一文讀懂大宗商品貿(mào)易模式、風險識別及風險防控措施

時間：2023-03-12 15:26:01 | 來源：電子商務(wù)

時間：2023-03-12 15:26:01 來源：電子商務(wù)

?當前貿(mào)易的發(fā)展趨勢由簡單的物資流通向貿(mào)易融資、融資性貿(mào)易、金融投機等多種方向演變，從而衍生出復雜的交易環(huán)節(jié)、種類繁多的交易工具，致使貿(mào)易業(yè)務(wù)具有較為隱蔽的風險表現(xiàn)形式。在判斷貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)節(jié)風險時，往往要結(jié)合貿(mào)易品種、貿(mào)易業(yè)務(wù)真實背景、貿(mào)易模式流程環(huán)節(jié)等多重因素分析。

本文主要從國內(nèi)大宗商品貿(mào)易基礎(chǔ)的貿(mào)易模式入手，逐步衍生至貿(mào)易融資和融資性貿(mào)易等業(yè)務(wù)模式，通過梳理貿(mào)易融資模式流程測算真實貿(mào)易業(yè)務(wù)的資金需求量及周轉(zhuǎn)效率，最后結(jié)合環(huán)節(jié)模式易出風險點，總結(jié)風險識別方法。

01

大宗商品貿(mào)易流程

(一)大宗商品貿(mào)易基本流程

大宗商品一般指可進入流通環(huán)節(jié)、但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品，主要包括大宗原材料(如鋼鐵、有色金屬、礦石、化工等)、大宗能源(原油、煤炭)、大宗農(nóng)產(chǎn)品(大豆、小麥)等。大宗商品往往具有交易量巨大、價格波動明顯、全球流通等特點，其貿(mào)易的發(fā)展趨勢也由之前簡單的物資流通向貿(mào)易融資、金融投機等多種方向演變，從而衍生出復雜的交易環(huán)節(jié)、種類繁多的交易工具，致使貿(mào)易業(yè)務(wù)具有較為隱蔽的風險表現(xiàn)形式。

傳統(tǒng)貿(mào)易模式主要有自營和代理兩種：自營模式一般是指貿(mào)易商從上游供應(yīng)商采購貨品后自拓下游客戶渠道進行銷售，貿(mào)易商利用信息的不對稱及時間和空間差異賺取進銷差價。代理采購模式，貿(mào)易商與客戶簽訂代理合同后，收取15%~20%的保證金，之后向上游供應(yīng)商采購貨物，下游客戶根據(jù)自身需求在規(guī)定時間內(nèi)向貿(mào)易商支付余款提貨。

自營和代理模式的主要區(qū)別在于代理模式是以銷定購，即鎖定上家和下家，簽訂采購合同和銷售合同時確定價款，銷售結(jié)算價格基本上在采購價格的基礎(chǔ)上加上相關(guān)費用(一般為千分之五左右)從而鎖定利潤，庫存周轉(zhuǎn)較快。自營模式為先采再銷，期間貿(mào)易商承擔價格波動風險以及庫存周轉(zhuǎn)壓力。除此之外，自營和代理業(yè)務(wù)貿(mào)易環(huán)節(jié)基本可分為采購和銷售，下面我們分別對采購和銷售環(huán)節(jié)進行說明。

01）采購環(huán)節(jié)

（1）簽訂采購合同

貿(mào)易商在了解供應(yīng)商資質(zhì)、信譽、交貨能力等情況后與之簽訂采購合同，合同內(nèi)容包括買賣雙方的名稱、地址、貨物描述(名稱、品種、數(shù)量、規(guī)格、價格等)、支付方式以及其他條款等。部分企業(yè)由于存在長期采購需求，同時為與供應(yīng)商保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，會與上游供應(yīng)商簽訂年度供貨協(xié)議，支付年度協(xié)議保證金，大致鎖定全年采購量，之后根據(jù)實際情況分批采購。

（2）支付結(jié)算

貿(mào)易商在支付采購貨款時，按照與供應(yīng)商協(xié)定提前支付一定比例或全部貨款，通常供應(yīng)商比較強勢，除了在定價權(quán)上站主導地位外，會要求貿(mào)易商支付履約保證，且付款條件苛刻，往往需要提前支付全額貨款。貨款支付結(jié)算方式主要為以下幾種:

