大宗商品交易概述 - 前言&第一章、 物理化學(xué)屬性及物流方式

時(shí)間：2023-03-12 12:18:01 | 來源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-12 12:18:01 來源：電子商務(wù)

前言

大宗商品主要具備如下的幾個(gè)特點(diǎn)：

• 交易貨量巨大且散裝運(yùn)輸，主要通過船運(yùn)和陸路交通運(yùn)輸；
• 散裝貨物數(shù)量無法精確計(jì)量，帶有較大的浮動(dòng)性。即使同一條船上的貨在同一時(shí)間點(diǎn)計(jì)量出來的數(shù)量都無法完全一致；
• 每批貨的品質(zhì)并不完全一致，所以交易合同只能規(guī)定交易貨物的品質(zhì)范圍，而無法像標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)品一樣在極小的偏差內(nèi)嚴(yán)格規(guī)定品質(zhì)；
• 交易金額巨大，金融屬性強(qiáng)，一般情況下需要通過融資和杠桿完成整個(gè)交易過程。
• 大宗商品具有可互換性，即，不同地點(diǎn)開采但品質(zhì)在同一要求范圍的油品可以相互替代。

基于以上特點(diǎn)，大宗商品的整個(gè)交易過程最重要的就是管控好以下幾個(gè)方面：

• 物流和貨權(quán)；
• 融資和資金；
• 風(fēng)險(xiǎn)。

為此，世界上大多數(shù)的大宗商品交易公司一般會(huì)在公司組織架構(gòu)里相應(yīng)地設(shè)置運(yùn)營部（Operations）、資金及貿(mào)易融資部（Treasury & Trade Finance）、風(fēng)控部門（Risk Management）來支持交易部門（Trading）的操作。

本文主要側(cè)重于介紹不同種類的硬商品（Hard Commodities）交易是如何在各個(gè)環(huán)節(jié)中完成各自的操作以及背后的原因和邏輯，而且僅限于作者接觸過的商品和操作模式。非常細(xì)節(jié)的操作方式和處理技巧也在本文中提供了參考文獻(xiàn)的鏈接，這里就不做復(fù)述和拷貝了。

第一章、 物理化學(xué)屬性及物流方式

各種大宗商品交易的基礎(chǔ)最終還是歸結(jié)于其各自相應(yīng)的物理和化學(xué)特性。不同的物理和化學(xué)特性導(dǎo)致其物流和倉儲(chǔ)方式不同；而物流和倉儲(chǔ)方式的不同也相應(yīng)影響銀行能多有效地對(duì)貨物貨權(quán)進(jìn)行管控（即，貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)）；根據(jù)貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的不同，銀行從而相應(yīng)地設(shè)計(jì)不同的融資方式。

個(gè)人對(duì)大宗商品按其物理化學(xué)屬性分類如下：

1. 清潔液體貨 （Clean Cargo）

這類貨物主要指大多數(shù)的化工品，汽柴油，潤滑油等。這類貨物的物化特點(diǎn)是清潔透明，沒有懸浮或固體雜質(zhì)，主要成分純度要求高（汽柴油和潤滑油還是混合成分的，里面含有的成分碳鏈Cn有長有短，但是一般都在一個(gè)較小的碳鏈范圍內(nèi)），因此需要嚴(yán)格防止外界物質(zhì)和之前裝過的貨物（特別是運(yùn)輸工具）對(duì)該貨物的污染。舉個(gè)例子，比如，改性乙醇（Denatured Fuel Ethanol），貨物里CH3CH2OH含量一般要求在95%以上，而剩余的成分里允許最多4%的汽油，最多0.5% 的甲醇和最多0.7% 的水分。

作為此類貨物主要的轉(zhuǎn)運(yùn)工具，化工品船需要根據(jù)Tank Cleanliness Guide在裝貨前對(duì)貨艙進(jìn)行全面徹底地清洗：

