大宗商品現(xiàn)貨交易場所是我國爭奪定價(jià)權(quán)最有力的切入點(diǎn)，無論是撮合還是自營

時(shí)間：2023-03-12 12:36:01 | 來源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-12 12:36:01 來源：電子商務(wù)

中國是全球大宗商品最主要的貿(mào)易和消費(fèi)國，但長期以來在市場上缺少定價(jià)權(quán)和話語權(quán)。各個(gè)地區(qū)不同產(chǎn)業(yè)背景的大宗商品交易場所要選擇適合自身特點(diǎn)的交易模式。并再次強(qiáng)調(diào)大宗商品交易場所與期貨交易所之間在業(yè)務(wù)層面暫時(shí)并不存在沖突。大宗商品交易場所更多是滿足了交易所標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品之外對(duì)同一商品更為個(gè)性化的交易需求，與期貨交易所現(xiàn)有產(chǎn)品形成了一定互補(bǔ)效應(yīng)。地方交易所和期交所的合作是建立在雙方互相信任的基礎(chǔ)上，否則兩個(gè)市場難以實(shí)現(xiàn)對(duì)接聯(lián)動(dòng)。要使雙方建立互信，則更多在于地方交易所方面要加強(qiáng)制度建設(shè)，提高透明度和規(guī)范性，提升本行業(yè)的整體形象。

1997年，經(jīng)當(dāng)時(shí)國內(nèi)貿(mào)易部批準(zhǔn)、國家經(jīng)貿(mào)委等八部委進(jìn)行聯(lián)合論證，推出了一種新型現(xiàn)貨交易模式，對(duì)相應(yīng)商品進(jìn)行即期現(xiàn)貨或中遠(yuǎn)期訂貨交易，用這種方式進(jìn)行現(xiàn)貨交易的市場就被稱為大宗商品現(xiàn)貨電子交易市場。如果把1997年作為地方大宗商品交易場所行業(yè)發(fā)展的元年算起，至今這個(gè)年輕的行業(yè)已經(jīng)發(fā)展了23年，1997—2009：行業(yè)在起步摸索前行，2010—2021：行業(yè)經(jīng)歷了十年的清理整頓。2021年是大宗商品交易場所行業(yè)清理整頓的收官之年，同時(shí)也是新時(shí)期行業(yè)規(guī)范發(fā)展的元年，行業(yè)在2021年終于迎來了新的生機(jī)。

2021年之后大宗商品交易場所行業(yè)的關(guān)鍵詞是規(guī)范發(fā)展，國家和地方對(duì)于行業(yè)的監(jiān)管也將進(jìn)入常態(tài)化?？梢钥隙ㄊ谴笞谏唐方灰讏鏊臄?shù)量還會(huì)繼續(xù)減少，顯而易見的是，監(jiān)管層認(rèn)為地方大宗商品交易場所的質(zhì)量要比數(shù)量重要。大宗商品交易場所作為場外市場的重要主體，在未來的發(fā)展中要找準(zhǔn)自己的定位。對(duì)于建立并穩(wěn)固我國多次商品市場體系來說，必須統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，推進(jìn)場內(nèi)、場外兩個(gè)市場共同發(fā)展。場外市場的發(fā)展會(huì)培育一大批機(jī)構(gòu)投資者，這些機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入場內(nèi)市場對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，使場內(nèi)市場的穩(wěn)定性更強(qiáng)，市場的深厚度更深厚，有利于場內(nèi)市場做大。場內(nèi)市場做大，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能發(fā)揮得更好，又會(huì)吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)來。因此兩個(gè)市場的關(guān)系是，場內(nèi)市場為場外市場交易提供參照價(jià)格、套保場所，場外市場拓展場內(nèi)市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度。

其中重要的原因是國內(nèi)商品市場的發(fā)展一直聚焦于期貨等帶有投機(jī)屬性的金融衍生品，而真正服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的商品現(xiàn)貨市場發(fā)展嚴(yán)重滯后，短板突出。

本應(yīng)由交易所扮演重要角色的現(xiàn)貨交易、交割和實(shí)物結(jié)算、供應(yīng)鏈金融等與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的市場功能長期缺失，導(dǎo)致中國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)優(yōu)勢無從發(fā)揮，主要商品定價(jià)權(quán)仍然基本集中在倫敦、紐約和芝加哥等西方傳統(tǒng)交易中心。

在當(dāng)前百年未有之大變局下，爭奪大宗商品的定價(jià)權(quán)，不斷深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，滿足人民群眾生產(chǎn)生活需要，對(duì)于我國構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國際國內(nèi)雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，實(shí)現(xiàn)2035遠(yuǎn)景目標(biāo)，具有重要意義，必須加以重視。

