大宗商品市場回顧及展望

時(shí)間：2023-03-12 12:04:01 | 來源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-12 12:04:01 來源：電子商務(wù)

上半年大宗商品價(jià)格整體上行，尤其鋼鐵、有色和能源化工版塊表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣寬松以及雙碳目標(biāo)影響，大宗商品價(jià)格不斷上漲，部分時(shí)段價(jià)格漲幅為歷史罕見，鋼材價(jià)格甚至創(chuàng)下歷史新高。下半年大宗商品價(jià)格將逐漸回歸基本面，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，全球疫情逐漸緩和的情況下，美國就業(yè)情況明顯轉(zhuǎn)好，寬松貨幣政策存在退出預(yù)期，并且通脹壓力明顯上升，將加快量化寬松政策的退出時(shí)間，在流動(dòng)性收緊預(yù)期下，商品價(jià)格的估值將逐漸回歸基本面，整體下半年大宗商品價(jià)格將承壓。

一、2021上半年市場回顧

（一）、價(jià)格走勢回顧

上半年大宗商品價(jià)格指數(shù)明顯上漲。截止6月30日，全國大宗商品綜合價(jià)格指數(shù)為1135，較年初上漲13.2%，同比上漲28.1%。上半年大宗商品市場價(jià)格走勢大致可分為兩個(gè)階段，第一階段（1月至5月中旬）價(jià)格呈現(xiàn)逐漸上漲態(tài)勢，漲幅為15.4%，第二階段（5月中旬至6月末）價(jià)格小幅下跌后呈現(xiàn)震蕩走勢。

各品種價(jià)格來看，上半年鋼鐵價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，普鋼絕對(duì)價(jià)格指數(shù)于5月創(chuàng)歷史新高，呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，波動(dòng)幅度為歷史罕見，鋼鐵原材料價(jià)格也表現(xiàn)較強(qiáng)，尤其鐵礦石；有色金屬價(jià)格維持上漲態(tài)勢，尤其銅鋁漲幅較大；原油和成品油價(jià)格持續(xù)修復(fù)性上漲，天然氣價(jià)格較年初明顯下跌；建筑材料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，水泥和混凝土較年初出現(xiàn)下跌，螺紋鋼有所上漲；農(nóng)產(chǎn)品中玉米和小麥價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

（二）、基本面情況回顧

全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。2021年是全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的一年，進(jìn)入疫后時(shí)代，中國一季度經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)良好開局，國外主要經(jīng)濟(jì)體各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)處于60%以上，為多年最好水平。上半年全球貨幣寬松政策未有太大改變，甚至在一定程度上出現(xiàn)加碼，美國出臺(tái)多輪規(guī)模較大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，進(jìn)一步提振市場信心。

大宗商品供需矛盾突出，推動(dòng)價(jià)格上漲。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，對(duì)基礎(chǔ)原材料需求明顯增加，并且海外原材料庫存處于低位，存在持續(xù)補(bǔ)庫需求，大宗商品需求旺盛，然而由于全球疫苗接種不平衡，發(fā)達(dá)國家接種率明顯高于發(fā)展中國家，消費(fèi)國復(fù)蘇快于資源國，造成原材料供需失衡，尤其以鐵礦石、銅礦等為代表的重要資源持續(xù)短缺，大宗商品價(jià)格普漲。