1. 首先需要確定最后三票船貨的信息和裝卸順序（特別是最后一票前貨的信息）；
2. 再根據(jù)Tank Cleanliness Guide針對(duì)前貨選擇合適的清潔劑和清潔方式，并對(duì)貨艙壁進(jìn)行清洗；
3. 清洗完畢后，由鑒定機(jī)構(gòu)/檢驗(yàn)公司對(duì)貨艙內(nèi)進(jìn)行進(jìn)行艙壁清洗試驗(yàn)（wall-wash test。即用相應(yīng)的溶劑噴灑到艙壁并回收取樣，進(jìn)行殘留成分分析），判定是否符合裝貨要求。符合裝貨要求的會(huì)由鑒定機(jī)構(gòu)/檢驗(yàn)公司出具Tank Cleanliness Certificate。清洗不夠清潔的貨艙，可能會(huì)因?yàn)闅埩舻那柏洉?huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨品質(zhì)超標(biāo)甚至與現(xiàn)貨發(fā)生反應(yīng)而變質(zhì)。

不同貨物對(duì)貨艙的清潔程度要求不同，分成以下4個(gè)等級(jí)：

Note:

• WWM - Wall Wash test using Methanol
• WWA - Wall Wash Test using Acetone
• WsW - Washing Water Test

針對(duì)上一票貨物，這票貨物需要用什么方法和清潔劑進(jìn)行洗艙，以及洗艙的清潔標(biāo)準(zhǔn)，可用Miracle Online（https://miracle.chemserve.eu/Cleaning）進(jìn)行查詢最為方便。

而品質(zhì)嚴(yán)格的化工品為了保證裝貨過程中貨物品質(zhì)沒有發(fā)生變化，會(huì)在不同的液位停泵取樣，分別為一尺樣（First foot samples）、半載樣（Half-load sample），全貨樣（Full-load sample），整個(gè)裝卸貨過程中，還會(huì)持續(xù)不斷地取支管樣（manifold sample）。如果其中任一樣品出現(xiàn)品質(zhì)問題，則馬上檢查并考慮是否繼續(xù)裝船。

清潔液體貨中的汽油和柴油這類的貨物對(duì)艙壁的潔凈度度要求沒有像化工品那么高，如果前貨是汽柴油的話，就不需要再進(jìn)行洗艙直接可以裝貨。但是如果前貨必須不能是Dirty Cargo或者品級(jí)過低的汽柴油，因?yàn)檠b過這類貨的貨艙會(huì)影響汽柴油的色度和密度，甚至導(dǎo)致貨物降級(jí)。

2. 骯臟液體貨（Dirty Cargo）

Dirty Cargo主要是指原油、燃料油、瀝青等此類化學(xué)成分比較復(fù)雜，顏色暗黑且粘度較大的貨物。也因?yàn)檫@些物理特性，裝過Dirty Cargo的貨艙會(huì)殘留比較多的殘余貨物，并很難再清洗到Clean Cargo所要求的裝船清潔標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際操作中，裝過Clean Cargo的船一般都可以直接裝Dirty Cargo，但是一旦裝卸完就很難再裝回Clean Cargo，除非進(jìn)船塢進(jìn)行徹底的清艙操作，但成本很高，經(jīng)濟(jì)性不強(qiáng)。

這類貨物本身化學(xué)成分就很復(fù)雜，對(duì)前貨殘余沒有什么要求，不太有被沾污的擔(dān)憂，裝船前也不需要對(duì)貨艙進(jìn)行清洗。但是，這不代表貨船里就允許殘留較多的前貨。例如燃料油，一般情況下不同批次貨源的燃料油直接摻雜在一起沒有什么問題，但是因?yàn)槿剂嫌鸵话愣紴檎{(diào)和油，為了調(diào)整品質(zhì)（比如降低密度、粘度、凝固點(diǎn)，或者提高閃點(diǎn)），貨物本身就加入有很多不同比例的化學(xué)成分，而一定數(shù)量且化學(xué)成分差異太大的兩批燃料油可能相互不兼容甚至化學(xué)反應(yīng)，可能導(dǎo)致品質(zhì)分層、瀝青質(zhì)或膠質(zhì)析出等問題。

