圖南股份凈利飆升靠財(cái)技，新三板年報(bào)與招股書打架，或藏1/4產(chǎn)能
時(shí)間：2023-08-14 15:45:01 | 來源：網(wǎng)站運(yùn)營
時(shí)間：2023-08-14 15:45:01 來源：網(wǎng)站運(yùn)營
圖南股份凈利飆升靠財(cái)技，新三板年報(bào)與招股書打架，或藏1/4產(chǎn)能：浙江圖南合金股份有限公司（公司簡稱：圖南股份）主要從事高性能合金材料及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，作為一家高新技術(shù)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括變形高溫合金、鑄造高溫合金、特種不銹鋼三類產(chǎn)品。2015年7月，圖南股份于新三板掛牌，目前已摘牌。2016年8月，萬澤股份(
000534.SZ)曾擬收購圖南股份，但由于交易各方未能就本次交易的核心條款達(dá)成一致，重組事項(xiàng)于當(dāng)年10月終止。目前，公司正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。
從經(jīng)營業(yè)績來看，在2016年至2018年的三年報(bào)告期內(nèi)，圖南股份的營業(yè)收入分別為3.07億元、3.45億元和4.34億元，年化復(fù)合增長率為18.98%；歸母凈利潤分別為1530.93萬元、4207.84萬元和7421.21萬元，年化復(fù)合增長率為120.17%，經(jīng)營業(yè)績成長性看似不錯(cuò)。
不過，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，在可比前三年內(nèi)，圖南股份的綜合毛利率累計(jì)僅增加2.42個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤飆升主要來自期間費(fèi)用率的大幅下滑，同時(shí)，可比公司的平均綜合毛利率出現(xiàn)明顯下滑，和圖南股份的毛利率變動(dòng)趨勢出現(xiàn)明顯不一致，且公司新三板年報(bào)和招股書中披露的2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在多處出入。
另外，據(jù)招股書披露，圖南股份2018年產(chǎn)能為2388噸，明顯少于募投項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告披露的3250噸，或隱瞞了約26.52%的產(chǎn)能。同時(shí)，圖南股份前身解釋含糊，董事長萬柏方在公司所在地兼職村干部，相關(guān)信息也未在招股書中體現(xiàn)。
毛利率和期間費(fèi)用都異常，新三板年報(bào)與招股書“打架”據(jù)招股書披露，2018年，圖南股份的營業(yè)收入為4.34億元，較2016年增長41.57%，但歸母凈利潤卻較報(bào)告期初大幅增長384.75%，從1530.93萬元急劇增加至7421.21萬元，歸母凈利潤率也從4.99%增加至17.10%，累計(jì)增加12.10個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)十分“亮眼”。
不過，2016年-2018年，圖南股份的綜合毛利率增幅較小，累計(jì)僅增加2.42個(gè)百分點(diǎn)，分別為25.62%、27.20%、28.04%，而期間費(fèi)用率分別為20.43%、15.34%和11.63%，累計(jì)減少8.80個(gè)百分點(diǎn)。因此，“節(jié)流”才是公司歸母凈利潤率的急劇增加的主要原因。
從費(fèi)用項(xiàng)目具體來看，研發(fā)費(fèi)用率的下滑最為明顯，從2016年的6.77%減少至2018年的3.70%，累計(jì)減少3.07個(gè)百分點(diǎn)，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率分別累計(jì)下滑2.97個(gè)百分點(diǎn)、2.33個(gè)百分點(diǎn)和0.43個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，2017年，在公司營業(yè)收入同比增長12.49%的情況下，圖南股份的銷售費(fèi)用較上年減少4.42%，從674.75萬元降至644.90萬元，這對以直銷為主要銷售模式的公司來說比較異常。
事實(shí)上，圖南股份的“開源”也存有異常，公司綜合毛利率的變動(dòng)趨勢與行業(yè)平均水平出現(xiàn)明顯不一致。
招股書選取鋼研高納（
300034.SZ）、宜安科技（
300328.SZ）、電工合金（
300697.SZ）、博威合金（
601137.SH）、ST撫鋼（
600399.SH）作為同行業(yè)可比上市公司。
同行業(yè)可比上市公司平均綜合毛利率
