混跡外匯江湖入門指南（二）：經(jīng)紀(jì)商

時間：2023-03-19 04:46:01 | 來源：電子商務(wù)

時間：2023-03-19 04:46:01 來源：電子商務(wù)

文/劉洋

今天，小編接著聊《交易新手指南》，之前第一章聊了“開戶”，今天第二章聊聊：經(jīng)紀(jì)商。

想做外匯貴金屬差價合約交易，第一步就是開戶，而開戶，就必然繞不開經(jīng)紀(jì)商。

經(jīng)紀(jì)商是干嘛的？

經(jīng)紀(jì)商是交易者進(jìn)入外匯貴金屬市場交易的橋梁，交易者的交易操作是通過下發(fā)訂單來實(shí)現(xiàn)的，而這些訂單就是由經(jīng)紀(jì)商傳送到非集中化市場成交的。

交易者成為經(jīng)紀(jì)商的客戶之后，會有自己的交易賬戶，交易者在交易軟件上登錄自己的賬戶，就可以在市場中下達(dá)訂單，操作方式類似于股票交易；但二者也有區(qū)別，股票交易的訂單都是由證券公司統(tǒng)一傳送至股票交易所（如：證交所和深交所）的系統(tǒng)里進(jìn)行集中化交易的，而外匯貴金屬差價合約交易則不是，差價合約訂單是傳送至了一個非集中化的系統(tǒng)中成交，這個系統(tǒng)主要是由流動性提供商（Liquidity Providers，LP）或由經(jīng)紀(jì)商自身控制，它們負(fù)責(zé)撮合訂單成交，流動性提供商一般是大型的跨國商業(yè)銀行、著名投行、大型基金等。

下面是一些大型流動性提供商：

經(jīng)紀(jì)商模式

根據(jù)經(jīng)紀(jì)商的報價結(jié)構(gòu)的不同，分為：NDD模式和DD模式。

DD是Dealing Desk的縮寫，翻譯過來是“有交易員平臺”，即經(jīng)紀(jì)商能夠人為干預(yù)一些交易行為，比如做市，對沖等。在DD模式下，經(jīng)紀(jì)商有自己的交易平臺，經(jīng)紀(jì)商自己充當(dāng)客戶的交易對手方，而不是撮合客戶和流動性提供商交易的中間人。因而DD模式經(jīng)紀(jì)商又稱為做市商模式。

NDD是No Dealing Desk的縮寫，翻譯過來是“無交易員平臺”，在NDD模式下，經(jīng)紀(jì)商僅僅只是中間人，不存在人為干預(yù)的行為，將客戶訂單傳送至由流動性提供商聚合形成的非集中市場，這些流動性提供商大多是大型銀行，他們提供不同的報價，經(jīng)紀(jì)商聚合這些報價，讓客戶的訂單與銀行達(dá)成成交。

在NDD模式下，根據(jù)經(jīng)紀(jì)商使用的電子交易系統(tǒng)，可進(jìn)一步分為：ECN（Electronic Communications Network，電子通訊網(wǎng)絡(luò)）和STP（Straight Through Processing，直通式處理）兩種交易系統(tǒng)。

在ECN電子交易系統(tǒng)里面，有許多個不同的流動性提供商，他們各自提供不同的報價（買價bid和賣價ask），經(jīng)紀(jì)商將這些報價匯總處理，然后選擇一對最佳報價（最佳買價best bid 和最佳賣價best ask）和客戶的訂單向?qū)?，撮合雙方達(dá)成成交。STP和ECN本質(zhì)是一致的，都是電子交易系統(tǒng)，主要區(qū)別在于STP系統(tǒng)里面的流動性提供商較少，僅只有幾家大型的國際金融機(jī)構(gòu)，“玩家”少一些；而ECN系統(tǒng)里面則有十幾家甚至幾百家流動性提供商，包括：大型國際銀行、投行、基金公司、交易公司、經(jīng)紀(jì)商等，玩家多，盤面大，流動性高，能同時成交某一貨幣對的幾百張訂單。

當(dāng)然，還有一些經(jīng)紀(jì)商會選擇混合模式，比如ECN+STP模式，或者ECN+DD模式。經(jīng)紀(jì)商會綜合考慮自身利益、技術(shù)條件和客戶滿意度來選擇經(jīng)營模式，決定到底是自己充當(dāng)客戶對手交易方還是只當(dāng)中間人角色。

NDD和DD兩個模式相比較而言，NDD模式報價更加透明，更加優(yōu)化，流動性好，點(diǎn)差小，優(yōu)勢明顯；而DD模式下，經(jīng)紀(jì)商控制著報價和點(diǎn)差，時不時出現(xiàn)滑點(diǎn)，同時還存在對賭的可能性，弊端較多。但是一般零售客戶根本無法直接和流動性提供商進(jìn)行交易，因而訂單的規(guī)模相差太大，因而也只好無奈選擇DD模式經(jīng)紀(jì)商。

