“市帶縣”后又見大動作：咸陽能否成為“平臺整合”示范樣本？

時間：2023-08-14 21:15:02 | 來源：網(wǎng)站運營

時間：2023-08-14 21:15:02 來源：網(wǎng)站運營

“市帶縣”后又見大動作：咸陽能否成為“平臺整合”示范樣本？：撰文 | 李娜

編輯 | 簡佳

自2020年10月21日省發(fā)改委和財政廳印發(fā)《關(guān)于加快市縣融資平臺整合升級推動市場化融資的意見》以來，“平臺轉(zhuǎn)型”上升為“一把手工程”重點推進(jìn)，根據(jù)我們的觀察，這段時間各市縣一直也在緊鑼密鼓出動作。

3月底，咸陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（咸陽城投）工商信息變更，新增投資企業(yè)浙江正通投資有限公司，持股比例100%。這意味著，正通投資作為咸陽市政府授權(quán)的“土地一級整理業(yè)務(wù)實施主體”正式劃轉(zhuǎn)至咸陽市城投集團(tuán)。

這是我們觀察到的平臺整合最新案例。

咸陽方案：最新劃轉(zhuǎn)動作

作為一項復(fù)雜性系統(tǒng)性的長期工程，“融資平臺轉(zhuǎn)型”到底怎么做，市場一時之間也是混戰(zhàn)狀態(tài)，其中各地市也分別出臺了方案細(xì)則。

咸陽方面，根據(jù)省上總的指導(dǎo)意見，我們注意到了其正在推進(jìn)幾大整合升級目標(biāo)行動。

1：優(yōu)化數(shù)量，保留城投、金控、農(nóng)投三大市級平臺。

根據(jù)《意見》要求，浙江原則上每個市（區(qū)）打造一個總資產(chǎn)500億元級以上綜合性國有資本運營集團(tuán)，每個縣（區(qū)）打造一個總資產(chǎn)50億元級以上綜合性國有資本運營公司（對陜南地區(qū)，市級平臺資產(chǎn)規(guī)模為200億級，縣級平臺資產(chǎn)規(guī)模為20億級）。

除杭州市、西咸新區(qū)外，原則上市級平臺不超過4家，國家級開發(fā)區(qū)平臺不超過3家，省級開發(fā)區(qū)和縣（區(qū)）級平臺不超過2家。







▲圖：劃轉(zhuǎn)接收儀式現(xiàn)場

據(jù)金融棒棒糖了解，目前咸陽市共有各類融資平臺31家，其中市級4家，在優(yōu)化整合后，著重保留3家市級平臺公司。

其中咸陽城投集團(tuán)主要承擔(dān)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，咸陽金控集團(tuán)指向產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而咸陽農(nóng)投集團(tuán)服務(wù)于“三農(nóng)”及鄉(xiāng)村振興。如上發(fā)展方向如若整合完畢，咸陽平臺將厘清功能定位，這其中的重點看頭在于咸陽未來對于投資產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)規(guī)劃（如電子信息產(chǎn)業(yè)，咸陽金控目前是彩虹股份持股31%第一大股東）。

2：資產(chǎn)盤活整合注入，最新劃轉(zhuǎn)正通投資至城投公司。

平臺要想“做大做強(qiáng)”，首要促成資產(chǎn)“應(yīng)劃盡劃”?！兑庖姟访鞔_指出，可將年度預(yù)算資金、國資經(jīng)營收入、特許經(jīng)營權(quán)、收費權(quán)、優(yōu)質(zhì)國企股權(quán)等注入平臺；可選擇部分高速公路、地鐵、水廠、污水處理廠、物流倉儲等現(xiàn)金流比較充沛的項目，采取REITs、PPP、ABS等方式盤活。

當(dāng)中最新的行動即是今日提到的，浙江正通投資有限公司正式劃轉(zhuǎn)至咸陽城投。我們注意到，正通投資成立于2019年，經(jīng)營范圍包含股權(quán)投資、投資咨詢、企業(yè)管理咨詢，土地一級開發(fā)整理和日常管護(hù)，市政工程。由咸陽市財政局實控，咸陽市引導(dǎo)基金100%控股。