減量發(fā)展要求下，鋼鐵價(jià)格創(chuàng)歷史新高。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年全球CO2排放約360億噸，中國CO2排放量約100億噸，占比28%。其中鋼鐵行業(yè)碳排放量占比達(dá)到18%，為工業(yè)門類中碳排放量最大的行業(yè)之一。2020年9月22日，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上向世界宣布了中國的新達(dá)峰目標(biāo)與碳中和愿景，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。為了配合國家減碳戰(zhàn)略，工信部于去年年末提出今年2021年要確保全國粗鋼產(chǎn)量同比下降，并且2025年鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰已成為行業(yè)共識(shí)和要求。今年以來唐山限產(chǎn)逐步趨嚴(yán)，3月發(fā)布《攻堅(jiān)月計(jì)劃》，將“退后十”作為首要目標(biāo)，而后唐山鋼鐵行業(yè)減排措施出臺(tái)后，限產(chǎn)比例30%-50%。限產(chǎn)預(yù)期不斷推高鋼價(jià)，多品種價(jià)格于5月創(chuàng)歷史新高。然而鋼材作為工業(yè)重要基礎(chǔ)原材料，價(jià)格過快上漲對(duì)下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成極其不利的影響，鋼價(jià)的異常波動(dòng)受到高層的重視，國務(wù)院及時(shí)提出“保供穩(wěn)價(jià)”政策，相關(guān)部門積極采取行動(dòng)，市場進(jìn)入政策強(qiáng)監(jiān)管模式，鋼價(jià)大幅回落。

不銹鋼表現(xiàn)分化。年初200系小幅上漲，但在高利潤的促使下200系不銹鋼產(chǎn)量得到充分釋放，1-3月產(chǎn)量持續(xù)高位，而消費(fèi)并未如預(yù)期旺盛，導(dǎo)致200系持續(xù)累庫。3月初，在基本面壓力疊加高冰鎳消息的推出，200系價(jià)格趨勢性回調(diào)，鋼廠也隨之減產(chǎn)。5月初，在持續(xù)減產(chǎn)下，200系基本面好轉(zhuǎn)，并且受大宗商品價(jià)格整體上漲帶動(dòng)，200系價(jià)格和利潤均回升，價(jià)格上漲至年內(nèi)高位。300系方面，年初原料鎳鐵、鉻鐵價(jià)格持續(xù)上漲推動(dòng)300系現(xiàn)貨價(jià)格上漲。3月初，青山高冰鎳消息導(dǎo)致鎳價(jià)大幅下行，不銹鋼價(jià)格受拖累。4月末高冰鎳的利空消息基本釋放，300系回歸基本面。300系庫存連續(xù)9周去庫后已處于低位，部分市場現(xiàn)貨資源處于緊缺狀態(tài)，疊加大宗商品整體上漲的行情，300系價(jià)格大幅拉漲。400系方面，年初消費(fèi)較好，高排產(chǎn)下社會(huì)庫存偏低，供應(yīng)緊張支撐400系價(jià)格上漲。3月，高利潤促使400系排產(chǎn)高于歷年同期水平，而需求強(qiáng)度不及預(yù)期，庫存持續(xù)累庫，導(dǎo)致價(jià)格承壓，當(dāng)前價(jià)格不及年初水平。

宏觀情緒推動(dòng)有色價(jià)格不斷上漲。春節(jié)前后國內(nèi)外市場資金聯(lián)動(dòng)炒作、美國1.9萬億刺激措施以及美聯(lián)儲(chǔ)多次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持鴿派立場，流動(dòng)性寬松，美元指數(shù)持續(xù)走低，市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好提升，受宏觀及資金影響，銅的金融屬性凸顯；基本面來看，在礦端供應(yīng)受阻，TC/RC費(fèi)用維持較低水平，對(duì)銅價(jià)有較強(qiáng)支撐，上半年銅價(jià)大幅上漲。鋁受內(nèi)蒙雙控及“碳中和”影響下，供應(yīng)受限，需求表現(xiàn)亮眼，基本面較強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)形成較強(qiáng)支撐，鋁價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢。在有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行的情況下，被國家點(diǎn)名調(diào)控，有色金屬開始拋儲(chǔ)，銅價(jià)出現(xiàn)回落。

