【國際貿(mào)易】中美兩國進出口分行業(yè)大盤點：貿(mào)易摩擦可能性大增，哪些行業(yè)會

時間：2023-03-18 15:40:01 | 來源：電子商務(wù)

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作者 招商證券 謝亞軒

特普朗的貿(mào)易保護主義正邁入現(xiàn)實

2016年11月9日，特普朗在2016屆美國總統(tǒng)大選中擊敗希拉里，當(dāng)選為美國第45任總統(tǒng)。特普朗的當(dāng)選一方面給全球經(jīng)濟帶來了財政刺激的希望，一方面也因其貿(mào)易保護主義傾向而給包括中國在內(nèi)的新興市場蒙上了一層陰影。競選過程中，特普朗在貿(mào)易方面所主張的政策梳理如下：

特朗普招募的內(nèi)閣班底對中國敵對、反對自由貿(mào)易的色彩濃重。12月21日，特朗普宣布組建一個新機構(gòu)—白宮國家貿(mào)易委員會，并任命納瓦羅為該委員會主席，主管美國貿(mào)易和工業(yè)政策。納瓦羅在加州大學(xué)任教，但卻以極端的反全球化的政治言論聞名。他主張遏制俄羅斯、打擊墨西哥對美國的出口，對中國的觀點尤其偏激而危險，鼓吹對中國出口到美國的商品征收43%的高額關(guān)稅、武裝臺灣，甚至渲染“中美戰(zhàn)爭”。2006年，納瓦羅曾出書告誡美國企業(yè)界與中國經(jīng)濟往來的高度風(fēng)險，他在《解構(gòu)中國價格》中稱中國產(chǎn)品價格由“補貼、低估匯率、假冒、盜版”形成。隨后，他陸續(xù)出版“中國三書”：《即將到來的中國戰(zhàn)爭》、《被中國殺死》（DeathbyChina）和《臥虎：中國軍國主義對世界意味著什么》。此外，鋼鐵業(yè)“強硬派”羅伯特·萊特海策(RobertLighthizer)很可能將被提名為美國貿(mào)易談判代表。在過去三十年來，萊特海策曾擔(dān)任多起國際貿(mào)易反傾銷和反補貼稅案的主要律師，并曾在1983年出任里根政府的副貿(mào)易代表一職，負責(zé)1984至1985年的日美鋼鐵協(xié)議談判，迫使日本限制對美國出口。他一貫積極支持對自來中國的鋼鐵和其他原材料征收高關(guān)稅。2010年，萊特海策曾向美國國會表示，WTO爭端解決機制缺乏效率，所以美國應(yīng)考慮更積極地干預(yù)WTO的規(guī)定，這樣將會幫助美國處理中國的問題，這些方法可能包括：對中國產(chǎn)品實行暫時性進口限額、征收附加費、在反傾銷關(guān)稅中考慮中國操縱匯率的影響等。

如此反中、反自由貿(mào)易的幕僚主導(dǎo)美國貿(mào)易政策將使得中美貿(mào)易戰(zhàn)幾率增大，之前對美國貿(mào)易保護主義加劇的擔(dān)憂似乎一步步邁入現(xiàn)實。

特朗普政策對中國各行業(yè)的潛在影響

在競選中，特普朗建議將中國列為匯率操縱國以及對中國和墨西哥的進口商品分別征收45%、35%的關(guān)稅。事實上，自金融危機后，全球經(jīng)濟不景氣已經(jīng)加劇了貿(mào)易保護的傾向。而特普朗所倡導(dǎo)的貿(mào)易政策更為激進，主張保守貿(mào)易政策以保護國內(nèi)傳統(tǒng)工業(yè)。另一方面，如果美國在貿(mào)易上針對中國，中國也必然會有所反擊。這將給中國的貿(mào)易及各個行業(yè)帶來怎樣的影響呢？

