金融學(xué)——4金融衍生工具

時(shí)間：2023-03-14 16:24:02 | 來(lái)源：電子商務(wù)

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1. 金融期權(quán)價(jià)值由兩部分構(gòu)成： 內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)。
2. 金融衍生工具的分類 按衍生次序分類， 金融衍生工具可以分為三類： 1. 一般衍生工具； 一般衍生工具是指由傳統(tǒng)金融工具衍生出來(lái)的比較單純的衍生工具。如遠(yuǎn)期、 期貨、 簡(jiǎn)單互換等。 2. 混合工具； 混合工具是指?jìng)鹘y(tǒng)金融工具與一般衍生工具組合而成的，介于現(xiàn)貨市場(chǎng)和金 融衍生工具市場(chǎng)之間的產(chǎn)品。 如可轉(zhuǎn)換債券。 3. 復(fù)雜衍生工具。 復(fù)雜衍生工具是指以一般衍生工具為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)改造或組合而形成的新工具， 又稱“衍生工具的衍生物”。 如期貨期權(quán)、 互換期權(quán)。
3. （ 1 ） 遠(yuǎn)期合約： 非標(biāo)準(zhǔn)化合約， 更加靈活； 場(chǎng)外交易（打電話、面談）， 沒(méi) 有保證金約束， 有違約風(fēng)險(xiǎn)。 （2） 期貨合約： 標(biāo)準(zhǔn)化合約； 場(chǎng)內(nèi)交易， 有保證金制度， 不會(huì)產(chǎn)生違約風(fēng) 險(xiǎn)
4. 期貨交易規(guī)則： （ 1 ） 保證金制度。交易所交易要交保證金， 防止違約， 交 10 萬(wàn)元保證金能 交易 100 萬(wàn)， 是杠桿交易， 以小博大， 風(fēng)險(xiǎn)較大。 （2） 逐日盯市制度： 期貨交易所派專門(mén)的人盯著保證金賬戶是否充足， 正 常情況假如交 10 萬(wàn)元保證金， 如果保證金不夠 10 萬(wàn)了， 會(huì)有人通知 24 小時(shí)內(nèi) 馬上補(bǔ)足保證金， 否則可能會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)， 擁有的期貨會(huì)被賣掉補(bǔ)足保證金。 （3） 持倉(cāng)限額（限倉(cāng)）和大戶報(bào)告制度： 持有數(shù)量有限制， 持有數(shù)量不能 超過(guò)交易所規(guī)定的數(shù)量，如規(guī)定股票不能超過(guò)100股，如果超過(guò)100股是不行的， 為了保護(hù)消費(fèi)者， 防止有人操縱市場(chǎng)。大戶報(bào)告：如果有人持倉(cāng)數(shù)量馬上就要達(dá) 到限額， 就要他說(shuō)明為什么持有這么多期貨，讓他報(bào)告說(shuō)明。都是對(duì)持有數(shù)量有 限制
5. 基本類型/功能： （ 1 ） 套期保值交易： 套期保值是指投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種 類的金融資產(chǎn)同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等方向相反的買(mǎi)賣活動(dòng)，即在買(mǎi)進(jìn)或賣出金融資產(chǎn) 現(xiàn)貨的同時(shí)，賣出或買(mǎi)進(jìn)同等數(shù)量的該種金融資產(chǎn)的期貨，使兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧大 致抵消， 以達(dá)到防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)目的的一種投資行為。 ①關(guān)鍵詞： 同一類金融資產(chǎn)、 兩個(gè)市場(chǎng)、 同時(shí)進(jìn)行、 數(shù)量相等、 方向相反： 如在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)， 在期貨市場(chǎng)賣出； 在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出， 在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)， 使得 兩個(gè)市場(chǎng)盈虧大致抵消。 ②保值： 不虧、 少虧。 如甲買(mǎi)債券， 擔(dān)心買(mǎi)貴了， 可以進(jìn)行套期保值， 在現(xiàn) 貨市場(chǎng)交易債券， 在期貨市場(chǎng)交易債券期貨， 數(shù)量相等、 方向相反
6. ③套期保值可以分為買(mǎi)入套期保值和賣出套期保值兩大類。 a. 賣出套期保值： 假設(shè) 9 月 1 日， 大豆的現(xiàn)貨價(jià)格是 2000 元一噸， 有一家 農(nóng)場(chǎng)對(duì)價(jià)格很滿意，但由于買(mǎi)方的原因賣不出去，擔(dān)心未來(lái)價(jià)格下跌，自己會(huì)虧， 于是在期貨市場(chǎng)以 2000 元每噸的價(jià)格賣出了一份期貨合約，到了 12 月 1 日， 大 豆價(jià)格真的下跌到 1500 元每噸，農(nóng)場(chǎng)以 1500 元每噸的價(jià)格賣出大豆，此時(shí)農(nóng)場(chǎng) 主每噸虧了 500 元， 但農(nóng)場(chǎng)最初賣出了一份期貨合約， 12 月 1 日可以以 1500 元 每噸的價(jià)格買(mǎi)入一份期貨合約，期貨市場(chǎng)賺了 500 元每噸， 現(xiàn)貨市場(chǎng)虧， 期貨市 場(chǎng)賺， 實(shí)現(xiàn)保值。 