讓牛頓崩潰的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1720年英國南海泡沫事件

時(shí)間：2023-06-18 01:09:01 | 來源：網(wǎng)站運(yùn)營

時(shí)間：2023-06-18 01:09:01 來源：網(wǎng)站運(yùn)營

讓牛頓崩潰的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1720年英國南海泡沫事件：“我能預(yù)測(cè)天體的運(yùn)行，但是無法預(yù)測(cè)人類的瘋狂”，當(dāng)偉大的大物理學(xué)家牛頓說出這句話的時(shí)候，他已經(jīng)因?yàn)槭种械哪虾９竟善睋p失了兩萬英鎊。就算現(xiàn)在，兩萬英鎊也不是一個(gè)小數(shù)，當(dāng)時(shí)英國一個(gè)富有鄉(xiāng)紳的年收入不超過五千英鎊，這五千英鎊還要支付一家老小的吃喝用度。也就是說，牛頓因?yàn)槟虾９竟善钡南碌鴵p失了普通鄉(xiāng)紳四年的收入，難怪他能說出如此感性的“詩句”。




然而，南海公司股票崩盤造成的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此，整個(gè)英國都因?yàn)檫@只股票陷入了危機(jī)，英國政府信用瀕臨破產(chǎn)，人們對(duì)股份公司充滿信心，直到一百年后英國人才放下這個(gè)包袱。










圖源：網(wǎng)絡(luò)




南海公司到底是一家什么樣的公司？南海公司的股票為何會(huì)吹出英國金融史上最大的泡沫，這個(gè)泡沫又因何破裂，造成了多大影響？這都得先從西班牙王位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)說起。

1




1701年，西班牙國王哈布斯堡去世，因?yàn)樗麤]有子嗣，圍繞著王位繼承權(quán)力歐洲各國展開了一場(chǎng)曠日持久的戰(zhàn)爭(zhēng)。而英國，恰恰就是此次戰(zhàn)爭(zhēng)中最賣力的一員。




打仗就得花錢，俗話說大炮一響黃金萬兩，這個(gè)西班牙王位繼承戰(zhàn)一打就是十四年，各國的投入可想而知。為了籌措戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)費(fèi)，各國都欠下了大筆債務(wù)。




十八世紀(jì)歐洲各國政府想要籌資只有為數(shù)不多的選擇：可以征稅，可以出售特殊權(quán)利，也可以借款。當(dāng)時(shí)歐洲各國都大體步入了民主社會(huì)，想要通過征稅滿足巨額的軍費(fèi)開支過不了議會(huì)這關(guān)。在大航海時(shí)代，英國政府經(jīng)常將未知地區(qū)的特許貿(mào)易權(quán)通過占有分紅的方式賣給出海探索新大陸的船隊(duì)，隨著大航海時(shí)代的結(jié)束，特許貿(mào)易權(quán)也賣得差不多了，更何況沒有哪個(gè)地區(qū)的貿(mào)易特許權(quán)足夠支付巨大的戰(zhàn)爭(zhēng)開支。為了把同自己交好的奧地利大公查理推上西班牙王位，英國只能硬著頭皮發(fā)行國債籌措軍費(fèi)。




借了錢總歸要還，到了1711年，市面上流通的英國國債高達(dá)九百五十萬英鎊，每年英國政府都要拿出稅收的一大半來支付國債利息。根據(jù)當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況，英國政府想要完全償還這些債務(wù)根本就沒可能。更令人頭疼的是，隨著時(shí)間推移，每年都有不少債務(wù)到期，光是還利息就夠頭疼了，本金怎么辦？




為了徹底解決債務(wù)危機(jī)，財(cái)務(wù)大臣羅伯特·哈利想出了一個(gè)妙招，如果能將某一地區(qū)的特許貿(mào)易權(quán)同市面上流通的國債交換，債務(wù)危機(jī)將迎刃而解。而實(shí)現(xiàn)這個(gè)設(shè)想的途徑就是建立一家公司，然后用公司股票同市場(chǎng)上流通的國債交換，這樣債權(quán)人變成股東，債務(wù)關(guān)系完成轉(zhuǎn)換。










