大宗商品領跑一季度全球大類資產(chǎn)

時間：2023-03-12 13:36:01 | 來源：電子商務

時間：2023-03-12 13:36:01 來源：電子商務

2022年一季度已結束，在疫情本該走入低潮，經(jīng)濟逐步恢復之際，卻因俄烏沖突引發(fā)全球市場劇烈波動。

因全球性的流動性泛濫，供應鏈遭破壞和地緣政治等原因，導致以能源為主的大宗商品價格飛速上漲，成為一季度的最大贏家；全球股市則經(jīng)歷了一季度的慘淡開場，其中中國因疫情多點散發(fā)，受“清零”政策的影響，股市表現(xiàn)尤為慘淡；嚴重的通脹和美聯(lián)儲加息使得全球主要債市走低。

而地緣政治引發(fā)的避險情緒，加上抗通脹需求使得黃金在一季度有較好的表現(xiàn)。由此造就了一季度“商品稱王、黃金避險、股債雙殺、全球通脹”局面。全球經(jīng)濟形勢不容樂觀，部分行業(yè)下行行情正在持續(xù)。

全球各大類資產(chǎn)過去十年及2022Q1回報統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：Yahoo Finance；海投全球整理

全球宏觀經(jīng)濟

2022年第一季度，全球經(jīng)濟應對疫情的韌性在不斷增強，盡管奧密克戎對2022年一季度的經(jīng)濟修復造成了一定的沖擊，但其影響預計將從二季度開始消退。1月下旬國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了新的《世界經(jīng)濟展望》報告，預計今年全球經(jīng)濟增長4.4%，較2021年10月的預測下調了0.5個百分點。IMF預計發(fā)達經(jīng)濟體將繼續(xù)保持穩(wěn)步復蘇態(tài)勢，總產(chǎn)出在2022年恢復至疫情前的水平；但由于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體當前的財政空間有限，較低的疫苗接種率，較高的通脹水平，疊加高負債造成的財務負擔，將對未來經(jīng)濟復蘇動能產(chǎn)生持續(xù)影響。

以石油為主的大宗商品價格在一季度持續(xù)走高，其中美油WTI現(xiàn)貨在2022年一季度上漲33.33%，連續(xù)第八個季度上漲；而在俄烏戰(zhàn)爭影響持續(xù)加劇和美聯(lián)儲加息的影響下，黃金作為避險資產(chǎn)也增長了13%，期間一度突破每盎司2000美元；主要經(jīng)濟體的股市波動加大，出現(xiàn)明顯回調，但巴西股市上漲；部分新興經(jīng)濟體跟隨美聯(lián)儲加息以抵御貨幣大幅貶值；主要經(jīng)濟體十年期國債收益率普遍上行，美債收益率曲線平坦化。

數(shù)據(jù)來源：Yahoo Finance

全球股市

對標：

美國股市：SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)

成熟市場股市：Vanguard Developed Markets Index Fund (VEA)

新興市場股市：Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund (VWO)

全球主要股指在第一季度均出現(xiàn)下跌，其中美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌 4.57%，納斯達克指數(shù)下跌 9.1%，標普500指數(shù)下跌 4.95%，也是近兩年以來首次季度下跌；歐洲主要股指下跌8%左右。導致全球股市下跌的主要因素是2022年2月24日俄羅斯對烏克蘭發(fā)起了特別軍事行動，這引發(fā)了以美國為首的西方國家對俄羅斯進行貿(mào)易制裁和金融制裁，使本已高企的通脹進一步惡化。美聯(lián)儲在第一季度實施的加息行動也對股市產(chǎn)生了一定壓力。而在2021年表現(xiàn)亮眼的新興市場股市受影響不大，印度上漲0.54%，越南降低1.77%，和其他歐美市場相比受影響較小。

數(shù)據(jù)來源：Yahoo Finance

2021年全球IPO活動創(chuàng)下歷史新高后，動蕩的市場環(huán)境導致 2022 年第一季度顯著放緩。今年一月份開局強勁，延續(xù)了2021年第四季度的勢頭，成為近21 年來籌資額表現(xiàn)最佳的開盤月份。然而，第一季度下半期，全球股市下滑，IPO市場迅即逆轉，導致該季度整體IPO活動大幅下降。2022 年第一季度，全球IPO市場共產(chǎn)生321宗交易，籌資額為544億美元，同比分別下降37%和51%