綜上，清潔液體貨存在著品質(zhì)變化的風(fēng)險(xiǎn)，如果出現(xiàn)品質(zhì)超標(biāo)的情況，買家可以有理由拒收貨物。不管是Clean Cargo還是Dirty Cargo，液體貨在運(yùn)輸過程中的主要風(fēng)險(xiǎn)還是在于數(shù)量短少，而造成短少的主要原因有幾個(gè)：

1. 卸貨不干凈不徹底，艙底留有底貨。而這個(gè)情況有可能是因?yàn)樨浳锾幱谳^低溫度后粘度升高，流動(dòng)性變差導(dǎo)致的。還有的原因是，船艙里的卸貨口處位置不處于最低位，無法將底貨卸干凈，留有unpumpable cargo；
2. 貨艙的艙容表不準(zhǔn)確或者過期沒有及時(shí)校正，或者配貨不均勻?qū)е掠?jì)量時(shí)候船體變形，計(jì)量出來的貨量不準(zhǔn)確；
3. 貨物粘稠導(dǎo)致大量掛壁；
4. 在裝貨港裝貨時(shí)計(jì)量錯(cuò)誤，或者簽了數(shù)量偏差過大的提單，以至于到港時(shí)，卸貨數(shù)量相對(duì)于裝貨港數(shù)量或提單數(shù)量短少過多；
5. 船艙密閉不嚴(yán)，易揮發(fā)液體貨在航程中可能揮發(fā)掉了一部分；
6. 人為導(dǎo)致，比如計(jì)量失誤、船員偷貨等等。特別是當(dāng)貨物為船用燃料油時(shí)，更要提防船員偷取用作自身船舶日常運(yùn)作。

而針對(duì)于貨量短少，貨物保險(xiǎn)Bulk Oil Clauses往往需要加多一個(gè)Guaranteed Outturn Clause用于保護(hù)貨量短少造成的損失，但是這樣的保險(xiǎn)條款僅對(duì)超過0.5%以上的短少量進(jìn)行賠付。

3. 氣體貨（Gas Cargo）

LNG和LPG是最常見的氣體貨物，這類貨物都會(huì)通過壓力和/或冷卻的方式將其轉(zhuǎn)換成液體狀態(tài)進(jìn)行運(yùn)輸和儲(chǔ)存（當(dāng)然，船艙里也會(huì)有一小部分的氣體狀態(tài)貨物），因此對(duì)儲(chǔ)存和運(yùn)輸空間（一般為岸罐和貨艙）的承壓和控溫能力要求很高。氣體貨的計(jì)量方式是，按液體貨的計(jì)量原理計(jì)量液體部分的數(shù)量，再按剩余的貨艙空間都充滿該氣體貨（無其他氣體成分）的假設(shè)來計(jì)算氣體部分的數(shù)量。然而，因?yàn)檫@種氣液狀態(tài)一般都是不穩(wěn)定的，即溫度或者壓力稍微有點(diǎn)變化，液態(tài)和氣態(tài)的貨物部分就會(huì)相互轉(zhuǎn)換，因此相對(duì)于純液體貨，氣體貨的貨量計(jì)量精確度會(huì)更不低一些。

氣體貨中主要化學(xué)成分純度很高，因此，有別于化工品船對(duì)艙壁清潔度的高要求，氣體船會(huì)在裝貨前嚴(yán)格控制船艙里的其他氣體成分。但這并不代表在裝船前貨艙中是真空狀態(tài)，相反地，諸如，LPG船的貨艙內(nèi)會(huì)在卸貨后故意留存一部分的LPG前貨作冷卻劑（Coolant）以保持貨艙內(nèi)較低的溫度，目的是為了卸貨后到下一個(gè)裝貨港前貨艙內(nèi)的溫度不至于升高或升高太多。而這部分的Coolant會(huì)一直到進(jìn)塢維護(hù)前最后一趟的時(shí)候才卸干凈，一般的操作是將艙底的Coolant以低于市場(chǎng)價(jià)賣給最后一個(gè)航次的買家或者接收方。