未來大宗商品交易場所行業(yè)將呈現(xiàn)兩個(gè)發(fā)展趨勢：

一是由相關(guān)政府部門牽頭整合區(qū)域內(nèi)的商品交易所，構(gòu)建統(tǒng)一的區(qū)域性商品市場。

各省應(yīng)結(jié)合交易場所總體規(guī)劃制定具體整合方案，采取有效措施積極推進(jìn)交易場所按類別有序整合，原則上一個(gè)類別一家。批設(shè)程序完備、股東產(chǎn)業(yè)背景強(qiáng)、持續(xù)合規(guī)經(jīng)營、盈利模式清晰的交易場所可確定為整合主導(dǎo)方。 上市品種以區(qū)域性、小品種為主。這一模式的優(yōu)點(diǎn)是可以最大限度地整合區(qū)域資源、利用區(qū)域優(yōu)勢、提高交易效率、服務(wù)區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)、與全國性期貨交易所達(dá)到良性互補(bǔ)。

二是期貨交易所通過參股、控股方式與地方交易所展開合作。

期貨交易所可以在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，引導(dǎo)地方交易所建立科學(xué)、合理的現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)體系，從而為開發(fā)基于現(xiàn)貨價(jià)格的產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)；在交易設(shè)施上，推動(dòng)建立集中清算平臺(tái)為地方交易所提供清算服務(wù)，以解除這些市場中的對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，從而為資信條件相對(duì)偏弱的中小企業(yè)參與中長期、較大規(guī)模的商品交易創(chuàng)造條件。

一、僅靠期貨市場很難達(dá)成樹立大宗商品人民幣定價(jià)權(quán)的目標(biāo)

在“金融化”的全球大宗商品市場中，國際大宗商品定價(jià)權(quán)不僅存在于實(shí)體買賣企業(yè)之間，還掌握在金融機(jī)構(gòu)和有金融背景的貿(mào)易商中手中，傳統(tǒng)的西方金融市場形成了主要以期貨定價(jià)的體系：通過期貨市場首先確定大宗商品的期貨合約價(jià)格，從而為大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易提供價(jià)格基準(zhǔn)。

國際上大部分大宗商品如農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源產(chǎn)品都是通過期貨市場進(jìn)行定價(jià)的，不同類型的大宗商品逐漸形成了各個(gè)基于期貨市場的定價(jià)中心。這種期貨定價(jià)體系背后依靠的是強(qiáng)大的“期貨市場+場外現(xiàn)貨市場”支撐。

從國際上來看，大宗商品交易市場先后經(jīng)歷了三個(gè)階段：首先是傳統(tǒng)的現(xiàn)貨交易，然后是場外衍生品市場，最后是場內(nèi)期貨市場。

目前國際上比較具有影響力的倫敦金屬交易所、新加坡商品交易所、洲際交易所集團(tuán)等大宗商品交易市場，都是通過上百年的時(shí)間逐漸發(fā)展成熟起來的。

其形成的交易體系十分成熟完善，均構(gòu)建了健全的動(dòng)態(tài)交易系統(tǒng)、完善的現(xiàn)貨交割體系以及各具特色的金融及物流服務(wù)。正是依靠這套長期發(fā)展而來的穩(wěn)定的體系，這些西方發(fā)達(dá)國家牢牢壟斷著大宗商品的定價(jià)權(quán)，不僅體現(xiàn)在期貨市場，還體現(xiàn)在場外現(xiàn)貨市場中。

以大豆為例，我國是全球大豆最主要的消費(fèi)和貿(mào)易國，但國際四大糧油巨頭ABCD（美國ADM、邦吉、嘉吉和法國路易·達(dá)孚），通過金融、物流等渠道，控制了全世界80%的糧食貨源，擁有大豆的絕對(duì)定價(jià)權(quán)。其定價(jià)采用美元計(jì)價(jià)，價(jià)格緊盯芝加哥期貨交易所（CBOT），備貨及海運(yùn)時(shí)間一般在2個(gè)月左右，占用企業(yè)大量流動(dòng)資金，企業(yè)需要承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)及匯率波動(dòng)雙重風(fēng)險(xiǎn)。

我國大豆加工企業(yè)因此長期受ABCD貨源壟斷和價(jià)格波動(dòng)的影響。自2003年以后，金融機(jī)構(gòu)的“價(jià)差交易量”而非商品實(shí)際買家和賣家的“套期交易量”成了大宗商品價(jià)格波動(dòng)的主要推手，能源、金融、農(nóng)產(chǎn)品大宗商品價(jià)格波動(dòng)進(jìn)一步加大。作為真正購買方的中國，只能接受國際炒家最后的定價(jià)并附加一定的升貼水來購進(jìn)大宗商品，而無法改變其價(jià)格接受者的尷尬地位，從而陷入“越買越貴，越賤越賣”的怪圈之中。

在我國，商品市場由于歷史原因從期貨起步，現(xiàn)貨市場發(fā)展長期滯后，客觀上給市場參與者和監(jiān)管者也部分造成了“商品市場就是期貨市場”的印象。

