第二課 實(shí)貨交易入門——實(shí)貨交易的基本步驟|大宗商品十節(jié)課

時(shí)間：2023-03-12 11:30:01 | 來(lái)源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-12 11:30:01 來(lái)源：電子商務(wù)

大宗商品交易包含兩大分支：實(shí)貨/現(xiàn)貨交易，以及（金融）衍生品交易。

實(shí)貨/現(xiàn)貨交易

指買賣的標(biāo)的物為大宗商品實(shí)物本身，包含標(biāo)準(zhǔn)及非標(biāo)的品種。

衍生品交易

指掛鉤某些商品品種的金融衍生品，包括期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)及掉期：

場(chǎng)內(nèi)交易 - 指的是在交易所買賣的標(biāo)準(zhǔn)化的大宗商品期貨及期權(quán)合約

場(chǎng)外交易（OTC）- 指的是非標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期、期權(quán)及掉期產(chǎn)品，會(huì)于場(chǎng)外進(jìn)行交易的情況

實(shí)貨交易的主要流程和基本步驟?？梢苑譃閮纱箢悾簩?duì)內(nèi)流程和對(duì)外步驟。

對(duì)外步驟，也就是對(duì)買賣雙方而言，實(shí)貨交易的整個(gè)流程可以抽象歸納為以下幾個(gè)步驟：

• 交易達(dá)成
• 簽署合同
• 付款保證
• 商品交割
• 結(jié)算開(kāi)票

步驟一：交易達(dá)成

交易的核心商業(yè)條款（deal recap）

對(duì)交易雙方而言，達(dá)成交易的標(biāo)志在于對(duì)交易的核心商業(yè)條款（deal recap）達(dá)成一致，針對(duì)大宗商品實(shí)貨貿(mào)易，通常包括以下條款：

• 交易對(duì)手方（Counterparty）
• 商品規(guī)格（Grade）
• 交易數(shù)量（Volume）
• 商品計(jì)價(jià)方式（Price）
• 商品交付/交割時(shí)間（Tenor）
• 商品交付地點(diǎn)（Location）
• 商品交付方式（Delivery）
• 結(jié)算及開(kāi)票（Settlement）

商品計(jì)價(jià)方式（Price）

達(dá)成交易最重要的一步就是買賣雙方能對(duì)價(jià)格本身或者是價(jià)格的計(jì)算方式（計(jì)價(jià)方式）達(dá)成一致。需要注意的是，以下列明的僅僅是計(jì)價(jià)方式的不同，任何一份大宗商品合約在計(jì)價(jià)部分，除了“計(jì)價(jià)公式”和“基礎(chǔ)價(jià)”之外，還需要結(jié)合“質(zhì)量保證條款”以及其他“價(jià)格調(diào)整條款”，用來(lái)確定質(zhì)量出現(xiàn)偏差或者其他成本費(fèi)用變動(dòng)時(shí)，對(duì)最終結(jié)算價(jià)格造成的影響。

大宗商品交易中，常見(jiàn)的計(jì)價(jià)方式有以下幾種：

• 固定價(jià)

指的是在一定的期限內(nèi)，以固定的價(jià)格出售商品。

• 浮動(dòng)計(jì)價(jià)

要素一：基準(zhǔn)價(jià)、指數(shù)

浮動(dòng)計(jì)價(jià)通常與某個(gè)/某些公開(kāi)的報(bào)價(jià)/指數(shù)掛鉤，比如石油行業(yè)常用普氏、有色金屬行業(yè)常用LME相關(guān)品種的公開(kāi)報(bào)價(jià)，作為“基準(zhǔn)價(jià)”

要素二：升貼水、基差、差價(jià)

通常交易的標(biāo)的物商品與“基準(zhǔn)價(jià)”掛鉤的商品會(huì)存在品種、品質(zhì)、地域等各種因素導(dǎo)致的價(jià)差，也就是我們常說(shuō)的地域基差、品種基差等。所以，在計(jì)價(jià)公式中會(huì)以在“基準(zhǔn)價(jià)”上“升水”或者“貼水”的方式來(lái)體現(xiàn)這些價(jià)差。大部分計(jì)價(jià)公式中的升貼水是固定的，也有少量品種會(huì)對(duì)升貼水也設(shè)定指數(shù)公式，采用浮動(dòng)升貼水的形式

