中國(guó)最大的跨境電商公司之一：子不語(yǔ)遞表港交所

時(shí)間：2023-07-29 20:39:01 | 來(lái)源：網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)

時(shí)間：2023-07-29 20:39:01 來(lái)源：網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)

中國(guó)最大的跨境電商公司之一：子不語(yǔ)遞表港交所：

來(lái)源：招股書(shū)





來(lái)源 | 活報(bào)告

數(shù)據(jù)支持 | 捷利交易寶APP




摘要：子不語(yǔ)于2022年3月7日向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，公司是中國(guó)最大的跨境電商公司之一。2021年收入為23.47億元，凈利潤(rùn)2.01億億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為57.23%，毛利率高達(dá)75.24%。




S&TLiveReport獲悉，成立源于2011年的子不語(yǔ)集團(tuán)有限公司Zibuyu Group Limited（以下簡(jiǎn)稱“子不語(yǔ)”）于2022年3月7日在港交所遞交上市申請(qǐng)，擬香港主板上市。公司曾經(jīng)在2021年6月30日遞表，這是該公司第2次遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為華泰國(guó)際及農(nóng)銀國(guó)際。




公司是中國(guó)最大的跨境電商公司之一，著力于通過(guò)第三方電商平臺(tái)進(jìn)行服飾及鞋履產(chǎn)品銷售。




根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年銷售的服飾及鞋履產(chǎn)品的GMV計(jì)，公司在中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家當(dāng)中排名第三，于人民幣4,611億元的總體市場(chǎng)規(guī)模中占據(jù)0.4%的市場(chǎng)份額。此外，按2020年于北美產(chǎn)生的GMV計(jì)，公司在中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家當(dāng)中排名第一，于人民幣2,324億元的總體市場(chǎng)規(guī)模中占據(jù)0.5%的市場(chǎng)份額。公司自2016年以來(lái)連續(xù)六年獲頒發(fā)“最佳跨境電商品牌獎(jiǎng)”，以表彰公司的出色表現(xiàn)。




自2011年成立以來(lái)，公司主要專注于在全球范圍內(nèi)銷售各種自主設(shè)計(jì)的服飾、鞋履及其他產(chǎn)品。






來(lái)源：招股書(shū)





于業(yè)績(jī)記錄期間，公司的收入主要來(lái)自(i)銷售服飾產(chǎn)品及(ii)銷售鞋履產(chǎn)品。其次，公司的收入亦來(lái)自銷售電子設(shè)備、文具及體育用品等其他產(chǎn)品。




銷售服飾產(chǎn)品：自成立以來(lái)，公司一直專注于時(shí)尚服飾產(chǎn)品(特別是女裝產(chǎn)品)的設(shè)計(jì)及銷售。公司為客戶提供全面的服飾產(chǎn)品，其中包括毛衣、T恤、外套及夾克、裙子、褲子及運(yùn)動(dòng)服。




銷售鞋履產(chǎn)品：自2016年開(kāi)始，公司擴(kuò)大產(chǎn)品組合并開(kāi)始為客戶提供鞋履產(chǎn)品。特別是，公司于2018年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)自營(yíng)網(wǎng)站以專注于鞋履產(chǎn)品銷售并錄得大幅增長(zhǎng)。




銷售其他產(chǎn)品：近年來(lái)，公司亦提供不同類型的其他產(chǎn)品，如電子產(chǎn)品、文具及體育用品。







投資亮點(diǎn)

• 公司是中國(guó)最大的跨境電商公司之一，著力于通過(guò)第三方電商平臺(tái)進(jìn)行服飾及鞋履產(chǎn)品銷售，按通過(guò)第三方電商平臺(tái)于北美出售的服飾及鞋履產(chǎn)品GMV計(jì)排名第一;
  
  

• 公司的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，擁有豐富的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，憑借強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫(kù)及大數(shù)據(jù)分析提供支持，能夠迅速識(shí)別潮流趨勢(shì)及滿足不斷變化的客戶需求;
  
  

• 公司在數(shù)字化管理及供應(yīng)鏈整合方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，因而在業(yè)界處于領(lǐng)先地位;
  
  

• 公司擁有強(qiáng)大的自有品牌以及卓越的品牌孵化能力;
  
  

• 公司擁有高效的電商運(yùn)營(yíng)能力;及
  
  

• 公司由經(jīng)驗(yàn)豐富且恪盡職守的管理層團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)。
  
  

公司資料：




公司地址：中國(guó)浙江省杭州市臨平區(qū)南苑街道新城路108號(hào)410室

香港地址：香港灣仔皇后大道東248號(hào)大新金融中心40樓




財(cái)務(wù)分析




截至2021年12月31日止3個(gè)年度：

• 收入分別約為人民幣14.29億元、18.98億元、23.47億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為28.15%；
  