圖源：網(wǎng)絡(luò)




在他的倡議下，1711年南海公司經(jīng)過國會(huì)批準(zhǔn)正式成立，并取得了英國同南美洲和太平洋部分群島的貿(mào)易壟斷權(quán)。這兩個(gè)地區(qū)被當(dāng)時(shí)的英國人視為遍地黃金，是一片商機(jī)無限的土地，誰能壟斷這兩個(gè)地區(qū)的貿(mào)易權(quán)誰就拿到了打開財(cái)富大門的鑰匙。所以英國舉國上下都對(duì)南海公司產(chǎn)生了極高期望。




成立后的南海公司由財(cái)務(wù)大臣哈利出任董事局總裁，其他董事包括金融家約翰·布倫特等富有商人。為了促使南海公司幫助政府解決債務(wù)危機(jī)，政府承諾南海公司如果能收購一千萬英鎊的國債，每年將獲得六厘的利息。由于這些國債發(fā)行時(shí)候承諾利息遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于六厘，所以政府每年在利息這塊就能省下不少開支。另外將這一千萬國債統(tǒng)一放在南海公司還能減少政府每年的管理費(fèi)用，可以說是撿了大便宜。




將國債置換成南海公司的股票，同時(shí)賦予南海公司南美洲的貿(mào)易特權(quán)，本質(zhì)上來說就是通過出售特許貿(mào)易權(quán)來償還國債。既然如此，為何英國人不用現(xiàn)金交換特許貿(mào)易權(quán)然后償還國債，非要經(jīng)過繁瑣的置換過程呢？




原來此時(shí)的英國國債數(shù)額太龐大，沒人能出得起足夠償還國債的巨額現(xiàn)金。南海公司的董事，富豪布倫特當(dāng)時(shí)的身家也沒超過二十萬英鎊，想要處理超過千萬的債務(wù)，五百個(gè)布倫特都不夠。如果用占有分紅的方式出售南美洲的特許經(jīng)營權(quán)，每年政府獲得的分紅相對(duì)于債務(wù)利息又是杯水車薪。而且當(dāng)時(shí)南美洲的貿(mào)易前景還處于展望狀態(tài)，南美州作為西班牙的殖民地，能否允許英國人進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)都是未知數(shù)，如果英國在西班牙內(nèi)戰(zhàn)中失敗，那所有想法都是空談。雖然充滿了不確定性，但大家一致認(rèn)為南美洲貿(mào)易前途無限，所以英國政府和南海公司的投資人決定一條道跑到黑。




通過這樣一種特殊的“債轉(zhuǎn)股”，英國政府甩掉了巨額債務(wù)，如果公司經(jīng)營順利，原來的國債持有人還能獲得比利息收益更高的利潤。南海公司更能賺的盆滿缽滿，是一個(gè)三方共贏的買賣。




2




可是在1711年進(jìn)行的第一次債轉(zhuǎn)股就充滿了陰謀。此次南海公司計(jì)劃收購的國債大多是英國政府給退役士兵開出的充當(dāng)工資的小額借據(jù)。




因?yàn)檎庞貌患眩由虾芏嗤艘凼勘毙栌缅X，所以這些票據(jù)在市面上流通的時(shí)候都打了很大折扣，可能面額100英鎊的債券交易價(jià)格只有幾十英鎊。




南海公司的不少董事和政府要員得知近千萬的國債將可以按照面額同股票市值等額兌換之后，提前在市場(chǎng)上低價(jià)收購國債。債轉(zhuǎn)股計(jì)劃獲剛獲得通過，他們就大賺了一筆。










圖源：網(wǎng)絡(luò)