能源化工價(jià)格不斷上行。2021年上半年原油價(jià)格呈震蕩上行趨勢，布倫特原油期貨漲幅超46%，原油供需雙旺，但需求情況稍好于供給，原油整體庫存呈去化狀態(tài)，且后半段需求表現(xiàn)愈發(fā)強(qiáng)勁，其中海外經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇、疫苗接種情況良好，跨境流動(dòng)增強(qiáng)，出行數(shù)據(jù)強(qiáng)勁等因素均對(duì)原油價(jià)格有較強(qiáng)支撐。上半年成品油大幅上漲，春節(jié)后原油價(jià)格快速上行，助推成品油價(jià)格迅速上漲；隨后國內(nèi)部分煉廠集中檢修，供應(yīng)縮減預(yù)期下刺激中下游買漲情緒，成品油價(jià)格再次攀升。5月進(jìn)口原料征消費(fèi)稅消息落地、原油沖破70美元/桶關(guān)口并繼續(xù)向上，推動(dòng)成品油價(jià)格漲至近三年高位。上半年LNG價(jià)格維持著較高的同比漲幅，其主要驅(qū)動(dòng)因素在于海外LNG需求旺盛，導(dǎo)致海外LNG價(jià)格高位運(yùn)行，帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格的上漲，但與年初相比LNG價(jià)格大幅回落，主要因季節(jié)性太強(qiáng)所致。上半年甲醇價(jià)格在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、油價(jià)持續(xù)高位、煤價(jià)大幅上揚(yáng)、春季檢修如期進(jìn)行等利好因素支撐下，國內(nèi)甲醇價(jià)格震蕩上行。

建筑材料價(jià)格沖高回落。水泥和混凝土需求淡旺季明顯，1-2月份受春節(jié)因素影響，需求低迷，價(jià)格弱勢下跌，3-4月進(jìn)入旺季，價(jià)格呈現(xiàn)漲勢；5-6月受雨季影響，并且房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目受政策調(diào)控力度加強(qiáng)影響，需求超季節(jié)性下滑，價(jià)格持續(xù)走弱。截止6月30日，混凝土和水泥熟料產(chǎn)能利用率分別為20.8%和78.1%，同比分別下降4.6個(gè)百分點(diǎn)和6.9個(gè)百分點(diǎn)。由于混凝土和水泥熟料不易保存，因此產(chǎn)能利用率的變化也可反映需求端的情況。

主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。玉米方面，1月玉米供應(yīng)下降，且春節(jié)前后受物流限制，農(nóng)戶惜售看漲心態(tài)濃厚，疊加下游企業(yè)補(bǔ)庫力度較大，甚至一度出現(xiàn)搶購潮，導(dǎo)致玉米價(jià)格不斷上漲。3月隨著市場心態(tài)的轉(zhuǎn)變，農(nóng)戶出貨意愿增加，玉米價(jià)格開始回落，二季度相對(duì)平穩(wěn)。小麥方面，年初小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格明顯上調(diào)，市場觀望氛圍濃厚。一方面受玉米價(jià)格高位影響，飼料企業(yè)不斷尋求小麥作為替代，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格一路攀升。糧商看漲惜售，市場散糧流通量偏緊。另一方面河北地區(qū)疫情爆發(fā)，疫情形勢嚴(yán)峻，經(jīng)銷商囤貨心理加強(qiáng)。市場供應(yīng)偏緊，需求旺盛，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格不斷上漲。但隨著價(jià)格的上漲，國家政策調(diào)控加強(qiáng)，但受較好基本面支撐，小麥價(jià)格漲后進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，期間受玉米價(jià)格的影響存在小幅波動(dòng)。

二、2021下半年市場展望

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨于常態(tài)化。今年我國一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，GDP同比增速高達(dá)18.3%，主要受去年低基數(shù)影響，在低基數(shù)效應(yīng)逐漸弱化的情況下，預(yù)計(jì)后三季度GDP增速分別為7.6%、5.8%和5.0%，下半年經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)化。國外方面，美國一季度GDP增速0.4%，同比增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，全球前20主要經(jīng)濟(jì)體中，9個(gè)國家一季度GDP實(shí)現(xiàn)正增長。歐元區(qū)和美國制造業(yè)4-5月PMI高達(dá)60%以上，為近幾年以來最高水平，顯示國外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況良好。

