三度IPO受挫 亞朵為何難成“資本網(wǎng)紅”？
時間：2022-05-27 18:15:01 | 來源：行業(yè)動態(tài)
時間：2022-05-27 18:15:01 來源：行業(yè)動態(tài)
三度IPO受挫 亞朵為何難成“資本網(wǎng)紅”？
亞朵的上市之路可謂一波“三”折。 早在2017年，亞朵集團董事周宏斌就曾公開表示有上市計劃。在兩次奔赴A股市場未果之后，原定于7月1日登陸納斯達克的亞朵，上市前夕開始支持撤銷認購，讓不少人對其IPO計劃產(chǎn)生疑慮。 近日，多家媒體從接近承銷團隊人士處了解到，亞朵集團的上市工作正常推進。記者嘗試與亞朵進行聯(lián)系，截至發(fā)稿未收到對方回應(yīng)。 有業(yè)內(nèi)人士認為，亞朵暫停IPO已經(jīng)不可避免，原因可能是中概股在美股市場受挫、集團盈利能力承壓，甚至招股書造假所致。 2013年成立以來，亞朵憑借“人文”特色在中高端酒店行業(yè)快速崛起，并通過加盟模式不斷擴張。2016年推出“IP戰(zhàn)略”后，亞朵聯(lián)合吳曉波、網(wǎng)易嚴(yán)選、知乎、網(wǎng)易云音樂等品牌打造了IP酒店，成為不少消費者的網(wǎng)紅打卡地。 然而，加盟模式和非標(biāo)準(zhǔn)化門店帶來個性化體驗的同時，也對亞朵的業(yè)績和口碑造成了影響?！熬W(wǎng)紅酒店”距離“資本網(wǎng)紅”還有一段較長的路。 坎坷上市路 赴美IPO前，亞朵曾兩次計劃在A股上市。2019年6月，亞朵與中信建投簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，向上海證監(jiān)局報送了全套輔導(dǎo)備案文件。然而到了2020年1月，亞朵卻宣布， 經(jīng)過與中信建投友好協(xié)商后一致同意終止上市輔導(dǎo)工作。 隨后，亞朵方面表示將上市輔導(dǎo)機構(gòu)由中信建投更換為中金公司，預(yù)計將于2020年4月之后申請輔導(dǎo)驗收，但此后一直沒有進展。直到2021年3月，亞朵和中金公司簽訂上市輔導(dǎo)終止協(xié)議，暫停A股上市。 今年4月19日，亞朵在美公開招股，并于6月8日向美國證券交易委員會（SEC）遞交上市招股書。招股書顯示，亞朵計劃在納斯達克掛牌，股票代碼擬為“ATAT”，預(yù)計融資規(guī)模超3億美元，將于7月1日登陸納斯達克。 然而6月30日，有投資者收到認購亞朵酒店股票訂單取消的通知。老虎證券向用戶發(fā)出通知：“接發(fā)行人通知，您認購的亞朵酒店上市時間調(diào)整為待定，您可在申購記錄中查看您的認購訂單，在上市日期確認前，您均可自由修改認購或撤銷訂單?！?/span>
易觀分析研究中心高級分析師李應(yīng)濤認為，輕資產(chǎn)運營模式與負債不斷高企、現(xiàn)金流持續(xù)縮減的矛盾，是造成亞朵IPO屢次受挫的原因之一。
李應(yīng)濤解釋道，2020年至今，亞朵主要靠加盟模式維持規(guī)模增長。加盟模式應(yīng)該能降低負債并改善現(xiàn)金流，但現(xiàn)實卻是亞朵負債率不斷攀升，現(xiàn)金流也不斷下滑。
根據(jù)招股書，亞朵收入由三部分組成，加盟管理酒店、自營租賃酒店，及零售和其他業(yè)務(wù)。2019年，亞朵營收為15.67億元，加盟業(yè)務(wù)收入8.4億元，占比達到53.6%；2020年，加盟業(yè)務(wù)比例進一步提升至59.1%。
在加盟模式下，2019年、2020年以及2021年一季度，亞朵酒店負債率從67.96%增長至71.5%，再到72.85%。在投資人看重的現(xiàn)金流方面，2019年、2020年及2021年一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為2.24億元、1.19億元和559.3萬元。
