為什么這么多人喜歡投資醫(yī)藥行業(yè)？

時(shí)間：2022-05-31 09:33:02 | 來源：網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷

時(shí)間：2022-05-31 09:33:02 來源：網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷

任何一個(gè)企業(yè)都有不同的發(fā)展階段，每一個(gè)階段的成長(zhǎng)能力也有差別，估值水平和股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)不一樣，醫(yī)藥股也不例外。

醫(yī)藥行業(yè)的細(xì)分子行業(yè)非常多，個(gè)人傾向于投資：動(dòng)態(tài)市盈率在20-30倍，當(dāng)年凈利潤(rùn)增速在30%-40%以上，最好50%以上的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股，且預(yù)期其未來業(yè)績(jī)持續(xù)向好(比如未來三年復(fù)合增速30%以上)。

當(dāng)年凈利潤(rùn)增速在30%以下，市盈率超過30倍且業(yè)績(jī)預(yù)期不能改善或不確定的醫(yī)藥股，即使質(zhì)地好也要謹(jǐn)慎，原則上不投資，股市沒有神話，沒有了最基本的成長(zhǎng)，也就沒有了支撐高估值的理由，弱周期的醫(yī)藥股也不例外。

一、醫(yī)藥行業(yè)特性

醫(yī)藥行業(yè)有兩個(gè)最大的特點(diǎn)：高度專業(yè)，高度監(jiān)管，行業(yè)是典型的多頭監(jiān)管，包括衛(wèi)生部(管醫(yī)院和衛(wèi)生事業(yè))、商務(wù)部(管流通)、發(fā)改委(管藥品價(jià)格和企業(yè)項(xiàng)目投資)、藥監(jiān)局(管藥企和藥品注冊(cè)、生產(chǎn))、中藥局(管中藥)、人保(管醫(yī)保)，而且醫(yī)保三大塊(居民、職工和新農(nóng)合)，新農(nóng)合由衛(wèi)生部主導(dǎo)，更別提國務(wù)院的醫(yī)改辦、各省分支機(jī)構(gòu)了，監(jiān)管錯(cuò)綜復(fù)雜。

1、醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈

從產(chǎn)業(yè)鏈條來看，也明顯較長(zhǎng)較復(fù)雜，從上游的原料藥、中藥種植甚至科研院校到中間的化藥和中成藥，再到經(jīng)銷商，醫(yī)院和零售兩大終端，最終到消費(fèi)者。

產(chǎn)業(yè)鏈上各方的議價(jià)力也不同，從大到小依次是，政府，醫(yī)院/醫(yī)生，制藥企業(yè)，最后是患者，產(chǎn)業(yè)的核心是醫(yī)院/醫(yī)生，患者能做的只有兩個(gè)：第一生病，第二掏錢，患者沒有任何的議價(jià)能力。

2、細(xì)分子行業(yè)特別多

醫(yī)藥行業(yè)的第二個(gè)特點(diǎn)是其細(xì)分子行業(yè)特別多，主要包括：原料藥，化藥(又分普藥、?？扑?，仿制藥和創(chuàng)新藥等)，中藥(分為飲片和中成藥)，跨界的藥用消費(fèi)品(又包括日用品和保健品)，生物制品(包括血制品、疫苗和生物制藥)，醫(yī)療器械，流通和醫(yī)療服務(wù)，共8個(gè)子行業(yè)。

3、病種繁多

任何一個(gè)行業(yè)都是為了滿足人的某種需求，醫(yī)療需求的來源就是我們會(huì)生病，所以，產(chǎn)業(yè)第三個(gè)特點(diǎn)是病種繁多，世界衛(wèi)生組織WHO有個(gè)國際通用的疾病分類目錄ICD-2010設(shè)了19個(gè)大類和兩個(gè)補(bǔ)充分類，下屬一共2223個(gè)細(xì)分病種，這樣就切分出來眾多的細(xì)分市場(chǎng)，很容易理解，具體的病種不同，診療方法不同，市場(chǎng)容量和競(jìng)爭(zhēng)都各不相同，這是醫(yī)藥行業(yè)復(fù)雜性的第三個(gè)來源。

二、醫(yī)藥總需求的演化趨勢(shì)

