外匯平臺(tái)的三種模式詳解：MM+STP+ECN

時(shí)間：2023-06-09 09:48:02 | 來(lái)源：網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)

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外匯平臺(tái)的三種模式詳解：MM+STP+ECN：外匯平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式常見(jiàn)的三種分別為MM、STP、ECN，很多人做了幾年外匯交易，還是搞不清這三種的區(qū)別是什么，對(duì)于這類細(xì)節(jié)問(wèn)題，如果想要長(zhǎng)期在外匯市場(chǎng)生存，是必須要知道的。

MM 模式

MM 模式（Market Maker），也就是做市商模式。做市商市場(chǎng)一般包含兩個(gè)層次：一是做市商與做市商之間的批發(fā)市場(chǎng)；二是做市商與交易者之間的零售市場(chǎng)。零售做市商通常是向個(gè)人交易者提供零售外匯服務(wù)的公司，銀行間機(jī)構(gòu)做市商通常是銀行或者其他大型公司，它們通常向其他銀行、機(jī)構(gòu)、ECN甚至零售做市商提供買賣報(bào)價(jià)。

在零售市場(chǎng)中，個(gè)人投資者面對(duì)單一的做市商進(jìn)行詢價(jià)交易時(shí)，必須要考慮交易商的誠(chéng)信度，做市商模式一般會(huì)先匯總以及過(guò)濾銀行價(jià)格和ECN價(jià)格，然后加上自己的利潤(rùn)之后報(bào)價(jià)給客戶。

客戶從不同的交易商處得到的市場(chǎng)報(bào)價(jià)并不相同，這是因?yàn)榻灰咨探o客戶的報(bào)價(jià)是加上利潤(rùn)后的報(bào)價(jià)。做市商的盈利除了來(lái)自客戶支付的點(diǎn)差成本、利息成本和傭金成本外，也會(huì)有一部分是通過(guò)做市過(guò)程中獲得的客戶損失來(lái)賺取的風(fēng)險(xiǎn)收益。

在美國(guó)的相關(guān)法律中，并沒(méi)有硬性規(guī)定如何對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因此完全取決于交易商自己的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。如果客戶的訂單能夠完全對(duì)沖掉，則交易商幾乎不用承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)，獲得的收益比較穩(wěn)定，但是在現(xiàn)實(shí)生活中，很難有純粹的完全對(duì)沖。

做市商模式在提供外匯市場(chǎng)流動(dòng)性、提高市場(chǎng)交易效率、轉(zhuǎn)移和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展等方面具有重要作用。但是由于做市商有可能介入交易中，成為投資者的交易對(duì)手，因此訂單執(zhí)行過(guò)程中投資者與做市商有潛在的利益沖突。一部分不合規(guī)做市商可能會(huì)操縱價(jià)格，要么使客戶止損無(wú)法觸發(fā)、抑或讓交易無(wú)法達(dá)到盈利目標(biāo)。

STP 模式

STP模式（Straight Through Processing），也就是直通式處理系統(tǒng)。但是需要注意的是，零售市場(chǎng)的客戶的訂單在任何情況下都不會(huì)被直接輸入到銀行機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)。它是通過(guò)鏡像交易的方式由交易商來(lái)復(fù)制了客戶的交易進(jìn)行對(duì)沖，所以客戶的頭寸還在交易商處，而交易商則以相同的方向和交易量的交易行為和其交易對(duì)手將自己的頭寸轉(zhuǎn)嫁，形成一種虛擬的“直入市場(chǎng)”模式。在機(jī)構(gòu)市場(chǎng)中則不存在STP模式，因?yàn)楦鞔髾C(jī)構(gòu)做市商之間都是以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)方式互為交易對(duì)手，即使交易單在無(wú)交易協(xié)議的對(duì)手處成交，各大機(jī)構(gòu)做市商之間一般會(huì)有“Give-up”協(xié)議，會(huì)將與自己成交的交易單上交給對(duì)手方實(shí)質(zhì)的Prime Broker。