根據(jù)調(diào)查顯示，真正通過ECN/STP經(jīng)紀(jì)商參與到銀行間市場的零售交易者訂單僅有2%。98%的零售交易者訂單都是在經(jīng)紀(jì)商內(nèi)部消化完成。

經(jīng)紀(jì)商牌照

但凡是金融類型的、涉及到融資的公司，一般都是需要在監(jiān)管機(jī)構(gòu)那里登記注冊的，只有監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核通過了、授予了監(jiān)管牌照，這種類型公司才是合法經(jīng)營。

提供外匯貴金屬差價合約交易的經(jīng)紀(jì)商當(dāng)然也屬于金融類型的公司，也吸收了客戶的資金存款，因而，這些經(jīng)紀(jì)商也是需要持有牌照經(jīng)營的。

由于目前國內(nèi)在外匯、貴金屬交易方面處于法律真空地帶，這一領(lǐng)域?qū)儆谄谪浗灰最I(lǐng)域，目前由證監(jiān)會主管，而證監(jiān)會也沒有出臺非常清晰的政策文件或法律法規(guī)來規(guī)范外匯、貴金屬交易市場的發(fā)展。你會發(fā)現(xiàn)，在中國大陸，證券公司、保險公司、銀行、信托公司、基金公司都是需要監(jiān)管注冊，持牌經(jīng)營的，但是，外匯、貴金屬差價合約的交易是一個監(jiān)管真空，國內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會）還沒有設(shè)立這一方面的監(jiān)管牌照。（注意：這里的貴金屬是指國際貴金屬交易，并非國內(nèi)貴金屬交易，中國國內(nèi)有專門的貴金屬交易所，如上海黃金交易所，但這僅限于國內(nèi)。）

雖然中國國內(nèi)這一領(lǐng)域是真空監(jiān)管，但是國外一些國家是設(shè)有專門的這一方面的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的，比如美國的CFTC和NFA，英國的FCA，澳大利亞的ASIC，日本的FSA。這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)頒發(fā)牌照并對在其注冊的公司進(jìn)行監(jiān)管。

目前中國國內(nèi)的經(jīng)紀(jì)商運(yùn)營狀況大致分成三種：有牌照的國外經(jīng)紀(jì)商在國內(nèi)設(shè)立的分部，持有外國牌照（包括AR牌照）的本土經(jīng)紀(jì)商，無照或套牌非法經(jīng)營的經(jīng)紀(jì)商等。

另外，需提醒：中國香港地區(qū)也有外匯、貴金屬交易的監(jiān)管牌照，由香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會主管監(jiān)管工作和牌照頒發(fā)。

目前信譽(yù)較好的是FCA和ASIC牌照。英國FCA下設(shè)了一個獨(dú)立的機(jī)構(gòu)：英國金融服務(wù)補(bǔ)償計劃（FSCS），F(xiàn)SCS受到FCA的監(jiān)督，負(fù)責(zé)FCA的存款、保險和投資賠付職能。對于任何持有FCA牌照的經(jīng)紀(jì)商，其客戶會自動被納入FSCS的保護(hù)范疇。經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)或者倒閉導(dǎo)致無法賠償客戶后，F(xiàn)SCS將啟動賠償機(jī)制，一定程度甚至全部賠付客戶的投資資金，賠償保護(hù)額度最高是50,000英鎊。而且，F(xiàn)SCS是非營利性機(jī)構(gòu)，其服務(wù)對個人投資者是免費(fèi)的。

IB和白標(biāo)又是個啥？

IB，英文為Introducing Broker，中文譯為：介紹經(jīng)紀(jì)商。IB可以是個人（自然人），也可以是公司。簡單理解，IB就是一個向經(jīng)紀(jì)商導(dǎo)入客戶的個人或公司，它們從中收取傭金，IB的客戶會導(dǎo)入到其服務(wù)的經(jīng)紀(jì)商中。IB主要負(fù)責(zé)開發(fā)客戶，客戶的訂單是由經(jīng)紀(jì)商負(fù)責(zé)傳送成交的，同時IB不會接收客戶資金或其它資產(chǎn)。對于IB來說，營銷方式、及其品牌對交易人群起到的引導(dǎo)作用才是最關(guān)鍵的。