全球疫情明顯緩和。隨著全球疫苗穩(wěn)步接種，全球新增新冠疫情確診人數(shù)開始快速下降，在此背景下，海外餐飲、旅游等消費(fèi)將逐漸恢復(fù)。據(jù)美國疾病控制與預(yù)防中心CDC的最新數(shù)據(jù)，大約65.4%的18歲以上美國人至少接種過一劑疫苗，1.44億成年人已經(jīng)完全接種。目前，美國15個(gè)州和哥倫比亞特區(qū)已經(jīng)為70%的成年人接種了部分疫苗。據(jù)中國國家衛(wèi)生健康委員會(huì)20日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，中國31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)累計(jì)報(bào)告接種新冠病毒疫苗超過10億劑次，達(dá)到101048.9萬。從3月27日接種量突破1億劑次到5月23日超過5億劑次，突破“億級(jí)”接種量的間隔分別為25天、16天、9天、7天。下半年主要經(jīng)濟(jì)體將完成大規(guī)模接種，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將逐漸減弱，但需注意病毒變異帶來的疫情不確定性影響。

全球宏觀政策將主要轉(zhuǎn)為應(yīng)對(duì)通脹。5月美國通脹超預(yù)期，部分新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力更大，如土耳其和巴西，目前各國均采取了各種貨幣調(diào)控手段以抑制通脹的抬頭。目前美國就業(yè)情況逐步改善，美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性的最大阻力開始弱化。6月16日，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月FOMC會(huì)議聲明以及經(jīng)濟(jì)預(yù)測，會(huì)議內(nèi)容顯示，隨著美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)情況以及疫苗接種情況的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持量化寬松政策的態(tài)度有所軟化。會(huì)議主要的內(nèi)容有：上調(diào)超額準(zhǔn)備金利率和隔夜逆回購利率各5bp；部分議員開始贊同于2022年開始加息。整體來看，目前討論美聯(lián)儲(chǔ)Tapper仍為時(shí)尚早，但是從情緒面來看，本次美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度較前期發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變，市場避險(xiǎn)情緒開始上升，美指受流動(dòng)性收緊預(yù)期推動(dòng)，開始大幅上漲。

雙碳目標(biāo)下，部分行業(yè)調(diào)控加嚴(yán)。大宗商品行業(yè)多是碳排放大戶，鋼鐵、有色、能源化工、建材等排放量較大，在減碳目標(biāo)下，鋼鐵限產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，電解鋁行業(yè)也嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。但需注意在供給端受到調(diào)控的同時(shí)，需求端的調(diào)節(jié)也在發(fā)力。今年財(cái)政政策力度放緩，1-5月，全國發(fā)行地方債券25463億元，同比下降20.4%。其中，發(fā)行一般債券13759億元，占比54%，發(fā)行專項(xiàng)債券11704億元，占比46%，同比下降48%；按用途劃分，發(fā)行新增債券9465億元，發(fā)行再融資債券15998億元。居民房地產(chǎn)信貸額度遭嚴(yán)格管控，今年以來，為了控制信貸資源過多流入房市，確保房住不炒，央行加強(qiáng)了信貸管理，居民信貸額度明顯減少，貸款周期也明顯拉長，這對(duì)房企回款將產(chǎn)生重要影響，近期房地產(chǎn)新開工單月同比轉(zhuǎn)負(fù)也反映房企經(jīng)營壓力較大，對(duì)用鋼需求產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致鋼材需求超季節(jié)性回落。

大宗商品價(jià)格將回歸基本面。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，在疫情逐漸緩和的情況下，美國就業(yè)情況明顯轉(zhuǎn)好，寬松貨幣政策存在退出預(yù)期，并且通脹壓力明顯上升，將加快量化寬松政策的退出時(shí)間，在流動(dòng)性收緊的預(yù)期下，商品價(jià)格的估值將逐漸回歸基本面，并且房地產(chǎn)和基建作為拉動(dòng)內(nèi)需的重要行業(yè)，政策調(diào)控嚴(yán)厲，對(duì)部分商品的需求將產(chǎn)生很大影響，整體下半年大宗商品價(jià)格將承壓，個(gè)別版塊仍存上漲動(dòng)力，如油品，油價(jià)仍處在上漲通道。