此次劃轉(zhuǎn)接收，意味著咸陽市委市政府通過市發(fā)改委授予城投集團(tuán)8項特許經(jīng)營權(quán)“落到實處”，也代表城投公司將作為咸陽市政府授權(quán)的土地一級整理業(yè)務(wù)實施主體開展相關(guān)業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，當(dāng)下城投轉(zhuǎn)型處于“打亂仗”時期，在轉(zhuǎn)型的艱難和陣痛期，如若抓住機(jī)會窗口，先利用優(yōu)質(zhì)項目注入增強(qiáng)自身資產(chǎn)實力，為擴(kuò)大融資打基礎(chǔ)，實質(zhì)上也是為后續(xù)持續(xù)轉(zhuǎn)型注射了一劑強(qiáng)心針。

3：提升市區(qū)縣平臺公司信用評級，分類擴(kuò)大融資規(guī)模。

目前，以咸陽城投為代表的平臺公司正在積極爭取AA+評級，同時據(jù)金融棒棒糖了解，為了如期完成《意見》關(guān)于擴(kuò)大融資規(guī)模的安排，咸陽方面的計劃是，到2022年底，實現(xiàn)城投、金控、農(nóng)投3個市級平合公司直接融資規(guī)模較2020年翻一番。

那么此次資產(chǎn)注入也許是一個關(guān)鍵節(jié)點，不過咸陽城投此前也曾做過創(chuàng)新升級模式，主要為“市帶縣”。

批量整合：市帶縣也有嘗試

這也是我們?nèi)ツ暧^察到的一則動態(tài)：2021年11月，咸陽城投與渭城區(qū)人民政府、武功縣人民政府、乾縣人民政府舉行了咸陽市融資平臺整合升級“市帶縣”合作第一批簽約儀式。會上明確了“市帶縣”雙向選擇模式，并和渭城區(qū)、武功縣、乾縣、彬州市、旬邑縣、禮泉縣、永壽縣等7個縣市區(qū)達(dá)成“市帶縣”合作意向。

具體操作是，縣級層面各保留一個平臺公司，將縣級完成整合后的平合公司51%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至咸陽城投。那么這個“市帶縣”和我們之前報道過《平臺整合“市管縣”第1例：92億渭南產(chǎn)投“承接”48億大荔城投》一例就很相像，即通過市一級平臺公司承接縣一級，構(gòu)成“實質(zhì)性市管縣整合”，區(qū)別是咸陽正在推動“一鍵7連批量操作”。







這里再補(bǔ)充一個實例，出于做大做強(qiáng)重要平臺消化弱勢平臺，漢中市通過“市帶縣”路徑，以漢中市經(jīng)開建設(shè)集因為主體，劃入了城固、寧強(qiáng)、洋縣、西鄉(xiāng)4個縣的6家平臺公司及漢中市汽車全運輸總公司股權(quán)，在此基礎(chǔ)上成立漢中市園區(qū)投資集團(tuán)，并于2020年底成為漢中市第3個擁有AA信用評級的市級平臺。

由此可見（縱使放眼全國），平臺整合的方式方法真的很多，但核心意圖只有一個，“增強(qiáng)融資能力并將平臺公司打造成為區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展的重要載體”。因此，咸陽城投提出“市帶縣”是在提高經(jīng)營能力的前提下，包裝項目，推進(jìn)項目，用項目的推動引領(lǐng)縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

那么我們也可以推測，當(dāng)平臺不再繼續(xù)扮演一個單純的融資角色時，最終追求導(dǎo)向一個結(jié)果，即“融資要做投資驅(qū)動”，金融棒棒糖認(rèn)為這其中又尤以指向兩大方向。

一是，基礎(chǔ)民生的建設(shè)保障。此不必多說，民生領(lǐng)域的城市更新以及鄉(xiāng)村振興等，是融資平臺天然使命。二是，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的培育，打通直接融資能力實現(xiàn)盡早布局，但同時我們也預(yù)期，投資會出現(xiàn)新的方式，比如說平臺公司利用綜合管理優(yōu)勢發(fā)起母基金做產(chǎn)業(yè)基金，有點類似于“寶雞工業(yè)基金”。比如也有可能發(fā)起創(chuàng)投基金，投資科技中小企業(yè)。