以上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、廣州期貨交易所為代表的期貨交易所目前已基本涵蓋了國內(nèi)主要的大宗商品期貨品種。

但與國外期貨市場以機(jī)構(gòu)為主的特征不同的是，我國期貨市場散戶居多，期貨交易所的高度散戶化和場外現(xiàn)貨市場的不完備，決定了其交易量與價(jià)格生成機(jī)制更多是由場內(nèi)投機(jī)資金主導(dǎo)，真正與企業(yè)相關(guān)的實(shí)物交收比例極低，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)貨市場嚴(yán)重脫節(jié)。

大宗商品期貨市場并沒有真正反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給和需求，隨著商品價(jià)格的過度波動(dòng)大大超出了反映供求關(guān)系的合理范圍，與上中下游企業(yè)經(jīng)營需要背道而馳，給我國宏觀調(diào)控帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，嚴(yán)重影響國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)和健康發(fā)展。

由于缺少場外現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)作用，國內(nèi)一直沒有形成強(qiáng)大的場外現(xiàn)貨市場。近年來幾家期貨交易所嘗試開展的“場外現(xiàn)貨業(yè)務(wù)”基本上也依然是基于期貨交易所場內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)倉單體系，底層資產(chǎn)標(biāo)的范圍并未實(shí)質(zhì)擴(kuò)大，從根本上無法起到有效支持實(shí)體的作用。

只是單純依靠期貨市場使得我國在定價(jià)權(quán)方面始終缺乏掌控力和指導(dǎo)力，如滬鋁、滬銅等有色金屬品種，雖然交易量很大，但實(shí)際上只有一定的定價(jià)影響力，離定價(jià)權(quán)還相差甚遠(yuǎn)。相比發(fā)展歷史悠久的西方期貨市場，我國依靠自身期貨市場達(dá)到真正樹立大宗商品人民幣定價(jià)權(quán)的目標(biāo)還需要很長的時(shí)間。

二、依托于實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的場內(nèi)現(xiàn)貨市場是我國爭奪定價(jià)權(quán)最有力的切入點(diǎn)

由于前述歷史原因，目前中國大宗商品市場與實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的現(xiàn)貨定價(jià)大都被迫需要從期貨價(jià)格進(jìn)行倒算。然而受到場內(nèi)投機(jī)資金的主導(dǎo)，加之眾多散戶跟風(fēng)的期貨價(jià)格波動(dòng)經(jīng)常偏離市場的基本面，不能真實(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供求平衡點(diǎn)。

我國如果只是一味走西方的老路，在國內(nèi)期貨市場發(fā)展時(shí)間較短且過度投機(jī)化的現(xiàn)狀下，再依靠自身培育場外做市商、貿(mào)易商，極有可能最終期貨市場和場外現(xiàn)貨市場“兩條腿”在短時(shí)間內(nèi)均趕不上西方，在完全復(fù)制西方的定價(jià)體系和市場結(jié)構(gòu)的前提下，最終難以在爭奪定價(jià)權(quán)方面打贏翻身仗。

大宗商品領(lǐng)域而言，中國市場的最大優(yōu)勢是實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)帶來的現(xiàn)貨貿(mào)易和消費(fèi)體量。要爭奪全球大宗商品市場的定價(jià)權(quán)，最好的策略一定是揚(yáng)長避短。

因此，依靠一個(gè)強(qiáng)大的、有國際影響力的場內(nèi)現(xiàn)貨交易所，填補(bǔ)我國在現(xiàn)貨領(lǐng)域的空白，可以比較快地形成基于真實(shí)現(xiàn)貨交易的基準(zhǔn)價(jià)格形成機(jī)制，通過現(xiàn)貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)切實(shí)起到調(diào)節(jié)實(shí)體上下游供需的作用，才能不受制于人，真正發(fā)揮出自身優(yōu)勢，用我國市場體量優(yōu)勢破局既有模式，以“田忌賽馬”式的思維實(shí)現(xiàn)彎道超車，體現(xiàn)中國對(duì)全球戰(zhàn)略資源的定價(jià)影響，為中國企業(yè)在境外獲取關(guān)鍵領(lǐng)域上游現(xiàn)貨原材料帶來議價(jià)優(yōu)勢和實(shí)實(shí)在在的利益。

經(jīng)過多年探索，我們認(rèn)為，本質(zhì)上真正劃分現(xiàn)貨和期貨的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)是看到底是以服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)流通為導(dǎo)向，還是以單純的價(jià)格波動(dòng)博弈為導(dǎo)向，具體判斷的依據(jù)體現(xiàn)在兩個(gè)可以明確定量衡量的指標(biāo)，即市場參與者的構(gòu)成和實(shí)物交收的比例。場內(nèi)現(xiàn)貨交易所跟期貨交易所的兩個(gè)基本區(qū)別是：

