(guān)數(shù)據(jù)，但其“產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用”從去年三季度的152.97億元人民幣減少至今年同期的151.50億元人民幣。

2022年三季度，拼多多的毛利率為79.12%，環(huán)比增加了4.4個(gè)百分點(diǎn)。超常的盈利水平直線拉漲了拼多多的股價(jià)，11月28日盤(pán)前一度漲超16%。不過(guò)，拼多多高管在電話會(huì)上謹(jǐn)慎地表示，由于業(yè)務(wù)周期和財(cái)報(bào)周期可能是不一樣的，因此三季度的盈利水平“大概率不會(huì)在未來(lái)持續(xù)”。

除了三季度的盈利水平外，最為投資者關(guān)心的話題是拼多多的出海。

教美國(guó)人“砍一刀”

2022年9月1日，拼多多跨境電商平臺(tái)Temu正式上線，首先主打美國(guó)市場(chǎng)。在蘋(píng)果應(yīng)用商店下載APP時(shí)，可以看到黃底白字的圖標(biāo)旁邊，還有一句“Team Up，Price Down”——毫無(wú)疑問(wèn)，拼多多有意將國(guó)內(nèi)的成功模式復(fù)刻在海外市場(chǎng)。



從商品品類(lèi)來(lái)看，目前Temu已經(jīng)涵蓋了母嬰用品、家具廚房用品、鞋履、女裝、電子產(chǎn)品和電器、珠寶首飾、男裝、美容與健康等24個(gè)大類(lèi)。不過(guò)，Temu并沒(méi)有上線為國(guó)內(nèi)消費(fèi)者熟知的“砍一刀”功能。

三季度季報(bào)和業(yè)績(jī)電話會(huì)沒(méi)有詳細(xì)披露Temu的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，拼多多高管也非常謹(jǐn)慎地表示；“公司在國(guó)際業(yè)務(wù)方面還處于非常早的階段，對(duì)財(cái)務(wù)的影響還不是非常明顯?！?br>
這攔不住在諸多機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)和媒體報(bào)道中，Temu已經(jīng)成為了亞馬遜（AMZN.O）和Shein的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)者。招商證券的數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，Temu在美國(guó)iOS系統(tǒng)下載量超80萬(wàn)次，位列美國(guó)市場(chǎng)購(gòu)物類(lèi)應(yīng)用軟件下載榜單第一；10月網(wǎng)站訪問(wèn)量達(dá)2158萬(wàn)次，環(huán)比增長(zhǎng)189%。

Temu在美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是延續(xù)了拼多多在國(guó)內(nèi)賴(lài)以成功的低價(jià)策略，優(yōu)先獲得了龐大的C端流量，進(jìn)而撬動(dòng)B端商家低價(jià)走量，最后形成正向循環(huán)。在這一循環(huán)中，大概率將對(duì)拼多多利潤(rùn)空間產(chǎn)生影響的因素包括：

（1）獲客成本。2022年三季報(bào)顯示，拼多多銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用同比上漲39.8%至140.5億元人民幣。拼多多沒(méi)有公布Temu 的具體營(yíng)銷(xiāo)支出，但想必不會(huì)是小數(shù)目。浙商證券在題為《Temu能否復(fù)制拼多多的成功?》的報(bào)告中指出，電商平臺(tái)2013年的獲客成本平均為4.5美金/用戶，現(xiàn)在達(dá)到了40美金/用戶。

（2）物流成本?？缇畴娚涛锪黧w系無(wú)非是海外建倉(cāng)和跨境直郵兩種模式，前者是典型的重資產(chǎn)投入，后者則要面對(duì)尾程運(yùn)輸和最后一公里的高物流成本。目前看來(lái)，Temu主要采用第二種模式——今年8月26日，與拼多多有深度合作的極兔國(guó)際推出極兔旺寶服務(wù)，提供跨境輕小件寄遞服務(wù)。東興證券認(rèn)為，現(xiàn)階段Temu物流成本占比較高，但處于可控范圍，隨著Temu在海外市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，其物流成本占比將逐步下降。



不過(guò)，拼多多尚且還有“燒錢(qián)”出海的資本。截止到2022年9月30日，拼多多擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物256.02億元人民幣，較去年年底增長(zhǎng)了298.36%。有媒體報(bào)道稱(chēng)，Temu已于10月開(kāi)始進(jìn)軍非洲市場(chǎng)。

招商證券認(rèn)為，北美高性價(jià)比電商平臺(tái)相對(duì)缺失，為T(mén)emu提供了長(zhǎng)期發(fā)展可能，拼多多依托豐富的電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與強(qiáng)大的組織執(zhí)行能力有望在海外復(fù)制國(guó)內(nèi)成功，為公司增長(zhǎng)提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)亦顯而易見(jiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向影響消費(fèi)者需求、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響市場(chǎng)份額搶奪、業(yè)務(wù)發(fā)展影響公司盈利預(yù)期，以及跨境貿(mào)易、關(guān)稅、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等，都可能利空拼多多。

據(jù)納斯達(dá)克統(tǒng)計(jì)，基于11位分析師在過(guò)去三個(gè)月給予的拼多多未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)，平均目標(biāo)價(jià)為86.06美元，最高和最低估價(jià)分別是107美元和65美元。



11月28日，拼多多股價(jià)收于74.05美元——這意味著它已經(jīng)從今年年初股價(jià)最低點(diǎn)的23.21美元上漲了三倍多。

文|《巴倫周刊》中文版撰稿人林一丹

編輯|彭韌

版權(quán)聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）