百勝中國的T1供應商紛紛上市，供應鏈企業(yè)的突圍路徑在哪里？

時間：2023-03-19 17:54:02 | 來源：電子商務(wù)

時間：2023-03-19 17:54:02 來源：電子商務(wù)

【FoodBud】2021年，百勝中國的T1供應商千味央廚上市，主要的產(chǎn)品是油條、芝麻球、蛋撻皮等，上市的時候有19億人民幣的市值，現(xiàn)在已經(jīng)漲到了42.7億人民幣。另外一家已經(jīng)上市多年的百勝中國T1供應商是圣農(nóng)發(fā)展，其是中國最大的白羽肉雞企業(yè)。在2021年年底的時候，百勝中國的另外一家T1級供應商——寶立食品更新了一版招股書，準備在上交所主板上市。（PS：百勝中國會根據(jù)供應商的表現(xiàn)將其劃分為T1、T2及T3，其中T1為優(yōu)，T3為有待改善。百勝中國會對T1供應商進行獎勵，向T2和T3供應商提供改善咨詢，并淘汰不符合規(guī)定的供應商，從而促進供應商不斷改進。）寶立食品跟千味央廚有點類似，百勝中國近幾年都是他們最大的客戶，在其銷售收入占比中，都能在23%-33%之間，百勝中國在這兩家公司的銷售占比是比較接近的。

寶立食品是一家食品調(diào)味料供應商，目前的產(chǎn)品主要有復合調(diào)味料、輕烹解決方案和飲品甜點配料等三個領(lǐng)域，主要客戶包括肯德基、必勝客、麥當勞、德克士、漢堡王、達美樂、圣農(nóng)食品、泰森中國、嘉吉和正大食品等。公司主要以直銷的方式與客戶建立合作關(guān)系。

除復合調(diào)味料外，寶立食品的產(chǎn)品應用和類別逐步擴展，推出各式風味的輕烹料理醬包、輕烹料理湯包等輕烹 解決方案以及果醬、爆珠、晶球和粉圓等多款飲品甜點配料。目前寶立食品研發(fā)和生產(chǎn)的產(chǎn)品覆蓋了裹粉、面包糠、腌料、撒粉、調(diào)味醬、沙拉醬、果醬、調(diào)理包、 果蔬罐頭、烘焙預拌粉、即食飲料等十余個細分品類，每年向客戶提供千余種單品。01供應鏈企業(yè)發(fā)展的樣板路徑：與百勝中國建立合作，并拓展至相關(guān)產(chǎn)業(yè)大多做供應鏈業(yè)務(wù)的公司，發(fā)展路徑都會跟寶立食品比較類似，先傍上足夠大的客戶，然后根據(jù)大客戶的業(yè)務(wù)來優(yōu)化自身的業(yè)務(wù)，依靠服務(wù)大客戶的美譽度在某一細分領(lǐng)域建立起知名度，這個市場中的第二、第三名等后續(xù)的玩家，都會逐步與其建立一定的合作關(guān)系。說起寶立食品與百勝中國的合作，已經(jīng)有近20年，從最初的百勝中國間接供應商開始，逐漸加深與百勝中國的合作，于2007年成為直接供應商，于2013年成為T1供應商，于2014年成為百勝五大調(diào)味料供應商之一，2016年之后，就是全方位的合作，服務(wù)于百勝中國下屬所有品牌，參與百勝中國新品開發(fā)、菜單設(shè)計等。從最早為百勝中國裹粉漿粉開始，到現(xiàn)在產(chǎn)品延伸到腌料、撒粉、調(diào)味 醬、沙拉醬、果醬、調(diào)理包、飲品小料和百勝新零售的輕烹食品等多個品類。憑借與百勝中國多年合作建立的良好口碑，目前已進入其他餐飲連鎖企業(yè)合格供應商體系并開展全面合作，其中餐飲連鎖客戶包括麥當勞、德克士、 漢堡王、達美樂和真功夫等，餐飲供應商體系中的食品加工企業(yè)客戶則包括圣農(nóng)、泰森中國、正大食品等（圣農(nóng)和泰森也是百勝中國的供應商）。02往C端做延伸，收購空刻意面做B端供應鏈的公司，往往都會有一個C端市場的夢。對于許多做復合調(diào)味料的公司來說，到了幾個億規(guī)模的交易額之后，如何去實現(xiàn)突破，往10億元規(guī)模之上走，都是比較頭痛的事情，已經(jīng)有一些B端的供應鏈公司在嘗試去做C端的業(yè)務(wù)，比如川娃子，還有海底撈系的頤海國際。川娃子是做了一個品牌升級的動作，然后繼續(xù)沿用這個品牌去開拓C端市場，而頤海國際的路徑比較特別，其拓展C端市場依靠的是海底撈所建立起來的品牌知名度，先拿了海底撈的品牌授權(quán)，來做相關(guān)的C端產(chǎn)品，但是還是有所受限，所以正在「去海底撈化」，重新建立了一個品牌——筷手小廚，用新品牌來實現(xiàn)C端市場的拓展。寶立食品也有自建一個C端的品牌——寶立客滋，基本上沒有什么品牌影響力，所占收入也極低。所以，在2021年3月，寶立食品收購了一家公司，以4200萬元收購了廚房阿芬的75%股權(quán)（估值5600萬元），廚房阿芬核心控股的公司是擁有空刻意面這個品牌，在空刻網(wǎng)絡(luò)中持股70%。（可以看到的是，廚房阿芬的估值并不高，空刻意面在2020年的營收規(guī)模有6826.6萬元，廚房阿芬的業(yè)務(wù)收入規(guī)模大概率是大于這個數(shù)字的，但是估值僅僅為5600萬元，不到1倍的PS）從2021年4月開始，廚房阿芬納入寶立食品的并表范圍。根據(jù)寶立食品的招股書來看，廚房阿芬在2021年上半年，營收有2.2億元，凈利潤有206.5萬元。