要素三：定價(jià)方式（定價(jià)期、點(diǎn)價(jià)等）

在浮動(dòng)計(jì)價(jià)的情況下，買賣雙方需要提前確認(rèn)將價(jià)格“固定”下來(lái)的方式，比如，約定某一個(gè)計(jì)價(jià)期間內(nèi)的均價(jià)，或者通過(guò)“點(diǎn)價(jià)”的方式確定某個(gè)時(shí)刻的指數(shù)價(jià)格。下面我們來(lái)舉兩個(gè)實(shí)例：

1. 采取某報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)在提單日前兩個(gè)交易日、提單日當(dāng)天，以及提單日后兩個(gè)交易日，這五個(gè)公開(kāi)報(bào)價(jià)的平均價(jià)。

2. 采取提單日當(dāng)天某期貨合約的收盤價(jià)。

以上三類要素可以進(jìn)行多種組合和搭配，比如包含多個(gè)指數(shù)的平均價(jià)、最低價(jià)/最高價(jià)、階梯計(jì)價(jià)、一攬子價(jià)格（包含多個(gè)指數(shù)且權(quán)重可約定），再結(jié)合不同的升貼水計(jì)算方式，以及定價(jià)方式等等，可以根據(jù)買賣雙方的需求，以及該商品在貿(mào)易中的特性變幻出足夠多的計(jì)價(jià)公式。

商品交付/交割時(shí)間（Tenor）

大宗商品實(shí)貨交易合同可以根據(jù)商品交付時(shí)間的不同，分為以下幾類：

• 現(xiàn)貨合同（Spot Contract）
• 遠(yuǎn)期合同（Forward Contract）
• 長(zhǎng)單/框架合同（Term Contract）

現(xiàn)貨合同和遠(yuǎn)期合同大部分為一次性執(zhí)行的合約，區(qū)別在于現(xiàn)貨合約的商品交付期一般為當(dāng)前月（M）或者下一個(gè)月（M+1）; 而遠(yuǎn)期合同的商品交付/交割期是在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)/段，比如M+6（當(dāng)前月之后的第六個(gè)月）。

而長(zhǎng)單/框架合同指的是在一個(gè)固定的時(shí)間長(zhǎng)度內(nèi)（通常是一年）可以按約定的品種、規(guī)格、數(shù)量、計(jì)價(jià)公式、交付周期、可選交付地點(diǎn)，以及付款方式等要素來(lái)進(jìn)行多次交付的合同。比如合同期為一年，每月交付電解銅500噸。

在執(zhí)行長(zhǎng)單/框架合同期間，通常會(huì)在每一批貨物交付前，另行簽訂包含確定的價(jià)格、數(shù)量、交付地點(diǎn)等要素的點(diǎn)價(jià)單、提貨單、訂單等單據(jù)，而這些單據(jù)本質(zhì)上是對(duì)長(zhǎng)單/框架合同中針對(duì)現(xiàn)在交付的特定批次貨物的核心商業(yè)條款的補(bǔ)充，與長(zhǎng)單/框架合同共同構(gòu)成針對(duì)特定批次貨物的完整合同。

步驟二：簽署合同

大宗商品貿(mào)易是“貨物流+資金流+單據(jù)流”的結(jié)合，除了買賣合同之外，包括海運(yùn)合同、貨代合同、倉(cāng)儲(chǔ)合同、質(zhì)押合同等在內(nèi)的物流屬性或者金融屬性的合同共同構(gòu)成了大宗商品領(lǐng)域龐大的法律合規(guī)體系。

簽署商品買賣合同過(guò)程中需要注意的部分要點(diǎn)

首先，我們需要明確的一點(diǎn)是，無(wú)論是國(guó)際貿(mào)易遵循的英美法系中合同法的相關(guān)原則，還是國(guó)內(nèi)貿(mào)易中遵循的我國(guó)合同法的相關(guān)規(guī)定，合同的訂立從步驟一中雙方對(duì)“交易的核心商業(yè)條款（deal recap）”中的部分條款達(dá)成一致時(shí)就已經(jīng)開(kāi)始了，無(wú)論是口頭還是書面的形式，在證據(jù)充分的情況下，都會(huì)產(chǎn)生法律效力。

