外匯交易員基本功-外匯市場架構(gòu)1-經(jīng)紀(jì)商/平臺的盈利模式

時間：2023-03-19 06:54:01 | 來源：電子商務(wù)

時間：2023-03-19 06:54:01 來源：電子商務(wù)

1．基本信息

1.基礎(chǔ)設(shè)施

主要市場參與者：

公司企業(yè) businesses & corporations

養(yǎng)老金和對沖基金 pension funds & hedge funds

個人交易員retail traders (individuals)

基礎(chǔ)設(shè)施的所有者：

投行和零售銀行 investment banks & retail banks

零售做市商 retail brokers

其他參與者，但目的不是為了盈利，而是為了出于政治利益考量，維護(hù)社會穩(wěn)定。

央行 Central banks

政府 Governments

2.體量

外匯市場全球日交易量約為7萬億美金。是最活躍的資產(chǎn)交易類別。

3.交易時間

倫敦時間周日下午10點到周五下午10點。

4.交易中心

倫敦，只是由她所處地理位置和時區(qū)決定的。在倫敦可以交易亞洲時區(qū)，歐洲時區(qū)和美洲時區(qū)。很多做市商宣傳外匯市場全年無休，風(fēng)險小是不準(zhǔn)確的。

5.與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

每天7萬億美金的交易量中，只有大約20%，也就是1.4萬億是為了實體經(jīng)濟(jì)和商業(yè)的需要。也就是說剩下的5.6萬億美金的交易量都是套利交易。事實上90%的個人交易員在很短的時間內(nèi)損失慘重，是因為不了解基本面和基礎(chǔ)知識。

2．公司企業(yè)

例1．出口公司

一家日本公司的日元營收如何由外匯市場決定，又如何通過對沖交易避險。

出口公司收到貨款以美金計。他們擔(dān)心應(yīng)收款美金貶值。如下表所示，假設(shè)年初時，美金與日元匯率為120，盈利為56億日元，到年底，若二者匯率降為100，盈利則僅為30億日元。也就是說潛在損失為總計約26億日元的損失，也就是在120匯率下總計約JPY2,600,000,000/120= USD 21,666,667，約等于USD 22,000,000.

為保障盈利不受匯率變動的影響大幅縮水，這家公司需要通過避險交易，以鎖定目前USD/JPY=120的匯率水平。具體操作如下(how to hedge)：

通過投行，在年初簽一個為期為1年的遠(yuǎn)期合約，規(guī)定可以在1年后以120的匯率賣1100萬美金，以獲得1100x120=132000萬日元的收入。

假設(shè)到年底，匯率變成了USD/JPY=100.這個遠(yuǎn)期合約鎖住了220萬美金的盈利，相當(dāng)于26400萬日元,足以對沖了上面表格中估計的潛在的因為匯率變動導(dǎo)致的日元盈利收入的驟減。

原則是年底看什么貨幣會跌，就在年初時簽合約先賣出什么貨幣，以鎖定年初時的高匯率。

例2．進(jìn)口公司

一家美國的進(jìn)口公司是一家生產(chǎn)個人電腦的廠商，需要從日本進(jìn)口零件。他們擔(dān)心美金貶值導(dǎo)致他們的購買力下降。

以上例子表明匯率變動會嚴(yán)重影響企業(yè)和公司的收益水平。如果匯率變動導(dǎo)致出口商變得缺乏競爭力，不得不降價或無法將更高的成本傳遞給最終客戶，那么它們所經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)會受到影響。國際公司也可能需要在許多不同國家/地區(qū)支付員工和工資。 他們需要所在國的當(dāng)?shù)刎泿胖Ц秵T工工資。

在我們的示例中，匯率不利于公司。 如果預(yù)測該利率將有利于公司，該怎么辦？

令人驚訝的是，公司無需以任何方式對沖其貨幣風(fēng)險。在股票市場中，您經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)許多上市公司并沒有這樣做，沒有合理的匯率對沖。

實體公司通過其財務(wù)部門活躍在外匯市場中。 如果您不了解自己在業(yè)務(wù)中所面臨的風(fēng)險以及如何對沖它們，就無法發(fā)展和做好依賴國際銷售的業(yè)務(wù)。