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年-2018年及2019年1-6月，圖南股份同行業(yè)可比上市公司的綜合毛利率平均水平分別為21.40%、17.04%、18.48%和19.62%。2017年，除博威合金的綜合毛利率略微上漲0.51個(gè)百分點(diǎn)以外，其余四家可比公司的毛利率均遭遇下滑，降幅最高達(dá)到8.47個(gè)百分點(diǎn)，這也導(dǎo)致可比公司平均綜合毛利率當(dāng)期減少4.36個(gè)百分點(diǎn)，直至報(bào)告期末仍未恢復(fù)到期初水平。
但圖南股份的綜合毛利率卻持續(xù)小幅上漲，可比前三年內(nèi)累計(jì)增加2.42個(gè)百分點(diǎn)，較可比公司平均毛利率的差值也從2016年的4.23個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至2018年的9.56個(gè)百分點(diǎn)。
另外，通過對比新三板年報(bào)和招股書數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)圖南股份對2016年經(jīng)營情況的信息披露存在多處出入。
2016年年報(bào)、招股書部分?jǐn)?shù)據(jù)對比
據(jù)圖南股份在新三板掛牌時(shí)期披露的2016年年度報(bào)告顯示，當(dāng)期公司營業(yè)收入為3.07億元，營業(yè)成本為2.25億元，凈利潤為1746.63萬元，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為358.55萬元、1959.81萬元、2720.87萬元、1463.85萬元，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的賬面價(jià)值分別為6129.05萬元和3860.50萬元。
但據(jù)招股書披露，2016年，圖南股份營業(yè)收入為3.07億元，營業(yè)成本為2.28億元，凈利潤為1530.93萬元，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為674.75萬元、2076.11萬元、2056.62萬元、1457.50萬元，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的賬面價(jià)值分別為6006.39萬元和3956.07萬元，與新三板年報(bào)對應(yīng)數(shù)據(jù)均有不同程度的差距。
而差距最為明顯的當(dāng)屬對前五大供應(yīng)商的采購額。據(jù)2016年年報(bào)披露，當(dāng)期公司對前五大供應(yīng)商的采購金額合計(jì)為1.03億元，對杭州炬嘉合金材料有限公司、錦州鑫盛爐料銷售有限公司、杭州沈宏實(shí)業(yè)股份有限公司、中航動(dòng)力國際物流有限公司杭州分公司、株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)有限公司的采購金額分別為7380.69萬元、887.50萬元、761.02萬元、759.70萬元和559.17萬元。
到了招股書中，圖南股份2016年對各大供應(yīng)商的采購金額全部縮水，對前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購額也減少至8844.52萬元，較2016年年報(bào)披露的金額少了1503.56萬元，但招股書并未提及前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的相關(guān)事項(xiàng)。
資料來源：2016年年度報(bào)告
資料來源：圖南股份招股書
招股書遭環(huán)評報(bào)告“打臉”，或隱瞞1/4產(chǎn)能據(jù)招股書披露，圖南股份本次IPO擬募資5.56億元，用于“年產(chǎn)1,000噸超純凈高性能高溫合金材料建設(shè)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)3,300件復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)現(xiàn)金項(xiàng)目”。
2019年3月，丹陽市人民政府網(wǎng)站披露了“浙江圖南合金股份有限公司航空用復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目”的環(huán)境影響評價(jià)文件（編制于2019年3月）。據(jù)環(huán)評報(bào)告顯示，該項(xiàng)目的批準(zhǔn)文號為丹發(fā)改經(jīng)信備[2019]28號，總投資為2.58億元，均與募投項(xiàng)目“年產(chǎn)3,300件復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目”一致。