信用證：信用證是一種銀行開立的有條件的承諾付款的書面文件，銀行在其中充當了買賣雙方資金安全保證人的角色，供應(yīng)商提交提貨單的同時，銀行對其信用證議付。國內(nèi)信用證主要分為即期付款、延期付款等類型。延期付款信用證對于買方信用資質(zhì)要求較高，買方通過授信或質(zhì)押等方式向銀行申請開立信用證并支付一定保證金后可以融出資金以達到節(jié)省現(xiàn)款、加快資金周轉(zhuǎn)目的。以國內(nèi)某銀行為例，國內(nèi)信用證項下的買方融資期限不超過3個月，保證金預(yù)付比例則根據(jù)買方信用資質(zhì)確定，一般為10%~50%。

銀行承兌匯票：作為商業(yè)匯票的一種，是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向銀行申請并經(jīng)銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確定的金額給收款人的票據(jù)。銀行承兌匯票具有可流通、信用好、可貼現(xiàn)等特點。

一般銀行承兌匯票有效期為6個月，貿(mào)易商向銀行提供20%~50%票面價值的票據(jù)保證金后，銀行以銀行承兌匯票的形式向供應(yīng)商支付貨款，銀行對此部分貨款承擔保證責任，供應(yīng)商也較為愿意接受票據(jù)結(jié)算方式，同時可以票據(jù)貼現(xiàn)方式提前收到貨款。對于部分較為強勢的供應(yīng)商，通常會將銀行承兌匯票貼現(xiàn)費用疊加在貨品價格上，由貿(mào)易商承擔。對于貿(mào)易商來說，承兌匯票最大的作用在于節(jié)約成本、杠桿融資，即可以20%~50%的保證金撬動100%的貨款。

直接電匯：由貿(mào)易商直接將貨款匯至供應(yīng)商銀行賬戶，費用水平較低，這種情況主要依賴供應(yīng)商信用資質(zhì)，一般為長期合作方，雙方信任度較高。

02）銷售環(huán)節(jié)

(1) 定價

從貿(mào)易形式來看，加工貿(mào)易(平均成本+加工利潤來制定價格)定價模式單一，而一般貿(mào)易價格的制定方式多種，按照貿(mào)易產(chǎn)品屬性以及貿(mào)易方式來分，主要有以下幾種:

一口價：一口價，即價格確定在合同履行完畢前，即使期間價格上漲或下跌均不再變更。長協(xié)價格是典型的一口價模式，貿(mào)易企業(yè)也常用上、下游同步一口價的方式進行價格鎖定。目前，國際貿(mào)易中煤炭、鐵礦石、化肥，以及多數(shù)品類的國內(nèi)貿(mào)易等仍較多采用此類模式，但鐵礦石進口、焦炭內(nèi)貿(mào)等品種已逐步嘗試向期貨定價轉(zhuǎn)型。

基差定價：基差定價，即買賣雙方在簽訂合同時不確定具體成交價格，而是約定在未來某一時間對合同標的物進行實物交收，并規(guī)定以交貨之前某一時間期貨市場的該標的物期貨價格為基準，加上雙方事先約定的基差(現(xiàn)貨和期貨差)確定銷售價格進行貨款結(jié)算?；疃▋r法能夠平抑交易雙方面臨的價格波動風險，但需要配合恰當?shù)钠谪浱灼诒Ｖ挡僮鳎话慊疃▋r在合同簽訂的同時，買賣雙方會根據(jù)市場情況選擇時機在期貨市場對該合同項下的貨物進行套期保值，并在期貨價格“點價”的當天通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易完成套期保值頭寸的了結(jié)。若僅單邊操作仍將面臨因價格大幅上升或下降產(chǎn)生的跌價損失或機會成本。目前國際市場中石油、鉛鋅鎳等有色金屬均較為普遍的采用基差定價法。

基差定價法套期保值實質(zhì)為將絕對價格的波動風險轉(zhuǎn)化為基差(現(xiàn)貨價格-期貨價格)的相對變化，旨在解決因交、收貨時間周期較長產(chǎn)生的價格風險，適用于產(chǎn)品價格波動較大的貿(mào)易品種。