如果您的目標(biāo)是成為一名專業(yè)的外匯交易員，那么大的國際公司的財務(wù)部將會幫助你積攢很寶貴的這方面的經(jīng)驗。

將這個影響從公司擴(kuò)大到國際層面，基本原則是類似的：

如果這個國家是凈進(jìn)口商，本地貨幣貶值，外國貨幣升值，會造成損傷，因為導(dǎo)致進(jìn)口購買力下降。如果是凈出口商，則反之。

3．養(yǎng)老金和對沖基金

養(yǎng)老金和對沖基金是外匯市場非?；钴S的參與者。

例如，當(dāng)他們要購買和投資他國的股票和債券時，他們必須要購買該國貨幣。匯率在整個的投資周期中都是非常重要的因素。

如果一個養(yǎng)老金用美金買日元，以購買日本的股票，匯率不變的情況下可產(chǎn)生20%的回報率。但如果當(dāng)他們買股票之后要把日元換成美元時，若恰逢日元貶值20%，就相當(dāng)于這單股票交易沒有盈利，還要支付各種手續(xù)費。貨幣的貶值抵消了股票的升值。匯率的風(fēng)險可以利用合適的外匯產(chǎn)品對沖掉。

由于這種關(guān)系，在任何給定時間，一國的貨幣，股票市場和債券市場之間都有內(nèi)在的聯(lián)系。 這種關(guān)聯(lián)的杠桿會在很長一段時間內(nèi)發(fā)生變化。

對沖基金經(jīng)常在資產(chǎn)類別和流動性策略之間進(jìn)行相關(guān)性交易，以對沖其投資組合中的風(fēng)險。例如遠(yuǎn)期產(chǎn)品，可以快速在大額度的增持減持中變換。

假設(shè)預(yù)測全球GDP會上升的戰(zhàn)略中的經(jīng)典風(fēng)險通常意味著，美國以外的世界將比美國增長更快。因為美國是全球最成熟的市場之一，增速會比他國想對慢。這時可以出售美元買入他國貨幣，然后投資他國股市或債市。

反之亦然。這些可以用于1個月，3個月，至1年相對短期的交易。

在不確定的情況下，多頭組合風(fēng)險可以對沖空頭組合風(fēng)險。例如周末的不確定性，1，2周內(nèi)的不確定性，都是經(jīng)常被對沖基金利用的不確定性機(jī)會。可能利用這些不確定性不斷快速的進(jìn)出某個市場，這其中涉及的頭寸數(shù)以億計。

例如，美元專業(yè)人士和全球指數(shù)期貨的高流動性意味著對沖基金可以進(jìn)入和退出市場，而數(shù)十億美元的頭寸很快就會被釋放。當(dāng)這些不確定性出現(xiàn)在世界主要市場中，美國，歐洲，日本，他們之間的互動關(guān)系變得極為相關(guān)，有利于我們研究現(xiàn)象背后的本質(zhì)和動因是什么。

當(dāng)然，由對沖基金進(jìn)行的貨幣交易不一定只用于對沖目的。全球宏觀基金通常會持有多頭或空頭貨幣的投機(jī)性頭寸。 這是他們策略的一部分。這些交易可以采取現(xiàn)貨現(xiàn)金頭寸，杠桿綜合收益（CFDs），期貨和期權(quán)的形式。

預(yù)測未來是匯率交易的核心。理解市場主要參與者，以及他們的行為，對相關(guān)事件的反應(yīng)，要空頭還是多頭某種因素至關(guān)重要。例如，全球宏觀基金的交易行為是市場走向的重要信號。

4．投行和零售銀行

投行和零售銀行是匯率交易市場的基礎(chǔ)設(shè)施。

二者的服務(wù)對象有所不同：

投資銀行專門服務(wù)于大型公司，養(yǎng)老基金，對沖基金，政府，高凈值(HNW, UHNW)的個人等等。

零售銀行則與中小型企業(yè)（Small and Medium Sized Enterprises SMEs）以及零售客戶打交道。

不管是投資銀行還是零售銀行，名稱都沒關(guān)系。 區(qū)別這些名詞的唯一標(biāo)準(zhǔn)是客戶的大小和成熟度，即交易的規(guī)模和復(fù)雜程度以及所支付的價格。

例如投行會提供外匯的遠(yuǎn)期合約或期權(quán)合約。而零售銀行一般提供普通的現(xiàn)貨交易產(chǎn)品，例如提供給中小進(jìn)出企業(yè)重復(fù)的外匯交易的服務(wù)。

這些服務(wù)的點差和收費標(biāo)準(zhǔn)也不同：

例如流動美元交叉貨幣的點差和交叉利率可能因零售銀行而異，從1％到5％，另加手續(xù)費。對于流動性差的貨幣費用會更高。

100%的零售業(yè)務(wù)是代理性質(zhì)的，也就是對銀行幾乎沒有風(fēng)險。 他們只是將點差擴(kuò)大并收取傭金，因為交易是較小的。

投行客戶通常是代理和自持風(fēng)險相結(jié)合的。所以當(dāng)投行需要提供給市場流動性時，他們本身會成為客人的對手方，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，起碼是在某段時間內(nèi)。這在場外交易的產(chǎn)品中尤為常見。