由于是先賣出， 后買(mǎi)入， 所以被稱為賣出套期保值。 b. 到了 12 月 1 日， 大豆價(jià)格下跌，農(nóng)場(chǎng)主依然以 1500 元每噸的價(jià)格賣出了 大豆，是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)生活很復(fù)雜，可能是因?yàn)楹炗喠瞬少?gòu)合約，有固定的采購(gòu)時(shí)間， 也可能是因?yàn)楹ε轮髢r(jià)格下跌的更厲害。 c. 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格從 2000 元每噸變?yōu)?1500 元每噸，期貨市場(chǎng)價(jià)格也是從 2000 元每噸變?yōu)?1500 元每噸， 因?yàn)樗鼈儍r(jià)格之間存在平行性， 價(jià)格走勢(shì)基本一致現(xiàn)貨市場(chǎng)跌， 期貨市場(chǎng)也跌， 現(xiàn)貨市場(chǎng)漲， 期貨市場(chǎng)也漲， 因?yàn)榻鹑谘苌ぞ叩?價(jià)格派生于原生金融工具的價(jià)格， 不能脫離原生金融工具價(jià)格。 d. 兩個(gè)市場(chǎng)的買(mǎi)入賣出價(jià)格都相同，是因?yàn)槔蠋煘榱朔奖阌?jì)算把問(wèn)題簡(jiǎn)單化 了， 實(shí)際上價(jià)格有一定差別，一般情況下是期貨市場(chǎng)價(jià)格高于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格， 因 為期貨有持有成本， 但距離到期日越近， 兩個(gè)價(jià)格越趨于一致， 如 12 月 1 日到 期， 此時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格和期貨市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該是相等的，如果不相等，可能會(huì)有人 投機(jī)， 低買(mǎi)高賣， 最終導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格趨于相等。 e. 買(mǎi)入套期保值（先買(mǎi)后賣）： 豆油廠要買(mǎi)大豆， 現(xiàn)在沒(méi)錢(qián)買(mǎi)， 怕未來(lái)價(jià)格 上漲， 于是 9 月 1 日在期貨市場(chǎng) 2000 元每噸的價(jià)格買(mǎi)入大豆期貨合約， 12 月 1 日大豆?jié)q價(jià)為 2500 元每噸， 虧了 500 元每噸，但可以以 2500 元每噸的價(jià)格賣出 期貨合約， 期貨市場(chǎng)賺了 500 元每噸， 一虧一賺相互抵消，起到了保值和防范價(jià) 格風(fēng)險(xiǎn)的作用。 實(shí)現(xiàn)條件是價(jià)格平行性和價(jià)格收斂性。 ④套期保值是期貨的基本類型之一，也是一種功能；定義、如何操作（現(xiàn)貨 市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)操作方向相反）； 目的是為了盈虧大致抵消、 保值； 實(shí)現(xiàn)條件： 期貨價(jià)格、 現(xiàn)貨價(jià)格存在價(jià)格平行性和價(jià)格收斂性。 （2） 期貨投機(jī)交易： 期貨投機(jī)交易是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目 的的期貨交易行為。我們可以用期貨進(jìn)行保值，但不意味著期貨沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，期貨 比股票風(fēng)險(xiǎn)更高， 是以小博大的杠桿交易， 10%的保證金能撬動(dòng) 100 萬(wàn)的合約， 風(fēng)險(xiǎn)更高， 但有保值功能
7. 看漲期權(quán)（買(mǎi)權(quán)）： 期權(quán)買(mǎi)方擁有在規(guī)定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格從期權(quán)賣方手 中買(mǎi)入一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 ①“看漲”是預(yù)期會(huì)漲，認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲。以股票期權(quán)為例，如甲想買(mǎi)股票， 預(yù)測(cè) 3 個(gè)月之后股票價(jià)格會(huì)漲，于是向乙買(mǎi)入權(quán)利， 內(nèi)容是 3 個(gè)月內(nèi)， 甲可以用 5 元每股的價(jià)格向乙買(mǎi)入 10 手股票。 甲買(mǎi)的是權(quán)利而不是股票， 因?yàn)橐o自己 一個(gè)選擇權(quán)。 ②甲如果預(yù)測(cè)正確， 股票價(jià)格漲到了 7 元每股， 甲有兩種選擇， 從市場(chǎng)買(mǎi)， 或者從乙那里買(mǎi)， 甲會(huì)選擇行使自己的權(quán)利（行權(quán)）， 以 5 元每股的價(jià)格買(mǎi)入股 票。 轉(zhuǎn)手賣到市場(chǎng)可以賺 2 元的差價(jià)， 對(duì)甲是有利的。 實(shí)際股票可能會(huì)上漲到 10 元每股、 20 元每股、 50 元每股， 股票價(jià)格上漲越多， 對(duì)甲越有利， 甲的收益 空間無(wú)限大。 甲賺得越多， 乙損失就是無(wú)限的。 ③甲預(yù)測(cè)錯(cuò)了，股票價(jià)格下跌到2元每股，甲如果找乙購(gòu)買(mǎi)需要花5元每股， 則甲會(huì)放棄權(quán)利， 此時(shí)甲有損失， 損失的是期權(quán)費(fèi)， 但期權(quán)費(fèi)是已經(jīng)給過(guò)了，而 且是有限的， 此時(shí)甲放棄權(quán)利損失有限， 乙的收益就是期權(quán)費(fèi)， 是有限的。 甲如 果直接購(gòu)買(mǎi)股票而不是購(gòu)買(mǎi)權(quán)利，股票價(jià)格下跌，就都砸在自己手里了，所以買(mǎi) 的是權(quán)利。 ④行權(quán)條件：當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格上升到超過(guò)期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期 權(quán)買(mǎi)方選擇執(zhí)行期權(quán)。相反，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格下降到低于期權(quán)合約的執(zhí)行 價(jià)格時(shí)， 期權(quán)買(mǎi)方選擇放棄執(zhí)行期權(quán)合約。此時(shí)不考慮期權(quán)費(fèi)，無(wú)論行使權(quán)利還 是放棄， 已經(jīng)給過(guò)了， 是已經(jīng)花出去的錢(qián)， 覆水難收， 是沉沒(méi)成本?？礉q期權(quán)行 權(quán)條件是市場(chǎng)價(jià)格上漲（錯(cuò)誤）， 原因： 必須大于行權(quán)價(jià)格。
8. 根據(jù)期權(quán)的執(zhí)行時(shí)間不同劃分： （ 1 ） 歐式期權(quán)： 期權(quán)買(mǎi)方只能在期權(quán)到期日當(dāng)天行使選擇權(quán)。如期權(quán) 4 月 1 日到期， 只有到這一天才能行使期權(quán)。 （2） 美式期權(quán)： 期權(quán)買(mǎi)方可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使其 權(quán)利。 如 4 月 1 日到期， 則 4 月 1 日之前任何一個(gè)交易日都能行使期權(quán)
9. 金融期權(quán)價(jià)值構(gòu)成： 金融期權(quán)價(jià)值由兩部分構(gòu)成： 內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)， 即 期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)。 （ 1 ） 內(nèi)在價(jià)值： 內(nèi)在價(jià)值是期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（行權(quán)時(shí)帶來(lái)的 收益）， 有兩個(gè)影響因素， 即期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)（現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格）和期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格。不考慮期權(quán)費(fèi)的情況下， 買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)， 如果是賺錢(qián)的， 就是實(shí)值 期權(quán)（有實(shí)際價(jià)值， 是賺錢(qián)的， 內(nèi)在價(jià)值＞0）， 不賺不虧是平價(jià)期權(quán)， 虧錢(qián)是虛 值期權(quán)。 ①看漲期權(quán)： 如執(zhí)行價(jià)格 5 元， 市場(chǎng)價(jià)格是 7 元， 此時(shí)買(mǎi)方行使權(quán)利， 能賺 錢(qián)， 是有利的， 是實(shí)值期權(quán)； 如果執(zhí)行價(jià)格 5 元， 市場(chǎng)價(jià)格 5 元， 不賺不賠， 是 平價(jià)期權(quán)； 市場(chǎng)價(jià)格 2 元， 執(zhí)行價(jià)格 5 元， 行使權(quán)利是虧的， 是虛值期權(quán)。 ②看跌期權(quán)： 如執(zhí)行價(jià)格 5 元， 市場(chǎng)價(jià)格是 2 元， 行使權(quán)利是賺錢(qián)的，是實(shí)值期權(quán)； 執(zhí)行價(jià)格、 市場(chǎng)價(jià)格都是 5 元， 是平價(jià)期權(quán)； 執(zhí)行價(jià)格 5 元， 市場(chǎng)價(jià)格 7 元， 是虛值期權(quán)。