從具體案例來看，某貿(mào)易商于8月15日簽訂一筆鋼鐵采購合同，約定價格為12月份的期貨價格加上基差50元，交貨期為11月份。12月份的期貨價格由貿(mào)易商在10月15日前選擇。9月20日，貿(mào)易商認為期貨價格合適，并通知供應(yīng)商選擇9月20日的期貨價格3500元/噸，同時為轉(zhuǎn)移價格波動的風險，在期貨市場建立空頭交易。11月20日，貿(mào)易商尋找最終客戶，并達成了轉(zhuǎn)售合同，此時現(xiàn)貨價格為3600元/噸，而期貨價格為3540元/噸。貿(mào)易商在達成轉(zhuǎn)售合同的同時在期貨市場以多頭平倉，套保收益為現(xiàn)貨賣出基差-現(xiàn)貨買入基差=60-50=10元/噸。

由于理論上某一時點的現(xiàn)貨價格與期貨價格應(yīng)趨于一致，因此基差變動一般不會太大，貿(mào)易商通過基差定價配合套期保值，將絕對價格的波動轉(zhuǎn)化為基差的相對變化，一定程度上平抑價格大幅波動風險。

從會計處理來看，對于商品期貨而言，主要涉及公允價值套期，在具體交易過程中變動科目為資產(chǎn)負債類(如“期貨保證金”、“套期工具”等)和損益類(包括“投資收益”、“套期損益”和“公允價值變動損益”)，辦理套期保值期貨交易的企業(yè)應(yīng)設(shè)置“期貨保證金”科目，同時下設(shè)“套保合約”和“非套保合約”科目，分別核算企業(yè)進行套期保值交易和非套期保值交易買賣期貨合約所占用的資金，具體會計處理如下:

即時定價：即時定價即采取市場現(xiàn)貨價格來定價，隨行就市的定價模式，不對價格采取鎖定措施，屬于敞口交易，是風險最大的定價模式。

(2) 銷售結(jié)算

對于由客戶指定采購的代理業(yè)務(wù)，供應(yīng)商一般會收取15%~20%的保證金，在貨權(quán)交割時進行尾款結(jié)算，這期間供應(yīng)商的采購款為墊付款;一般貿(mào)易商在結(jié)算過程中易發(fā)生提前釋放貨權(quán)的情況，對下游客戶給予一定信用額度或信用賬期，形成一定的應(yīng)收賬款，對于該種情況需關(guān)注其應(yīng)收賬款后續(xù)回收情況;此外，貿(mào)易企業(yè)會利用應(yīng)收賬款進行保理融資，由于本文貿(mào)易融資模式主要涉及貿(mào)易業(yè)務(wù)流程前端(采購環(huán)節(jié))，銷售端的保理融資我們將在后續(xù)系列專題供應(yīng)鏈貿(mào)易中進行介紹。

銷售執(zhí)行相關(guān)會計處理

02

大宗商品貿(mào)易衍生流程

貿(mào)易商本身存在向上下游融通資金的職能，資金占用情況普遍;同時，由于毛利水平偏低，貿(mào)易企業(yè)往往通過放大財務(wù)杠桿、擴大規(guī)模并加快周轉(zhuǎn)來提高權(quán)益回報水平，因此對資金需求高，在貿(mào)易業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中銀行、國企或其他融資平臺起到發(fā)放貸款的作用，成為貿(mào)易過程中重要參與者之一，衍生出相對復雜的貿(mào)易流程，我們按照不同的融資方式進行分析。

01）引入銀行的預(yù)付款融資模式

(1)預(yù)付款融資模式(以銀行承兌匯票為例)

預(yù)付款融資模式，即在上游供應(yīng)商承諾回購前提下，貿(mào)易商預(yù)付部分保證金后通過銀行融資向上游支付采購款，上游收妥后即出具提貨單，銀行在貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)的放款過程中會要求貿(mào)易商提供貨權(quán)質(zhì)押擔保，之后由貿(mào)易商向銀行支付貨款和費用贖回貨物或者以分次打款方式分次提貨。

預(yù)付款融資的擔?；A(chǔ)是預(yù)付款項下貿(mào)易商對供應(yīng)商的提貨權(quán)或提貨權(quán)實現(xiàn)后通過發(fā)貨、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)形成的在途存貨和庫存存貨。當貨物到達后，貿(mào)易企業(yè)可以將該筆貨物進一步轉(zhuǎn)化為存貨融資，從而實現(xiàn)融資的“無縫對接”(該模式將在后面進行分析)。