在大多數(shù)情況下，當(dāng)與投行客戶交易時，外匯對的點差將是當(dāng)前的市場匯率，即以流動的美元交叉匯率和交叉利率計算，點差可能僅為1pip。這種交易也幾乎沒有傭金。以后會詳細(xì)介紹點差pip的概念。

外匯交易的動機(jī)：套利，基本生產(chǎn)需要。

5．零售做市商（經(jīng)紀(jì)商）和獨立交易員（散戶）

獨立交易員(散戶）需要了解外匯零售做市商的運作方式。大多數(shù)獨立交易員不了解，也成了他們在交易中常常失敗，造成重大損失的原因。

獨立交易員（散戶）更多的是運用技術(shù)分析，而不是基本面分析來做買賣的決定。他們有是也會參考經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，例如他們會關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，然后決定買或賣某種貨幣。但這些數(shù)據(jù)也是向回看的歷史數(shù)據(jù)，告訴你過去發(fā)生了什么。而專業(yè)交易員觀察市場的各種參與者的未來的行為，例如未來3，6，9個月到1年的可能的行為。

獨立交易員（散戶）面對的問題：90/90/90 – 我們以前提到過這個市場上的著名的經(jīng)驗和說法，也就是90%的交易員在90天里損失掉90%的投資。

專業(yè)交易員和對沖基金經(jīng)理為零售外匯交易提供一種系統(tǒng)的方法來預(yù)測未來的貨幣對價格變動，這也是獨立交易員（散戶）的目標(biāo)，因此獨立外匯交易者（散戶）應(yīng)該采用相同的方法。應(yīng)多關(guān)注將來基本面的理解和預(yù)測，而非總盯著歷史數(shù)據(jù)。

如上圖所示，專業(yè)交易員其實并不像大家想象的每天做上百個交易，其實正相反，他們在沒有觀察到基本面變動的交易機(jī)會時并不盲目下單。他們會觀察相對長期的變動，例如1-3個月，而非每天都交易。

影視劇里，新聞里給出的專業(yè)交易員在交易大廳不停喊價的情景存在與過去，而很少出現(xiàn)在當(dāng)今的數(shù)字時代?；蛘呒词顾麄円郧坝羞@種喊價行為，也是在幫他們的客戶下單，而非用自己的錢交易。這些刻板印象迷惑了大眾對專業(yè)交易的理解。專業(yè)交易員會有效的分析以及管理整個組合的風(fēng)險，他們一般都會有20-30個交易頭寸，多個貨幣對，多頭和空頭。這些頭寸之間有相關(guān)性，這些相關(guān)性會隨時間變化。

而獨立交易員可能只有2-3個頭寸，而集中在同向的交易，沒有做到多樣化投資組合。

對做市商來說,投行和零售有很大區(qū)別。投行從客人的盈利中賺錢，幾大投行，例如摩根大通，美林，高盛等，都存在上百年，他們總是希望客人盈利，所以客人可以繼續(xù)和他們交易，投行因此可以從中獲利。而零售經(jīng)紀(jì)商，由于他們的客人經(jīng)常爆倉，所以他們只能從這些短期存在的客人中賺錢。他們無法從同一批客人中長期獲利，當(dāng)一批客人爆倉退出交易時，零售做市商永遠(yuǎn)都要考慮如何招攬新的客人通過他們交易，獲客成本也因此增加。

機(jī)構(gòu)客戶與投行之間的關(guān)系，與零售經(jīng)紀(jì)商與獨立交易員（散戶）之間的關(guān)系非常不同。當(dāng)大部分的獨立交易員一般會在3個月左右損失掉所有本金，零售做市商會用他們盈利的30-50%去做市場營銷，以招攬新的客人。例如他們有10000個客人，80-90%的客人會在任何時候由于巨虧而不得不退出交易，他們因此不得不花很大精力來招攬新的客人，一般很難實現(xiàn)公司規(guī)模的增長。

差價合約CFD 和點差交易spread betting是零售所示商提供給零售客人的主要產(chǎn)品。

差價合約（Contract for Difference，簡稱為CFD）是一種金融衍生工具，它允許交易者利用標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行價格上漲或價格下跌而獲利。