1、局部、逐步的貿(mào)易保護更符合美國利益

從美國當(dāng)前的貿(mào)易格局來看，特普朗實施破壞性貿(mào)易政策的成本很高。美國主導(dǎo)建立的全球貿(mào)易體系已經(jīng)成為了美國經(jīng)濟的重要組成部分，破壞全球貿(mào)易體系也會傷害美國的利益。

美國經(jīng)濟從國際貿(mào)易中明顯受益。首先，對中國出口有助于美國就業(yè)，美國商務(wù)部2015年的數(shù)據(jù)表明，美國約6700萬個就業(yè)崗位與貨物貿(mào)易直接或間接有關(guān)，2009年之后，貨物貿(mào)易出口帶來的新增就業(yè)為89萬人，其中18.4萬就業(yè)受益于對中國的出口；其次，來自中國的進口產(chǎn)品降低了美國的消費成本，且收入較低的消費者獲益更多，限制進口并不利于縮小貧富差距；第三，美國公司通過從中國進口、在華設(shè)立制造基地降低了成本、增強了全球競爭力。

歷史證明，貿(mào)易戰(zhàn)無法挽回經(jīng)濟，而其結(jié)果往往是兩敗俱傷。1929年后，由于美國進入“大蕭條時代”，美國國會通過了《霍萊斯姆特關(guān)稅法令》，率先發(fā)起了貿(mào)易戰(zhàn)，隨后貿(mào)易保護主義的風(fēng)潮在世界范圍內(nèi)蔓延并愈演愈烈，主要方式為提升關(guān)稅、競相貶值、收緊進口配額等，從而造成了全球貿(mào)易超過50%的大幅萎縮和美國危機向各國的傳導(dǎo)蔓延。

中美貿(mào)易關(guān)系緊密，中國對美國出口占美國進口比重不斷上升，中國對美國的貿(mào)易順差占美國貿(mào)易總逆差接近一半。。美國對中國外貿(mào)依存度不斷上升，2015年雖有所下滑，但依然維持在高位，且對中國進口的依存度上升速度明顯快于出口；同樣，中國對美國的貿(mào)易順差在美國貨物貿(mào)易差額中占比快速上升，2015年這一比例高達48%，美國對中國長期存在高貿(mào)易逆差問題，這也是特普朗揚言要對中國征收懲罰性關(guān)稅的原因。

美國的貿(mào)易保護政策強度與美國經(jīng)濟增長反向相關(guān)。總體而言，金融危機后美國對中國的雙反調(diào)查大幅上升，且在2015年之后更加嚴重；對比美國經(jīng)濟增長情況可見，貿(mào)易保護主義加劇往往伴隨著美國經(jīng)濟低迷，有明顯的逆周期性。在貿(mào)易保護早已開始且美國經(jīng)濟相對改善的情況下，特朗普貿(mào)易保護的負面影響短期不會很激烈。

基于以上分析，2017年美國經(jīng)濟基本面預(yù)期仍然較好，貿(mào)易保護的迫切性不高，而全球貿(mào)易經(jīng)過多年深化，中美之間已是緊密聯(lián)結(jié)，且由于部分貿(mào)易是以香港作為中轉(zhuǎn)的，中美貿(mào)易比當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示的更為密切。美國固然是想從中爭取更多的利益，但這也就決定了美國開啟毀滅性、全面的貿(mào)易戰(zhàn)概率不高，局部、逐步的貿(mào)易保護是大概率事件。

美國的貿(mào)易保護措施主要有：政府補貼、貿(mào)易救濟、進口關(guān)稅、出口管制、政府采購本土化、投資保護、出口許可、非關(guān)稅措施等。過去來看，美國頻繁使用的措施主要為反傾銷、反補貼、特殊保障措施調(diào)查。