對于貿(mào)易商來說，由于庫存往往較少，尤其是代理采購業(yè)務(wù)，下游銷售已提前鎖定，融資需求主要產(chǎn)生于等待上游排產(chǎn)及貨物在途運輸周期等預(yù)付款環(huán)節(jié)，因此該模式相比存貨融資能夠較大程度緩解貿(mào)易企業(yè)流動資金需求壓力。

預(yù)付款融資模式中，因為有貨權(quán)質(zhì)押擔保，且貨物權(quán)屬清晰直觀，有真實貿(mào)易業(yè)務(wù)為背景同時有一定比例的預(yù)付保證金，實際運作當中會要求附加一些類似于第三方擔保等條件，銀行參與融資意愿較高。

從銀行操作層面來看，預(yù)付款融資模式對于企業(yè)資信要求較高，銀行會根據(jù)企業(yè)的資信要求不同的保證金預(yù)付比例，一般預(yù)付比例在20%~50%。銀行收到保證金后向供應(yīng)商開具承兌匯票是最常見且使用頻繁的貿(mào)易融資操作方式，其實質(zhì)相當于以貨權(quán)質(zhì)押的短期流動性貸款。

(2)預(yù)付款融資模式具體流程如下

1、采購：貿(mào)易商與上游供應(yīng)商簽訂采購合同，并協(xié)商由貿(mào)易商向銀行申請貸款，用于支付貨款后，供應(yīng)商、銀行和貿(mào)易商簽訂三方合作協(xié)議，銀行、貿(mào)易商、物流企業(yè)簽訂三方合作協(xié)議(包括倉儲運輸、監(jiān)管等);

2、貿(mào)易商向銀行提出融資申請，預(yù)付一定比例保證金，一般為20%~50%;

3、銀行以承兌匯票形式對貿(mào)易商融資，對供應(yīng)商開出銀行承兌匯票;

4、在收到銀行承兌匯票后，供應(yīng)商向銀行指定的物流倉庫發(fā)貨，并將取得的倉單交給銀行；同時物流企業(yè)根據(jù)銀行指令對貨物進行監(jiān)管和配送;貿(mào)易商按照合同在一定期限內(nèi)(銀行承兌匯票為6個月)向銀行支付貨款，并疊加一定利息費用支付予銀行，若貿(mào)易商無法一次性完成贖回，可通過分批贖回、分批銷售來形成資金循環(huán);

5、銀行收到貿(mào)易商尾款后向倉庫下達出庫指令(一般物流企業(yè)根據(jù)銀行指令對貨物進行監(jiān)管和配送，出庫只接受銀行指令);

6、銀行將提貨單發(fā)送至貿(mào)易商;

7、貿(mào)易商取得貨權(quán);

8、貿(mào)易商將貨物銷售至下游客戶，進行貨款結(jié)算;

9、貨權(quán)轉(zhuǎn)移至下游客戶。

(3)貿(mào)易企業(yè)引入銀行承兌匯票的融資采購的會計處理:

02）“托盤模式”

(1)現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式

在引入銀行的預(yù)付款融資模式中，銀行對所采購的貨物需進行跟蹤監(jiān)管以保障貨權(quán)，對于這種動態(tài)資產(chǎn)，銀行缺乏專業(yè)的管理人員且銀行業(yè)務(wù)量較大，對貿(mào)易業(yè)務(wù)及相關(guān)流程方面資源及精力投入力度有限，同時銀行審批流程較長，導致其在處理相關(guān)業(yè)務(wù)上效率較慢。

國企在貨權(quán)跟蹤監(jiān)管、資金獲取方面優(yōu)勢明顯，因此在貿(mào)易業(yè)務(wù)中亦充當“影子銀行”的角色，但由于國企沒有發(fā)放貸款的權(quán)利，因此整個交易過程以貿(mào)易業(yè)務(wù)形式完成，多應(yīng)用于大宗商品貿(mào)易?，F(xiàn)貨質(zhì)押融資模式能夠幫助貿(mào)易企業(yè)解決取得貨權(quán)后融資的“無縫對接”問題，加快庫存占用資金的周轉(zhuǎn)速度。