綜合英美法系和大陸法系對(duì)于合同訂立的相關(guān)法律原則，合同的訂立需要具備的三個(gè)要素如下：

• 雙方有訂立法律關(guān)系的意向
• 雙方通過(guò)要約（offer）及承諾（acceptance）達(dá)成合意（agreement）
• 該合意有代價(jià)/約因（consideration）支持，或以書面方式訂立

在大宗商品國(guó)際貿(mào)易買賣中，常見(jiàn)的情況就是買賣一方通過(guò)郵件或者電話，就包括價(jià)格在內(nèi)的“交易的核心商業(yè)條款（deal recap）”發(fā)出要約（offer），也常稱為“報(bào)盤”。如果對(duì)方對(duì)這些核心條款進(jìn)行修改后回復(fù)，就是提出反要約/還盤（counter-offer）；如果沒(méi)有修改，明確表示全盤接收的情況，則構(gòu)成承諾（acceptance）。

以上過(guò)程如果是以郵件的方式進(jìn)行，此時(shí)已完成合意（agreement）的過(guò)程；如果是通過(guò)電話或者QQ等線上聊天系統(tǒng)談定核心條款的情況，建議保存所有通話及聊天記錄，并在第一時(shí)間通過(guò)傳真、郵件或加簽確認(rèn)函的方式固定合意（agreement）的內(nèi)容。

需要注意的是，合同的訂立和合同的生效為兩個(gè)獨(dú)立的步驟，即使是在合同生效后，依然可能因欺詐、脅迫等原因?qū)е潞贤蜂N。

一份完整的大宗商品買賣合同所應(yīng)該包含的模塊

• 締約方信息
• 核心定義
• 品質(zhì)規(guī)格（懲罰及索賠等）
• 貨物數(shù)量（溢短裝等）
• 價(jià)格（計(jì)價(jià)方式等）
• 貨款及其他費(fèi)用的支付方式
• 所有權(quán)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
• 結(jié)算條款
• 貨物交付（時(shí)間、地點(diǎn)、運(yùn)輸責(zé)任及費(fèi)用等）
• 提名/通知條款
• 運(yùn)輸條款（裝運(yùn)條款、裝卸時(shí)間、滯期費(fèi)等）
• 商檢和取樣
• 不可抗力條款
• 限制條款（禁運(yùn)地、合同解除條件等）
• 稅費(fèi)相關(guān)條款（稅種、稅率及由哪一方承擔(dān)等）
• 轉(zhuǎn)讓條款（權(quán)利及義務(wù)轉(zhuǎn)讓時(shí)的限制，及轉(zhuǎn)讓的后果等）
• 責(zé)任條款（責(zé)任范圍，及違約賠償?shù)龋?/li>
• 公告/通知條款
• 適用的法律和爭(zhēng)議解決方式（管轄權(quán)等）
• 其他條款（合同生效方式、期限及解除方式等）

一份汽油買賣合同樣本（CIF）

其中的條款經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)化，僅供參考：

01. 賣方

賣方公司名稱：

賣方注冊(cè)地址：

02. 買方

買方公司名稱：

買方注冊(cè)地址：

03. 產(chǎn)品

優(yōu)質(zhì)無(wú)鉛車用汽油。

04. 數(shù)量

**噸±5%, 賣方選擇權(quán)。

05. 品質(zhì)

產(chǎn)品品質(zhì)滿足EN228品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)關(guān)于2等優(yōu)質(zhì)無(wú)鉛汽油的規(guī)定。

06. 交付

CIF指定目的港，單批貨物，卸貨期為xx日至xx日間。賣方需通知買方兩個(gè)工作日的油輪抵達(dá)卸港時(shí)間。

07. 價(jià)格

以提單數(shù)量為依據(jù)，指定目的港CIF價(jià)格為**美元。價(jià)格需根據(jù)提單實(shí)際報(bào)告的貨物密度與密度0.755的差值而相應(yīng)增減。