我們拿房地產(chǎn)和醫(yī)療兩個(gè)剛性需求做個(gè)比較，從城市居民的典型消費(fèi)周期看，25-35是購房的高峰，50以后是醫(yī)療支出的高峰，住宅消費(fèi)的特點(diǎn)是，大額，頻次少，一次性的，一般發(fā)生于收入期，事前可預(yù)知，主動(dòng)，買房是可以自主決策的，決策權(quán)在自己手里，買賣的信息比較透明，其背后的心理機(jī)制是錦上添花，生活質(zhì)量越來越高。

但醫(yī)藥就不同，消費(fèi)時(shí)間是老年后，額度有大有小，老年后基本都比較大，醫(yī)療需求事先是不可預(yù)知的，非常被動(dòng)，生病了必須治，而且還沒有決策權(quán)，是醫(yī)生代為決策，信息非常不透明，對(duì)應(yīng)的心理機(jī)制是對(duì)疾病和死亡的恐懼。

基于這一點(diǎn)，我們可以很容易地理解：健康的效用曲線是高度損失厭惡的，疾病給我們帶來的痛苦包括：病痛和不適，生活質(zhì)量全面下降，心理壓力，恐懼，時(shí)間損失和金錢損失，生病是健康的損失，健康的效用曲線，一定比財(cái)富損失的更陡峭，所以，消費(fèi)者作為患者的時(shí)候，支付意愿最強(qiáng)，幾乎不用懷疑。

1、人口快速老齡化

現(xiàn)在看整體人口，人口的年齡結(jié)構(gòu)和收入決定消費(fèi)結(jié)構(gòu)，當(dāng)前中國正處在快速老齡化的初級(jí)階段，看上面這張圖，我們正處在快速老齡化的初始位置，剛剛起步，未來老年人的占比會(huì)越來越大，這是板上釘釘?shù)内厔?shì)，誰都改變不了。

2、發(fā)病率

我們認(rèn)為環(huán)境惡化以及生活方式?jīng)Q定未來大病的發(fā)病率一定是持續(xù)上升的，這個(gè)很容易理解。

3、70歲以后的醫(yī)療支出

日本厚生省的測(cè)算，70歲以后醫(yī)療支出占一生的一半，上述三個(gè)因素相乘，基本可以得到醫(yī)療總需求的趨勢(shì)。

以上這三個(gè)因素相乘，就可以得到醫(yī)藥總需求的演化趨勢(shì)。

我們來看實(shí)際醫(yī)療支出的趨勢(shì)，全世界來看，醫(yī)療支出占GDP的比例都是持續(xù)上升的，三條線，最上面是發(fā)達(dá)國家，比重在12%，發(fā)展中國家約6%。我們中國是多少呢？5%。是的，你沒有看錯(cuò)！

2011年我國的占比是5%，處在發(fā)展中國家1995年的水平，我國的目標(biāo)是2015年到5.5%，2020年?duì)幦〉?.5%，我們是總量的高富帥，人均的矮矬窮。

三、醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展

行業(yè)增速上，一般醫(yī)藥行業(yè)都是2倍的GDP增速，GDP是10，行業(yè)就是20左右，現(xiàn)在7-8，行業(yè)增速基本在15-20%之間。

關(guān)于研發(fā)，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力之一就是研發(fā)，我們看普華永道的一個(gè)分析結(jié)果，全球最大的前十一家藥企，其研發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的凈現(xiàn)值與研發(fā)投入比，高的3.6，低的有0.7，低于1就屬于毀滅價(jià)值型研發(fā)。

大家可以看到，那些國內(nèi)藥企無比艷羨的國際巨頭們，他們的研發(fā)也未必都能帶來巨大的回報(bào)，下圖是研發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值分布，有些公司是項(xiàng)目較少，但每個(gè)都是大項(xiàng)目，有些公司項(xiàng)目多，但都較小。

不管是國際巨頭還是國內(nèi)企業(yè)，不同的企業(yè)他們采取的研發(fā)策略也不同，有自己做的，有外包的，有購買他人成果的，也有與院校合作開發(fā)的，具體看領(lǐng)域，自身科研實(shí)力、外部可得性和成本收益比。