2、我國哪些行業(yè)更可能受損？

中國對美國出口規(guī)模排名第一。2015年美國從中國進口的規(guī)模占美國進口總額的21%，墨西哥對美出口僅次于中國，占美國進口總額的13%。

從2015年的數(shù)據(jù)來看，中國對美國出口中，機械和交通運輸設(shè)備占比最高且高達52.3%（機械類中有較多的加工貿(mào)易出口）；其他占比較高的類別依次為雜項制成品（家具、服裝、鞋、旅游用品、照明、專業(yè)儀器）、以材料分類的制成品（皮革、橡膠、鋼鐵、紙、木、紡織品、其他金屬）、化學(xué)品（化工品、醫(yī)藥、塑料）。

更為細致的分類中，電腦及電子產(chǎn)品占比高達35.3%，其他占比較高的類別依次為電氣設(shè)備、電器和組件（8.7%）、機械設(shè)備（6.4%）、鞋類和皮革（5.0%）、金屬制品（4.4%）、家具（4.2%）、運輸設(shè)備（3.7%）。

在分析美國最可能對中國的哪些產(chǎn)品采取貿(mào)易保護措施方面，以史為鑒可能是最好的方式，因為這體現(xiàn)了美國企業(yè)的利益方向，美國進口的根本原因還是在于自身需求，因此不應(yīng)簡單認為對美出口多的，受到“雙反”就一定更多，美國自身對不同產(chǎn)品的供給能力是重要的干擾因素，且中美間通過加工貿(mào)易的方式可能有更深層次的合作；美國對于一些勞動密集型產(chǎn)品的進口依賴較強，短期內(nèi)美國無法實現(xiàn)本土化生產(chǎn)，提高關(guān)稅會提升消費者成本，無利于本國消費。

美國國際貿(mào)易委員會數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月21日，美國對中國開展“雙反”調(diào)查在列的數(shù)據(jù)共有140起，其中反傾銷調(diào)查102起，反補貼調(diào)查38起，主要集中在鋼鐵制品（鑄件、管類、軋機）、化學(xué)制品、塑料橡膠玻璃制品、金屬和礦產(chǎn)品；調(diào)查中援引的貿(mào)易保護法案主要包括《1921年反傾銷法》、《1930年關(guān)稅法》、《1979年貿(mào)易協(xié)定》。

從我國商務(wù)部的資料來看，如下表所示，美國針對中國多類產(chǎn)品提出反傾銷訴訟調(diào)查，其中化工產(chǎn)品、鋼鐵制品數(shù)量最多，其他金屬及制品、紙制品、木制品次之，紡織品、個人耐用品、家具裝飾等勞動密集型產(chǎn)業(yè)受美國本土產(chǎn)品的替代威脅相對較小，高新技術(shù)產(chǎn)品出口受到制約很少。

綜上，我們從受到美國制裁的程度和敏感性兩個維度來看對中國行業(yè)的影響：

（1）中美鋼鐵業(yè)存在較強的競爭關(guān)系，歷來鋼鐵業(yè)都受到嚴重反傾銷，且鋼鐵業(yè)特朗普將提名的貿(mào)易代表羅伯特?萊特海策也是鋼鐵業(yè)“強硬派”，且美國的行為也會對歐日鋼鐵業(yè)有一定示范效應(yīng)，因此鋼鐵將是受到影響最大的行業(yè)；過去中美在機械產(chǎn)品方面由大量的雙向貿(mào)易，且其中中國對美國有大量的加工貿(mào)易出口，因此雙方在此領(lǐng)域存在互補，雖然規(guī)模較大，但受到美國貿(mào)易保護主義政策的影響較小。行業(yè)受到貿(mào)易保護負面影響程度的排序如下：鋼鐵>化工>其他金屬制品>紙制品、橡膠制品、木制品>農(nóng)產(chǎn)品>機電類、紡織服裝。

（2）從中國各行業(yè)對美國出口的敏感度來看，以在出口中的占比為依據(jù)，電子設(shè)備>機械設(shè)備>服裝制造>金屬制品>家具>化學(xué)制品>塑料橡膠制品>食品。萬一美國發(fā)起全面而非行業(yè)性的貿(mào)易戰(zhàn)，敏感度高的行業(yè)受影響更大。