一是堅(jiān)持交易參與主體必須為法人客戶，不接受自然人客戶入場交易；

二是堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體企業(yè)的宗旨，所有商品均面向?qū)嵨锝皇?，基于真?shí)的貿(mào)易背景。

由于參與者均為實(shí)體企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶，不對(duì)散戶開放，確保了交易、交收主要來自于客戶自身的經(jīng)營需求和產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)際價(jià)格博弈，能夠真實(shí)反映行業(yè)供需的基本面，而非由投機(jī)資金主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)；同樣地，由于交易規(guī)則的設(shè)計(jì)與平臺(tái)體系的建設(shè)均是面向?qū)嵨锝皇?，相?yīng)產(chǎn)生的數(shù)字合約與交易憑證也能夠?yàn)殂y行和金融機(jī)構(gòu)提供有效的貿(mào)易背景真實(shí)性審核依據(jù)。

商品現(xiàn)貨交易所與傳統(tǒng)的現(xiàn)貨批發(fā)市場和產(chǎn)業(yè)電商相比，具有明顯的優(yōu)勢。

首先，一般的產(chǎn)業(yè)電商只是簡單的信息撮合平臺(tái)，實(shí)際的交易執(zhí)行都是線下進(jìn)行，實(shí)質(zhì)上交易雙方還是要互相完全承擔(dān)對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)貨交易所擁有全套的交易執(zhí)行和履約保障，為交易商提供交易、結(jié)算、交收、倉儲(chǔ)、運(yùn)輸和信息服務(wù)，有效降低交易過程中的對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。

第二，一般的產(chǎn)業(yè)電商平臺(tái)背后往往擁有產(chǎn)業(yè)背景，涉及行業(yè)利益，客觀存在“既當(dāng)裁判員、又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”的可能。而現(xiàn)貨交易所是作為嚴(yán)格的各方均能接受的中立第三方，只有這樣才能真正打造面向全市場的開放性的平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施，牽頭整合流通服務(wù)資源，使商流、物流、資金流、信息流高效運(yùn)行和集約經(jīng)營。

第三，現(xiàn)貨交易所通過將非標(biāo)形態(tài)的現(xiàn)貨貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰灼脚_(tái)可控的標(biāo)準(zhǔn)化交易，將非標(biāo)形態(tài)的商品現(xiàn)貨轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化的倉單，并在貿(mào)易真實(shí)性、貨權(quán)追溯、貨物真實(shí)性等方面為銀行金融機(jī)構(gòu)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，才能從根本上解決企業(yè)的融資難題，形成真正的商業(yè)邏輯閉環(huán)和客戶粘性。同時(shí)跟平臺(tái)經(jīng)濟(jì)不同，現(xiàn)貨交易平臺(tái)自身不能下場，不以面向客戶的融資作為盈利手段，從而避免行業(yè)性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

由現(xiàn)貨交易所形成基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和真實(shí)貿(mào)易背景的現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)格，

一是能真正有效地服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，滿足實(shí)體企業(yè)對(duì)于公開透明的市場交易價(jià)格的需求，并為國家在特定行業(yè)（如有色、鋼鐵、煤炭等）的供給側(cè)改革提供更加高效和更加市場化的管理調(diào)控工具。

二是可作為商品的人民幣價(jià)格錨和金融衍生品及期貨的價(jià)格指導(dǎo)，成為離岸衍生品的結(jié)算價(jià)格和長單的點(diǎn)價(jià)基準(zhǔn)，提升中國作為全球商品市場終端的話語權(quán)。

此外，如果中國形成能真實(shí)反映中國現(xiàn)貨市場供應(yīng)、消費(fèi)量信息的價(jià)格基準(zhǔn)，將中國現(xiàn)貨供求信息波動(dòng)通過價(jià)格釋放出去，即使是供求的小幅波動(dòng)也會(huì)對(duì)全球現(xiàn)貨生產(chǎn)和貿(mào)易活動(dòng)產(chǎn)生巨大影響，就能讓全球交易關(guān)注中國市場，并跟隨中國價(jià)格。

三、構(gòu)建以現(xiàn)貨為主、期貨為輔的完整多層次的商品市場體系，逐步樹立人民幣定價(jià)權(quán)

縱觀中國商品市場的發(fā)展歷程，不同大宗商品特點(diǎn)各異，但均面臨國際定價(jià)影響力與貿(mào)易地位極不相稱的困擾，依托國內(nèi)近年來的不斷探索，結(jié)合品種形成了以下三種定價(jià)模式。

一是現(xiàn)貨市場交易及離岸現(xiàn)貨市場定價(jià)。

通過現(xiàn)貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)上下游供需，為商品期貨、期權(quán)等金融衍生品市場提供基于實(shí)體供求基本面的錨定價(jià)格。