從1711年到1718年這七年，南海公司發(fā)行價(jià)為一百英鎊的股票價(jià)格一直徘徊在130英鎊左右。1714年西班牙王位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，英國一方雖沒能把查理大公推上西班牙王位，但是同西班牙簽訂了《英西條約》，條約使得南海公司獲得了南美洲的奴隸貿(mào)易壟斷權(quán)。




實(shí)際上南海公司從奴隸貿(mào)易中獲利不大，甚至因?yàn)橛⑽鹘粣哼€在1719年一度終止了奴隸貿(mào)易，但是得益于其同政府的密切關(guān)系，所以深受民眾信任。加上公司不斷宣稱未來會(huì)在南美洲的貿(mào)易上取得豐厚利潤，股價(jià)一直沒有下跌。




而此時(shí)英國在西班牙王位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)中的敵人：法國政府，也背負(fù)著巨額的戰(zhàn)爭(zhēng)債務(wù)。在看到英國利用南海公司解決債務(wù)危機(jī)之后，效仿南海公司成立了自己的密西西比公司，經(jīng)過運(yùn)作，密西西比公司的股價(jià)一度上漲到發(fā)行價(jià)的四十倍。雖然密西西比公司的泡沫轉(zhuǎn)瞬即逝，但是南海公司的股東從中找到了發(fā)財(cái)?shù)撵`感：既然公司可以通過出售新股換來流動(dòng)資金，在股價(jià)上漲之后股東還能出售自己手中的股票獲利，那還去南美洲干哪門子奴隸貿(mào)易？










圖源：網(wǎng)絡(luò)




1720年，英國政府開始著手處理超過3000萬英鎊的債務(wù)，通過競(jìng)標(biāo)，南海公司獲得了此批債務(wù)的置換權(quán)，為此，南海公司還需向政府額外支付760萬英鎊的費(fèi)用。這個(gè)時(shí)候已經(jīng)不是政府求著南海公司處理國債，而是南海公司求著政府讓他幫助處理國債了：如果沒有國債做引子，發(fā)行這么多新股肯定會(huì)引起投資者懷疑。




同以往一樣，這次債轉(zhuǎn)股也是國債面額和股票市值一比一兌換，請(qǐng)注意這里是股票市值，而不是股票面值。




由于此次置換數(shù)額太大，所以政府準(zhǔn)許南海公司在置換國債之外發(fā)行通過現(xiàn)金購買的新股來籌措資金。這樣一來股價(jià)越高，南海公司用于置換國債的股票就越少，能夠換來現(xiàn)金的股票就越多。




在十七世紀(jì)末，英國的金融市場(chǎng)就已經(jīng)十分發(fā)達(dá)，各種金融產(chǎn)品令人眼花繚亂。當(dāng)時(shí)公司成立的方式之一是推出股權(quán)認(rèn)購產(chǎn)品。假如一只股票面值一百英鎊，認(rèn)購者只需要支付大約1%，也就是一英鎊就能獲所有權(quán)。同時(shí)公司也會(huì)同時(shí)規(guī)定一個(gè)具體時(shí)間讓股東繳足股金，但是在此之前該支股票，確切的說是該支股票的認(rèn)購權(quán)也能夠隨意出售。如果股價(jià)下跌，或者股東無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)繳足股金，那他所有權(quán)益都將喪失。




這既類似于現(xiàn)在的股票期權(quán)，也類似于股票質(zhì)押貸款，由于沒有嚴(yán)密監(jiān)管和完善的風(fēng)控體系，這些大膽的金融創(chuàng)新很快就成了投機(jī)人士吹大泡沫的工具。










圖源：網(wǎng)絡(luò)




從1720年4月到8月，南海公司共為這3000萬英鎊舉行了四次現(xiàn)金購股和兩次債券置換。在4月14日的舉行第一次貨幣購股的時(shí)候，南海公司股價(jià)還是300英鎊，為了刺激股價(jià)，南海公司聲明年底將進(jìn)行10%的分紅，同時(shí)還為股票購買者提供總計(jì)50萬英鎊的融資貸款。