3、我國哪些行業(yè)更可能受益？

從總量來看，中國也是美國重要的出口目的地。2015年墨西哥和中國分別為美國第二、第三大出口目的地，排名僅次于加拿大，分別占美國出口額的15.7%、7.7%。

從2015年的數(shù)據(jù)來看，美國對中國的出口中，機械和交通運輸設(shè)備（航空航天、電子設(shè)備、機械設(shè)備、汽車、儀器儀表）占比最高且高達48.2%，其他占比較高的類別依次為非食用原料、化學(xué)成品、食品及動物。更為細致的分類中，汽車和航空航天、電腦及電子產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、化學(xué)制品、機械設(shè)備、廢舊材料是美國對中國出口較多的產(chǎn)品；美國大豆、集成電路出口對中國市場依賴程度較高。

如下表所示，2010年以來中國對美國發(fā)起“雙反”的產(chǎn)品中，化工產(chǎn)品、紙制品、鋼鐵制品、農(nóng)產(chǎn)品、塑料橡膠制品、汽車較多，不過總體數(shù)量明顯少于美國所針對中國采取的措施，這與過去國內(nèi)企業(yè)的反傾銷意識不強有關(guān)。

若中國加大對從美國進口的限制，國內(nèi)相應(yīng)行業(yè)短期內(nèi)外部競爭減小，將相對受益。

我們同樣從中國對美國產(chǎn)品制裁的程度和敏感性兩個維度來看對中國行業(yè)的影響：

（1）我國行業(yè)受到針對美國的貿(mào)易保護政策正面影響程度的排序如下：化工產(chǎn)品>新能源相關(guān)產(chǎn)品>農(nóng)產(chǎn)品、塑料橡膠制品，此外汽車、大豆等美國重要產(chǎn)業(yè)且對中國出口較多/依賴度較高的品類，也可能會受到中國的雙反而造成進口相對受限；雖然中美在化工產(chǎn)品上相互的反傾銷都很多，但品種上差異明顯。

（2）從中國各行業(yè)從美國進口的敏感度來看，以在出口中的占比為依據(jù)，軍工、航空航天>植物產(chǎn)品>汽車>儀器儀表>谷物，如果中美貿(mào)易沖突升級至全面限制的程度，對國內(nèi)的以上行業(yè)相對有利。全面的貿(mào)易戰(zhàn)必然伴隨著外交、軍事上的緊張，對軍工行業(yè)相對利好。

中國會被指控“匯率操縱”嗎？

特普朗所提出的將中國列為“匯率操縱國”是否可行？一旦實現(xiàn)，它又會帶來怎樣的影響？這一問題背后既涉及美國當(dāng)前的政策法案，也涉及到更為復(fù)雜的中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化，我們有必要從歷史經(jīng)驗中尋求答案。

1、美國指控匯率操縱的歷史回顧

被列為“匯率操縱國”會有怎樣的后果與影響？歷史上，美國曾將日本（1988年）、韓國（1989年）、中國臺灣（1988年，1989年，1992年）、中國（1992-1994年）列為匯率操縱國（地）。

（1）韓國：美國財政部在1988年10月-1989年10月將韓國標(biāo)記為匯率操縱國。1988年10月韓國被標(biāo)記為匯率操縱國后，韓元從1988年四季度開始加速升值，二、三季度韓元升值幅度分別為1.3%、2.5%，而四季度升幅加大至5.1%，1988年韓元共升值15.8%，超過了日本、臺灣等貿(mào)易上的主要競爭對手，因此被美國財政部評判為“第一次扭轉(zhuǎn)了過去獲得的優(yōu)勢（特別是1985年以后）”，1989年一季度，韓元繼續(xù)小幅升值1.8%，但是美國財政部以1985年之后韓元的累計升值幅度小于日元、臺幣，且韓國貿(mào)易順差的下降還有待觀察為理由，在1989年4月繼續(xù)將韓國標(biāo)記為匯率操縱國。1990年4月，韓國政府進行匯率制度改革、啟用了“市場平均匯率制度”，并且韓國經(jīng)常項目順差占GNP的比重由1988年的8.4%下降到了1989年的2.5%，且1989年韓元雖然出現(xiàn)了貶值，但貿(mào)易加權(quán)匯率穩(wěn)定，貶值主要是由于貿(mào)易逆差和資本外流造成的，因此美國摘下了韓國“匯率操縱”的標(biāo)簽。