上半年大宗商品價(jià)格整體上行，尤其鋼鐵、有色和能源化工版塊表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣寬松以及雙碳目標(biāo)影響，大宗商品價(jià)格不斷上漲，部分時(shí)段價(jià)格漲幅為歷史罕見，鋼材價(jià)格甚至創(chuàng)下歷史新高。下半年大宗商品價(jià)格將逐漸回歸基本面，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，全球疫情逐漸緩和的情況下，美國就業(yè)情況明顯轉(zhuǎn)好，寬松貨幣政策存在退出預(yù)期，并且通脹壓力明顯上升，將加快量化寬松政策的退出時(shí)間，在流動(dòng)性收緊預(yù)期下，商品價(jià)格的估值將逐漸回歸基本面，整體下半年大宗商品價(jià)格將承壓。

一、2021上半年市場回顧

（一）、價(jià)格走勢回顧

上半年大宗商品價(jià)格指數(shù)明顯上漲。截止6月30日，全國大宗商品綜合價(jià)格指數(shù)為1135，較年初上漲13.2%，同比上漲28.1%。上半年大宗商品市場價(jià)格走勢大致可分為兩個(gè)階段，第一階段（1月至5月中旬）價(jià)格呈現(xiàn)逐漸上漲態(tài)勢，漲幅為15.4%，第二階段（5月中旬至6月末）價(jià)格小幅下跌后呈現(xiàn)震蕩走勢。

各品種價(jià)格來看，上半年鋼鐵價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，普鋼絕對(duì)價(jià)格指數(shù)于5月創(chuàng)歷史新高，呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，波動(dòng)幅度為歷史罕見，鋼鐵原材料價(jià)格也表現(xiàn)較強(qiáng)，尤其鐵礦石；有色金屬價(jià)格維持上漲態(tài)勢，尤其銅鋁漲幅較大；原油和成品油價(jià)格持續(xù)修復(fù)性上漲，天然氣價(jià)格較年初明顯下跌；建筑材料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，水泥和混凝土較年初出現(xiàn)下跌，螺紋鋼有所上漲；農(nóng)產(chǎn)品中玉米和小麥價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

（二）、基本面情況回顧

全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。2021年是全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的一年，進(jìn)入疫后時(shí)代，中國一季度經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)良好開局，國外主要經(jīng)濟(jì)體各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)處于60%以上，為多年最好水平。上半年全球貨幣寬松政策未有太大改變，甚至在一定程度上出現(xiàn)加碼，美國出臺(tái)多輪規(guī)模較大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，進(jìn)一步提振市場信心。

大宗商品供需矛盾突出，推動(dòng)價(jià)格上漲。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，對(duì)基礎(chǔ)原材料需求明顯增加，并且海外原材料庫存處于低位，存在持續(xù)補(bǔ)庫需求，大宗商品需求旺盛，然而由于全球疫苗接種不平衡，發(fā)達(dá)國家接種率明顯高于發(fā)展中國家，消費(fèi)國復(fù)蘇快于資源國，造成原材料供需失衡，尤其以鐵礦石、銅礦等為代表的重要資源持續(xù)短缺，大宗商品價(jià)格普漲。

減量發(fā)展要求下，鋼鐵價(jià)格創(chuàng)歷史新高。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年全球CO2排放約360億噸，中國CO2排放量約100億噸，占比28%。其中鋼鐵行業(yè)碳排放量占比達(dá)到18%，為工業(yè)門類中碳排放量最大的行業(yè)之一。2020年9月22日，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上向世界宣布了中國的新達(dá)峰目標(biāo)與碳中和愿景，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。為了配合國家減碳戰(zhàn)略，工信部于去年年末提出今年2021年要確保全國粗鋼產(chǎn)量同比下降，并且2025年鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰已成為行業(yè)共識(shí)和要求。今年以來唐山限產(chǎn)逐步趨嚴(yán)，3月發(fā)布《攻堅(jiān)月計(jì)劃》，將“退后十”作為首要目標(biāo)，而后唐山鋼鐵行業(yè)減排措施出臺(tái)后，限產(chǎn)比例30%-50%。限產(chǎn)預(yù)期不斷推高鋼價(jià)，多品種價(jià)格于5月創(chuàng)歷史新高。然而鋼材作為工業(yè)重要基礎(chǔ)原材料，價(jià)格過快上漲對(duì)下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成極其不利的影響，鋼價(jià)的異常波動(dòng)受到高層的重視，國務(wù)院及時(shí)提出“保供穩(wěn)價(jià)”政策，相關(guān)部門積極采取行動(dòng)，市場進(jìn)入政策強(qiáng)監(jiān)管模式，鋼價(jià)大幅回落。