4. 干散貨（Dry Bulk Cargo）

干散貨是指不加包裝的塊狀、顆粒狀、粉末狀的貨物，比較經(jīng)典的就是礦石、礦沙、銅精礦（已進(jìn)行初級(jí)處理的銅礦）、煤炭，還有散裝的糧食和水泥等等。因?yàn)?b>干散貨很怕在運(yùn)輸和裝卸貨過程中吸收過多的水分而導(dǎo)致結(jié)塊甚至液化，所以干散貨船（Bulk Carrier）的艙蓋都要求很高的密閉性，海事鑒定師在檢驗(yàn)艙蓋（Hatch Cover）時(shí)候往往是通過超聲波儀器進(jìn)行檢驗(yàn) – 即，在貨艙底部放置一個(gè)超聲波發(fā)射器，然后關(guān)閉艙蓋，再在艙口圍板（Hatch Coaming）周圍用超聲波接收器測(cè)定是否有超聲波信號(hào)從未完全密封的地方漏出來。

干散貨中有一些貨物會(huì)出現(xiàn)液化/流態(tài)化的情況，比較常見的是鎳礦。許多礦石類貨物是細(xì)顆粒狀的，并且是在潮濕/濕氣較重的狀態(tài)下進(jìn)行裝載的。礦石類貨物潮 濕的原因源于托運(yùn)人的工業(yè)處理流程，或是裝載之前貨堆淋雨。 如果礦石類貨物的顆粒相互接觸，那么摩擦力將使它們緊緊的結(jié)合在一 起。 大的顆粒通常稱作“塊”。由于這些“塊”足夠大，因而可以很好的保持其相互接觸的狀態(tài)，不管航行中船體如何震動(dòng)和/或運(yùn)動(dòng)。這些“塊”的結(jié)合狀態(tài)使 其中的水分能夠排出。因此，塊狀貨物在航行過程中通常需要將艙底水排 出。小的顆粒，通常稱作“粉末”或者是“精選礦”，一般情況下排水速度不如塊狀貨物快，并且很可能水分不能被完全排出。如果這種貨物是在水分含量超過適運(yùn)水分限制（TML）的情況下裝載的，則其可能沉淀而變成充分飽和狀態(tài)。當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，很可能發(fā)生流態(tài)化的現(xiàn)象。

當(dāng)船舶在航行過程中發(fā)生橫搖的時(shí)候，流態(tài)化的貨物就會(huì)“走上艙壁”。換句話說，它們會(huì)流動(dòng)到較低一側(cè)的貨艙艙壁上，但不一定能夠流回來。如果船舶繼續(xù)橫搖，貨物就會(huì)進(jìn)一步向該側(cè)流動(dòng)。由于它們不像水或者谷物一樣能夠流回原處，因而會(huì)導(dǎo)致大量沉重的貨物滯留在一側(cè)的艙壁上。船舶穩(wěn)性就可能因?yàn)檫^多流態(tài)化貨物的移位而受到影響，甚至完全喪失穩(wěn)性。船舶穩(wěn)性就可能因?yàn)檫^多的流態(tài)化貨物的移位而受到影響，甚至完全喪失穩(wěn)性。

干散貨一般用抓斗或者“吸塵器”式的卸貨機(jī)進(jìn)行卸貨操作。前者卸貨速度較慢但最常見，而后者速度較快但不是所有的碼頭都配備這樣的設(shè)備。抓斗卸貨過程中因?yàn)樾枰^多勞力進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)操作，所以有時(shí)候會(huì)因?yàn)楣と瞬杷畷r(shí)間（Tea Break）或者雨天而不得不暫停，且容易因?yàn)榇罅可⒙涠鴵p失。