（2）中國臺灣：美國分別在1988年10月-1989年4月、1992年5月-1992年12月將臺灣標(biāo)記為貿(mào)易操縱。針對美國與臺灣之間的貿(mào)易不平衡問題，美國財政部將其歸為臺灣直接外匯干預(yù)和外匯交易管制造成的貨幣低估，并采取雙邊談判，對此臺灣同意匯率進一步自由化及減少資本管制，此后，臺灣的經(jīng)常項目順差占GNP比重從1987年的18.4%下降至8.3%，1988年臺灣貿(mào)易順差規(guī)模同比下降了26%。自1988年10月-1989年4月，臺幣升值了6.5%，但1989年4月，美國財政部表示，1985年以來日元升值了83%，但臺幣僅升值49%，因而以臺幣需進一步升值以及新的匯率制度的實行狀況仍需觀察為由，仍然將中國臺灣標(biāo)記為匯率操縱。最終，美國財政部在10月的評估報告中取消了這一標(biāo)記。隨后，在1992年5月的評估報告中，美國財政部認為1991年臺灣的貿(mào)易順差和經(jīng)常項目順差均出現(xiàn)上升，預(yù)計其對美國的貿(mào)易順差將在1992年進一步上升，且臺灣的外匯儲備于1992年2月達到832億美元，在高位繼續(xù)上升，臺灣央行亦通過干預(yù)外匯市場和資本管制緩和了臺幣的升值壓力，顯示雖然臺灣進行了匯改，但新的制度仍然沒有允許市場力量充分發(fā)揮，因此，臺灣再度被標(biāo)記為匯率操縱。1993年臺灣的經(jīng)常項目順差從82億美元下降至67億美元，占GDP的比重降至3%，1993年臺幣雖然貶值了5%，但由于是資本外流造成的，因此反而摘掉了“匯率操縱”的帽子。

（3）中國：1991年美國就中國外匯政策開展雙邊談判并發(fā)起針對中國貿(mào)易政策的調(diào)查，1992年5月，美國財政部指控中國“匯率操縱”，主要原因是中國外匯市場高度的管制和限制進口。1993年我國貿(mào)易差額由1992年的44億美元降至122億美元的逆差，經(jīng)常項目為96億美元的逆差，但凈資本流入為205億美元，因此1993年末，中國的外匯儲備上升至499億美元。1993年12月，國務(wù)院正式頒布了《關(guān)于進一步改革外匯管理體制的通知》，采取了一系列重要措施，實現(xiàn)了人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價格并軌；建立了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制；取消了外匯留成，實行結(jié)售匯制度；建立全國統(tǒng)一的外匯交易市場。1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價格正式并軌，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制，人民幣一次性貶值33%。1994年一季度，我國出口增長快于進口，貿(mào)易順差升至13億美元。美國財政部對中國的外匯管理體制改革給予肯定，但是認為外企不能參與中國外匯市場，仍然可能造成中國進口被壓縮，因此在1994年7月的評估報告中中國仍然被認定是“匯率操縱國”。

在在1994年年12月的評估報告中，美國財政部對中國的匯率改革再度給予肯定，并認為外企購買外匯也已經(jīng)較容易獲得外管局的審批，雖然外匯交易上還有較多限制，外管局也保留著限制的權(quán)力。因此美國財政部取消了對中國“外匯操縱”的認定。