  

• 毛利分別約為人民幣9.98億元、13.78億元、17.66億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.01%；
  
  

• 凈利潤(rùn)分別約為人民幣0.81億元、1.14億元、2.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為57.23%；
  
  

• 毛利率分別約為69.84%、72.59%、75.24%，年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.79%；
  
  
• 凈利率分別約為5.68%、6.00%、8.54%，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.69%。
  
  

公司收入、毛利、凈利都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)最快，為57.23%；

毛利率和凈利率都較為穩(wěn)定且增長(zhǎng)，其中毛利率較高，為75.24%。

值得關(guān)注的幾個(gè)點(diǎn)，

• 目前公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)；
  
  
• 公司ROE連年超過(guò)15%，目前達(dá)到19.7%；
  
  
• 收入占比最高的為服飾為78.2%，毛利最高的為鞋履，
  
  
• 大部分來(lái)源于第三方平臺(tái)，特別是亞馬遜和wish，
  
  
• 美國(guó)是其主要的收入來(lái)源，占比高達(dá)85.5%，
  
  
• 客單價(jià)處于持續(xù)上升，目前達(dá)到74.5元
  
  
• 退貨率有下降趨勢(shì)，目前降至5.8%
  
  
• 存貨6.6億，應(yīng)收1.1億，賬上現(xiàn)金0.8億（對(duì)應(yīng)利潤(rùn)2億）
  
  

行業(yè)前景




中國(guó)跨境出口B2C電商指海外客戶瀏覽中國(guó)賣家的自營(yíng)網(wǎng)站或第三方線上平臺(tái)、選擇商品、作出付款，以及通過(guò)海外物流從中國(guó)賣家取得商品的交易活動(dòng)。按商業(yè)模式的性質(zhì)，中國(guó)跨境出口B2C電商市場(chǎng)的賣家分為兩大類:平臺(tái)賣家及自營(yíng)網(wǎng)站。




中國(guó)擁有一個(gè)具規(guī)模及穩(wěn)步擴(kuò)大的跨境出口B2C電商市場(chǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年GMV計(jì)，中國(guó)跨境出口B2C電商市場(chǎng)的整體市場(chǎng)規(guī)模約為人民幣22,870億元，其中75.0%來(lái)自平臺(tái)賣家及25.0%來(lái)自自營(yíng)網(wǎng)站。2020年中國(guó)跨境出口B2C電商市場(chǎng)前五大參與者的總體市場(chǎng)份額約為5.1%。下圖載列2016年至2025年按參與者類型劃分的中國(guó)跨境出口B2C電商市場(chǎng)的歷史及預(yù)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模。






來(lái)源：招股書(shū)





中國(guó)跨境出口B2C電商市場(chǎng)的主要銷售渠道第三方電商平臺(tái)。主要第三方跨境電商平臺(tái)包括亞馬遜、eBay、全球速賣通及Wish。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2020年，按GMV計(jì)，這四個(gè)平臺(tái)的市場(chǎng)份額合共約占全球所有電商平臺(tái)的10.7%。在該四個(gè)電商平臺(tái)當(dāng)中，亞馬遜占最大市場(chǎng)份額，相當(dāng)于2020年這四個(gè)第三方電商平臺(tái)的第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的GMV總額的約66.0%;




根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在線上銷售渠道發(fā)展和客戶收入水平提高的推動(dòng)下，服飾及鞋履在跨境出口B2C電商市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額按GMV計(jì)算由2016年的14.6%穩(wěn)步增長(zhǎng)至2020年的25.2%。




中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)在過(guò)去幾年錄得顯著增長(zhǎng)，且預(yù)期在未來(lái)幾年將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)跨境出口B2C電商服飾行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的人民幣791億元增加至2020年的人民幣4,620億元，并預(yù)測(cè)于2025年前達(dá)至人民幣10,916億元，2020年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.8%。同時(shí)，中國(guó)跨境出口B2C電商鞋履行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的人民幣213億元大幅增加至2020年的人民幣1,143億元，并預(yù)測(cè)于2025年前達(dá)至人民幣2,787億元，2020年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.5%。下圖載列2016年至2025年來(lái)自中國(guó)跨境出口B2C電商市場(chǎng)的服飾及鞋履產(chǎn)品之歷史及預(yù)測(cè)GMV。






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行業(yè)地位




作為中國(guó)跨境出口B2C電商市場(chǎng)的最大組成部分，2020年中國(guó)跨境出口B2C電商鞋履及服飾市場(chǎng)按GMV計(jì)約占26.9%的市場(chǎng)份額。