關(guān)于行業(yè)增長(zhǎng)，醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)政策驅(qū)動(dòng)型的行業(yè)，因?yàn)槠涓叨缺O(jiān)管，監(jiān)管的重大變動(dòng)就會(huì)帶來行業(yè)格局的變化，寬松就是牛市，收緊就是熊市，比如招標(biāo)政策，如果是“唯低價(jià)是取”的安徽模式，那就是寒冬，行業(yè)的利潤(rùn)增速低于收入增速，發(fā)改委的降價(jià)基本每年2-3波，未來行業(yè)的價(jià)格壓力持續(xù)存在（具體可查看億企邦《未來醫(yī)療集團(tuán)的出路在哪兒》的相關(guān)介紹）。

近兩年醫(yī)藥行業(yè)最大的制度變革就是醫(yī)改，我們認(rèn)為，游戲規(guī)則的改變一定會(huì)帶來蛋糕切分方式的變化，而這也是行業(yè)分析的重點(diǎn)，我們對(duì)整個(gè)醫(yī)改的趨勢(shì)做個(gè)鳥瞰，有如下的結(jié)論：

首先，政府只會(huì)小幅逐步加大投入，如新農(nóng)合和醫(yī)院的基藥補(bǔ)貼，整體依然是控費(fèi)的思路。

其次，價(jià)格管制、壓縮醫(yī)院的藥品費(fèi)用是長(zhǎng)期趨勢(shì)，一個(gè)正確的可能性是在控制總支出增長(zhǎng)的前提下引入市場(chǎng)機(jī)制，來協(xié)調(diào)醫(yī)院零差率補(bǔ)貼太少的矛盾。

最后，關(guān)于醫(yī)生，我們想說的是，他壟斷了診療信息，手握處方權(quán)。

因此，醫(yī)生的利益要么在明面上由制度保證，要么在暗地里由各種回扣和賄賂保證。

2013年行業(yè)期待的變革有：第一付費(fèi)制度改革，第二新基藥目錄，這個(gè)3月15號(hào)已經(jīng)發(fā)布了，307變成520，第三中成藥降價(jià)，主要是化藥降完了，第四質(zhì)價(jià)兼取，這個(gè)國務(wù)院辦公廳14號(hào)文已經(jīng)提了，但沒細(xì)則，還得看各省招標(biāo)辦具體怎么個(gè)搞法，最后基藥招標(biāo)的上下左右聯(lián)動(dòng)，所謂上下，是大醫(yī)院跟基層的聯(lián)動(dòng)，左右是相鄰各省的價(jià)格關(guān)聯(lián)。

對(duì)醫(yī)改的整體判斷是：效率和公平難以兩全，從全球各國的醫(yī)改歷史看，都沒有完美的解決方案，日本施行全民醫(yī)保，兩年調(diào)一次價(jià)格，犧牲企業(yè)利益，整個(gè)醫(yī)藥板塊估值極低，美國制度均衡，略偏向藥企(其價(jià)格是市場(chǎng)化的)。

在這樣的大的制度環(huán)境下，醫(yī)藥企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)呢？?jī)|企邦的建議是十個(gè)字：進(jìn)目錄，保價(jià)，放量，廣覆蓋。

首先你得想盡一切辦法進(jìn)各種官方診療指南(包括國外的)，進(jìn)各種目錄，進(jìn)不了基藥進(jìn)醫(yī)保，進(jìn)不了醫(yī)保進(jìn)各省的增補(bǔ)，能進(jìn)多少進(jìn)多少，很多藥品都是先進(jìn)增補(bǔ)再進(jìn)基藥，這是一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，進(jìn)不了目錄，競(jìng)爭(zhēng)又激烈，基本死路一條。

其次就是在招標(biāo)中想盡一切辦法維護(hù)價(jià)格，不是獨(dú)家的可以考慮優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，各種獎(jiǎng)勵(lì)首仿GMP規(guī)范市場(chǎng)認(rèn)證等，可以考慮質(zhì)量分規(guī)模分，減少價(jià)格降幅。

第三，在中標(biāo)區(qū)域大力推廣，爭(zhēng)取放量。

第四，廣覆蓋，不要過度精耕細(xì)作，在單一醫(yī)院量不要做的太大，做的太大，醫(yī)院藥品排名上去了，醫(yī)保的質(zhì)疑和監(jiān)管壓力立馬就來了。