08. 支付

依據(jù)賣方發(fā)票和慣常海運(yùn)單據(jù)（或賣方針對(duì)暫時(shí)缺失單據(jù)開(kāi)出的賠償保證書），買方需在不遲于卸貨后3個(gè)工作日或備卸通知書遞交后5個(gè)工作日（在先為準(zhǔn)），以美元現(xiàn)金電匯方式全額支付。買方需開(kāi)具以賣方為受益人、且銀行和文本為賣方所接受的不可撤銷信用證。

09. 數(shù)量、品質(zhì)的確定

數(shù)量、品質(zhì)在裝港由獨(dú)立商檢確定，商檢結(jié)果對(duì)雙方當(dāng)事人是最終的且有約束力。裝港費(fèi)用由賣方承擔(dān)，卸港費(fèi)用由買方承擔(dān)。

10. 卸貨時(shí)間

36小時(shí)（包括周末、假日），加備卸通知書遞交的6小時(shí)。

11. 滯期費(fèi)

滯期費(fèi)計(jì)算依據(jù)租船合同費(fèi)率條款。

12. 其他條款

此協(xié)議受英國(guó)法管轄并按英國(guó)法解釋（不違反其他法律法規(guī)）；

管轄權(quán)：任何一方當(dāng)事人明確表示管轄權(quán)歸倫敦最高法院；

賣方以不少于發(fā)票貨值110%的金額投保并提供一流海運(yùn)保險(xiǎn)，包括一切風(fēng)險(xiǎn)、泄漏險(xiǎn)和超出0.5%貨損的短量險(xiǎn)。

步驟三：付款保證

大宗商品貿(mào)易具有單筆買賣資金體量大、交貨周期長(zhǎng)、價(jià)格波動(dòng)頻繁的特點(diǎn)，所以信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段在這個(gè)行業(yè)顯得尤為重要，因?yàn)槿魏我还P買賣違約，都可能引發(fā)巨額的損失，此處僅列舉幾種商品買賣中常用的付款保證手段：

保證金

保證金是指由交易的一方通過(guò)持有另一方提供的現(xiàn)金、有價(jià)證券或銀行保函等擔(dān)保方式來(lái)提高對(duì)方的違約成本，降低對(duì)方的違約概率。

由于期貨交易中的大部分條款，本身就是對(duì)實(shí)貨交易中常見(jiàn)做法的抽象和標(biāo)準(zhǔn)化，所以在實(shí)貨交易中買家也常常需要在買賣合同簽署后，貨物發(fā)出前繳納“初始保證金”作為后續(xù)的履約保證?！俺跏急ＷC金”的比例同樣會(huì)視商品品種和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況而不同。

信用證

信用證在國(guó)際貿(mào)易中是很常見(jiàn)的財(cái)務(wù)擔(dān)保手段。因?yàn)樾庞米C一經(jīng)開(kāi)出，作為一種書面承諾，當(dāng)賣方向買方銀行出示合同規(guī)定的單據(jù)或賠償保證書后，買方銀行就需要兌付信用證，向賣方支付該筆貨物的貨款。

在買方銀行承諾支付前，一般需要收到以下單據(jù)：

• 表明貨物目的地，含簽字的商業(yè)發(fā)票
• 開(kāi)出或背書給買方的3張3聯(lián)原始海運(yùn)提單
• 質(zhì)量和品質(zhì)證明

還有一些相對(duì)擔(dān)保能力較弱的保證手段，比如“母公司擔(dān)保函”、“開(kāi)放信用/支付保證書”和“貨物抵押”等等。具體選擇哪種付款保證方式，要結(jié)合買賣雙方的實(shí)際情況和雙方公司的信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度而定。

步驟四：商品交割

此處不展開(kāi)分析貿(mào)易公司內(nèi)部針對(duì)貨物交割/交付的流程，僅僅就買賣商品的雙方而言，商品的交割/交付可以大致分為物流（包括倉(cāng)儲(chǔ)）和驗(yàn)收這兩個(gè)部分