即有利好消息，又為市場(chǎng)提供了充分的流動(dòng)性，到4月29日第二次認(rèn)股的時(shí)候，南海公司股票已經(jīng)上漲到400英鎊。利用同樣的手段，整個(gè)五月和六月南海公司的股價(jià)都在上漲。在年中的時(shí)候，南海公司還進(jìn)行了一次計(jì)劃外分紅。到了六月17日第三次認(rèn)股的時(shí)候，南海公司新股的發(fā)售價(jià)就達(dá)到950英鎊。南海公司市值接近兩億。




為了減小投資人購買股票的負(fù)擔(dān)，南海公司此次發(fā)行的股票也采取了前文說的分期償付制，不少人拿著并不豐厚的資本購買股票認(rèn)購權(quán)，當(dāng)股價(jià)上升的時(shí)候轉(zhuǎn)手獲利。同時(shí)，南海公司向投資者提供的貸款也為股市提供了充足的流動(dòng)資金。




當(dāng)時(shí)的英國人對(duì)南海股票瘋狂到什么程度呢？有人這樣描述：政治家忘記了政治，律師也不打官司，醫(yī)生把病人放在一邊，店主讓自己的店鋪關(guān)門歇業(yè)，牧師放下圣經(jīng)離開神壇，就連深居簡出的貴婦都放下高傲和虛榮，所有人都來到市場(chǎng)搶購南海公司股票，只盼著股價(jià)飛漲后出手大賺一筆。










圖源：網(wǎng)絡(luò)







3




其實(shí)在南海股票徹底崩盤之前就有多次危機(jī)，是南海公司暗中操縱市場(chǎng)才使股價(jià)免遭崩潰。在六月二號(hào)的時(shí)候，股價(jià)已經(jīng)漲到900英鎊。不少投資者認(rèn)為此時(shí)是拋售的最好時(shí)機(jī)，于是股價(jià)一個(gè)下午就跌到六百英鎊，南海公司于是暗中派人到市場(chǎng)上高價(jià)購買被拋售的股票才讓股價(jià)回升。




為了拉升股價(jià)，南海公司還拖延發(fā)放投資者的股票憑證，這讓許多想轉(zhuǎn)手獲利的人無法及時(shí)出售股票，人為限制了市場(chǎng)供給，營造了一種供不應(yīng)求的假象。




1720年8月24日第四次現(xiàn)金認(rèn)購的時(shí)候，面額一百英鎊的股票發(fā)行價(jià)已經(jīng)漲到950英鎊，而二級(jí)市場(chǎng)上更是一票難求，有人不惜用超過1000英鎊的價(jià)格從他人手中購買股票。




但是只過了兩天，股價(jià)就一瀉千里，此時(shí)的南海公司董事們?cè)傧胪ㄟ^高價(jià)收購穩(wěn)定股價(jià)已經(jīng)是杯水車薪，到了九月底，南海公司股價(jià)已經(jīng)跌到190英鎊，泡沫徹底破滅。










圖源：網(wǎng)絡(luò)




關(guān)于為什么南海泡沫早不炸晚不炸，偏偏在八月底炸，這里面有不少門道。其中最重要的原因是從四月開始南海公司就不斷向投資者提供貸款和分紅，到八月末南海公司的流動(dòng)資金已經(jīng)枯竭，公司管理人布倫特甚至想通過發(fā)售120萬英鎊的債券來應(yīng)付現(xiàn)金短缺。




沒有流動(dòng)資金就意味著沒有錢為投資者提供購買股票的貸款，沒有錢往股市里投，股價(jià)想漲也漲不上去。沒有流動(dòng)資金還意味著南海公司無法在股價(jià)下跌的時(shí)候暗中高價(jià)收購股票，沒有錢穩(wěn)定市場(chǎng)，南海公司只能看著下跌的股價(jià)干瞪眼。沒有資金更意味著沒錢給投資者分紅，沒有利好消息刺激，股價(jià)就止不住下跌。所以南海公司的泡沫才會(huì)在八月末突然爆炸。