成為IB的流程其實(shí)很簡單，選擇一家合作的經(jīng)紀(jì)商然后按照它的要求登記即可，很快你就能獲得專有的ID、指向性鏈接和營銷資料。不過，在國內(nèi)外匯行業(yè)，由于IB可以是任何類型的人或機(jī)構(gòu)，踏入這個門檻不需要任何資質(zhì)與標(biāo)準(zhǔn)，所以他們良莠不齊，很多IB本身沒有太多的專業(yè)知識，甚至自身存在道德問題。他們通常會為了眼前的利益，目光短視，做出一些有悖于行業(yè)道德或違法性質(zhì)的事情出來。這種情況輕則令經(jīng)紀(jì)商煩事纏身，重則可能導(dǎo)致外匯公司關(guān)門倒閉。

白標(biāo)，來源于英文“White Label”。 白標(biāo)服務(wù)也稱為“貼牌服務(wù)”。白標(biāo)公司擁有自己的品牌標(biāo)識，并可向客戶提供報價，但是其交易平臺的技術(shù)支持是由其他經(jīng)紀(jì)商（白標(biāo)提供者）提供的。

白標(biāo)公司分為半白標(biāo)和全白標(biāo)。兩者的區(qū)別是：全白標(biāo)的公司擁有自己的品牌標(biāo)識、有資格直接保管客戶資金。半白標(biāo)也有自己的品牌標(biāo)識，但是卻無法接收客戶資金，因此所有客戶資金都要轉(zhuǎn)入提供白標(biāo)服務(wù)的經(jīng)紀(jì)商那里。因此，對于全白標(biāo)公司來說，它們還應(yīng)該設(shè)置客戶交易的點(diǎn)差和傭金、能夠為客戶開戶、并且有支付渠道允許客戶出入金。

提供白標(biāo)服務(wù)經(jīng)紀(jì)商會給合作的白標(biāo)合作伙伴提供大量的支持，甚至包括建立網(wǎng)站。經(jīng)紀(jì)商會保護(hù)白標(biāo)合作伙伴的私密信息，因此很多客戶并不知道是誰真正擁有他們使用的交易平臺。還有需要提醒的是，白標(biāo)公司也需要在監(jiān)管機(jī)構(gòu)那里注冊，申請牌照，這可以是白標(biāo)公司自己完成，也可以是由白標(biāo)提供者協(xié)助完成。

綜合以上來看，IB和白標(biāo)都帶有“加盟代理”的色彩，但白標(biāo)比IB更加具有組織性，更加成熟健全，是一種更成熟的“加盟代理”模式，當(dāng)然，成立白標(biāo)公司的成本當(dāng)然比IB要高很多，難度也更大。

如何選擇經(jīng)紀(jì)商？

這應(yīng)該是普通交易者們最關(guān)系的話題，經(jīng)紀(jì)商什么模式、業(yè)務(wù)、怎么運(yùn)營和你沒半毛錢關(guān)系，你也懶得去關(guān)注，只有涉及到你切身利益，你才會非常關(guān)心。

1. 持牌經(jīng)營：監(jiān)管牌照是最重要的，是信任一家經(jīng)紀(jì)商的基礎(chǔ)，普通投資者在經(jīng)紀(jì)商面前完全是弱勢群體，他們對經(jīng)紀(jì)商是沒有辨別能力的，唯一能辨別的就是你的監(jiān)管牌照信息（許可牌照編號或代碼），投資者可以根據(jù)經(jīng)紀(jì)商公布的牌照信息到相對應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)官網(wǎng)上查詢。
2. 給客戶的政策好：低點(diǎn)差（買價和賣價報價價差?。?；隔夜利息費(fèi)用低；負(fù)余額保護(hù)（賬戶錢虧到負(fù)值，負(fù)額的資金由經(jīng)紀(jì)商填補(bǔ)，自己不用掏錢填坑）；杠桿選擇空間大（經(jīng)紀(jì)商能提供的比例當(dāng)然也大越好，這樣選擇的空間大，但同時投資者也許考慮到風(fēng)險因素，高杠桿意味著高風(fēng)險）；返傭及其他優(yōu)惠（比如交易達(dá)到多少手?jǐn)?shù)時就能返還一定額度的現(xiàn)金或贈金）；支持對沖交易；支持剝頭皮交易。
3. 誠信、服務(wù)好：出入金方便及時，零或很低手續(xù)費(fèi)，且出入金時匯兌差價??；打電話給客服能及時處理問題；講誠信，承諾兌現(xiàn)，比如一些向客戶保障的優(yōu)惠福利活動能兌現(xiàn)承諾；無滑點(diǎn)或極少出現(xiàn)滑點(diǎn)現(xiàn)象；無操作報價行為。
4. 技術(shù)支持充分：交易平臺運(yùn)行穩(wěn)定順暢，使用起來方便快捷；支持EA，支持編程語言等等。

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