而空刻意面的業(yè)務(wù)在2021年上半年突飛猛進，營業(yè)收入有1.8億元，比2020年全年的6826.6萬元，增長速度非?？臁?br>
根據(jù)寶立食品的招股書來看，在2021年上半年的收入為7.2億元。

廚房阿芬的上半年收入規(guī)模有2.2億元，按照電商業(yè)務(wù)的情況來看，往往下半年和年底有雙十一，大概率廚房阿芬的年度收入會到5億元左右。在寶立食品的業(yè)務(wù)中，占比份額還是較大的。之前做方便速食業(yè)務(wù)的白家阿寬已經(jīng)遞交了招股書，其2021年上半年的收入有6億元。如果寶立食品要想把C端業(yè)務(wù)繼續(xù)擴大，與B端業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的話，就還需要多下注了，比如通過經(jīng)銷商去拓展線下的零售渠道。但是從寶立食品的募資用途來看，擬募資4.6億元，主要還是集中在補充流動資金和擴大產(chǎn)能來拓展B端業(yè)務(wù)。·

接下來拆解寶立食品的詳細業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：03復合調(diào)味料的收入占比最高，但在2021年發(fā)生了變化根據(jù)寶立食品的招股書數(shù)據(jù)顯示，寶立食品在2018-2020年，復合調(diào)味料的收入在主營業(yè)務(wù)收入中的占比都超過70%，但是在2021年上半年，發(fā)生了一點變化，輕烹解決方案的收入上升到了29.8%，而復合調(diào)味料的收入占比下滑到了57.7%。

從銷售區(qū)域來看，主要還是聚焦在華東地區(qū)，主要是大客戶在華東。

在2018年、2019年、2020年和2021年上半年，寶立食品的歸母凈利潤分別為9239.3萬元、8149.8萬元、1.3億元和9649.2萬元。

從銷售模式來看，寶立食品的業(yè)務(wù)主要分為直銷和非直銷，其中公司直銷模式收入占比在 85%以上。

在直銷模式下，寶立食品的客戶主要是國內(nèi)外餐飲連鎖企業(yè)和食品工業(yè)企業(yè)，如百勝中國、麥當勞、德克士等。廚房阿芬及其子公司空刻網(wǎng)絡(luò)是一家以電商模式為主的企業(yè)，主要通過電商直營的方式對外銷售，如公司在天貓、淘寶、京東、抖音和小紅書等第三方線上平臺設(shè)立自營店鋪，通過自營店鋪向消費者直接銷售商品。除自營店鋪外，為提升品牌影響力，廚房阿芬還與個別線下商超直接合作，但金額和占比較小。在2018年、2019年、2020年和2021年上半年，寶立食品的客戶銷售金額達1000萬元（或500萬元）的客戶數(shù)量分別為9家、10家、15家和20家，大客戶數(shù)量呈逐年上升趨勢。該部分客戶銷售金額合計占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例較高，各期均超過60%，集中度較高。