所以，要廣覆蓋，尤其是二線用藥、輔助用藥和類安慰劑藥。

那么，醫(yī)改到底對(duì)投資有何影響，這張圖給出了直觀的解釋，大家可以做參考：

總結(jié)一下，從老齡化需求到企業(yè)拿到手的利潤(rùn)，到底還有多遠(yuǎn)？老齡化僅僅是提供了一個(gè)蛋糕。

需求的支付意愿我們已經(jīng)分析過了，剩下的兩個(gè)外部因素就是醫(yī)保，醫(yī)保能釋放，或者說撬動(dòng)支付能力；第二個(gè)，藥價(jià)管制，要分享這個(gè)蛋糕，藥企必須做到：

第一，選擇市場(chǎng)大、競(jìng)爭(zhēng)少的品種進(jìn)行仿制/研發(fā)，最好獨(dú)家。

第二，順利完成1-3期的臨床并拿到新藥批文。

第三，生產(chǎn)管理拿到新版GMP證書和生產(chǎn)批件。

第四，建立銷售隊(duì)伍和模型。

第五，價(jià)格維護(hù)（比如政府公關(guān)、質(zhì)量層次、招標(biāo)策略等）。

四、為什么品種這么重要？

一個(gè)藥品身上，負(fù)載了太多的屬性，包括：藥學(xué)屬性、市場(chǎng)屬性，商業(yè)模式和監(jiān)管屬性，這些屬性相互重疊，相互決定。

具體包括，藥學(xué)屬性，病種，劑型，規(guī)格，質(zhì)量，批文，競(jìng)爭(zhēng)品種，渠道，目錄情況，行政保護(hù)情況，使用頻率，價(jià)格，銷售模式等等，見下表，可粗略理解品種的復(fù)雜和重要性。

那么，下一個(gè)問題就是：什么是好品種？

所謂好品種，一般也稱為重磅品種、重磅炸彈或大品種，我們覺得好的醫(yī)藥品種，至少應(yīng)滿足三個(gè)條件：

第一，安全性強(qiáng)，療效好，這是毋庸置疑的，正規(guī)藥品，不安全，沒療效，肯定會(huì)被市場(chǎng)淘汰的。

第二，藥品適應(yīng)癥必須是大病種，小病種市場(chǎng)容量小，這里列出了幾個(gè)領(lǐng)域，供參考，心血管、腫瘤、消化系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)等。

第三個(gè)條件，競(jìng)爭(zhēng)比較少，最好是獨(dú)家品種，有專利或行政保護(hù)，或首仿國外的重磅原研藥。

最后，億企邦有一些觀察結(jié)論跟大家分享：

首先，相對(duì)于OTC渠道，醫(yī)院用藥更容易出大品種，這個(gè)部分是因?yàn)镺TC市場(chǎng)化程度高，充分競(jìng)爭(zhēng)，患者有決策權(quán)，而醫(yī)院端因?yàn)橛嗅t(yī)生的關(guān)系，利益驅(qū)動(dòng)力更大。

第二，相對(duì)于口服劑型，注射劑更容易出大品種，如中藥注射劑。

第三，最好同一領(lǐng)域形成產(chǎn)品群，同一科室或相關(guān)科室協(xié)同互補(bǔ)，產(chǎn)品布局上最好不要東一榔頭西一棒槌。

最后，營(yíng)銷上也要聚焦品種，集中優(yōu)勢(shì)兵力打勝仗，有些公司好品種太多，主次不清，也難做大（具體可查看億企邦《如何提升中小型醫(yī)院的核心競(jìng)爭(zhēng)力》的相關(guān)介紹）。

資本市場(chǎng)上看，單一品種的公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偻榷嗥贩N尤其幾十上百個(gè)品種的公司要快(當(dāng)然可能成長(zhǎng)的持續(xù)性差，故單品公司的估值一般較低)。

如果我們按品種和營(yíng)銷兩個(gè)維度分一個(gè)矩陣出來，可以將醫(yī)藥公司分為四大類：

1、品種強(qiáng)，營(yíng)銷強(qiáng)：恒瑞、天士力、白藥

2、品種強(qiáng)，營(yíng)銷弱：中恒、昆藥、同仁堂、片仔癀

3、品種弱，營(yíng)銷強(qiáng)：康芝 益佰 湯臣倍健

4、品種弱，營(yíng)銷弱：千金藥業(yè)，桂林三金

品種的意義還在于，一個(gè)公司的品種結(jié)構(gòu)可以決定公司的發(fā)展階段。

五、醫(yī)藥行業(yè)的投資規(guī)律

對(duì)過去幾年醫(yī)藥牛股的梳理，我們發(fā)現(xiàn)，不同的階段有不同的牛股，多數(shù)是各領(lǐng)風(fēng)騷兩三年，業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性由品種決定，差公司好品種一樣能成大牛股，而好品種的來源卻各不相同，有時(shí)勢(shì)造就的，有老祖宗傳下來的，有政府給的，也有自己苦干出來的。