不銹鋼表現(xiàn)分化。年初200系小幅上漲，但在高利潤的促使下200系不銹鋼產(chǎn)量得到充分釋放，1-3月產(chǎn)量持續(xù)高位，而消費(fèi)并未如預(yù)期旺盛，導(dǎo)致200系持續(xù)累庫。3月初，在基本面壓力疊加高冰鎳消息的推出，200系價(jià)格趨勢性回調(diào)，鋼廠也隨之減產(chǎn)。5月初，在持續(xù)減產(chǎn)下，200系基本面好轉(zhuǎn)，并且受大宗商品價(jià)格整體上漲帶動(dòng)，200系價(jià)格和利潤均回升，價(jià)格上漲至年內(nèi)高位。300系方面，年初原料鎳鐵、鉻鐵價(jià)格持續(xù)上漲推動(dòng)300系現(xiàn)貨價(jià)格上漲。3月初，青山高冰鎳消息導(dǎo)致鎳價(jià)大幅下行，不銹鋼價(jià)格受拖累。4月末高冰鎳的利空消息基本釋放，300系回歸基本面。300系庫存連續(xù)9周去庫后已處于低位，部分市場現(xiàn)貨資源處于緊缺狀態(tài)，疊加大宗商品整體上漲的行情，300系價(jià)格大幅拉漲。400系方面，年初消費(fèi)較好，高排產(chǎn)下社會(huì)庫存偏低，供應(yīng)緊張支撐400系價(jià)格上漲。3月，高利潤促使400系排產(chǎn)高于歷年同期水平，而需求強(qiáng)度不及預(yù)期，庫存持續(xù)累庫，導(dǎo)致價(jià)格承壓，當(dāng)前價(jià)格不及年初水平。

宏觀情緒推動(dòng)有色價(jià)格不斷上漲。春節(jié)前后國內(nèi)外市場資金聯(lián)動(dòng)炒作、美國1.9萬億刺激措施以及美聯(lián)儲(chǔ)多次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持鴿派立場，流動(dòng)性寬松，美元指數(shù)持續(xù)走低，市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好提升，受宏觀及資金影響，銅的金融屬性凸顯；基本面來看，在礦端供應(yīng)受阻，TC/RC費(fèi)用維持較低水平，對(duì)銅價(jià)有較強(qiáng)支撐，上半年銅價(jià)大幅上漲。鋁受內(nèi)蒙雙控及“碳中和”影響下，供應(yīng)受限，需求表現(xiàn)亮眼，基本面較強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)形成較強(qiáng)支撐，鋁價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢。在有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行的情況下，被國家點(diǎn)名調(diào)控，有色金屬開始拋儲(chǔ)，銅價(jià)出現(xiàn)回落。