銷售金額在100萬元到1000萬元（或50萬元到500萬元)之間的客戶數(shù)量分別為59家、77家、75家和102家，銷售額合計占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為21.96%、26.48%、22.84%和19.90%，占比較為平穩(wěn)。此外，各期收入金額在100萬元以下的客戶數(shù)量較多，客戶數(shù)量分別為1050家、1048家、1093家和981家，貢獻收入均不超過當期主營業(yè)務(wù)收入的15%，銷售金額較為分散，主要是下游餐飲行業(yè)集中度較低，存在大量中小型商家。04定制化的產(chǎn)品銷售占比超過70%，前五大客戶的銷售收入占比超過44%從寶立食品的業(yè)務(wù)來看，主要是定制化產(chǎn)品的銷售，在2018年到2020年，定制化產(chǎn)品的銷售收入占比超過80%。

在寶立食品的前五大客戶中的定制品銷售占比情況：百勝中國的定制化產(chǎn)品占比超過96%，德克士超過90%，達美樂披薩（PIZZAVEST）超過98%，而麥當勞中國（樂信是麥當勞控股）是100%定制化產(chǎn)品。

寶立食品的前五大客戶，主要是百勝中國、嘉興無問西東、圣農(nóng)發(fā)展和德克士（頂巧）和達美樂披薩（PIZZAVEST）等，百勝中國一直都是排名第一的大客戶。

而嘉興無問西東在2021年上半年上升到了第二大客戶，主要是廚房阿芬委托嘉興無問西東向?qū)毩⑹称凡少忀p烹料理醬包，嘉興無問西東負責組裝成套產(chǎn)品并根據(jù)廚房阿芬的訂單需求安排倉儲發(fā)貨。嘉興無問西東的兩家子公司，一家是給空刻，另外一家是給勁面堂做供應。寶立食品、嘉興無問西東、大連夯食、廚房阿芬通過發(fā)揮自身優(yōu)勢展開合作，其中寶立食品借助多年來復合調(diào)味料及輕烹解決方案研發(fā)經(jīng)驗，負責意面醬料及其他調(diào)味料開發(fā)生產(chǎn)，廚房阿芬經(jīng)營團隊通過線上和線下渠道打造空刻意面品牌， 并將工藝簡單、附加值低占地面積及人員集中度高的組裝、倉儲和發(fā)貨的業(yè)務(wù)外包至嘉興無問西東和大連夯食等。1、復合調(diào)味料的前五大客戶：最大的客戶是百勝中國，嘉吉在2020年把咸蛋黃調(diào)味醬賣爆了2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月，寶立食品的復合調(diào)味料產(chǎn)品前五大客戶的銷售額合計分別為2.6億元、2.8億元、2.9億元和2億元，占各期復合調(diào)味料收入總額的比重分別為50.68%、48.45%、44.42%和49.18%。

2020 年嘉吉由于其終端連鎖餐飲相關(guān)產(chǎn)品銷售的增加，對寶立食品的咸蛋黃調(diào)味醬產(chǎn)品采購量有所增加，進入了當年的復合調(diào)味料前五大客戶。2、輕烹解決方案的前五大客戶2018年、2019 年、2020年和2021 年 1-6 月，寶立食品的輕烹解決方案前五大客戶的銷售額合計分別為2145.2萬元、3649.3萬元、1.3億元和9600.9萬元，占各期輕烹解決方案收入總額的比例分為91.32%、85.51%、93.31%和44.85%。

2018 年至2020年，輕烹解決方案前五大客戶收入占比較高，均超過85%，且保持平穩(wěn)。2021年1-6月寶立食品的前五大客戶收入占比下降至44.67%，主要是 2021年3月收購廚房阿芬之后，在輕烹解決方案領(lǐng)域新增了C端市場，來自個人消費者的收入占比大幅上升所致。其中，嘉興無問西東前文內(nèi)容已經(jīng)提及過，主要是從寶立食品采購相關(guān)產(chǎn)品，然后組裝再供應給空刻意面和勁面堂等。而在2021年上半年，進入輕烹解決方案的第四大客戶的江蘇梵舒和第五大客戶京東自營，主要是線上平臺銷售空刻意面產(chǎn)品。另外，江蘇梵舒跟湯先生還一起成立了一家合資公司。3、飲品甜點配料前五大客戶：麥當勞的飲品銷量波動大

