大宗商品指數(shù)ETF值得購買么？【ETF】

時(shí)間：2023-03-12 13:58:01 | 來源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-12 13:58:01 來源：電子商務(wù)

在我和讀者朋友們的互動(dòng)中，經(jīng)常會(huì)有人問我：伍老師，你覺得大宗商品指數(shù)ETF值得購買么？能不能像持有股票指數(shù)ETF那樣，長期持有大宗商品指數(shù)ETF？今天這篇文章，就來分析一下這個(gè)問題。

首先，為那些非金融投資背景的讀者朋友們做一下科普，簡單介紹一下大宗商品的定義。

大宗商品(Commodity)，是指可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。

大致來講，我們可以把大宗商品歸為：能源類，金屬類，和農(nóng)產(chǎn)品。在能源類中，可以更加細(xì)分為傳統(tǒng)能源（比如石油，天然氣，煤等）和生物能源（比如生物柴油，燃料乙醇等）。金屬可以進(jìn)一步分為：賤金屬（比如銅，鋁等）和貴金屬（黃金，白金）。農(nóng)產(chǎn)品可以分為：谷物（小麥，玉米，大豆等), 牲畜肉類（牛，羊等）和軟商品（糖，咖啡，可可等）。在本專欄歷史文章《大宗商品算不算投資？》中，有更加詳細(xì)的分析。

有這么多不同的大宗商品，作為投資者，我們應(yīng)該買哪些商品，不買哪些商品？如何來進(jìn)行選擇？目前在金融市場上比較受歡迎的投資品種，是基于大宗商品指數(shù)設(shè)計(jì)的ETF產(chǎn)品。對(duì)于投資者來說，購買了這樣的一個(gè)ETF，就相當(dāng)于購買了一攬子不同的大宗商品，涵蓋多種能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品，省去了選擇的麻煩。

目前市場上影響比較大的大宗商品ETF有哪些呢？在本人主講的《小烏龜資產(chǎn)配置》網(wǎng)絡(luò)公開課第一章第六節(jié)：大宗商品中，我曾經(jīng)做過比較詳細(xì)的介紹。

如圖所示，規(guī)模比較大的大宗商品ETF，包括DBC, GSG和DJP。它們的規(guī)模都在10億美元以上，分別追蹤不同的大宗商品指數(shù)。

也有一些投資者，對(duì)購買一攬子大宗商品不感興趣，但是對(duì)單個(gè)的大宗商品，比如黃金和石油更感興趣。GLD（黃金ETF）和USO（石油ETF），就是專門為了這些投資者設(shè)計(jì)的。

下面我們來講講這個(gè)問題：這樣的大宗商品指數(shù)ETF，是否值得購買？

在投資者選擇購買大宗商品指數(shù)ETF前，需要注意這么幾個(gè)問題。

首先，從歷史規(guī)律上來看，大宗商品的價(jià)格，會(huì)不斷下降，而不是上升。

這個(gè)規(guī)律，和股票的價(jià)格變化是相反的。其背后的原因主要在于，科技進(jìn)步會(huì)產(chǎn)生很多強(qiáng)大的新公司，這些公司在提高生產(chǎn)力，顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的同時(shí)，其公司股價(jià)也會(huì)節(jié)節(jié)攀升。但是，科技的進(jìn)步，往往會(huì)大幅度降低大宗商品的生產(chǎn)成本，或者發(fā)現(xiàn)新的開采方法，導(dǎo)致其價(jià)格下跌。

一個(gè)非常好的例子，是對(duì)于石油產(chǎn)量的預(yù)測(cè)。在過去100年間，行業(yè)專家不斷的發(fā)表警告，預(yù)言地球上的石油只夠開采十幾年。但是，這些預(yù)測(cè)不斷的被證明錯(cuò)的離譜。

如上圖所示，每過幾年，就有石油行業(yè)的專家站出來說，地球上的石油很快就要開采完了，目前的石油儲(chǔ)量最多再撐十幾年。

在最近的2007年，美國政府發(fā)報(bào)告指出，全球石油產(chǎn)量會(huì)在2040年以前達(dá)到頂峰。在這種“產(chǎn)量有限，遲早用完”的邏輯的影響下，不斷有人預(yù)測(cè)，石油的價(jià)格會(huì)越來越高，因此值得投資。

問題在于，這種說法只是一些人的“一廂情愿”，缺少實(shí)證支持。

在本人主講的《小烏龜資產(chǎn)配置》網(wǎng)絡(luò)公開課第一章第六節(jié)：大宗商品中，我曾經(jīng)提到過，隨著石油價(jià)格越來越高，也會(huì)有越來越多的石油被開采出來。這個(gè)關(guān)系本身就限制了石油價(jià)格的上升。

舉例來說，當(dāng)石油價(jià)格在30美元/桶以下時(shí)，只有中東地區(qū)的石油產(chǎn)油國，才有利可圖，因?yàn)樗麄兊牟捎统杀荆谌澜缡亲畹偷?。但是?dāng)石油價(jià)格漲到60美元/桶時(shí)，全世界能夠盈虧平衡，或者盈利的采油方法，就多出來不少。比如近海鉆井，深海鉆井，俄羅斯和中亞地區(qū)產(chǎn)油國等，他們都能在60美元/桶左右的價(jià)格盈利。如果石油價(jià)格繼續(xù)上升到75美元/桶，那么通過頁巖和油砂進(jìn)行采油，也變得有利可圖。因此在這種價(jià)格下，全世界的石油供給量又會(huì)進(jìn)一步增加。