如果觀察歷史會發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，即被認定為匯率操縱的貨幣并不是出現(xiàn)在典型的強美元周期，1988年10月-1989年10月，美元指數(shù)在90-105之間區(qū)間波動，1992年5月-1994年7月，美元指數(shù)在85-95之間區(qū)間波動；韓元、臺幣、人民幣也并不是處于貶值之中，人民幣匯率基本保持平穩(wěn)，而韓元、臺幣則處于升值之中，但美國會計算更長時期各個主要出口國貨幣的累計升值、貶值幅度與原因，外匯儲備的變化幅度、貿(mào)易順差占GDP的比重、對美國的貿(mào)易差額情況等；此外，美國財政部也非常關(guān)注外匯市場現(xiàn)存的限制和制度性的變化，1994年人民幣雖然大幅貶值，但因匯率制度的改革而擺脫了匯率操縱國的認定；從結(jié)果而言，被認定為匯率操縱之后，貿(mào)易順差承壓。

2、匯率操縱國的認定標(biāo)準

“匯率操縱國”由美國財政部認定，1988年美國通過《綜合貿(mào)易法案》，美國財政部每半年會向國會提交一份匯率報告，對美國主要貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟和匯率政策進行一次評估。一旦該報告將某國認定為匯率操縱國，國會會通過決議對該國實行懲罰性措施，例如懲罰性關(guān)稅等。

美國授權(quán)財政部根據(jù)三方面的標(biāo)準來判定美國主要貿(mào)易伙伴是否有“不公平的匯率行：為”：（1）與美國雙邊貿(mào)易順差超過200億美元/年；（2）該經(jīng)濟體的經(jīng)常賬戶順差占GDP比重超過3％；（3）該經(jīng)濟體持續(xù)單邊干預(yù)匯率市場。如果一個經(jīng)濟體全部滿足這三條標(biāo)準，美國將會與該經(jīng)濟體進行商談，并推出可能的懲罰性措施。

按照美國財政部現(xiàn)有標(biāo)準，中國無法被定義為匯率操縱國，因為中國僅滿足第一個標(biāo)準，近12個月中美之間月均的貿(mào)易順差為210億美元；對于第二個條件，截止2016年9月的12個月內(nèi)，經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比重為2.4%，低于3%的標(biāo)準；對于第三個條件，2014年6月以來，中國外匯儲備持續(xù)下滑，部分原因在于央行為了維持人民幣匯率相對穩(wěn)定而拋售外匯儲備，不滿足第三個條件?；谝陨系那闆r，今年10月美國財政部發(fā)布的匯率半年報中，其實也已明確指出和認可了中國并非匯率操縱國。

事實上，把中國列為匯率操縱國是美國大選中候選人慣用的主張，2012年共和黨候選人米特?羅姆尼也承諾給中國貼上此類標(biāo)簽。特朗普指責(zé)人民幣被低估，但在當(dāng)前中國已經(jīng)實施資本管制、消耗外匯儲備減緩人民幣貶值步伐的環(huán)境下，恐難獲得認可。然而財政部的約束也并非絕對不可突破，特朗普的政策取向確實與保護主義相符，因此目前很難排除中國被列為“匯率操縱國”的這樣一種可能性。

從美國財政部現(xiàn)有標(biāo)準來看，中國無法被指控為“匯率操縱國”，但從美國財政部指控匯率操縱國歷史來看，若美國變更現(xiàn)有認定匯率操控國標(biāo)準并將中國列為匯率操縱國將使中美雙邊貿(mào)易惡化，加大中美貿(mào)易摩擦，中國的貿(mào)易順差很可能出現(xiàn)下降。不過，從WTO和和IMF監(jiān)管的角度，若要將中國外匯政策認定為匯率操縱，需要證明當(dāng)前中國外匯政策旨在獲取不公平競爭優(yōu)勢，從央行近期頻繁進行外匯干預(yù)操作以緩和人民幣貶值來看，人民幣并不符合WTO、IMF和美國財政部定義的外匯操縱。（完）

股市有風(fēng)險，投資需謹慎。本文僅供受眾參考，不代表任何投資建議，任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出，造成的經(jīng)濟、財務(wù)或其他風(fēng)險均由受眾自擔(dān)。

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