能源化工價(jià)格不斷上行。2021年上半年原油價(jià)格呈震蕩上行趨勢，布倫特原油期貨漲幅超46%，原油供需雙旺，但需求情況稍好于供給，原油整體庫存呈去化狀態(tài)，且后半段需求表現(xiàn)愈發(fā)強(qiáng)勁，其中海外經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇、疫苗接種情況良好，跨境流動(dòng)增強(qiáng)，出行數(shù)據(jù)強(qiáng)勁等因素均對(duì)原油價(jià)格有較強(qiáng)支撐。上半年成品油大幅上漲，春節(jié)后原油價(jià)格快速上行，助推成品油價(jià)格迅速上漲；隨后國內(nèi)部分煉廠集中檢修，供應(yīng)縮減預(yù)期下刺激中下游買漲情緒，成品油價(jià)格再次攀升。5月進(jìn)口原料征消費(fèi)稅消息落地、原油沖破70美元/桶關(guān)口并繼續(xù)向上，推動(dòng)成品油價(jià)格漲至近三年高位。上半年LNG價(jià)格維持著較高的同比漲幅，其主要驅(qū)動(dòng)因素在于海外LNG需求旺盛，導(dǎo)致海外LNG價(jià)格高位運(yùn)行，帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格的上漲，但與年初相比LNG價(jià)格大幅回落，主要因季節(jié)性太強(qiáng)所致。上半年甲醇價(jià)格在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、油價(jià)持續(xù)高位、煤價(jià)大幅上揚(yáng)、春季檢修如期進(jìn)行等利好因素支撐下，國內(nèi)甲醇價(jià)格震蕩上行。

建筑材料價(jià)格沖高回落。水泥和混凝土需求淡旺季明顯，1-2月份受春節(jié)因素影響，需求低迷，價(jià)格弱勢下跌，3-4月進(jìn)入旺季，價(jià)格呈現(xiàn)漲勢；5-6月受雨季影響，并且房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目受政策調(diào)控力度加強(qiáng)影響，需求超季節(jié)性下滑，價(jià)格持續(xù)走弱。截止6月30日，混凝土和水泥熟料產(chǎn)能利用率分別為20.8%和78.1%，同比分別下降4.6個(gè)百分點(diǎn)和6.9個(gè)百分點(diǎn)。由于混凝土和水泥熟料不易保存，因此產(chǎn)能利用率的變化也可反映需求端的情況。

主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。玉米方面，1月玉米供應(yīng)下降，且春節(jié)前后受物流限制，農(nóng)戶惜售看漲心態(tài)濃厚，疊加下游企業(yè)補(bǔ)庫力度較大，甚至一度出現(xiàn)搶購潮，導(dǎo)致玉米價(jià)格不斷上漲。3月隨著市場心態(tài)的轉(zhuǎn)變，農(nóng)戶出貨意愿增加，玉米價(jià)格開始回落，二季度相對(duì)平穩(wěn)。小麥方面，年初小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格明顯上調(diào)，市場觀望氛圍濃厚。一方面受玉米價(jià)格高位影響，飼料企業(yè)不斷尋求小麥作為替代，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格一路攀升。糧商看漲惜售，市場散糧流通量偏緊。另一方面河北地區(qū)疫情爆發(fā)，疫情形勢嚴(yán)峻，經(jīng)銷商囤貨心理加強(qiáng)。市場供應(yīng)偏緊，需求旺盛，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格不斷上漲。但隨著價(jià)格的上漲，國家政策調(diào)控加強(qiáng)，但受較好基本面支撐，小麥價(jià)格漲后進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，期間受玉米價(jià)格的影響存在小幅波動(dòng)。

二、2021下半年市場展望

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨于常態(tài)化。今年我國一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，GDP同比增速高達(dá)18.3%，主要受去年低基數(shù)影響，在低基數(shù)效應(yīng)逐漸弱化的情況下，預(yù)計(jì)后三季度GDP增速分別為7.6%、5.8%和5.0%，下半年經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)化。國外方面，美國一季度GDP增速0.4%，同比增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，全球前20主要經(jīng)濟(jì)體中，9個(gè)國家一季度GDP實(shí)現(xiàn)正增長。歐元區(qū)和美國制造業(yè)4-5月PMI高達(dá)60%以上，為近幾年以來最高水平，顯示國外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況良好。