根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司為中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的領(lǐng)先參與者之一。于2020年，按通過(guò)第三方電商平臺(tái)于北美市場(chǎng)產(chǎn)生的GMV計(jì)，中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)前五大參與者的總體市場(chǎng)份額約為1.7%，該數(shù)據(jù)表明有關(guān)市場(chǎng)高度分散。按2020年于北美產(chǎn)生的GMV計(jì)，公司在中國(guó)跨境出B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家當(dāng)中排名第一，于人民幣2,324億元的總體市場(chǎng)規(guī)模中占據(jù)0.5%的市場(chǎng)份額。






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按2020年通過(guò)第三方電商平臺(tái)銷售的服飾及鞋履產(chǎn)品的GMV計(jì)，公司在中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家當(dāng)中排名第三，于人民幣4,611億元的總體市場(chǎng)規(guī)模中占據(jù)0.4%的市場(chǎng)份額。






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根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2020年，在中國(guó)的跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)，按通過(guò)Wish產(chǎn)生的GMV計(jì)，公司在所有Wish平臺(tái)賣家中排名第一。



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同時(shí)，在2020年中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家中，公司按通過(guò)亞馬遜產(chǎn)生的GMV計(jì)排名第三。自2019年起，公司已逐漸將業(yè)務(wù)重心擴(kuò)展到亞馬遜，而公司通過(guò)亞馬遜所得的銷售額亦迅速增長(zhǎng)。






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同行業(yè)公司IPO對(duì)比

本次選取的同行業(yè)對(duì)比公司為蘭亭集勢(shì)[LITB]和廣博股份[002103]




蘭亭集勢(shì)主要經(jīng)營(yíng)模式是通過(guò)自建站（網(wǎng)站+APP），運(yùn)營(yíng)B2C跨境出口業(yè)務(wù)。主網(wǎng)站lightinthebox長(zhǎng)期作為國(guó)內(nèi)跨境電商綜合性自建站龍頭，此外還有子網(wǎng)站miniinthebox以及2018年收購(gòu)的東南亞市場(chǎng)全品類電商平臺(tái)Ezbuy，是目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的外貿(mào)B2C自營(yíng)銷售網(wǎng)站。




廣博集團(tuán)是一家集辦公文具、印刷紙品、塑膠制品和進(jìn)出口貿(mào)易、跨境電商等為一體的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。在跨境電商領(lǐng)域，2017年以來(lái)，廣博股份出口電商團(tuán)隊(duì)先后在亞馬遜、eBay、Walmart等多個(gè)平臺(tái)開(kāi)設(shè)數(shù)十家店鋪，在確保銷售端平穩(wěn)運(yùn)行的情況下已完成在美自建倉(cāng)工作。國(guó)內(nèi)電商領(lǐng)域，公司旗下多個(gè)文具品牌在天貓、京東均開(kāi)設(shè)旗艦店，并打造了獨(dú)立電子商務(wù)平臺(tái)“廣博商城”，聚焦政府及大中型企業(yè)對(duì)于各類辦公物資的集中化、電商化采購(gòu)。






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主要股東




公司的控股股東為華先生、余女士、Hone Ru、Wiloru Holdings、Gfxtmyun、 Hyufeng及同命運(yùn)壹。




華先生為Hone Ru Trust的財(cái)產(chǎn)授予人及委托人，該信托于Hone Ru的全部股份中擁有權(quán)益。同命運(yùn)壹由Gfxtmyun(Hone Ru的全資附屬公司)全資擁有，而Hone Ru由Hone Ru Trust全資擁有。因此，華先生、Hone Ru及Gfxtmyun被視為于同命運(yùn)壹直接持有的股份中擁有權(quán)益。華先生為余女士的配偶。




余女士為Wiloru Trust的財(cái)產(chǎn)授予人及委托人，該信托于Wiloru Holding的全部股份中擁有權(quán)益。Hyufeng由Wiloru Holding全資擁有，而Wiloru Holding由Hone Ru Trust全資擁有。因此，余女士 及Wiloru Holding被視為于Hyufeng直接持有的股份中擁有權(quán)益。






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管理層情況




華丙如先生，34歲，創(chuàng)辦人、執(zhí)行董事、董事會(huì)主席及行政總裁。彼主要負(fù)責(zé)制定整體的公司及業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃并監(jiān)督公司的管理及運(yùn)營(yíng)情況。擁有超過(guò)十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，彼于2011年4月創(chuàng)辦公司，曾分別擔(dān)任杭州成于思及杭州君不器的董事兼總經(jīng)理，畢業(yè)于巢湖學(xué)院，獲得電子科學(xué)與技術(shù)學(xué)士學(xué)位。