（亞朵招股書）
此外，招股書顯示，截至2021年第一季度，亞朵在營酒店數(shù)量608家，客房數(shù)超過7萬間，其中加盟管理酒店575家。然而根據(jù)《旅界》調(diào)查，截至今年3月31日，亞朵實際在營酒店數(shù)量為582家，與招股書的608家數(shù)字存在較大差距。
李應(yīng)濤指出，表面來看，滴滴、叮咚、每日優(yōu)鮮等中概股赴美上市出現(xiàn)問題，使得后續(xù)企業(yè)承壓。但本質(zhì)上，亞朵三次IPO受挫，更可能是自身經(jīng)營原因。
網(wǎng)紅酒店難成“資本網(wǎng)紅”
奔赴資本市場進程中，亞朵并不缺少好故事。2013年成立之初，創(chuàng)始人王海軍將其定位中高端市場，立志“讓酒店不僅用來睡覺”。從進門的奉茶服務(wù)，到房間的便箋詩文，再到酒店大堂的閱讀空間和休息區(qū)，“人文”成為亞朵的獨特標(biāo)簽。
“人文”特色在初期的確為亞朵積累了一定用戶和口碑，但是小眾戰(zhàn)略定位與規(guī)模擴張之間的矛盾也日益突出。在黑貓投訴平臺，有不少關(guān)于亞朵“預(yù)定后無法入住”“不提供空調(diào)”“誤購會員后不予退款”等相關(guān)投訴。
李應(yīng)濤指出，亞朵現(xiàn)階段定位人文酒店，主要瞄向小眾需求，可以做“小而美”的酒店連鎖；但同時，亞朵選擇了規(guī)模化加盟擴張，必然面臨需求有限、標(biāo)準(zhǔn)難統(tǒng)一、管理難度大、口碑參差不齊等問題。
2016年，亞朵提出“酒店 人群 IP”戰(zhàn)略，先后與吳曉波、網(wǎng)易嚴(yán)選、知乎、網(wǎng)易云音樂、虎撲、騰訊云、馬蜂窩、同道大叔等頭部IP展開主題酒店合作?；诖藨?zhàn)略，亞朵快速躋身中高端酒店市場前列，并且成為網(wǎng)紅打卡地。
2020年8月，亞朵%uD7單向空間聯(lián)名店在上海閔行區(qū)一家亞朵S酒店正式營業(yè)。高10米的書墻、19個閱讀主題為消費者帶來了強大的視覺沖擊力。除了書店、酒店等功能，雙方還表示將會持續(xù)輸出文化沙龍與藝文活動。
IP戰(zhàn)略同樣具有兩面性。亞朵依靠酒店IP化打造個性化體驗，卻很難實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制。而非標(biāo)化的人文情懷又拉高了運營成本，從而減緩了亞朵的開店速度，并且制約門店收益。此外，隨著消費者喜好變化，IP熱度的維持也存在挑戰(zhàn)。
根據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)，亞朵自成立以來共獲得4筆融資，前三輪融資總額合計9.4億元，2017年D輪融資金額尚未披露。由于最后一輪融資發(fā)生在四年前，亞朵不得不面臨現(xiàn)金流緊張的困境，謀求上市已經(jīng)是無法回避的問題。
（啟信寶：亞朵融資信息）
“亞朵三次IPO受挫的根本原因是戰(zhàn)略定位與運營模式不清晰所致?！崩顟?yīng)濤指出，如果停止上市，四年未有融資補血的亞朵很可能面臨資金枯竭風(fēng)險；如果繼續(xù)上市，此前波折不僅造成企業(yè)“傷筋動骨”，也讓外部市場對其產(chǎn)生質(zhì)疑。
李應(yīng)濤建議，從企業(yè)自身維度考慮，亞朵可以嘗試停滯上市，停止現(xiàn)有的擴張，推進“瘦身”成就人文酒店的“小而美”，努力開辟第二增長曲線。
曹妍 | 文
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