現(xiàn)貨市場沒有自然人參與，全部交易100%面向?qū)嵨锝皇涨一谡鎸?shí)的貿(mào)易合同,確保了交易、交收主要來自于客戶自身的經(jīng)營需求和產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)際價(jià)格博弈，能夠真實(shí)反映行業(yè)供需的基本面?，F(xiàn)貨定價(jià)優(yōu)勢在于反應(yīng)真實(shí)價(jià)格，交收覆蓋面廣。

劣勢在于初始流動(dòng)性的積累依賴于客戶交易習(xí)慣的改變，形成完整商業(yè)閉環(huán)需要較長時(shí)間?，F(xiàn)貨路線適用于市場化程度高，但路徑依賴性強(qiáng)，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施及交收要求高的戰(zhàn)略性品種，比如農(nóng)產(chǎn)品、能源等。

二是期貨市場定價(jià)及期貨品種國際化。

目前我國期貨市場交易量常年處于全球前列，但價(jià)格影響力主要集中在國內(nèi)。2012年我國開始嘗試以期貨品種國際化的方式探索建立價(jià)格影響力。

期貨定價(jià)優(yōu)勢在于流動(dòng)性好，合約標(biāo)準(zhǔn)化。劣勢在于我國期貨市場散戶為主，往往受投機(jī)資金主導(dǎo)，易偏離基本面，實(shí)體企業(yè)較難參與，無法發(fā)揮我國實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的優(yōu)勢，單純的期貨價(jià)格也較難被國際市場接受作為普遍的定價(jià)基準(zhǔn)。期貨路線適用于易存儲(chǔ)，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，金融屬性強(qiáng)的商品，比如有色金屬、貴金屬等。

三是集中采購聯(lián)合談判定價(jià)。

聯(lián)合談判定價(jià)優(yōu)勢在于發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、增強(qiáng)市場話語權(quán)。劣勢在于適用特異性強(qiáng)，階段性特征明顯，無法形成市場化的長效機(jī)制。集采路線適用于行業(yè)優(yōu)勢明顯、掌控力較強(qiáng)的品種，比如鐵礦石等，是在建立有效場內(nèi)現(xiàn)貨市場前的過渡階段。

四、大宗商品交易場所與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)相結(jié)合

大宗商品交易場所中的產(chǎn)業(yè)客戶絕大多數(shù)是中小企業(yè)，中心企業(yè)融資難一直是社會(huì)頑疾，在經(jīng)濟(jì)換擋期，尤為如此。擴(kuò)大再生產(chǎn)，要么通過內(nèi)生式積累，要么借道民間高利貸。年化8%-20%之間的融資成本，成為傳統(tǒng)金融的盲點(diǎn)，也因此成為金融創(chuàng)新的主戰(zhàn)場。供應(yīng)鏈金融最大創(chuàng)新在于填補(bǔ)8%-20%的融資利率空白，打開中小企業(yè)融資閥門。理論上銀行是中小企業(yè)最理想的融資對(duì)像，成本在6%-8%之間。但從收益風(fēng)險(xiǎn)配比角度看，銀行更愿意將資金大門向大型企業(yè)敞開，而不愿承受過高風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向民間借貸，而民間借貸的平均利率在27%左右，高企的融資成本擠壓了中小企業(yè)的生存空間，減少了中小企業(yè)的投資，不利于整個(gè)供應(yīng)鏈的發(fā)展。

8%-20%融資服務(wù)的空白，背后折射的是金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)性缺失，以及社會(huì)資本對(duì)中小企業(yè)所要求的不合理的過高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。大宗商品交易場所應(yīng)該通過與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，或者引入投資客戶來獲得低成本的資金，再加上相應(yīng)的風(fēng)控體系是完全可以開展以動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押、訂單融資和應(yīng)收賬款融資為主的融資服務(wù)。

大宗商品交易場所開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)能產(chǎn)生四大利好：

1、業(yè)務(wù)倍增：供應(yīng)鏈金融解決了供需的賒銷問題，提升交易量。

2、與同業(yè)競爭優(yōu)勢：同質(zhì)化競爭下，供應(yīng)鏈金融可迅速從競爭對(duì)手撬動(dòng)客戶資源，倍增規(guī)模。

3、提升客戶粘性：供應(yīng)鏈金融能夠深入客戶經(jīng)營過程中，增強(qiáng)客戶黏性。

4、增加盈利來源：可新增盈利來源。

發(fā)展供應(yīng)鏈金融是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能的重要力量，大宗商品交易場所則具有吸引產(chǎn)業(yè)上下游各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)客戶落戶的獨(dú)特魅力。供應(yīng)鏈金融與大宗商品交易場所的結(jié)合是一種必然，大宗商品交易場所通過供應(yīng)鏈金融可以盤活整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

