大宗商品價(jià)格上行，順周期類(lèi)資產(chǎn)值得關(guān)注

時(shí)間：2023-03-12 13:02:02 | 來(lái)源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-12 13:02:02 來(lái)源：電子商務(wù)

2021年是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵年，大宗商品供求格局可能趨緊，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)值得討論，但大宗商品漲價(jià)幅度預(yù)計(jì)可控。同時(shí)，在大宗商品價(jià)格上行情況下，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注并配置順周期資產(chǎn)，包括海運(yùn)、造船以及大宗商品的礦山、能源等資產(chǎn)。

今年以來(lái)，玉米、大豆、飼料、銅、鋼鐵等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲。12月份第一周（11月30日至12月6日），中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）為154.11點(diǎn)，比年初上漲1.7點(diǎn)，漲幅1.1％。鋼鐵、礦產(chǎn)、有色金屬、橡膠等9大類(lèi)商品中的7類(lèi)較年初平均上漲逾5%，漲幅最高的是礦產(chǎn)價(jià)格，較年初上漲32.6%。

多因素推動(dòng)大宗商品漲價(jià)

影響大宗商品價(jià)格上行的因素主要有四方面：一是2020年即將收官，市場(chǎng)關(guān)注轉(zhuǎn)向2021年全球經(jīng)濟(jì)增速反彈，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇有望帶動(dòng)大宗商品需求回暖；二是雖然新冠疫苗面世形成利好，但在大規(guī)模接種前，寬松的貨幣政策將在中長(zhǎng)期持續(xù)，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)以美國(guó)為代表的西方國(guó)家將適度加大財(cái)政政策刺激力度，有利于經(jīng)濟(jì)和投資回暖；三是隨著經(jīng)濟(jì)回暖和投資預(yù)期上升，預(yù)計(jì)歐美等國(guó)家和地區(qū)的通脹將有所回升，為大宗商品提價(jià)營(yíng)造了較好環(huán)境；四是在寬松貨幣政策和財(cái)政刺激力度加大的情況下，美元指數(shù)可能趨弱，對(duì)大宗商品價(jià)格上漲造成間接影響。

此外，國(guó)內(nèi)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革因素也是大宗商品價(jià)格上漲的重要誘因。2015年11月份以來(lái)推動(dòng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，“三去一降一補(bǔ)”成效顯著，通過(guò)供給端的收縮和需求側(cè)的庫(kù)存周期推動(dòng)，帶動(dòng)了煤炭、鋼鐵及電解鋁等大宗商品價(jià)格上漲。

漲價(jià)對(duì)通脹影響有限

大宗商品價(jià)格上漲會(huì)不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹？2021年是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵年，大宗商品供求格局可能趨緊，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)值得討論。但大宗商品漲價(jià)的幅度預(yù)計(jì)可控。首先，2021年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)與基建投資力度可能收斂，壓制國(guó)內(nèi)定價(jià)的黑色系與非金屬礦物表現(xiàn)；其次，原油供給有彈性，從不同地區(qū)原油生產(chǎn)成本線看，當(dāng)油價(jià)恢復(fù)到每桶50美元以上，全球產(chǎn)能可能較快恢復(fù)，壓制油價(jià)上漲動(dòng)力；最后，有色金屬產(chǎn)能已在有序修復(fù)，2021年供求有望改善。

大宗商品價(jià)格上漲未必會(huì)形成狹義上的通貨膨脹。2008年國(guó)際金融危機(jī)后，原油、有色金屬、黃金等大宗商品經(jīng)歷了一輪上漲行情，但對(duì)比當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面，這次大宗商品價(jià)格上漲缺乏形成通脹的基礎(chǔ)。目前我國(guó)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)階段，與過(guò)去重視傳統(tǒng)基建投資相比，現(xiàn)階段更加強(qiáng)調(diào)短期紓困和中長(zhǎng)期技術(shù)投資，加杠桿的內(nèi)容和空間都與上一次危機(jī)后顯著不同，最終能作用于原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格的力度有限。

大宗商品漲價(jià)會(huì)推動(dòng)全球通脹上行，減少市場(chǎng)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，而通脹上行也會(huì)反作用于大宗商品，相互影響形成全球上行周期。大宗商品漲價(jià)也會(huì)向下游傳導(dǎo)，使商品庫(kù)存減少，帶動(dòng)需求增加，從而造就經(jīng)濟(jì)繁榮，目前總體影響是積極的。

大宗商品配置應(yīng)理性

大宗商品未來(lái)價(jià)格走勢(shì)如何？大宗商品將維持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大概率事件，疊加新冠疫苗使用預(yù)期，油價(jià)有望出現(xiàn)反彈，銅、鉛、錫等工業(yè)類(lèi)金屬價(jià)格將出現(xiàn)一輪上漲。

在大宗商品漲價(jià)背景下，哪些資產(chǎn)可以配置？一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期，股票是表現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定，通脹開(kāi)始上行，需要超配股票。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，貨幣開(kāi)始收緊，特別是當(dāng)金融、周期板塊臨近見(jiàn)頂，這時(shí)候大宗商品將超過(guò)股票成為最適合配置的資產(chǎn)。當(dāng)前正處于金融、周期板塊行情啟動(dòng)階段，需重視大宗商品的配置機(jī)會(huì)。

2019年9月份，公募基金業(yè)內(nèi)首批商品期貨ETF獲批，華夏基金、大成基金和建信基金拔得頭籌。其中，華夏基金獲批的是飼料豆粕期貨ETF，另外兩家公司獲批的分別是有色金屬ETF和能源化工ETF。國(guó)內(nèi)投資者可以借助商品期貨ETF工具，分享大宗商品價(jià)格上漲紅利。商品期貨ETF投資門(mén)檻低、交易成本低、跟蹤誤差小，具有資產(chǎn)配置和抗通脹功能等特點(diǎn)。

在大宗商品價(jià)格上行的情況下，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注并配置順周期資產(chǎn)，包括海運(yùn)、造船以及大宗商品的礦山、能源等資產(chǎn)。