在STP模式下，交易商把客戶的訂單通過(guò)鏡像交易的方式轉(zhuǎn)嫁到銀行，銀行按照接近客戶的價(jià)格進(jìn)行即時(shí)交易，行情波動(dòng)比較劇烈的時(shí)候，匯率波動(dòng)比較大，這時(shí)訂單可能出現(xiàn)懸空，這表示訂單已經(jīng)被執(zhí)行處理但仍然停留在掛單窗口等待銀行合適的價(jià)格成交。交易頻繁波動(dòng)的時(shí)候，極易出現(xiàn)多項(xiàng)訂單等待處理的情況。等候的訂單過(guò)多會(huì)影響銀行確認(rèn)部分訂單，甚至在價(jià)格與客戶價(jià)格不匹配的情況下拒絕給訂單撮合。在STP模式下，因?yàn)殂y行是外匯市場(chǎng)的主要領(lǐng)導(dǎo)者，因而報(bào)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)格更加接近，因而能夠最大限度的保證客戶的訂單成交并且進(jìn)入國(guó)際外匯市場(chǎng)。

ECN模式

ECN模式（Electronic Communications Network），也就是電子通訊網(wǎng)絡(luò)模式。這種模式將所有客戶的訂單轉(zhuǎn)嫁到國(guó)際市場(chǎng)上做對(duì)沖。這些國(guó)際市場(chǎng)大型機(jī)構(gòu)的資金量很大，而且也有相關(guān)部門對(duì)其監(jiān)管。因此客戶的資金相對(duì)來(lái)說(shuō)是安全的。而國(guó)內(nèi)對(duì)賭平臺(tái)有自己的資金池，但是這種資金池存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦其中出現(xiàn)了問(wèn)題，投資者可能面臨著無(wú)法出金的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)也曾發(fā)生過(guò)某些平臺(tái)在客戶資金量比較大的時(shí)候攜款潛逃的行為。

ECN模式通過(guò)與銀行、機(jī)構(gòu)、外匯市場(chǎng)及科技供應(yīng)者的緊密合作來(lái)完成的。所有成交的訂單以及記錄都會(huì)以直接和匿名的方式在網(wǎng)上顯示，每個(gè)訂單都是平等地，以時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先為基礎(chǔ)成交，其成交價(jià)格是實(shí)際的市場(chǎng)價(jià)格。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，ECN模式是包括STP的，同時(shí)還包括DMA、MTF等真正實(shí)現(xiàn)將散戶的訂單真正置入市場(chǎng)或等同置入市場(chǎng)的交易模式。國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)ECN運(yùn)行模式指的是一個(gè)ECN網(wǎng)絡(luò)有數(shù)百個(gè)流動(dòng)性提供商，這些流動(dòng)性提供商同時(shí)將報(bào)價(jià)傳遞給該ECN。之后，ECN對(duì)所有報(bào)價(jià)進(jìn)行整合，僅顯示最佳買價(jià)和最佳賣價(jià)，并形成價(jià)差。

ECN模式最大的優(yōu)點(diǎn)是透明度較高，能夠提供更好的報(bào)價(jià)。在該模式下，客戶的交易對(duì)手并不是交易商，而是銀行中的其他客戶，且價(jià)格變動(dòng)相對(duì)比較頻繁，所以更有利于超短線投資者進(jìn)行交易。銀行和其他相關(guān)公司會(huì)盡可能的為客戶提供最好的服務(wù)，同時(shí)ECN模式的報(bào)價(jià)比較準(zhǔn)確。但是ECN模式主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，開(kāi)戶的門檻較高，這讓很多小投資者望而止步。

在目前的外匯零售市場(chǎng)中，不少外匯平臺(tái)會(huì)以純ECN/STP模式的說(shuō)辭來(lái)吸引交易者。但是交易商中99%自稱為ECN模式的只是ECN報(bào)價(jià)，而不是真的把客戶的訂單發(fā)送給一級(jí)流動(dòng)性市場(chǎng)，因?yàn)槌杀咎?。所以我們也看到了在ECN報(bào)價(jià)外還要收取交易傭金，這是為了獲取ECN報(bào)價(jià)所要付出的成本同時(shí)也是其無(wú)風(fēng)險(xiǎn)盈利的一部分，因?yàn)槭杖】蛻舻膫蚪鹂隙ǜ哂趶牧鲃?dòng)性提供商那兒獲得ECN報(bào)價(jià)的成本，實(shí)質(zhì)上還是STP+MM模式。

總結(jié)：

看了這么多可能會(huì)迷糊，總之，只要券商是亞洲國(guó)家監(jiān)管或國(guó)際監(jiān)管的主標(biāo)券商，采用STP+MM的訂單處理模式，可以提供銀行隔離賬戶和觀摩賬戶，并且出入金渠道為對(duì)公賬戶的外匯平臺(tái)，低杠桿，以這些條件作為參考，基本可以確定該外匯平臺(tái)的安全系數(shù)較高。但，匯市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。