據(jù)環(huán)評報(bào)告披露，在圖南股份現(xiàn)有項(xiàng)目中，“年產(chǎn)2300噸高性能、高精度硬質(zhì)合金項(xiàng)目”、“年產(chǎn)450噸I-690合金管材、300噸高溫合金精密鑄件及200噸鈦合金精密鑄件項(xiàng)目”分別于2016年11月、2011年8月通過了丹陽市環(huán)境保護(hù)局組織的環(huán)境保護(hù)竣工驗(yàn)收。其中，前者的建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)300噸Inconel690產(chǎn)品、100噸GH4169產(chǎn)品、450噸其他高溫母合金產(chǎn)品、100噸合金板材和1350噸合金絲材，而后者的建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)450噸I-690合金管材、300噸高溫合金精密鑄件和200噸鈦合金精密鑄件，年產(chǎn)能合計(jì)3250噸。
現(xiàn)有項(xiàng)目產(chǎn)品方案
不過，據(jù)招股書披露，2018年，圖南股份產(chǎn)能為2388噸，其中，鑄造高溫合金、變形高溫合金產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)1445噸，特種不銹鋼和其他合金制品產(chǎn)能合計(jì)943噸。招股書稱，公司目前用于煉治高溫合金、特種不銹鋼及其他合金制品的冶煉爐共有5臺(tái)，產(chǎn)能計(jì)算公式為：對應(yīng)產(chǎn)品產(chǎn)能=單爐煉治產(chǎn)量*每日煉治爐數(shù)*每月工作日*實(shí)際工作月數(shù)*產(chǎn)品成材率。
通過這一公式計(jì)算，圖南股份的產(chǎn)能為2388噸，較環(huán)評報(bào)告披露的3250噸大幅縮水26.52%。如果按3250噸的產(chǎn)能計(jì)算，公司2018年的產(chǎn)能利用率約為73.14%，遠(yuǎn)不及招股書披露的99.54%。
董事長兼職當(dāng)?shù)卮甯刹?，公司前身解釋含?/b>
據(jù)招股書披露，圖南股份前身為丹陽市精密合金廠（以下簡稱“精密合金廠”），于1991年5月由丹陽市運(yùn)河供銷合作社電熱材料經(jīng)營部籌建設(shè)立，設(shè)立時(shí)企業(yè)性質(zhì)為集體企業(yè)。2000年，精密合金廠由集體所有制企業(yè)改制為私營企業(yè)，但改制時(shí)未召開職工代表大會(huì)或職工大會(huì)審議改制方案，也未辦理工商變更登記手續(xù)。2007年，精密合金廠履行相應(yīng)程序完善了改制程序，并在當(dāng)年12月變更為丹陽市精密合金廠有限公司（以下簡稱“精合有限”），后于2015年1月整體改制為股份有限公司。
但是，據(jù)圖南股份環(huán)評報(bào)告顯示，圖南股份系原浙江巍華精密合金有限公司（以下簡稱“浙江巍華”），公司目前建有的“年產(chǎn)2300噸高性能、高精度硬質(zhì)合金項(xiàng)目”、“年產(chǎn)450噸I-690合金管材、300噸高溫合金精密鑄件及200噸鈦合金精密鑄件項(xiàng)目”也均為原浙江巍華的建設(shè)項(xiàng)目。
資料來源：募投項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告
據(jù)圖南股份披露，2010年6月，精合有限增資7500萬元，由浙江巍華股東萬金宜、陳建平、吳順華、陳杰、薛慶平、吳小貞以其持有的浙江巍華股權(quán)作為出資認(rèn)購。11月，浙江巍華股東決定由精合有限吸收合并浙江巍華，合并后，浙江巍華解散，其資產(chǎn)及全部債權(quán)債務(wù)均由精合有限承繼。
在浙江巍華的股東中，萬金宜為圖南股份實(shí)控人，陳建平為現(xiàn)圖南股份董事，陳杰為現(xiàn)圖南股份監(jiān)事。另外，圖南股份實(shí)控人萬柏方曾任浙江巍華總經(jīng)理、法定代表人，董秘萬捷曾任浙江巍華綜合管理部部長，副總經(jīng)理李洪東曾任浙江巍華管材項(xiàng)目經(jīng)理。
因此，圖南股份的早期建設(shè)項(xiàng)目均從浙江巍華承繼，董監(jiān)高人員也多有重合，公司真實(shí)前身是否為浙江巍華，需要擬上市公司進(jìn)一步說明。
另外，據(jù)丹陽市呂城鎮(zhèn)人民政府披露，圖南股份實(shí)控人、董事長萬柏方為呂城鎮(zhèn)花龍村黨委書記，但招股書并未對萬柏方的這一職務(wù)進(jìn)行披露。值得注意的是，圖南股份的注冊地址為丹陽市呂城鎮(zhèn)運(yùn)河軍民西路1號，距花龍村委會(huì)僅1.5公里。
資料來源：丹陽宣傳網(wǎng)
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