在現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式中，國企同銀行一樣在合同約定期內(nèi)收回本金及采購費用或者資金占用費(費用率相對銀行較高)，不承擔期間貨物價格波動的風險，相較于銀行參與模式，國企現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式較為靈活，效率較高。

(2)引入國企的現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式具體流程如下:

1、貿(mào)易商擁有獨立子公司A與B(一般為三級或四級子公司)，若B公司擁有貨權(quán)，則由A公司向國企C支付保證金以委托采購貨物;

2、國企C向B公司支付全部貨款，同時獲得貨權(quán)(有時候國企為了控制貨權(quán)會要求先轉(zhuǎn)移貨權(quán)，后放款)，此時B獲得資金;

3、到期后，貿(mào)易商通過A公司將余下的貨款以及相關(guān)費用支付給國企C，國企再釋放貨權(quán)給A公司。

通過上述流程，A公司支付了少量保證金取得了國企全額的資金，貨權(quán)亦從B公司轉(zhuǎn)移至國企，最后轉(zhuǎn)移至A公司，通過上述現(xiàn)貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，B公司擁有了暫時可支配且不受監(jiān)管的大量資金。這種通過支付少量保證金以存貨質(zhì)押的融資行為被業(yè)內(nèi)稱為托盤模式。從對外融出資金的國企角度來說，托盤業(yè)務(wù)并不是真實的貿(mào)易需求，通過對貿(mào)易商融資收取資金占用費。

一般來說國企充當影子銀行對貿(mào)易商融資的貸款利率為每月1.5%左右，遠高于其從事真實貿(mào)易業(yè)務(wù)的利潤水平，國企擁有雄厚的資金實力且整個交易過程以貿(mào)易業(yè)務(wù)形式完成，增加其貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，參與意愿較高。

03

貿(mào)易業(yè)務(wù)資金需求及周轉(zhuǎn)效率

如前所述，貿(mào)易企業(yè)承擔著資金融通職能，業(yè)務(wù)規(guī)模大，資金需求量也大，在供應(yīng)商、貿(mào)易商以及銀行的合作下，貿(mào)易商可以利用杠桿實現(xiàn)資金以及業(yè)務(wù)的持續(xù)滾動，尤其在大宗商品貿(mào)易中。

在實際操作中，部分企業(yè)可能存在通過貿(mào)易業(yè)務(wù)進行資金融通用于融資性貿(mào)易或者其他板塊投資的情況，從而加劇企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)壓力。那么對于一定規(guī)模的真實貿(mào)易業(yè)務(wù)來說，多大的債務(wù)規(guī)模是合理的?該部分我們將對貿(mào)易企業(yè)一定規(guī)模真實業(yè)務(wù)量的資金需求規(guī)模進行簡單測算。

若以真實貿(mào)易業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，理論上貿(mào)易業(yè)務(wù)資金需求量=貿(mào)易業(yè)務(wù)成本*現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期(現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收票據(jù)/賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付票據(jù)/賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù))。因此，我們可以根據(jù)貿(mào)易企業(yè)的周轉(zhuǎn)效率大致測算其貿(mào)易業(yè)務(wù)資金需求量，將其與企業(yè)的債務(wù)規(guī)模進行對比，對于債務(wù)規(guī)模遠高于其貿(mào)易業(yè)務(wù)資金需求量的企業(yè)，需關(guān)注其資金投資方向。

一般來說，不同品種的周轉(zhuǎn)效率不一，若上下游均為生產(chǎn)型企業(yè)，由于涉及采購、排產(chǎn)、發(fā)貨、配送等不同環(huán)節(jié)，整體貿(mào)易流轉(zhuǎn)效率相對較慢;此外，自營以及代理模式下，周轉(zhuǎn)效率亦存在差異，一般來說自營模式相比代理模式流轉(zhuǎn)較慢。

以鋼鐵為例，一般需提前預(yù)定，支付采購貨款后，鋼廠進行排產(chǎn)，再經(jīng)過發(fā)貨配送、銷售至下游客戶，周期相對較長;煤炭貿(mào)易采購多以現(xiàn)貨為主，流轉(zhuǎn)相對較快;對于有色金屬類貿(mào)易，多以現(xiàn)貨為主且配以套期保值等操作，周轉(zhuǎn)效率較高。