五、大宗商品交易場所的撮合與自營

大宗商品交易場所為產(chǎn)業(yè)客戶拓寬渠道，提升交易效率可以通過撮合和自營來實(shí)現(xiàn)。

撮合是指在多方交易中，交易場所將多方的信息集中起來，然后將信息進(jìn)行匹配，以便達(dá)到多方對(duì)信息的需求。如：多方交易中，由運(yùn)營機(jī)構(gòu)或經(jīng)紀(jì)人按照交易場所規(guī)則對(duì)買賣交易進(jìn)行的匹配。

大宗商品交易場所為產(chǎn)業(yè)客戶提供撮合服務(wù)的好處是：

1、獲客，通過撮合可以接觸到大量的客戶，不管是上游還是下游，貿(mào)易商還是終端，行業(yè)內(nèi)需要達(dá)成交易的用戶大部分可以通過撮合，達(dá)成聯(lián)絡(luò)。即使不能成交，在用戶的覆蓋，激活上，撮合可以起到很大的作用。

2、數(shù)據(jù)價(jià)值，這里的數(shù)據(jù)價(jià)值既包含了達(dá)成的交易本身，亦包括了交易達(dá)成后有可能轉(zhuǎn)化的物流和供應(yīng)鏈金融導(dǎo)流價(jià)值。當(dāng)然，如果交易場所的交易覆蓋度足夠高，獲取的交易信息足夠多且真實(shí)，通過數(shù)據(jù)分析其實(shí)是可以做很多市場判斷的。數(shù)據(jù)的價(jià)值，往往在于合理的運(yùn)用方式。原始數(shù)據(jù)再多，不經(jīng)過歸納分析處理，也沒有太多價(jià)值。對(duì)于數(shù)據(jù)價(jià)值來說，盡量多的市場真實(shí)交易信息覆蓋度，比起達(dá)成撮合本身價(jià)值更高。但這個(gè)競爭的環(huán)境中，如何能獲得這些真實(shí)交易信息，則需要通過一些巧妙的方法。

3、信息服務(wù)費(fèi)，撮合服務(wù)收費(fèi)這一點(diǎn)雖然不能作為支撐一個(gè)大宗商品交易場所的收益所在。但作為賺錢的角度，真正的通過效率的方式來做好撮合，維持撮合本身的人員成本是完全沒問題的。但要想從這一點(diǎn)上直接變現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)揮的作用小，在價(jià)值上是比較低的。話說回來，免費(fèi)撮合的門檻是更低的，從互聯(lián)網(wǎng)的角度看，收撮合費(fèi)其實(shí)是個(gè)無奈之舉。交易撮合引流，一旦從免費(fèi)改為收費(fèi)，還是會(huì)流失掉很多長尾客戶。

自營指的是以大宗商品交易場所為主體進(jìn)行貨物的貿(mào)易買賣，交易場所承擔(dān)貿(mào)易買賣中的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)（包括價(jià)格波動(dòng)，及供應(yīng)鏈流通），并享受承擔(dān)相應(yīng)的收益或損失。

我們注意其中兩個(gè)點(diǎn)，一是以交易場所為主體進(jìn)行貿(mào)易流，換句話說就平臺(tái)要走賬，要開發(fā)票。二是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并享受收益（后面會(huì)有案例介紹“寄售交易”可以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）。

大宗商品交易場所的自營理論上應(yīng)該做的，其實(shí)是一個(gè)所謂“背靠背”的買賣。在這個(gè)業(yè)務(wù)中，平臺(tái)不應(yīng)該以賺取貨物價(jià)差的利潤為核心目標(biāo)（如果目的僅僅是為了賺差價(jià)，那就不是交易平臺(tái)，而是互聯(lián)網(wǎng)＋的貿(mào)易分銷商。）

那如果不單是為了賺差價(jià)，平臺(tái)做這個(gè)“自營”的目的是什么？

1、解決了陌生交易的擔(dān)保屬性。

A不認(rèn)識(shí)B，但是A，B都認(rèn)可平臺(tái)的信用，雙方各自通過平臺(tái)來進(jìn)行買賣，這里的自營僅起到了過賬的作用。通過平臺(tái)的中介屬性，信用屬性，提供了交易的基礎(chǔ)。雖然大部分交易是熟人的強(qiáng)關(guān)系，解決好這部分弱關(guān)系交易，積累用戶，樹立平臺(tái)公信力，是需要堅(jiān)持的過程。

2、這里做“自營”是為了獲客，為了拓展銷售渠道。

通過過票貿(mào)易，獲得了客戶，有可能建立出用戶的銷售渠道。獲客的另一個(gè)目的，也是為了更好的提供三流合一的服務(wù)，把交易之后的物流，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)真正的轉(zhuǎn)化和帶動(dòng)起來。先通過“自營”來引流，再轉(zhuǎn)化。至于轉(zhuǎn)化率高不高，其實(shí)是我們做自營尤其需要重視的核心點(diǎn)之一吧。