干散貨在裝卸貨和混貨過程中可能導(dǎo)致的揚(yáng)塵污染也是一個(gè)問題，特別是含有有毒金屬含量的貨物，比如鉛精礦。裝卸貨和混貨過程中，一部分的粉末和揚(yáng)塵會(huì)飄落在空氣中，或者損耗在堆場(chǎng)，又或者落入碼頭水域，從而對(duì)周邊的海水和空氣造成有毒污染。因此，鉛精礦進(jìn)口中國一直因?yàn)榄h(huán)保問題而被把控得很嚴(yán)。

另外，煤炭和礦石的凍結(jié)性經(jīng)常造成卸貨困難，對(duì)此常采取脫水或加熱的方法解決；煤炭和礦石的發(fā)熱性和自燃性，要求將物料及時(shí)轉(zhuǎn)堆，翻垛，并留出適當(dāng)?shù)拈g隙和消防通道。

干散貨的計(jì)量方式主要是水尺計(jì)量，也就是讀取貨船的六面吃水，進(jìn)而計(jì)算出整船重量（該重量包括了貨物、物料、壓載水、生活飲用水、燃油、船舶自重等等），再扣去非貨物部分的重量，得出貨物的重量。這個(gè)計(jì)量方式得出來的貨量相較于液體貨和氣體貨精確度會(huì)更低一些，主要原因是：

1. 非貨物重量是靠船員申報(bào)和新船下水時(shí)的原始數(shù)據(jù)，存在一定的偏差；
2. 六面吃水讀取有一定的人為誤差，主要是船在水面會(huì)出現(xiàn)不間斷的上下浮動(dòng)，所以，吃水值的讀取往往是各方讀取的數(shù)值的中間值或者都同意的數(shù)值；
3. 卸貨數(shù)量是按卸貨前的整船重量減去卸貨后的整船重量，但是卸貨過程中有一部分的貨物或因?yàn)閾P(yáng)塵，或因?yàn)槁渌?，或因?yàn)樯⒙浼装搴痛a頭，等等原因而損失掉。所以，收貨人實(shí)際接收的貨量會(huì)小于計(jì)量出來的卸貨量。相對(duì)于液體貨和氣體貨這種通過密閉管路卸貨的貨物，干散貨在開放空間下的卸貨方式會(huì)損失更多的貨物。

而干散貨比較常見的貨量短少問題也往往是因?yàn)橐陨系脑驅(qū)е碌摹?br>

5. 金屬（Metals）

金屬貨物包括了黑色金屬（Ferrous Metal）、有色金屬（Non- Ferrous Metal）、貴金屬（Precious Metal）、鉑系金屬（PGM）等幾個(gè)大類。金屬貨物呈現(xiàn)的物化狀態(tài)跟前面所說的液體貨、氣體貨以及干散貨有著極大的不同：

1. 其運(yùn)輸和交付時(shí)呈現(xiàn)大片或大塊狀（相對(duì)于干散貨的小塊狀和粉末狀而言，像黃金也不可能是非常大塊交付），單片和單塊的體積和重量較大；
2. 不容易因?yàn)樵谶\(yùn)輸和倉儲(chǔ)過程中散落或者殘留貨物而造成貨損（一般合同要求磅差不超過±0.1%）。
3. 金屬貨物的化學(xué)屬性也相對(duì)于前述的貨物品種來得穩(wěn)定很多，不太容易受環(huán)境因素影響而變質(zhì)或者污染（有時(shí)候會(huì)因空氣潮濕而表面生銹，但依然不影響交付，僅需要在交付前或者后進(jìn)行除銹處理即可）。