全球債市

對標：

美國債券：Vanguard Total Bond Market Index Fund (BND)

國際市場債券：Vanguard Total International Bond Index Fund ETF (BNDX)

新興市場債券：iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)

俄烏沖突爆發(fā)疊加美聯(lián)儲加息預期發(fā)酵，在市場避險情緒與通脹擔憂博弈下，各主要發(fā)達經(jīng)濟體國債收益率先降后升。2022年一季度美債收益率出現(xiàn)了短暫下跌后的企穩(wěn)反彈，可以看出市場面對如此高昂的通脹，紛紛選擇押注美聯(lián)儲加息，推高美債收益率。而在一季度中，美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，尤其是10期和2年期美債收益率，使得市場擔心這是美國經(jīng)濟開始衰退的信號，但實際收益率卻在走闊。

數(shù)據(jù)來源：Yahoo finance；海投全球整理

新興市場國家的資金流入依然以債券市場為主導。其中印度和印尼的十年期債券表現(xiàn)亮眼，回報率高達6.03%和5.98%。根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）發(fā)布的全球資金流向報告，2022年3月份流出新興市場國家的投資總額為98億美元。這也是自2021年3月以來，新興市場國家整體首次面臨資金流出的處境。但2022年第一季度新興市場國家總體流入資金約為159億美元，流入債券市場約89億美元。

美國3月CPI同比上漲8.5%，創(chuàng)下四十年以來的最高通脹水平。在此背景下，美元在政策加快收緊預期和資金避險因素的雙重作用下大幅走強，美債收益率將大幅上行。美聯(lián)儲于3月如期加息25BP，并在后續(xù)的時間窗口極有可能踐行鷹派加息言論，加快貨幣政策收緊，抑制通脹。

黃金

對標：iShares Gold Trust (IAU)

隨著地緣政治風險抬升投資者避險情緒，黃金避險需求攀升；疊加地區(qū)加全球通脹持續(xù)高企，實際收益率低迷，抗通脹需求拉升黃金價格。國際黃金市場對于投資者吸引力持續(xù)增加，國際黃金價格在今年一季度強勁反彈，一度突破每盎司2,000美元，表現(xiàn)亮眼。

根據(jù)世界黃金協(xié)會提供的資料，今年3月全球黃金ETF凈流入187.3噸（約合118億美元），總資產(chǎn)規(guī)模僅略低于2020年8月2,403億美元的記錄。所有地區(qū)均出現(xiàn)積極的資金流入，整體以北美和歐洲黃金ETF主導。與此同時，隨著3月的投資需求大增，全球一季度黃金ETF流入量也達到268噸（約合170億美元），是自2020年三季度以來的最高水平。

2022年一季度黃金價格走勢（美元/盎司）

數(shù)據(jù)來源：http://goldprice.org

俄烏沖突背景下，西方國家制裁俄羅斯措施不斷升級，加上美聯(lián)儲應對通脹措施對黃金市場的影響將貫穿2022年全年，引發(fā)市場長期避險需求。

大宗商品

對標：

iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (GSG)

2022年第一季度在地緣政治沖突，疫情后復蘇和通脹預期的多重推動下，大宗商品價格快速上漲，帶動GSG大宗商品指數(shù)突破2015年以來高點。原油價格環(huán)比上漲超過兩成，美油WTI現(xiàn)貨在2022年一季度上漲33.33%，連續(xù)第八個季度上漲；布倫特原油期貨第一季度上漲 38.74%。俄烏戰(zhàn)爭及西方各國的制裁直接影響全球共計10%以上的原油，并進一步引發(fā)歐洲能源危機；有色金屬價格受冶煉電價上漲及需求拉動，鐵礦石和鋼材價格受中國穩(wěn)定增長預期拉動，均有所上漲。農(nóng)產(chǎn)品由于南美天氣及主要產(chǎn)地受俄烏沖突等影響，幾乎全線上漲。

數(shù)據(jù)來源：Yahoo finance；海投全球整理

隨著俄烏沖突升級，局部戰(zhàn)爭首先會對石油采集和出口產(chǎn)生一些影響，再加上歐美等國迅速出臺一系列針對俄羅斯的制裁措施，影響能源出口交易，市場對原油供應前景不樂觀，推動國際油價不斷走高。但可以看到的是，隨著俄烏沖突釋放緩和信號，OPEC 國家產(chǎn)能恢復，國際能源署加速釋放原油儲備，支撐原油供應，國際油價短期內(nèi)或將見頂。加之中國疫情嚴格管控和美聯(lián)儲加息帶來的超預期壓力，大宗商品價格升勢預計在二季度會有所減緩。