物流

大宗商品的物流運(yùn)輸工具與所載商品的物理特性和貨值有關(guān)，常見(jiàn)的運(yùn)輸方式有：

• 海運(yùn)：指的是海上大型貨輪運(yùn)輸，能夠運(yùn)載的商品品種廣泛，包括大部分的干散貨以及液態(tài)商品，裝載量大且運(yùn)輸成本相對(duì)較低，但運(yùn)輸周期較長(zhǎng)，需要尋找合適的港口和碼頭作為裝卸地
• 鐵運(yùn)：指的是火車運(yùn)輸，裝載量、成本以及運(yùn)輸效率介于海運(yùn)和陸運(yùn)之間，需要由鐵路部門統(tǒng)一安排調(diào)度，可以租用整列車或者單節(jié)車廂
• 陸運(yùn)：主要指的是卡車運(yùn)輸，它的靈活度和成本在以上三種運(yùn)輸方式中都是最高的，常用于“最后幾公里”的運(yùn)輸。

其他的運(yùn)輸方式還包括駁船（常用于沿海以及江、河運(yùn)輸）、電網(wǎng)（用于電力運(yùn)輸），和管道（常用于液態(tài)及氣態(tài)能源類商品的運(yùn)輸）等。

驗(yàn)收

大宗商品貿(mào)易中需要格外關(guān)注貨權(quán)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，以及商品驗(yàn)收這幾個(gè)節(jié)點(diǎn)，不同種類的商品針對(duì)以上這幾個(gè)節(jié)點(diǎn)的交易習(xí)慣差異巨大，為避免爭(zhēng)議，需要事先在合同中對(duì)商品貨權(quán)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)（由商檢機(jī)構(gòu)出具報(bào)告，還是廠家實(shí)驗(yàn)室提供報(bào)告，是否需要復(fù)檢以及采樣的方式等），以及爭(zhēng)議處理方式等細(xì)節(jié)明確約定。

步驟五：結(jié)算開(kāi)票

大宗商品貿(mào)易的最終環(huán)節(jié)是交易結(jié)算、開(kāi)票、收付及入賬。首先，需要確定的是結(jié)算的金額。

貨物在交付的過(guò)程中經(jīng)歷了運(yùn)輸、儲(chǔ)存和檢驗(yàn)等諸多環(huán)節(jié)，數(shù)量和品質(zhì)都可能與簽署合同時(shí)不同。在最終的結(jié)算環(huán)節(jié)，需要先收集經(jīng)過(guò)驗(yàn)收之后，雙方均確認(rèn)的數(shù)量、品質(zhì)等商品信息。再根據(jù)最終的商品信息，對(duì)照合同中的計(jì)價(jià)公式，核算最終貨值。

除了貨值之外，在交易的過(guò)程中還會(huì)因運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、報(bào)關(guān)、滯期、貨幣轉(zhuǎn)換等各種原因產(chǎn)生各種費(fèi)用，這些額外成本也需要在結(jié)算環(huán)節(jié)一一確認(rèn)。另外，如果買方在前期繳納了保證金或預(yù)付款，其對(duì)于貨款的抵扣方式及金額也需要在結(jié)算環(huán)節(jié)確認(rèn)。

待買賣雙方對(duì)結(jié)算金額確認(rèn)，并簽署結(jié)算單后，會(huì)進(jìn)入開(kāi)票及尾款支付環(huán)節(jié)。常見(jiàn)的付款方式有：TT（電匯）、銀承（銀行承兌匯票），和信用證等，以雙方在合同中的約定為準(zhǔn)。

---

免責(zé)聲明

翌能知識(shí)局的“大宗商品十節(jié)課”系列，希望通過(guò)系統(tǒng)的知識(shí)梳理，讓行業(yè)內(nèi)的人利用碎片化的時(shí)間高效地完善自己的知識(shí)體系，更重要的是，讓行業(yè)外的人通過(guò)這些深入淺出的解讀，有機(jī)會(huì)走進(jìn)這個(gè)行業(yè)。僅作為信息參考，不構(gòu)成任何投資建議或操作意見(jiàn)。

翌能（Enuit LLC）為全球范圍內(nèi)的能源和大宗商品貿(mào)易企業(yè)提供以ETRM/CTRM為核心的集團(tuán)級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)。及時(shí)識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，幫助客戶更好地跟蹤、了解、控制和管理貿(mào)易全生命周期，統(tǒng)一平臺(tái)進(jìn)行集中操作，實(shí)現(xiàn)信息化統(tǒng)管，從容應(yīng)對(duì)各種極端情形，迅速反饋、明智決策。