同時(shí)值得指出的是，科技進(jìn)步，會(huì)從兩方面影響原油的價(jià)格。首先，采油的成本會(huì)不斷降低。因此，以前無法開采的石油，或者開采起來太貴的石油，會(huì)漸漸變得可行。其次，科技的進(jìn)步，會(huì)帶來很多石油的替代品，比如太陽能，電力等。這兩個(gè)因素加起來，限制了原油價(jià)格像公司股票那樣，不停的往上漲。

如果我們回顧石油的歷史價(jià)格，就不難發(fā)現(xiàn)，石油并沒有體現(xiàn)出像股票那樣不斷上漲的特點(diǎn)。

如上圖所示，國際原油的價(jià)格，在1980~2000年間，大部分時(shí)間都在20美元/桶左右上下波動(dòng)。在2003~2007年間，石油價(jià)格確實(shí)出現(xiàn)了一波“大?！钡男星椋诙潭處啄陜?nèi)沖到140美元/桶。但是隨著08年金融危機(jī)的爆發(fā)，石油價(jià)格一下子跌到40美元/桶。后來，石油價(jià)格在2011~2013年間漲到100美元/桶左右。但好景不長，2014年石油價(jià)格又迅速回落到40美元/桶。從這幾十年的歷史來看，石油的價(jià)格波動(dòng)更多的表現(xiàn)出一種“投機(jī)”的屬性，而非“投資”。

類似的道理，在農(nóng)產(chǎn)品上面也十分明顯。

如果我們回顧過去千年的農(nóng)耕史，就不難發(fā)現(xiàn)，科技進(jìn)步一直在改進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)效率。從一開始的刀耕火種，我們的祖先需要看天吃飯，經(jīng)常餓一頓飽一頓，無法保證糧食的持續(xù)供應(yīng)。但是在近幾十年，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)越來越趨向于機(jī)械化，甚至借助衛(wèi)星，無人飛機(jī)，大數(shù)據(jù)等科技手段，農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，被一降再降，并沒有呈現(xiàn)出像股票那樣“長期上漲”的規(guī)律。

投資大宗商品ETF的第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，是大宗商品的價(jià)格變化，呈現(xiàn)出比較強(qiáng)烈的周期性。這種周期性，背后包括了兩種經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

首先，是供給端對(duì)價(jià)格變化呈現(xiàn)出一定的周期和時(shí)滯性。很多大宗商品價(jià)格變化，符合以下周期規(guī)律：需求旺盛-->價(jià)格上升-->上升的價(jià)格引起供給增加（但是有時(shí)滯，因?yàn)殚_采出更多的礦產(chǎn)，或者種出更多的莊稼，都需要時(shí)間）-->供過于求-->價(jià)格下跌。

就是說，大部分大宗商品，供給端都會(huì)對(duì)上升的價(jià)格產(chǎn)生應(yīng)對(duì)措施，增加供給。這種規(guī)律，在農(nóng)產(chǎn)品（大豆、玉米、小麥等）和能源金屬類（銅鋁、石油天然氣等）商品中比較明顯。

第二個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，是大宗商品的價(jià)格，和經(jīng)濟(jì)周期有一定的相關(guān)性。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的時(shí)候，能源和金屬類商品的價(jià)格，也會(huì)水漲船高。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生收縮，甚至蕭條的時(shí)候，這類商品的價(jià)格，也會(huì)跟著下降。

由于上面提到的兩個(gè)原因，很多大宗商品的價(jià)格，呈現(xiàn)出上下波動(dòng)的周期性變化。

從歷史上來看，大宗商品的投資回報(bào)，差強(qiáng)人意，沒有達(dá)到令人滿意的程度。

上圖顯示的是標(biāo)普高盛大宗商品指數(shù)（S&P GSCI）的歷史價(jià)格變化。該指數(shù)衡量的是一攬子大宗商品（24種大宗商品，包括能源、農(nóng)產(chǎn)品、賤金屬、貴金屬和牲畜）的加權(quán)歷史價(jià)格。

我們可以看到，從1970年到2017年，在這48年里，該指數(shù)大約漲了3倍，總回報(bào)為300%左右。同期的標(biāo)普500指數(shù)，從90點(diǎn)上漲到2789點(diǎn)（不包括紅利），總回報(bào)為3000%左右，是大宗商品回報(bào)的10倍。如果算上紅利，股票的回報(bào)更好。

總結(jié)

大宗商品，是廣大投資者比較感興趣的投資品種之一。ETF市場的快速發(fā)展，給投資者們提供了不少方便快捷的投資大宗商品的途徑。

投資者在考慮購買大宗商品ETF之前，首先需要明白大宗商品投資回報(bào)的來源，大宗商品價(jià)格變化的歷史規(guī)律，以及投資大宗商品可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)。在充分掌握了投資大宗商品必備的知識(shí)之后，再考慮該投資類別，是否能夠?yàn)樽约旱馁Y產(chǎn)組合帶來價(jià)值，是否能夠提高自己的投資回報(bào)，降低自己投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。知己知彼，百戰(zhàn)不殆。聰明的投資者，從來只打有準(zhǔn)備之戰(zhàn)。

希望對(duì)大家有所幫助。

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參考資料：

伍治堅(jiān)：大宗商品算不算投資？