房地產(chǎn)

對標：Vanguard Real Estate Index Fund(VNQ)

房地產(chǎn)一直是全球投資者所青睞的低風險的投資行業(yè)。自疫情以來，全球房地產(chǎn)呈現(xiàn)普遍上漲的態(tài)勢，其中2021年，全球多國房價迎來30年以來的最大漲幅，如土耳其房價漲幅超過53%，美國房價上漲超30%，荷蘭房價上漲22%。而近兩年火爆的美國樓市自2022年一季度，開始出現(xiàn)“量價背離”現(xiàn)象。

根據(jù)3月份美國新房銷售量環(huán)比下跌8.6%，至年化76.3萬套；二手房數(shù)據(jù)顯示銷售量也下降到了2020年6月份以來最低水平，環(huán)比下降2.7%，至年化577萬套。但凱斯-席勒美國20城房價指數(shù)顯示，房價較上年同期卻飆升了20.2%，高于1月份18.9%的年度增幅，所有20個城市的房價都有兩位數(shù)百分比的增長。目前美國30年期抵押貸款利率攀升至5.11%，較去年年底上升了兩個百分點。

數(shù)據(jù)來源：Yahoo finance；海投全球整理

截至3月底，美國房地產(chǎn)市場上有40.7萬套新房，庫存在6.4個月左右，高于2月的5.6個月；在成屋方面，待售房屋為95萬套，雖然環(huán)比有所增加，但同比減少9.5%，庫存在2個月左右；都表明市場供應緊張，短缺極為嚴重，房價很大可能會繼續(xù)上漲?？紤]到美聯(lián)儲抗擊通脹的決心，目前抵押貸款利率為2010年以來最高水平，房貨利率的快速上升對房價產(chǎn)生了較大的負面影響，房價的上漲速度會放緩，在未來借貸成本預計將進一步上升。

比特幣

對標：Bitcoin Price Index

2022年第一季度，比特幣的價格走勢相當平淡。比特幣在3.6萬-4.5萬美元的范圍內(nèi)反彈，在反彈奪回 36,000 美元的水平之前，曾短暫地觸及35,180 美元的年度低點。到一季度末，回報率為1.6%。最終在2022年第一季度以45,506美元收官。

在過去的一季度中，比特幣的價格波動主要受以下事件影響，烏克蘭戰(zhàn)爭導致比特幣價格暴跌；薩爾瓦多推遲發(fā)行比特幣債權計劃；MicroStrategy 發(fā)行債券購買比特幣及美聯(lián)儲宣布加息。而比特幣在俄烏戰(zhàn)爭開始時遭遇了下滑，隨后迎來反彈，也與美國股市的行為相當一致。

數(shù)據(jù)來源：Yahoo finance；海投全球整理

在疫情擾動及全球主要央行貨幣政策收緊的背景下，下半年全球增長前景并不樂觀。美國的抗通脹需求將驅動美聯(lián)儲短期維持鷹派加息，如果加息預期再次增強，預計下半年美元和美債的收益率將持續(xù)走高，但后續(xù)的經(jīng)濟增長放緩可能會對加息節(jié)奏構成制約，美債收益率才可能轉為下行。

隨著烏俄沖突初期的恐慌情緒的釋放，加上美債收益率上升和美元走強壓制黃金走勢，黃金價格預計將放緩進入緩和地帶；一季度的能源大漲給全球帶來嚴重通脹，對抗通脹成為全球主要央行的首要目標，預計能源上漲空間有限，但地緣沖突，通脹，氣候變化等多重原因影響糧食可貿(mào)易量，預計農(nóng)產(chǎn)品仍有上漲空間。

而自比特幣在去年11月達到69,000美元的巔峰以來，至今已經(jīng)下跌了70%。截至2022年6月中旬，比特幣跌破20,000美元/枚的關鍵支撐位后持續(xù)走低，為2020年11月來的首次。加上美聯(lián)儲加息75個基點，導致投資者從加密貨幣市場中紛紛撤離，預計下半年比特幣可能會從歷史高點下跌80%以上，跌至13,800美元。加密貨幣市場下行壓力較大，下半年行情不容樂觀。