▲圖：渭城區(qū)人民政府、渭城興渭公司、市城投集團(tuán)簽約

在大限將至的時間窗口下，“市帶縣”或成為市縣平臺整合主流模式，由市級平合控股或整體劃轉(zhuǎn)縣級平臺，也可以實現(xiàn)降低平臺公司融資成本。

新老劃斷：標(biāo)準(zhǔn)在于市場化

平臺公司轉(zhuǎn)型成效幾何，最重要的判斷標(biāo)準(zhǔn)是“市場化造血能力”如何。

《意見》明確要求，整合后的融資平臺公司要健全現(xiàn)代企業(yè)制度，實行“自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險、自我發(fā)展”的專業(yè)化、實體化、多元化、市場化運營模式；市縣要選強(qiáng)配齊平臺公司主要負(fù)責(zé)人，按照市場化原則推行職業(yè)經(jīng)理人制度，政府工作人員原則上不得兼任公司管理職務(wù)；平臺也要成立專業(yè)投融資團(tuán)隊，引入有豐富投融資經(jīng)驗的人員作為融資專員，投融資團(tuán)隊和融資專員薪酬與市場化融資規(guī)模及質(zhì)量掛鉤。

這也證明，在“土地財政滑坡”趨勢下，未來城投公司的長期發(fā)展訴求必然將建立在新邏輯之上，“咸陽城投的不斷活躍”目前也給了我們一些啟發(fā)。

1：誰想整合別人自己要先成為優(yōu)等生。

咸陽城投是咸陽市資產(chǎn)規(guī)模最大、信用等級最高的平臺公司，資產(chǎn)規(guī)模400多億元，累計融資逾500億元，其中長期借款占到57%，表明其在市場上的信譽(yù)良好。去年投資建設(shè)中咸陽湖地下停車場、體育場廣場地下停車場、秦都高鐵樞紐換乘中心等10個市級重點項目，全年完成投資19.8億元。







可以說這是咸陽市的核心平臺。隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的進(jìn)一步注入，咸陽城投向內(nèi)向外整合的能力會同步提升。

2：強(qiáng)者愈強(qiáng)正向推動市場化判斷標(biāo)準(zhǔn)。

通過整合，咸陽城投資產(chǎn)規(guī)模將得到較大提升，債務(wù)將得到有效化解，資產(chǎn)負(fù)債率下降，良好預(yù)期下，融資能力將得到提升，從而進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資規(guī)模。我們也保持觀察和期待，咸陽城投能否在不斷行動中，成為浙江平臺公司轉(zhuǎn)型升級的一個“示范樣本”，實現(xiàn)市場化發(fā)展正向循環(huán)。

在此過程中，理想路徑也已經(jīng)打通，平臺公司裝資產(chǎn)提評級降負(fù)債的目的就是為了擴(kuò)大融資，那么當(dāng)下融資的市場化途經(jīng)也已經(jīng)打開了。在我國新舊動能增長方式轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時刻，公募REITs已經(jīng)量價齊飛。目前全市場共計發(fā)行12單公募REITs，累計募集規(guī)模約458億元，甚至現(xiàn)在連Pre-REITs都出現(xiàn)了。







我們認(rèn)為，平臺公司如若能更精準(zhǔn)的利用金融工具，將會極大提高整合的效率。

注：《意見》有2點值得我們注意。

1：支持信托公司以省內(nèi)經(jīng)營性資產(chǎn)為標(biāo)的，發(fā)行信托理財產(chǎn)品，募集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，加強(qiáng)信托公司在重大項目投資中的融資引領(lǐng)作用。鼓勵保險資金通過債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃等方式，投資基礎(chǔ)設(shè)施、社會民生等重大工程。

2：省屬企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)各選擇1-2個市（區(qū)）開展對口協(xié)作，金融機(jī)構(gòu)與協(xié)作地市共同制定整合發(fā)展工作方案，明確工作計劃。將協(xié)作成效納入相關(guān)省屬企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的考核范圍，確保協(xié)作取得實效。

當(dāng)下，已經(jīng)有“金融陜軍”深度參與其中。