值得一提的是，南海公司那些同政界交好的股東們還干了一件蠢事，頗有自作孽不可活的味道。自從1719年南海公司股價(jià)飛漲，市場(chǎng)上不少公司開始效仿他們發(fā)行股票，這些公司的欺詐程度相比于南海公司有過之而無不及，這些公司里有的說自己正在某地進(jìn)行大宗商品交易，預(yù)期收益豐厚，現(xiàn)在急需資金，還有的說自己正在研發(fā)先進(jìn)機(jī)器，可以讓蒸汽機(jī)擺脫焚燒煤炭的煩惱，更有甚者，直接含糊的說自己正在干有潛力的大買賣。借著南海公司吹起的東風(fēng)，這些騙子公司的股價(jià)也蹭蹭上漲。




取代了哈利成為董事局總裁的布倫特認(rèn)為這些公司的股票擠占了市場(chǎng)上有限的資金，如果這些資金都被用來購買南海公司股票，南海公司的股價(jià)根本望不到頭。




于是他又上演自己的拿手好戲，游說政府通過一個(gè)禁止市場(chǎng)流通未經(jīng)政府批準(zhǔn)之股票的法案，此法案1719年提交議會(huì)審核，1720年6月9日通過，全稱為《1719年皇家交易所及倫敦保險(xiǎn)公司法令》，別稱《泡沫法令》，這也是后來此類事件被稱為金融泡沫的由來。至于當(dāng)時(shí)的游說，基本可以和賄賂畫等號(hào)。




當(dāng)《泡沫法令》被議會(huì)批準(zhǔn)之后，布倫特又開始游說英國國王喬治一世和英國上訴法院的法官，在他的努力之下，7月底終于有86個(gè)公司被列為“泡沫公司”，這86個(gè)公司吹起的泡沫立刻破裂。




大眾在看到這些泡沫公司股票變成廢紙之后立即轉(zhuǎn)過頭來審視南海公司。這一看，南海公司跟這些泡沫公司沒什么本質(zhì)區(qū)別，都是主業(yè)不賺錢，暗地抬股價(jià)的貨。這個(gè)由南海公司賄賂出來的《泡沫法令》也成了刺破泡沫的原因之一。




《泡沫法令》直到1825年才廢除，很大程度上是因?yàn)槟虾９窘o人們?cè)斐傻男睦镪幱疤?，?duì)股份公司失去信心所至。《泡沫法令》還限制了股份公司的營業(yè)范圍，在《泡沫法令》有效的一百年里，英國股份公司發(fā)展近乎停滯。南海泡沫的影響可見一斑。




到了1720年12月，南海公司的股票已經(jīng)變成廢紙，就算再低的價(jià)格也沒人買。為了解決南海公司捅出來的金融危機(jī)，也為了給投資者一個(gè)交代，英國國會(huì)開始著手調(diào)查事件的起因和經(jīng)過。










圖源：網(wǎng)絡(luò)




調(diào)查證明，南海公司董事同議會(huì)議員的行賄受賄、南海公司對(duì)外發(fā)布的虛假信息是造成此次危機(jī)的關(guān)鍵，也就是說南海公司的董事和不少政府人員犯下了大罪！




在面對(duì)這些罪大惡極的南海公司董事和高管的時(shí)候，英國國會(huì)分成兩派，一派認(rèn)為第一要?jiǎng)?wù)應(yīng)該從嚴(yán)從重處罰這些制造災(zāi)難的賊首，另一派認(rèn)為現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急是解決金融危機(jī)，快速的為此次事件中負(fù)債累累的民眾提供出路。經(jīng)過國會(huì)表決，南海公司董事們價(jià)值二百多萬的財(cái)產(chǎn)被充公。其中罪大惡極的布倫特原本身家18萬英鎊，充公后只剩下5000英鎊。這些充公的財(cái)產(chǎn)被用來救助此次事件中的受害人。而那些貸款購買股票的投資者現(xiàn)在只需要償還本金的10%就算還清貸款，后來又進(jìn)一步下調(diào)到5%。至此，南海泡沫造成的金融危機(jī)才算解決。