3、通過“自營”貿(mào)易獲得了交易流水。

從貿(mào)易完備性上來說，撮合對(duì)貿(mào)易的把握程度是比較低的。無論從真實(shí)性還是把握度上，一般來說，過票的貿(mào)易是比較高的。但從增值稅開票角度，平進(jìn)平出是否符合稅務(wù)規(guī)范，需要找到合適的點(diǎn)。

有了貿(mào)易流水以后可以干什么？

可以針對(duì)交易主體獲得銀行的授信。這也是為何一直有貿(mào)易公司在做流水。這是我國銀行制度所迫，沒有交易流水，沒法做授信。授信制度方面，有部分商業(yè)銀行已走在前面，不過還需時(shí)間來逐步改變吧。銀行的授信貸款的資金成本還是比較低的，這是一條必須重視的渠道。有了交易流水可以做一定程度的數(shù)據(jù)積累和數(shù)據(jù)分析。既可以從貿(mào)易到角度，來分析用戶的習(xí)慣，又可以把交易數(shù)據(jù)引導(dǎo)向供應(yīng)鏈金融的風(fēng)控模型。雖然數(shù)據(jù)的完整性，即對(duì)客戶的滲透率是個(gè)極難解決的痛點(diǎn)和問題，目標(biāo)如果明確，還是可以逐步努力的去轉(zhuǎn)化。

無論是撮合還是自營，核心的點(diǎn)要圍繞著提高效率。怎么效率高怎么來，用人工效率高的，就用人工；用系統(tǒng)可以提高效率的，就用系統(tǒng)；用地推掃街效率高的，就去掃；用自營效率高的，就去做自營。

五、總結(jié)

總之，在長久以來形成的全球現(xiàn)有商品市場體系面前，我國要保障大宗商品的供應(yīng)鏈安全和爭奪定價(jià)影響力是無法一蹴而就的，必然是一個(gè)先破后立、規(guī)則重塑的過程，需要結(jié)合國情走出一條跟西方不同的中國特色路徑。

在西方“強(qiáng)期貨+強(qiáng)場外”的壟斷控制下，我國應(yīng)充分切合國情實(shí)際，發(fā)揮自身龐大實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、真實(shí)貿(mào)易體量和終端消費(fèi)市場的優(yōu)勢，以場內(nèi)現(xiàn)貨市場為主，期貨市場為輔，共同構(gòu)建完整多層次的現(xiàn)代商品市場體系。依靠我國龐大的消費(fèi)市場優(yōu)勢，結(jié)合不同品種特點(diǎn)，以場內(nèi)交易所產(chǎn)生的現(xiàn)貨價(jià)格基準(zhǔn)為錨，與期貨市場聯(lián)動(dòng)，并配合以采購聯(lián)合體等模式作為補(bǔ)充，應(yīng)該是較為務(wù)實(shí)的選擇。

在這一過程中，既需要處理好政策性先導(dǎo)和市場化驅(qū)動(dòng)的關(guān)系，又需要具備以國際化的手段實(shí)現(xiàn)自主可控目標(biāo)的戰(zhàn)略眼光和定力，通過最有效的路徑實(shí)現(xiàn)定價(jià)權(quán)的破局。

商品作為貨幣錨，對(duì)人民幣國際化具有重要的意義，以上述完整多層次的現(xiàn)代商品體系為基礎(chǔ)，依托貿(mào)易結(jié)算場景，通過人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）等實(shí)現(xiàn)商品貿(mào)易貨款的跨境支付和結(jié)算，進(jìn)而推廣商品用人民幣計(jì)價(jià)，將穩(wěn)步提升人民幣作為國際結(jié)算貨幣和定價(jià)貨幣的地位。

在這些年的探索與實(shí)踐中，我國在場內(nèi)現(xiàn)貨市場已經(jīng)初步積累了一定的基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)。只要堅(jiān)定方向，穩(wěn)步前行，經(jīng)過十年左右的成熟沉淀和持續(xù)完善，終將與2035國家戰(zhàn)略同步，以大豆、天然氣、鐵礦石等作為切入，實(shí)現(xiàn)初級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)鏈保障與人民幣定價(jià)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

案例1：

鋼銀平臺(tái)的撮合交易服務(wù)為免費(fèi)服務(wù)，不收取費(fèi)用，其交易額不計(jì)入鋼銀平臺(tái)的銷售收入。撮合交易在用戶引流、用戶交易習(xí)慣的培養(yǎng)上均發(fā)揮了重要的作用。

鋼銀平臺(tái)的注冊買方/賣方會(huì)員通過平臺(tái)網(wǎng)頁、手機(jī)APP 等方式，將鋼材產(chǎn)品的購銷需求上傳到交易平臺(tái)。鋼銀電商業(yè)務(wù)員也可主動(dòng)與客戶溝通，幫助客戶完成信息的上傳，并通過標(biāo)準(zhǔn)化的程序形成撮合資源池和需求池。鋼銀平臺(tái)通過自動(dòng)匹配或交易員人工匹配的方式幫助買賣雙方進(jìn)行撮合以達(dá)成交易。交易達(dá)成后，買賣雙方的付款和物流倉儲(chǔ)等行為都在線下完成，鋼銀電商并不直接參與其中， 該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)鋼銀平臺(tái)的會(huì)員免費(fèi)。