2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月，寶立食品的飲品甜點配料產(chǎn)品前五大客戶的銷售額合計分別為1.6億元、9469.6萬元、9204.8萬元和7411.5萬元，占各期飲品甜點配料收入總額的比例分別為90.4%、81%、83%和82.2%。

樂信是麥當勞控股的一家公司，寶立食品向樂信的銷售金額變動主要受麥當勞新品的推廣周期影響。2018 年，麥當勞著力推出水果茶系列新品，寶立食品為其提供水果茶原材料西 柚片、芒果片果醬和百香芒果果醬等產(chǎn)品。2018 年寶立食品對樂信貿(mào)易的銷售金額較大，有6123萬元。但是在2019 年，隨著麥當勞水果茶新品推廣期限的結(jié)束，麥當勞飲品產(chǎn)品線發(fā)生變動，水果茶銷售量減少，導致樂信對水果茶原材料的采購量較2018年下降幅度較大。2020 年，公司與樂信在飲品領(lǐng)域開展了新的階段性產(chǎn)品項目合作，使得飲品小料類產(chǎn)品銷售增長迅速，較2019年的銷售規(guī)模大幅增加，2021年1-6月，隨著相關(guān)階段性產(chǎn)品項目結(jié)束，寶立食品對樂信在飲品甜點領(lǐng)域的銷售有所下滑。飲品甜點配料的第一大客戶一直都是百勝中國，但是銷售金額也是跟麥當勞一樣，有一些波動，主要是受市場消費動向、百勝中國銷售策略、成本等多方面因素影響，部分長線產(chǎn)品的銷售規(guī)模各年度會產(chǎn)生波動，同時限時產(chǎn)品的產(chǎn)品周期也存在差異所致。2018 年寶立食品對百勝中國的銷售金額較高，而之后年度有所下滑， 主要是玉米醬產(chǎn)品銷售下滑所致。隨著肯德基其他熱飲新品逐步上市推廣，玉米汁市場銷售量減少，導致百勝中國對原材料玉米醬的采購量下降。2021年上半年，寶立食品對百勝中國的飲品甜點配料收入快速增長主要是當期推出的新品數(shù)量較多，且深受市場青睞，如為肯德基車厘子蛋撻提供的車厘子果醬，為肯德基九龍金玉奶茶提供的風味米酒和晶球小料等。05前五大供應商：相對較為分散寶立食品生產(chǎn)所需的原材料較多，主要包括果蔬原料、調(diào)香調(diào)味類、香辛料、面 粉、淀粉及米粉、液體香料及色素、生鮮肉類和專用內(nèi)包材等。

前五大供應商的采購金額占比不高，相對分散。在2021年上半年和2020年，前五大供應商的采購金額占比在21%。

06應收賬款多，現(xiàn)金流壓力大根據(jù)寶立食品的招股書顯示，其在2021年上半年期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的余額只有4837萬元。

而在應收賬款方面，可以說是居高不下，還是在一路攀升。截至2018年12月31日、2019年12月31日、2020年12月31日和2021年6月30 日，寶立食品的應收賬款賬面余額分別為人民幣1.3億元、1.7億元、2億元和2.2億元，壞賬準備分別為人民幣 681.2萬元、912.2萬元、1000.6萬元和1133.4萬元，賬面價值分別為人民幣1.3億元、1.6億元、1.9億元和2.1億元。

2021年上半年，前五大應收款客戶的賬款總額在總應收款中占比48%，其中百勝中國的最多，占比19%。

從應收款的周轉(zhuǎn)率來看，寶立食品和日辰股份都是低于行業(yè)平均水平的，現(xiàn)金流容易緊張。所以，寶立食品上市募資的4.6億元中，有1.7億元都是要用于補充流動資金，來支撐業(yè)務(wù)的發(fā)展。

最后，從寶立食品的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，新希望系的厚生投資在2020年的時候，入股了寶立食品，當時寶立食品的估值為8.66億元。厚生投資出資9603.5萬元，在寶立食品中持股11.09%。

寶立食品在2021年7月就披露了招股書，之后半年也沒得到證監(jiān)會的問詢，在年底又更新了一次招股書，何時上市就需要再等等了。