國內(nèi)醫(yī)藥股的一個(gè)典型特征就是估值比較高，而且歷史看一直比較高，首先，估值溢價(jià)率就是板塊的PE除以大盤的PE，這個(gè)指標(biāo)是衡量醫(yī)藥板塊整體估值水平高低的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)；其次，行業(yè)的PE倍數(shù)是在下降的，但估值溢價(jià)仍保持高位，尤其08年以后，行業(yè)的高估值來源于醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，相對(duì)低估是戰(zhàn)略性的行業(yè)買入時(shí)點(diǎn)。

經(jīng)過分析，認(rèn)為板塊高估主要是由行業(yè)特征和發(fā)展階段決定的，大家可以回想銀行、煤炭、白酒和醫(yī)藥這幾個(gè)板塊的估值，當(dāng)然，跟白酒、銀行比起來，醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性也許不算高，但可能增長(zhǎng)的持續(xù)性要超過白酒和銀行。

美國、日本、中國、印度的橫向比較分析表明，當(dāng)行業(yè)中長(zhǎng)期的增速高于整體經(jīng)濟(jì)增速時(shí)，行業(yè)是存在溢價(jià)的，至少在醫(yī)藥板塊看來是這樣，增速差越大，溢價(jià)越高，當(dāng)然還有資本市場(chǎng)的因素，投資者結(jié)構(gòu)、市值大小和偏好等，也助推了醫(yī)藥股的高估值。

大家可能更想了解的是，這個(gè)高估值能不能持續(xù)？我們目前的看法是：如果估值過高，一定會(huì)調(diào)整，但估值溢價(jià)中短期不會(huì)消失。

長(zhǎng)期看，行業(yè)是不是能維持高增長(zhǎng)的預(yù)期非常關(guān)鍵，如同銀行，歷史上實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，但大家普遍認(rèn)為這個(gè)增速受制于各種因素難以維持，那么估值就一定會(huì)下來，假如說未來醫(yī)藥行業(yè)面臨著巨大的價(jià)格壓力，使得全行業(yè)的增長(zhǎng)都出現(xiàn)了很大的問題，比如增幅降到10%一下，那么醫(yī)藥的高估值就一定會(huì)消失，比如日本，日本全民醫(yī)保，每?jī)赡杲狄淮蝺r(jià)格，所以日本股市醫(yī)藥板塊的估值甚至低于大盤，出現(xiàn)了估值折價(jià)。

我們以美國為例分析行業(yè)高增速跟高估值的關(guān)系，70-90年代，新藥和新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，醫(yī)藥公司發(fā)展很快，大藥企基本完成了壯大和全球化的過程，享受高估值；93-94年，行業(yè)增速低，醫(yī)藥股折價(jià)交易；95-03年，受益于技術(shù)大爆發(fā)，行業(yè)高增長(zhǎng)，高估值；05年以后，大量重磅新藥的專利保護(hù)到期，藥企逐漸面臨困境，溢價(jià)消失，開始折價(jià)交易。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的特殊性決定了產(chǎn)業(yè)研究的諸多特征，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈有這樣幾個(gè)特點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，高度監(jiān)管，專業(yè)壁壘高，多樣性強(qiáng)可比性弱，信息不透明，潛規(guī)則特別多，而且永遠(yuǎn)處于一個(gè)動(dòng)態(tài)演變的過程，那么，億企邦覺得相應(yīng)地在研究中就必須注意以下問題：