10. 時(shí)間溢價(jià)： ①期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待價(jià)值，即標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格未來(lái)不確定性而產(chǎn)生的 “波動(dòng)的價(jià)值”。 股票的價(jià)格是不確定的， 是能波動(dòng)的， 這種不確定型能帶來(lái)的 波動(dòng)價(jià)值就是時(shí)間溢價(jià)， 時(shí)間越長(zhǎng)， 股票價(jià)格的不確定性越大， 時(shí)間溢價(jià)越大。 ②美式期權(quán)到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)時(shí)間溢價(jià)越大，期權(quán)到期了，時(shí)間溢價(jià)為零， 即期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值。 美式期權(quán)是在到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日都能行使權(quán) 利， 如一個(gè)美式期權(quán)還有 3 個(gè)月時(shí)間到期， 3 個(gè)月期限內(nèi)， 只要市場(chǎng)價(jià)格對(duì)自己 有利， 就可以行使期權(quán)， 如市場(chǎng)價(jià)格不利， 可以不行使期權(quán)， 等將來(lái)價(jià)格對(duì)自己 有利了再行使。如果市場(chǎng)價(jià)格有利了，還想等一等， 因?yàn)榭赡軐?lái)賺的更多， 每 天看股票價(jià)格波動(dòng)情況， 只要到期時(shí)間越長(zhǎng)， 波動(dòng)可能性越大， 時(shí)間溢價(jià)越大， 到期了時(shí)間溢價(jià)為 0， 此時(shí)期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值。 美式期權(quán)時(shí)間溢價(jià)≥0。 ③歐式期權(quán)到期前不能執(zhí)行， 3 個(gè)月期限內(nèi)價(jià)格如何波動(dòng)， 都與自己沒(méi)有關(guān) 系， 期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值， 歐式期權(quán)時(shí)間溢價(jià)為零。 ④考法： a. 給出概念讓大家判斷。 如到期時(shí)間越長(zhǎng)， 時(shí)間溢價(jià)越大。 到期后就是 0。 b. 歐式時(shí)間溢價(jià)=0， 美式時(shí)間溢價(jià)≥0。

1. 金融期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成： 內(nèi)在價(jià)值 + 時(shí)間溢價(jià)。 ①內(nèi)在價(jià)值： 立即行權(quán)時(shí)帶來(lái)的收益狀況。 a. 影響因素： 標(biāo)的資產(chǎn)行權(quán)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格與約定好的執(zhí)行價(jià)格。 b. 買(mǎi)方行權(quán)時(shí)賺錢(qián)為實(shí)值期權(quán)（內(nèi)在價(jià)值＞ 0 ）； 行權(quán)時(shí)不虧不賺為平價(jià)期權(quán) （ 內(nèi)在價(jià)值 =0 ）； 行權(quán)時(shí)虧錢(qián)為虛值期權(quán)（內(nèi)在價(jià)值 =0 ） 。 c. 結(jié)合行權(quán)條件記憶，看漲期權(quán)為有利可圖，即市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格；市 場(chǎng)價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格為平價(jià)期權(quán)； 市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格為虛值期權(quán)。 d. 看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為市場(chǎng)價(jià)格 - 執(zhí)行價(jià)格； 市場(chǎng)價(jià)格越高， 執(zhí)行價(jià)格不 變的情況下，看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值會(huì)變大；執(zhí)行價(jià)格越高市場(chǎng)價(jià)格不變的情況下， 看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值變小。 e. 看跌期權(quán)為執(zhí)行價(jià)格 - 市場(chǎng)價(jià)格： 執(zhí)行價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格則看跌期權(quán)的內(nèi) 在價(jià)值變大； 執(zhí)行價(jià)格邊變高市場(chǎng)價(jià)格不變則看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值變小。 ②時(shí)間溢價(jià)： 等待的價(jià)值。 a. 美式期權(quán)時(shí)間溢價(jià)≥ 0 。 b. 歐式期權(quán)時(shí)間溢價(jià)為 0
2. 在其他條件不變的情況下， 下列會(huì)導(dǎo)致股票看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià) 值變大的是 股票市價(jià)提高

• 遠(yuǎn)期合約最大的功能就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)
• 期貨功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
• 直接融資工具：政府債券，公司債券，商業(yè)票據(jù)，股票
• 間接融資工具：銀行債券，銀行承兌匯票，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，保險(xiǎn)單
• 股債混合工具：可轉(zhuǎn)換公司債券，證券投資基金
• 支付工具：票據(jù)