大宗商品今年還火爆嗎？

時間：2023-03-12 12:48:01 | 來源：電子商務

時間：2023-03-12 12:48:01 來源：電子商務

火爆的商品

大宗商品？

大宗商品今年還火爆嗎？

近期的商品價格上漲有著多重原因，包括寬松的流動性和通脹預期的上升等。但背后最重要的原因，是全球經(jīng)濟的復蘇。去年上半年，受到疫情的影響，全球GDP下跌10%。而在去年下半年，全球經(jīng)濟又反彈了10%。

到了今年一季度，全球GDP就將超過疫情之前的水平。今年全年，全球主要經(jīng)濟體仍會保持強勁增長，像美國的GDP增速可能超過5%，中國可能超過8%。但是否會出現(xiàn)大宗商品超級周期，關鍵在于全球經(jīng)濟狀況是否能在未來數(shù)年內(nèi)維持高增長。

大宗商品超級周期能否出現(xiàn)，關鍵就在于全球經(jīng)濟能否在未來數(shù)年內(nèi)持續(xù)高速增長。在我們看來，這種可能并不大。上一輪大宗商品超級周期，出現(xiàn)在2002年至2010年。當時的大背景，是中國經(jīng)濟在本世紀初的起飛。而且從結(jié)構(gòu)上看，這段時間的經(jīng)濟增長主要由出口和投資拉動，屬于大宗商品密集型的增長。

上一輪大宗商品超級周期于2011年終結(jié)，原因在于中國經(jīng)濟增速從那時開始出現(xiàn)明顯放緩。本世紀最初十年中國經(jīng)濟增加了三倍，而第二個十年只增加了一倍。而且在過去十年中，中國經(jīng)濟也出現(xiàn)了投資占比下降，消費占比上升的結(jié)構(gòu)性變化。

接下來的十年，中國的經(jīng)濟增速可能將繼續(xù)放緩。過去是10年翻一番，接下來可能是15年翻一番。同時，投資占比下降，消費占比上升的結(jié)構(gòu)性變化可能也將延續(xù)。而且在消費中，對大宗商品需求最低的服務業(yè)消費占比將增長最快。

從另一個角度看，大宗商品需求的核心在于房地產(chǎn)。從17年到20年的四年中，每年新建商品房的銷售面積都大致維持在17億平方米的歷史高位，也就是1500萬套左右的年供應量。在未來十年中，更有可能出現(xiàn)的，是房地產(chǎn)從目前水平開始軟著陸，而不是再上一個新臺階。

另一個期待超級周期的原因是能源轉(zhuǎn)型，也就是從化石能源向新能源的過渡。但問題在于，能源轉(zhuǎn)型將是一個延續(xù)數(shù)十年的過程，目前各國具體的執(zhí)行政策并不明確，中間存在許多不確定性。而且，能源轉(zhuǎn)型雖然是大勢所趨，特定的商品如銅和鎳等也會因此受益。但目前很難估計能源轉(zhuǎn)型對于大宗商品的整體影響，特別是能源轉(zhuǎn)型意味著石油需求的趨勢性下滑。石油是大宗商品之王，很難想象石油缺席的大宗商品超級周期。

綜上所述，雖然大宗商品在近期的上漲有著經(jīng)濟復蘇的基本面背景，但出現(xiàn)大宗商品超級周期的可能并不大。一個有意思的問題是，為什么超級周期的說法最近很熱門呢？這也許和當下超低利率的環(huán)境有關。利率很低，意味著未來的收入就越重要，所以人們也就更愿意聽長期的故事。在股市上，這就表現(xiàn)為忽視估值而重視賽道。而在商品市場，就表現(xiàn)為追捧超級周期這樣的長期主題。其本質(zhì)都是一樣的，就是用持續(xù)多年的宏大敘事，來論證短期交易的合理性。

最后，過去六個月工業(yè)金屬的強勢，不僅受到經(jīng)濟反彈的影響，而且在于經(jīng)濟反彈主要集中在工業(yè)領域。而如果疫情在今年年中的時候得到控制，人們就會更多在服務消費而不是實物消費上花錢，這時對工業(yè)金屬的需求就會下降，而對于原油的需求就會上升。在加上中國經(jīng)濟復蘇最強的階段已經(jīng)過去，到了今年下半年，有關大宗商品超級周期的討論也許就會明顯降溫。