根據(jù)調(diào)研我們了解到，若以真實貿(mào)易為基礎(chǔ)，上下游均為生產(chǎn)型企業(yè)，且下游結(jié)算以現(xiàn)金為主的情況下，鋼鐵、煤炭、有色金屬的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)一般為45天、30天和14天左右。當然在實際貿(mào)易業(yè)務(wù)開展中，貿(mào)易企業(yè)上下游不乏一些中小型貿(mào)易經(jīng)銷商，其實際周轉(zhuǎn)效率或更快，但一般來說缺乏上下游生產(chǎn)基礎(chǔ)的貿(mào)易業(yè)務(wù)風險相對更大，尤其對于周轉(zhuǎn)效率很快的貿(mào)易企業(yè)來說，我們對其貿(mào)易業(yè)務(wù)背景的真實性存疑。

考慮到行業(yè)內(nèi)貿(mào)易企業(yè)多涉及不同品種貿(mào)易業(yè)務(wù)，我們梳理了54家樣本貿(mào)易企業(yè)(樣本選取中債資信所覆蓋的公開債券市場發(fā)債、財務(wù)數(shù)據(jù)公開以及剔除了存在一定規(guī)模房地產(chǎn)以及其他業(yè)務(wù)的54家貿(mào)易企業(yè))得經(jīng)營周轉(zhuǎn)效率指標，以各指標中位數(shù)作(見圖6)為參考標準從而對貿(mào)易企業(yè)的周轉(zhuǎn)效率進行評價。

04

大宗商品貿(mào)易環(huán)節(jié)中主要風險點、風險防控措施及風險識別

一、主要貿(mào)易環(huán)節(jié)風險點及風險防控措施

1、對手方信用風險

(1)對手方資質(zhì)差：

合同詐騙：貿(mào)易商在與單個或多個供應(yīng)商以及下游客戶合作時，若各供應(yīng)商或客戶之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，需進行深入調(diào)查，避免聯(lián)合串通誘使貿(mào)易商簽訂合作合同，形成合同詐騙。

合作方資質(zhì)差產(chǎn)生連帶影響：由于銀行等金融機構(gòu)對于行業(yè)或企業(yè)風險敏感度較高，貿(mào)易商的業(yè)務(wù)合作方一旦產(chǎn)生債務(wù)逾期、訴訟等風險事項，銀行對貿(mào)易商可能進一步采取收緊或暫停的信貸政策，加大其融資壓力。

(2)資金結(jié)算風險：

應(yīng)收、預(yù)付賬款損失：貿(mào)易商在采購環(huán)節(jié)須向供應(yīng)商預(yù)付貨款，由供應(yīng)商收款發(fā)貨，一旦未按照合同約定發(fā)貨，或供應(yīng)商存在惡意欺騙的情況，公司預(yù)付賬款面臨一定減值損失風險；在銷售環(huán)節(jié)中，由于存在提前釋放貨權(quán)的情況，若后續(xù)貨款無法收回或收回難度較大，貿(mào)易商應(yīng)收賬款損失風險較大。

費用損失：在貿(mào)易商擁有貨權(quán)期間，貿(mào)易過程中的物流配送、倉儲管理以及裝船卸載等環(huán)節(jié)涉及到的費用，一般由貿(mào)易商先行墊付，在與下游客戶結(jié)算時，向客戶收回。此外，在代理模式中，貿(mào)易商為客戶采購時產(chǎn)生了資金占用費，在結(jié)算時由客戶支付，在交易過程中若出現(xiàn)問題導致交易不順暢，貿(mào)易商或?qū)⒆孕谐袚嚓P(guān)費用，面臨一定費用損失風險。

風險防控:

(1) 貿(mào)易企業(yè)往往需建立完善的信用管理體系，其中對于供應(yīng)商管理，應(yīng)該嚴格選擇供應(yīng)商，對其提供的產(chǎn)品、經(jīng)營質(zhì)量、信用等做詳細的評估;

(2)對于客戶管理，應(yīng)詳細地建立和管理客戶檔案，加強對客戶的資信調(diào)查、評估、分級，確定每個客戶的信用額度;

(3) 嚴格執(zhí)行預(yù)收保證金制度，及時追繳保證金，對賬期進行有效管理。

2、價格風險

由于大宗商品價格波動幅度較大，定價環(huán)節(jié)對貿(mào)易商而言至關(guān)重要，貨物價格波動直接影響貿(mào)易定價環(huán)節(jié)，貨物價格波動時不同的定價方式風險各異:

(1)貨物跌價風險：在自營貿(mào)易業(yè)務(wù)中，貿(mào)易商在持有貨權(quán)期間，承擔價格波動風險，一旦價格跌破采購價格，貿(mào)易商或?qū)⒊袚鴥r損失，尤其對于庫存積壓嚴重以及未提前采取價格鎖定措施的貿(mào)易商損失較大。

(2)下游棄貨、拒收風險：在貿(mào)易商在與下游客戶簽訂了一口價的鎖價銷售合同后，一旦在銷售期間貨物價格出現(xiàn)大幅下跌，客戶或出現(xiàn)棄貨、拒收的情況，貿(mào)易商或采取低價處理的方式以避免貨物進一步跌價的風險。

風險防控:

(1)提前鎖定價格。通過上下游同時定價鎖定利潤空間、或采用期貨定價模式避免價格絕對值波動帶來的損失。但值得注意的是，在期貨交易的巨大利益驅(qū)使下，部分貿(mào)易企業(yè)從事期貨投機套利活動，導致期貨交易失去套期保值的功能，并引發(fā)較大的期貨投資風險。

(2)合理利用套期保值工具。通過期貨市場對現(xiàn)貨市場價格風險進行對沖，減少因現(xiàn)貨市場價格劇烈波動產(chǎn)生的跌價損失。

(3)嚴格收取采購保證金。在大宗商品貿(mào)易中，預(yù)付保證金的實質(zhì)更加類似于貿(mào)易品跌價的“安全墊”。只要價格波動幅度小于保證金比例，則買方棄貨止損動力不足，賣方存貨跌價風險可以得到有效轉(zhuǎn)移。在保證金比例過低或保證金制度未有效執(zhí)行的情況下，賣方遭棄貨以及價格波動帶來損失的風險明顯增大。當價格波動幅度大于保證金比例時，應(yīng)及時追加客戶保證金，若追加保證金不成，應(yīng)盡快處理在手存貨以防止貨物進一步跌價。

3、貨權(quán)風險

貨權(quán)風險主要包括因為倉儲、物流方等外部中介服務(wù)機構(gòu)導致貨物損失風險以及商品價格波動較大、存貨持有周期較長導致存貨跌價的風險。在大宗商品景氣度低迷且價格波動加劇、貿(mào)易企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)效率降低的背景下，部分貿(mào)易企業(yè)由于未能有效鎖定購銷價格，存在較大的跌價損失風險。貨權(quán)損失風險主要出現(xiàn)在貨物倉儲期間，貿(mào)易商失去了對貨權(quán)的控制，一般表現(xiàn)在以下幾方面:

(1)虛假提貨單：主要是買方或者第三方，在未通知貿(mào)易商的情況下，利用虛假提貨單據(jù)到倉庫出貨，或利用虛假倉單將貨物抵質(zhì)押，造成貨權(quán)損失。

(2)貨代、倉儲方與買方勾結(jié)：貨代公司或倉儲公司在未接到貿(mào)易商放貨通知的情況下，將貨權(quán)提前轉(zhuǎn)移給下游買方，貿(mào)易商對貨權(quán)失控。

(3)倉儲管理不當：在未經(jīng)貿(mào)易商允許的情況下，倉儲管理公司對貨物進行隨意處置、使用或抵質(zhì)押，導致貨物無法正常提出，面臨貨權(quán)損失風險。

(4)內(nèi)部管理失控：貿(mào)易商對內(nèi)部人員及貨物管理力度不夠，內(nèi)部人員聯(lián)合外部人員弄虛作假，轉(zhuǎn)移貨權(quán)或超額放貨，最終失去貨權(quán)。

風險防控：

貨權(quán)控制分為主動控制和被動控制兩類，貿(mào)易企業(yè)應(yīng)確保庫存的合理性，防范存貨跌價風險。一般來說由于貿(mào)易企業(yè)與倉儲企業(yè)之間存在較大的信息不對稱性，因此貿(mào)易企業(yè)在貨款控制方面相對被動，一般通過建立嚴格的倉儲方審核機制和物流規(guī)范管理制度，需選取可靠的貨代公司及倉儲公司、與部分倉儲企業(yè)建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系等方式實現(xiàn)。除此之外，貿(mào)易企業(yè)也通過對倉儲公司進行定期或不定期對賬檢查，加強倉庫現(xiàn)場巡視、嚴格履行合規(guī)審查流程。