更令人稱奇的是，南海公司并沒有在此次事件中關(guān)門倒閉。經(jīng)過幾番折騰，南海公司還擁有4000萬英鎊財(cái)產(chǎn)。但是事件之后，南海公司終于意識(shí)到南美洲的貿(mào)易不是自己能吃的菜，公司主營業(yè)務(wù)徹底轉(zhuǎn)向幫助國家處理債務(wù)。由于手握南美洲的貿(mào)易特權(quán)，1750年南海公司還發(fā)了一筆橫財(cái)，西班牙政府為了擴(kuò)大南美洲貿(mào)易向其支付了十萬英鎊贖回部分貿(mào)易特權(quán)。1853年，市面上所剩不多的股票被公司回購，未能回購的又通過“股轉(zhuǎn)債”變成國債，南海公司這才成為歷史。










圖源：網(wǎng)絡(luò)




英國南海泡沫事件、法國密西西比泡沫事件同荷蘭郁金香狂熱一同構(gòu)成了世界上早期的三大泡沫經(jīng)濟(jì)事件。




現(xiàn)在人們回首南海泡沫看到的并不僅僅是一場(chǎng)金融危機(jī)，而是政府、企業(yè)、政治、金融等各方面漏洞交錯(cuò)之后形成的系統(tǒng)問題。




在十八世紀(jì)的英國，政治權(quán)力同金錢的關(guān)系糾葛不清，議員為了贏得選舉賄賂選民，企業(yè)為了發(fā)展賄賂議員。名義上控制國家權(quán)力的是選民手中的選票，實(shí)際上控制權(quán)力的是議員和企業(yè)家手里的鈔票。社會(huì)運(yùn)行所依靠的是金錢同政治權(quán)力交換的潛規(guī)則。通常來說，局部的政治腐敗造成的社會(huì)影響不會(huì)太大，單獨(dú)的商業(yè)欺詐也會(huì)局限在某一個(gè)小圈子中。但是當(dāng)這兩者融合的時(shí)候造成的后果卻是災(zāi)難性的。




但是以經(jīng)濟(jì)利益為基礎(chǔ)建立起來的政治制度卻又充滿了活力，在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)候議會(huì)禁止政府通過增稅提高收入，在經(jīng)歷了南海泡沫之后，議會(huì)更是將通過經(jīng)濟(jì)手段解決危機(jī)放到了解決問題的第一位，而不是簡單的報(bào)復(fù)責(zé)任人。這些議員本身就是不是普通百姓，他們自己在此次危機(jī)中也損失慘重。正所謂有恒產(chǎn)者有恒心，通過這些富有議員的努力，問題的處理方式才沒局限在報(bào)復(fù)責(zé)任人上。出了問題不可怕，可怕的是不能從中吸取教訓(xùn)。




在發(fā)生問題之后，除了通過報(bào)復(fù)責(zé)任人這種恐嚇方式防止問題再次發(fā)生之外，還有多種更好的途徑。現(xiàn)在的金融市場(chǎng)上各種抵御風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制不一而足，南海公司一類的泡沫還未吹起就會(huì)被捅破。而這種捅破泡沫的機(jī)制正是在一次次暴露問題——填補(bǔ)漏洞的循環(huán)中演化而來。如果當(dāng)時(shí)英國人認(rèn)為把南海泡沫的罪魁禍?zhǔn)姿蜕蠑囝^臺(tái)就一了百了，那今天的華爾街恐怕就是一個(gè)窮街陋巷了。







中國經(jīng)濟(jì)積極巨變的前奏




中國書法申遺成功，靠的就是這些！




一不怕苦，二不怕死的“喜馬拉雅戰(zhàn)神”