因?yàn)橐陨系奈锘攸c(diǎn)，所以在運(yùn)輸和儲(chǔ)存方面的特點(diǎn)不同于前面所述的那些貨物類型，或者說金屬貨物已經(jīng)更接近于工業(yè)成品：

1. 船運(yùn)方式一般為集裝箱（Container）或者雜貨船（Break-Bulk Vessel）裝運(yùn)，而陸地運(yùn)輸也多為卡車或者集裝箱貨車；
2. 所以儲(chǔ)存方式一般在實(shí)體倉庫，部分有色金屬甚至可以是放置在室外倉儲(chǔ)空間，且不需要對(duì)倉儲(chǔ)空間有很高的環(huán)境要求，但對(duì)倉庫主要的要求在于單據(jù)和貨權(quán)管控（參見第二章里的倉庫保函CR部分）；

基于這樣的儲(chǔ)運(yùn)特點(diǎn)，金屬貨物在貨物交付方式、風(fēng)險(xiǎn)管控和融資方式等方面上也有別于之前所述的干濕散貨：

1. 因?yàn)檩^容易裝運(yùn)和倉儲(chǔ)，金屬貨物除了其他貨物常用的Incoterms（FOB/CIF/CFR/DES）外，還允許EXW方式（指定地點(diǎn)交付，一般為賣家倉庫）交付貨物。而這種交割方式也是LME和上海期貨交易所的期貨到期的實(shí)貨交割方式。
2. 因?yàn)榭梢詡}庫交割十分方便，不同于其他干濕散貨需要提前備貨，金屬貨物可以實(shí)現(xiàn)真正的即日交付，即今天確定交易（簽署recap/合同），買家今天就能到倉庫取貨。
3. 金屬貨物相比干濕散貨有較低的貨損風(fēng)險(xiǎn)，比如1 捆（Bundle）點(diǎn)解銅合計(jì)2.5噸重，從智利運(yùn)到上海洋山保稅庫過磅后，也會(huì)是2.5噸+/-0.1%。但這不代表完全沒有貨損風(fēng)險(xiǎn)。金屬貨物使用的是過磅計(jì)重的方式來測(cè)量貨物重量，所以主要的貨損原因是磅差，因此對(duì)稱重工具的準(zhǔn)確度要求比較高，需要定期由公認(rèn)的校準(zhǔn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行校準(zhǔn)和認(rèn)證。曾經(jīng)出現(xiàn)過，在智利工廠出廠的貨物過磅足量，但是到中國卸貨后發(fā)現(xiàn)短少過多，檢查后發(fā)現(xiàn)是因?yàn)橹抢S里的稱重磅出現(xiàn)準(zhǔn)確度偏差的問題導(dǎo)致。
4. 因?yàn)楦蓾裆⒇洷旧碛?jì)量過程就會(huì)出現(xiàn)較大的偏差，且存儲(chǔ)過程中也會(huì)發(fā)生損失（比如大風(fēng)和大雨天氣會(huì)帶走堆場(chǎng)中的散貨），所以銀行和貨主對(duì)貨物數(shù)量的管控比較困難，往往以提單進(jìn)行融資，一旦卸貨后，銀行便不再愿意對(duì)接收后的貨物進(jìn)行融資。但是金屬貨物不會(huì)有這方面的問題，所以銀行和貨主對(duì)貨物的儲(chǔ)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)可控，可通過與倉庫方簽訂協(xié)議控制貨權(quán)，所以除了提單，倉單也是可以作為貨權(quán)憑證在銀行進(jìn)行質(zhì)押或者結(jié)構(gòu)性融資（這部分會(huì)在第三章中詳談）。倉單也可以是貿(mào)易方交易時(shí)交割的貨權(quán)憑證，即買賣雙方在約定好的交付情況下，通過交付倉單實(shí)現(xiàn)貨權(quán)轉(zhuǎn)移，而取得倉單后的買方可以直接憑倉單到倉庫直接取得對(duì)應(yīng)的貨物。