二、風險識別

由于可獲取的信息有限，除了定性判斷貿(mào)易企業(yè)的風險防控執(zhí)行情況外，在判斷貿(mào)易企業(yè)上述貿(mào)易環(huán)節(jié)風險高低時，可結(jié)合貿(mào)易企業(yè)審計報告及相應(yīng)的指標表現(xiàn)進行分析。

1、交易對手方

(1) 上游供應(yīng)商方面，對前五大供應(yīng)商是否經(jīng)常變動或存在集中度較高的情況進行關(guān)注，若供應(yīng)商出現(xiàn)頻繁變動，并為中小型生產(chǎn)企業(yè)或經(jīng)銷商，在一定程度上說明，采購貨物質(zhì)量或存在一定不穩(wěn)定性，貿(mào)易企業(yè)對供應(yīng)商整合力度較弱，若供應(yīng)商較為穩(wěn)定，或為較大型上游生產(chǎn)型企業(yè)，其信用資質(zhì)相對較好;

(2) 下游客戶是采購產(chǎn)品的直接需求方，還是中小型經(jīng)銷商，若為生產(chǎn)型企業(yè)則下游需求相對穩(wěn)定;

(3) 貿(mào)易企業(yè)上游供應(yīng)商和下游客戶是否有關(guān)聯(lián)關(guān)系，若有關(guān)聯(lián)關(guān)系則企業(yè)可能存在虛增收入或者融資性貿(mào)易業(yè)務(wù)。

2、預(yù)付、預(yù)收賬款管理

貿(mào)易商為控制信用風險，一般會對下游客戶收取一定的保證金，在預(yù)付賬款大規(guī)模增長的同時，若預(yù)收款始終保持較低占比或者增幅明顯較小，企業(yè)資金墊付風險暴露更為明顯，一般可以通過預(yù)付賬款/預(yù)收賬款指標來監(jiān)測企業(yè)資金墊付風險暴露情況。

3、應(yīng)收賬款及壞賬計提情況

對企業(yè)應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)以及賬款質(zhì)量進行分析，通常貿(mào)易企業(yè)賬款周轉(zhuǎn)多為短期，若一年以上賬款累積增加，則回收風險較大;同時需關(guān)注壞賬計提規(guī)模是否與業(yè)務(wù)量匹配，如果賬款規(guī)模不斷擴大，而相應(yīng)計提比例維持或減小，可能存在壞賬計提不充分的風險。

4、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期

如第二部分分析所述，若貿(mào)易企業(yè)上下游主要是生產(chǎn)型企業(yè)，其整體貿(mào)易流轉(zhuǎn)效率相對較慢，不同大宗商品品種不一，一般從采購到下游回款在14~45天不等。對于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期特別短的貿(mào)易企業(yè)，其貿(mào)易業(yè)務(wù)可能相對缺乏上下游生產(chǎn)基礎(chǔ)，風險相對更大。此外，尤其需重點關(guān)注企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，結(jié)合樣本企業(yè)分別9次和13.49次的中位數(shù)來看，對于存貨和應(yīng)收周轉(zhuǎn)效率過低且逐年下降的貿(mào)易企業(yè)可能存在存貨積壓以及應(yīng)收賬款回收不及時情況，需同時關(guān)注其減值損失的計提是否充分。

5、資金需求量與債務(wù)規(guī)模匹配度

我們可以根據(jù)貿(mào)易企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期大致測算企業(yè)貿(mào)易業(yè)務(wù)資金需求量(如第二部分所述)，并將其與企業(yè)的債務(wù)規(guī)模進行對比，對于債務(wù)規(guī)模遠高于其貿(mào)易業(yè)務(wù)資金需求量的企業(yè)，需關(guān)注其資金投向。

6、賬款的"特殊處理"

貿(mào)易企業(yè)在面臨回收困難或涉訴的應(yīng)收賬款時，存在計提資產(chǎn)減值損失不夠充分的情況，這部分賬款往往會通過各種方式轉(zhuǎn)移至其他應(yīng)收款科目。

來源：中債