全球疫情明顯緩和。隨著全球疫苗穩(wěn)步接種，全球新增新冠疫情確診人數(shù)開始快速下降，在此背景下，海外餐飲、旅游等消費(fèi)將逐漸恢復(fù)。據(jù)美國疾病控制與預(yù)防中心CDC的最新數(shù)據(jù)，大約65.4%的18歲以上美國人至少接種過一劑疫苗，1.44億成年人已經(jīng)完全接種。目前，美國15個(gè)州和哥倫比亞特區(qū)已經(jīng)為70%的成年人接種了部分疫苗。據(jù)中國國家衛(wèi)生健康委員會(huì)20日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，中國31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)累計(jì)報(bào)告接種新冠病毒疫苗超過10億劑次，達(dá)到101048.9萬。從3月27日接種量突破1億劑次到5月23日超過5億劑次，突破“億級(jí)”接種量的間隔分別為25天、16天、9天、7天。下半年主要經(jīng)濟(jì)體將完成大規(guī)模接種，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將逐漸減弱，但需注意病毒變異帶來的疫情不確定性影響。

全球宏觀政策將主要轉(zhuǎn)為應(yīng)對(duì)通脹。5月美國通脹超預(yù)期，部分新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力更大，如土耳其和巴西，目前各國均采取了各種貨幣調(diào)控手段以抑制通脹的抬頭。目前美國就業(yè)情況逐步改善，美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性的最大阻力開始弱化。6月16日，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月FOMC會(huì)議聲明以及經(jīng)濟(jì)預(yù)測，會(huì)議內(nèi)容顯示，隨著美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)情況以及疫苗接種情況的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持量化寬松政策的態(tài)度有所軟化。會(huì)議主要的內(nèi)容有：上調(diào)超額準(zhǔn)備金利率和隔夜逆回購利率各5bp；部分議員開始贊同于2022年開始加息。整體來看，目前討論美聯(lián)儲(chǔ)Tapper仍為時(shí)尚早，但是從情緒面來看，本次美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度較前期發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變，市場避險(xiǎn)情緒開始上升，美指受流動(dòng)性收緊預(yù)期推動(dòng)，開始大幅上漲。

雙碳目標(biāo)下，部分行業(yè)調(diào)控加嚴(yán)。大宗商品行業(yè)多是碳排放大戶，鋼鐵、有色、能源化工、建材等排放量較大，在減碳目標(biāo)下，鋼鐵限產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，電解鋁行業(yè)也嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。但需注意在供給端受到調(diào)控的同時(shí)，需求端的調(diào)節(jié)也在發(fā)力。今年財(cái)政政策力度放緩，1-5月，全國發(fā)行地方債券25463億元，同比下降20.4%。其中，發(fā)行一般債券13759億元，占比54%，發(fā)行專項(xiàng)債券11704億元，占比46%，同比下降48%；按用途劃分，發(fā)行新增債券9465億元，發(fā)行再融資債券15998億元。居民房地產(chǎn)信貸額度遭嚴(yán)格管控，今年以來，為了控制信貸資源過多流入房市，確保房住不炒，央行加強(qiáng)了信貸管理，居民信貸額度明顯減少，貸款周期也明顯拉長，這對(duì)房企回款將產(chǎn)生重要影響，近期房地產(chǎn)新開工單月同比轉(zhuǎn)負(fù)也反映房企經(jīng)營壓力較大，對(duì)用鋼需求產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致鋼材需求超季節(jié)性回落。

大宗商品價(jià)格將回歸基本面。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，在疫情逐漸緩和的情況下，美國就業(yè)情況明顯轉(zhuǎn)好，寬松貨幣政策存在退出預(yù)期，并且通脹壓力明顯上升，將加快量化寬松政策的退出時(shí)間，在流動(dòng)性收緊的預(yù)期下，商品價(jià)格的估值將逐漸回歸基本面，并且房地產(chǎn)和基建作為拉動(dòng)內(nèi)需的重要行業(yè)，政策調(diào)控嚴(yán)厲，對(duì)部分商品的需求將產(chǎn)生很大影響，整體下半年大宗商品價(jià)格將承壓，個(gè)別版塊仍存上漲動(dòng)力，如油品，油價(jià)仍處在上漲通道。