京東虧了95億，為什么開盤股票卻大漲？

時間：2023-04-01 05:46:01 | 來源：電子商務

時間：2023-04-01 05:46:01 來源：電子商務

謝邀

作為一個被唯品會傷過的男人，本來不太想答這個題的，但是晃了一眼它最新的財報，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)還蠻好看的，忍不住又研究了下，理論上這兩家公司我都沒怎么仔細看過，所以簡單講下，不足之處望輕拍。

因為涉及到兩家公司，而且又是季報表現(xiàn)，是一個比較復雜的問題，我們分成三個方面來說，季報數(shù)據(jù)、商業(yè)模式，以及市場表現(xiàn)。

1.季報數(shù)據(jù)

首先更正下提問者的錯誤，提問者看的數(shù)據(jù)應該是 gaap 的，但是現(xiàn)在這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都偏重于看 non-gaap 數(shù)據(jù)，兩者的差距主要體現(xiàn)在商譽和股權(quán)上，雖然說商譽和股權(quán)也是靠企業(yè)投資來的，但是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的兼并購常用股權(quán)置換和資源換置的方式，不太影響企業(yè)現(xiàn)金和經(jīng)營性現(xiàn)金流。

所以把這些拋開來看的話，唯品會在2015年q4的 non-gaap 凈利潤只有5億人民幣左右，折合 non-gaap 凈利潤5.3％左右。而京東的虧損，需要扣除當初收購的以拍拍網(wǎng)(http://paipai.com)為主的幾個投資主體的商譽減值，算下來， non-gaap 的虧損為 8億5千萬人民幣左右，折合 non-gaap 凈利潤 －0.5%左右。

好了，更新完錯誤之后，我們從兩家公司的季報數(shù)據(jù)簡單看下，先說唯品會，唯品會這季度最亮眼的并不是他的凈利潤，而是他的收入，他在這個季度創(chuàng)造了大概130億的凈收入。我們看下他前五季度的凈收入（圖表是美元數(shù)據(jù)，需要匯率換算）



然后我們看京東的

一般來說q3是銷售旺季，q4雖然有雙十一，但是折扣也很厲害，兩者的差距都不會太大，而唯品會q4這么亮眼除了他的q3表現(xiàn)渣業(yè)績外，還有我強烈懷疑這家公司在第四季度的收入有作假嫌疑，至于為什么做假，先按下不表。不信我們看看聚美和當當?shù)摹?br>
聚美

當當

好了，比較完收入的絕對值，我們來說第二個問題，凈收入的季度同比增速（就是2015年q4季度收入對比2014年q4季度收入）。

q4，唯品會的季度收入同比增速為65%，而京東的在57%，但是我們要考慮的另外一個問題是，京東的基數(shù)是47億美金，而唯品會13億美金，相比起來，唯品會凈收入的增速比例雖然高，但是實際的經(jīng)營成果遠遠不如京東。

另外，還有一個核心指標，京東的表現(xiàn)也很好，就是移動端的收入增長率，這一塊是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的核心考察指標之一。唯品會在季報中顯示，移動端占GMV(gross merchandise volume) 的82%，增速在120%左右，而京東的是核心業(yè)務的訂單，來自移動端的占比是61.4%，增速230%左右，這兩種對移動端貢獻度的計算口徑不一樣，究竟誰更準確，可能還需要深究一下，但是我們可以直觀的感受到，無論從基數(shù)，還是增速，還是后續(xù)的空間，京東在移動端的表現(xiàn)都遠好于vips的。還有些活躍用戶、arpu值數(shù)據(jù)我就不去深究了。

綜上，我們可以感覺的到，雖然一個盈利，一個虧損，但是就成長性來說，京東是好于唯品會的，而現(xiàn)在的電商企業(yè)，都按ps估值，這種估值有很大的拍腦袋成分，成長性是一個極其重要的標準，所以市場對兩者的財報衡量，更偏向于京東。

2.商業(yè)模式

其實這是一個老生常談的問題，京東走品牌電商模式，自建物流，拓展金融，跨境、眾籌等，本身又與騰訊達成戰(zhàn)略合作，無論是自身的品牌效應，還是在行業(yè)中的龍頭地位，都是遠好于唯品會的。

雖然唯品會算是細分龍頭，但是他本身在品牌認知度，行業(yè)流量，地位以及商業(yè)模式的可變現(xiàn)途徑上，都比京東差。市場對待京東的態(tài)度是要比唯品會寬容的多的，說白了，就是京東的想象空間比唯品會大，所以能夠享受更高的市盈率、市銷率以及對虧損的容忍。

3.市場表現(xiàn)

回到我先前說的一個點，現(xiàn)在的電商估值，大部分都喜歡直接上市銷率，然后直接同行業(yè)比較，得出一個相對的便宜或昂貴，這種估值的理論體系是建立在未來具有想象空間，盈利模式和營收規(guī)模都還沒有成型，所以“成長”是核心指標。

而唯品會呢，他在2015年的q3，財報前發(fā)布了盈利預警，營收規(guī)模大幅度低于預期，原因是因為暖冬造成的冬衣銷量下降。這件事對市場的影響非常大，直接造成了3個惡劣的后果。

• 首先，他的管理層信譽受到嚴重懷疑，直接在財報前發(fā)布了盈利預警，屬于突然襲擊，造成了巨大的市場恐慌，引發(fā)了拋售潮。而且理由荒唐，當天當當就發(fā)布了新聞稿，不認為存在暖冬現(xiàn)象。
  

• 其次，他的成長性開始受到質(zhì)疑，尤其是用戶增長這一塊，我在粗略瀏覽唯品會的電話會議稿的時候，就發(fā)現(xiàn)分析師的提問，有好幾個都在問，2016年有沒有什么特別的策略能夠吸引更多的用戶，可見在新增市場這一塊唯品會遇到了瓶頸。
  

• 最后，一天30%＋的拋售潮，對機構(gòu)是巨大的損失，尤其是那些搞價投風格的，他們不怕短期內(nèi)的個股回撤，怕就怕兩種，一是企業(yè)的永久性破產(chǎn)，二是估值的永久性損失，就是泡泡吹太大，市值可能都估到100年以后了。機構(gòu)一旦翻臉，你在二級市場的表現(xiàn)可能就不是一張漂亮報表能夠解決的了，據(jù)說當初蘭亭季報后大跌，某個機構(gòu)老板對當時的蘭亭承銷商當場就翻臉了？
  

所以，唯品會能跌這么厲害，也是部分原因是自己造的孽，各大賣方分析師也毫不留情的降級

歸根到底，股票漲還是跌，無非就是貴了或者便宜了，現(xiàn)在的市場已經(jīng)沒有那么寬容了，整體的估值中樞有下降的趨勢，尤其喜歡對市夢率痛下殺手，要小心成長性預期扭轉(zhuǎn)的風險。