點差交易（Spread Betting），又稱價差賭注，是一種將賭注押在事件結(jié)果上的賠償方式， 在英國發(fā)展迅速，參與程度接近一百萬人。

這兩種產(chǎn)品都是購買人并不擁有標(biāo)的物本身，他們都是中衍生品，也就是獲利或損失來自于對標(biāo)的物價格的變動。

初始保證金是最初的存進(jìn)賬戶里用來交易的存款金額。價格變動保證金是抵押品，用于支付賬戶里頭寸變動的損失。

通常外匯交易的保證金是1%-5%。也就是說加了100-500倍的杠桿，只要存1塊錢，就可以交易價值100塊/500塊的合約。

例如，當(dāng)損失1%的價值10萬美金的頭寸時，損失為1000美金。如果你的初始保證金為1000美金，這時你的賬戶里已經(jīng)沒有任何抵押品來應(yīng)付任何微小的損失，你的賬戶也許會被立即關(guān)閉。

根據(jù)90/90/90規(guī)律，絕大部分客人會虧損，只要零售做市商自動成為這些客人的對家，他們就可以賺取客人損失的錢。

零售做市商的利潤來源于客人損失+點差收入+傭金+給客人的杠桿交易的融資收入（相當(dāng)于借錢給客人交易/融資融券，因此向客戶收取的費用）。由于這樣的收入結(jié)構(gòu)，他們希望客人高頻交易，從中賺取點差和傭金。

開一個個人交易賬戶非常簡單，通常只要幾小時就可以完成開戶。零售做市商一般只要一些身份及銀行賬戶信息，然后就允許客人在平臺上頻繁交易了。并且愿意為客人的這些杠桿交易在自身風(fēng)險允許的額度下提供融資，因為他們有90%的機(jī)會會贏，賺取客人損失的錢。

運轉(zhuǎn)的具體操作如下：

將客人分為兩組：A和B.

B: 90%輸錢的客人，做市商收入=客人損失+點差收入+傭金+給客人的杠桿交易的融資收入

A：10%贏錢的客人，做市商收入=點差收入+傭金+給客人的杠桿交易的融資收入-套期成本

這樣的收入結(jié)構(gòu)表明做市商和客人，也就是獨立交易人之間有明顯的利益沖突。這就導(dǎo)致零售市場上各種亂象的發(fā)生。

各種亂象通?？蓺w為以下幾類：

I. 錯誤的信息引導(dǎo)

- 他們會告訴你所謂有保障的交易策略.

- 他們會把金融市場描繪成自動取款機(jī)，讓你覺得每天的交易都只賺不賠.

II. 錯誤的廣告宣傳

- 讓你相信你的交易策略和專業(yè)交易員使用的是一樣的，而其實不然，專業(yè)交易員只在市場極度波動下才不停的在一天內(nèi)買入賣出的多次交易，否則都是看中長線走勢和機(jī)會.

III. 錯誤的免費信息

- 真正好的平臺需要500萬到一千萬美金的開發(fā)費用，為了爭取客戶，這些平臺還要花重金營銷。他們會不會花重金開發(fā)后只是給客戶免費使用？

- 交易平臺都稱自己為專業(yè)平臺，但事實上專業(yè)交易員并不會使用這些平臺.

- 這些平臺都希望你在他們的平臺入金交易，并因此上癮不斷進(jìn)行各種高頻交易。每一筆他們都可以收錢手續(xù)費，傭金，融資費。如果你的頭寸常常與市場變動相左，這些自動成為你對手方的零售商甚至不用對沖你的頭寸，而直接獲利.

IV. 錯誤的教育

- 這些平臺教你怎樣使用平臺，他們稱這些為‘教育’.

- 他們只教你如何在平臺上買賣。點擊平臺上的買和賣按鈕是最簡單的動作，猴子也都能完成，并不意味著成為了專業(yè)交易員.

V. 把做市商稱作交易員

- 他們把自己營銷成各種聽起來專業(yè)的頭銜，以轉(zhuǎn)移你的注意力.

- 例如‘首席市場分析師‘‘首席戰(zhàn)略師’等等

- 你卻忘記了其實這些平臺都是第五節(jié)所講到的零售做市商，經(jīng)紀(jì)人。他們的收入與你交易的手?jǐn)?shù)頻率有關(guān)，他們會自動成為你的對手方。他們會像使用平臺的你收取交易手續(xù)費，收取融資費.

如果你遇到以上各種情況，那就要小心判斷這些信息的真假，你很有可能會進(jìn)入90/90/90俱樂部，很有可能在短期內(nèi)損失慘重.

作為交易者不得不暴露在各種各樣的陷阱中，但這些并不代表你不能通過這些平臺進(jìn)行交易，因為你需要這些平臺給你帶來的零售流動性。你可以使用這些平臺，但要做跟這些平臺教你的策略幾乎相反的動作, 學(xué)習(xí)專業(yè)交易員的交易方法和習(xí)慣.

這些平臺不喜歡你賺錢，因為你對他們來說就是低價值的客戶. 如果你賺錢，就意味著他們要花錢對沖你的頭寸，因此少賺很多.