鋼銀平臺(tái)的撮合交易本質(zhì)是一種居間信息匹配服務(wù)， 鋼銀平臺(tái)并不直接參與交易本身（如協(xié)議簽訂、結(jié)算、款項(xiàng)交付等），其具體過程為買方和賣方分別在平臺(tái)上發(fā)布求購信息和銷售信息， 鋼銀電商通過交易員（電話、QQ 等方式）或APP（智能方式）推介和匹配買賣雙方的購銷信息，解決鋼材交易過程中信息的不對(duì)稱和信息傳遞問題，促進(jìn)買賣雙方線下的一對(duì)一協(xié)議交易，最終交易價(jià)格由雙方協(xié)商確定。

寄售交易，寄售交易服務(wù)是指生產(chǎn)商或鋼貿(mào)商在鋼銀平臺(tái)開設(shè)寄售賣場， 通過鋼銀平臺(tái)進(jìn)行在線銷售，由平臺(tái)全程參與貨物交易、貨款支付、提貨、二次結(jié)算、開票等環(huán)節(jié)。在寄售交易模式下， 賣方（鋼廠/貿(mào)易商） 通過鋼銀平臺(tái)進(jìn)行在線銷售， 買方（認(rèn)證會(huì)員）線上選購并確認(rèn)交易后，買方向公司支付貨款， 憑借公司開具的提貨函進(jìn)行提貨，公司提供二次結(jié)算和開票服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)部分寄售交易收取傭金，收費(fèi)模式為向賣方按實(shí)際銷售重量收取服務(wù)費(fèi)0-10元/噸，體現(xiàn)在交易買賣差價(jià)中。

寄售交易服務(wù)系生產(chǎn)商或鋼貿(mào)商（賣方）、鋼貿(mào)商或終端用戶（買方）通過鋼銀平臺(tái)進(jìn)行的在線一對(duì)一協(xié)議交易，貨款往來均由各方通過其各自設(shè)立的銀行對(duì)公賬戶進(jìn)行。鋼銀電商是一個(gè)開放式的第三方現(xiàn)貨交易平臺(tái)，在寄售交易模式下，根據(jù)平臺(tái)規(guī)則，寄售賣場和買家根據(jù)合同約定進(jìn)行交易并承擔(dān)相應(yīng)的貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)以及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鋼銀電商在交易中為交易雙方提供支付結(jié)算等服務(wù)，不承擔(dān)鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在寄售交易服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展初期，由于上游寄售賣場的掛牌量有限，為保證鋼銀平臺(tái)銷售的連續(xù)性，快速提升交易服務(wù)水平以及提高線上客戶的黏性，公司在全國多個(gè)主要銷售區(qū)域建立了一定數(shù)量的基礎(chǔ)庫存。公司主要采用約定結(jié)算周期并實(shí)行后結(jié)算方式，向鋼廠采購該部分基礎(chǔ)庫存并在平臺(tái)上掛牌銷售，對(duì)于超出結(jié)算周期的庫存價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由公司承擔(dān)，公司結(jié)合鋼銀平臺(tái)的零售策略和ERP 銷售模塊參數(shù)設(shè)置等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

案例2：

歐冶產(chǎn)能預(yù)售充分結(jié)合了傳統(tǒng)現(xiàn)貨與大宗商品交易場所交易的優(yōu)點(diǎn)：由鋼廠發(fā)售遠(yuǎn)月交貨合約，用戶支付一定比例保證金申購，并可在交貨前進(jìn)行合約轉(zhuǎn)讓，由最終合約持有用戶向鋼廠完成貨物交收。

根據(jù)上、下游不同的定價(jià)需求引入金融機(jī)構(gòu)作為做市商，承接鋼廠一手資源，通過訂貨權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)鋼廠的遠(yuǎn)月產(chǎn)能預(yù)售。

鋼廠：通過產(chǎn)能合約連續(xù)發(fā)生轉(zhuǎn)讓，能夠幫助鋼廠實(shí)現(xiàn)銷售價(jià)格的預(yù)期引導(dǎo)，提前回籠部分銷售資金，有效開展套期保值工作。

貿(mào)易商和終端用戶：最低只需支付5%的保證金即可鎖定一批鋼廠遠(yuǎn)月交貨的資源，資金使用效率大大提高；鋼廠交貨前還能夠擇時(shí)以意向價(jià)格掛牌轉(zhuǎn)售，不用接貨也可提前兌現(xiàn)利潤。

金融機(jī)構(gòu)：通過大宗商品交易場所對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

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