王詩(shī)劍先生，32歲，共同創(chuàng)辦人、公司的執(zhí)行董事及副總裁。彼主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的物流及倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)管理情況。在公司任職超過(guò)十年，并在電子商務(wù)領(lǐng)域積累豐富的知識(shí)。畢業(yè)于杭州理工大學(xué)，獲得國(guó)際工程項(xiàng)目管理學(xué)士學(xué)位。




汪衛(wèi)平先生，34歲，執(zhí)行董事及副總裁。彼主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)管理情況。

汪先生已在公司任職超過(guò)八年。畢業(yè)于民辦浙江文達(dá)信息技術(shù)職業(yè)學(xué)院，獲得市場(chǎng)營(yíng)銷與策劃專業(yè)大專學(xué)歷。




董振國(guó)先生，33歲，執(zhí)行董事及副總裁。彼主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的自營(yíng)網(wǎng)站業(yè)務(wù)管理情況。在銷售、市場(chǎng)營(yíng)銷及業(yè)務(wù)管理方面擁有八年以上的經(jīng)驗(yàn)。畢業(yè)于浙江大學(xué)并獲得生物科學(xué)學(xué)士學(xué)位，于浙江省中國(guó)科學(xué)院植物研究所獲得植物學(xué)碩士學(xué)位。




徐石尖先生，44歲，執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官及副總裁。彼主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部監(jiān)控及合規(guī)情況。在財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)管理方面擁有20年以上的經(jīng)驗(yàn)。曾任綠城電子商務(wù)有限公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，杭州天源會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司的項(xiàng)目經(jīng)理及部門(mén)主任。任杭州益地稅務(wù)師事務(wù)所有限公司項(xiàng)目經(jīng)理及執(zhí)業(yè)注冊(cè)稅務(wù)師。杭州東方稅務(wù)師事務(wù)所有限公司審計(jì)員。浙江越盛集團(tuán)有限公司及嵊州誠(chéng)泰制衣有限公司任會(huì)計(jì)經(jīng)理。畢業(yè)于浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院，獲得會(huì)計(jì)學(xué)本科學(xué)歷。







上市前融資



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中介團(tuán)隊(duì)

據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，Zibuyu Group Limited中介團(tuán)隊(duì)共計(jì)16家，其中保薦人共計(jì)2家，近10家保薦項(xiàng)目數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般；公司律師共計(jì)9家，綜合項(xiàng)目數(shù)據(jù)較好。整體而言中介團(tuán)隊(duì)歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。






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保薦人承銷歷史業(yè)績(jī)




華泰近期保薦的破發(fā)率為37.5%；




農(nóng)銀近期保薦的破發(fā)率為48.48%；











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輿情分析

目前通過(guò)企查查網(wǎng)站無(wú)法查到子不語(yǔ)集團(tuán)有限公司的任何負(fù)面消息，通過(guò)查詢其運(yùn)營(yíng)主體公司浙江子不語(yǔ)電子商務(wù)有限公司，發(fā)現(xiàn)具有如下風(fēng)險(xiǎn)提示：









2個(gè)自身風(fēng)險(xiǎn)中，買賣合同的民事糾紛；




1個(gè)關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)為子公司子不語(yǔ)國(guó)際有限公司的1項(xiàng)民事糾紛；




1個(gè)歷史風(fēng)險(xiǎn)為余杭區(qū)公安分局的1項(xiàng)行政處罰；




4個(gè)敏感輿情中，主要涉及高負(fù)債，亞馬遜封號(hào)風(fēng)波和IPO相關(guān)方面

229個(gè)提示信息中，主要都是作為原告起訴他人，人員變更（法定達(dá)標(biāo)人、實(shí)控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對(duì)外投資變更等提示信息。




整體來(lái)看，一家2011年就開(kāi)始經(jīng)營(yíng)的公司，法律訴訟方面屬于比較正常的范圍，網(wǎng)上并不存在大規(guī)模的負(fù)面輿情。




近期港股IPO市場(chǎng)情況

據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近10家上市新股發(fā)行總市值均值為23718億，其中最大市值為商湯-W，最小市值為環(huán)龍控股；發(fā)行PE均值為46.05倍，PE整體水平偏上；申購(gòu)人數(shù)均值為16157人；超購(gòu)倍數(shù)上，均值為6.91倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在44.76%，整體來(lái)說(shuō)，比例相對(duì)合理；暗盤(pán)及首日收益率上，今年1月以來(lái)好壞參半，2月份，新上市的匯通達(dá)表現(xiàn)尚可，清晰醫(yī)療則一般，樂(lè)普生物-B則微漲。