1、具體問題具體分析，自下而上，總量指標(biāo)常常不靠譜。

2、行業(yè)跟公司差異較大，大公司數(shù)據(jù)更有指標(biāo)意義。

3、治理規(guī)范、信息透明是醫(yī)藥投資的基本條件。

4、極端重視調(diào)研和同行交流。

5、警惕“黑馬式研發(fā)項(xiàng)目”----重慶啤酒 vs 恒瑞。

6、回避各類概念股---癌癥、HIV、生物、流感

7、研究員要求：知識(shí)全面--政策/學(xué)術(shù)/商模/市場(chǎng)都要熟悉，重點(diǎn)覆蓋--核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性兼?zhèn)涞钠髽I(yè)。

8、行業(yè)的重點(diǎn)：政策、國內(nèi)外行業(yè)趨勢(shì)

9、企業(yè)的重點(diǎn)：品種營(yíng)銷

六、醫(yī)療行業(yè)的分析方法

對(duì)于醫(yī)療行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，說實(shí)話有很多，太多需要注意的地方，如果真的理解了醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)雜多變性，你可能會(huì)覺得處處是風(fēng)險(xiǎn)，文本中所有討論的要素和經(jīng)營(yíng)要點(diǎn)、外部環(huán)境，只要有波動(dòng)和不確定性，那就會(huì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，億企邦也簡(jiǎn)單總結(jié)一下醫(yī)療行業(yè)的分析方法：

第一看政策取向，基本的政策取向決定大波段，如各省招標(biāo)情況，新版GMP改造，國務(wù)院56號(hào)文，14號(hào)文，基本藥物目錄，二次議價(jià)等。

第二看行業(yè)判斷，月度利潤(rùn)，相對(duì)估值溢價(jià)和市場(chǎng)情緒，三位一體。

第三，看企業(yè)，首先是品種，單品決定短期的成長(zhǎng)性，“傳統(tǒng)新上在研”的多品種梯隊(duì)決定長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

第四，看營(yíng)銷實(shí)力，行話也叫運(yùn)作能力。

深入了解品種及競(jìng)品，深入了解不同渠道(藥店、大醫(yī)院、縣級(jí)醫(yī)院、社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等)的特質(zhì)，了解患者，架構(gòu)對(duì)口的營(yíng)銷策略和體系，管理并激勵(lì)隊(duì)伍，學(xué)術(shù)推廣，引導(dǎo)處方習(xí)慣等（具體可查看億企邦《民營(yíng)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)常用的10種營(yíng)銷宣傳手段》的相關(guān)介紹）。

在不同的子行業(yè)里，“品種營(yíng)銷”框架有不同的具體表現(xiàn)形式，血制品看漿站，服務(wù)看網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，普藥、原料藥看規(guī)模看成本，出口定制看大客戶看ANDA，疫苗和?？苹幙串a(chǎn)品，器械看渠道、性價(jià)比，消費(fèi)型中藥看品牌，稀缺中藥看資源，中藥注射劑看安全渠道價(jià)差，保健品看品牌渠道價(jià)差，總結(jié)不一定全面，大家可自行修剪。

最后回顧下本文的主要結(jié)論：

第一、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)非常復(fù)雜，制度、醫(yī)院、藥企、患者四變量縱橫交錯(cuò)，行業(yè)景氣看政策，公司選擇看品種營(yíng)銷。

第二、2個(gè)數(shù)字：收入增速2XGDP，估值1.5-2.5X大盤PE。

第三、醫(yī)藥投資需要專業(yè)、聚焦，必須重視研究，重視對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解。

第四、醫(yī)藥股行情的兩大模式，一政策驅(qū)動(dòng)的基本面，二資金偏好。

第五、優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股有長(zhǎng)期投資價(jià)值，精選個(gè)股重配行業(yè)，10%底倉。

第六、戰(zhàn)略建倉時(shí)機(jī)：行業(yè)悲觀，股價(jià)低迷，市場(chǎng)開始忘記醫(yī)藥股的時(shí)候。

億企邦點(diǎn)評(píng)：

從目前結(jié)構(gòu)來看，認(rèn)為選股的思路取決于持有時(shí)間，如果是中短期(1年以內(nèi))：成長(zhǎng)性為主，核心競(jìng)爭(zhēng)力為輔，首先是小市值-單品種-高成長(zhǎng)類型的；其次是細(xì)分行業(yè)水漲船高型的，如果是希望長(zhǎng)期投資，或者戰(zhàn)略性投資，那么選股思路就是核心競(jìng)爭(zhēng)力為主，穩(wěn)健成長(zhǎng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。