個(gè)股期權(quán)系統(tǒng)未來(lái)資本市場(chǎng)的佼佼者

時(shí)間：2022-05-18 17:30:01 | 來(lái)源：行業(yè)動(dòng)態(tài)

時(shí)間：2022-05-18 17:30:01 來(lái)源：行業(yè)動(dòng)態(tài)

一、個(gè)股期權(quán)的定義

個(gè)股期權(quán)系統(tǒng)是衍生品市場(chǎng)的的重要組成部分，衍生品市場(chǎng)的各種產(chǎn)品就像是金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)器，相當(dāng)于各種金融產(chǎn)品的垃圾處理系統(tǒng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體僅依靠風(fēng)險(xiǎn)的自我消化是遠(yuǎn)不能達(dá)到平衡的，因此需要向體系外部進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移或釋放。于是各種期貨、期權(quán)應(yīng)運(yùn)而生。



當(dāng)前個(gè)股期權(quán)系統(tǒng)已經(jīng)成功進(jìn)入現(xiàn)代金融市場(chǎng)，在我國(guó)，自從 2013 年 9 月鄭商所率先推出白糖期權(quán)仿真交易后，中金所的股指期權(quán)、上交所的個(gè)股期權(quán)和ETF期權(quán)、大商所的豆粕期權(quán)以及上期所的銅和黃金期權(quán)都推出了仿真交易。作為國(guó)內(nèi)最大的投資市場(chǎng)—證券市場(chǎng)，個(gè)股期權(quán)交易系統(tǒng)的推出較其他的期權(quán)產(chǎn)品有更大的市場(chǎng)空間。個(gè)股期權(quán)系統(tǒng)合約，是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買(mǎi)方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買(mǎi)方以支一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)(也稱(chēng)權(quán)利金)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。賣(mài)方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買(mǎi)方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。在各類(lèi)期權(quán)產(chǎn)品中個(gè)股期權(quán)與證券市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最為緊密，在當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀下發(fā)展期權(quán)市場(chǎng)不僅有助于提升資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，也是滿足投資者資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等多樣化需求的基本要求。

二、個(gè)股期權(quán)對(duì)各市場(chǎng)參與者的意義

(一)股票投資者的投資新工具國(guó)內(nèi)多數(shù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的分類(lèi)簡(jiǎn)單地分為激進(jìn)型、穩(wěn)健型和保守型三類(lèi)，在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)結(jié)果中，大多數(shù)投資者被列入穩(wěn)健型的類(lèi)別，也就是能承受一定的風(fēng)險(xiǎn)，但仍偏向于需要保障本金的安全，盡管A股市場(chǎng)當(dāng)前仍以散戶為主，單邊交易和投機(jī)性交易占了大多數(shù)，但是避險(xiǎn)需求仍然存在，期權(quán)在提供雙向交易的同時(shí)，t 0 的交易模式又給“習(xí)慣做交易”的投資者提供了很好的投機(jī)工具相對(duì)于融資融券來(lái)說(shuō)，個(gè)股期權(quán)的交易成本更低，更適于“快進(jìn)快出”。同時(shí)因?yàn)槠跈?quán)交易占用的保證金比例小，就當(dāng)前的單賬戶交易額度限制來(lái)說(shuō)，有利地控制了投機(jī)的比重，為喜歡交易的投資者提供了一定的安全保障。



（二）基金投資組合中充當(dāng)波動(dòng)性管理工具

波動(dòng)性管理（Managed Volatility）是指通過(guò)使用某些方法來(lái)降低基金的整體業(yè)績(jī)波動(dòng)性。2008 年金融危機(jī)之后，ManagedVolatility的概念迅速擴(kuò)散。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2013 年底，美國(guó)市場(chǎng)

上的Managed Volatility產(chǎn)品總資產(chǎn)超過(guò) 2000 億美元，過(guò)去五年年均資產(chǎn)增長(zhǎng)率高達(dá) 30%以上，而這其中以可變年金基金（Vari-able Annuity Fund）為主，貢獻(xiàn)了總資產(chǎn)的 60%以上，反映出保險(xiǎn)資金和年金市場(chǎng)對(duì)于此類(lèi)產(chǎn)品的巨大需求。

（三）為券商提供結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品管理工具

當(dāng)前券商集合計(jì)劃多為為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，盡管?chē)?guó)外的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品多為銀行開(kāi)發(fā)管理，但就國(guó)而言，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品非常有限，多由券商小范圍內(nèi)推出，主要是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)還沒(méi)有場(chǎng)內(nèi)淺析個(gè)股期權(quán)在我國(guó)的發(fā)展特點(diǎn)

如果把 2013 年稱(chēng)作“期權(quán)仿真元年”，那么 2014年將是“期權(quán)落地元年”，隨著個(gè)股期權(quán)交易系統(tǒng)市場(chǎng)不斷發(fā)展，做市商業(yè)務(wù)將成為券商新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，在股指期貨和融資融券交易日趨成熟，投資者的投資理念趨向成熟，避險(xiǎn)需求日趨強(qiáng)烈，在受制于t 1 制度和單向交易的A股市場(chǎng)，個(gè)股期權(quán)系統(tǒng)的推出和發(fā)展是大勢(shì)所趨。股指期權(quán)這一衍生工具?；贏股的個(gè)股期權(quán)放行，也就為推出以A股為標(biāo)的的結(jié)構(gòu)化基金產(chǎn)品提供了基礎(chǔ)條件，相關(guān)產(chǎn)品的最大的特點(diǎn)在于保本與成長(zhǎng)性的結(jié)合。以蘇格蘭皇家銀行（RBS）推出的RBS保本成長(zhǎng)策略基金系列的 6 號(hào)基金為例，從 2009 年1 月 9 日成立日開(kāi)始，至 2015 年 1 月 9 日到期日，如果到期日的一籃子指數(shù)均值高于起始日的指數(shù)值，則投資者將獲得相應(yīng)的指數(shù)漲幅；如果期間指數(shù)是下跌的，則投資者將于到期日獲得 100%的投資本金保障及基金現(xiàn)金投資期內(nèi)的貨幣市場(chǎng)投資收益從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)角度，RBS對(duì)以上產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)是 2 級(jí)，在1-7 的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別劃分中處于低風(fēng)險(xiǎn)水平，僅高于貨幣市場(chǎng)基金類(lèi)別，和債券基金處于同一水平，很容易被穩(wěn)健和保守級(jí)別的投資者所接受。



（四）有利于上市公司經(jīng)營(yíng)

我國(guó)國(guó)內(nèi)以往的期權(quán)往往是場(chǎng)外的針對(duì)公司內(nèi)部以及管理層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，也就是場(chǎng)外期權(quán)系統(tǒng)，如果能同時(shí)推出場(chǎng)內(nèi)股票期權(quán)，則既能解決股份制公司管理層只關(guān)注短期利益、決策短期化、忽視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的弊病，又同時(shí)將企業(yè)管理層和股東利益捆綁在一起，給予其企業(yè)高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干在一定期限內(nèi)以一種事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司普通股的權(quán)利，也能堅(jiān)定股東的信心，能有效把企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)人才個(gè)人利益與公司整體利益很好地結(jié)合起來(lái)，從而增強(qiáng)上市公司的發(fā)展活力。同時(shí)也可使公司的所有者獲得相應(yīng)的回報(bào)。此外，在目前滬深 A 股整體市盈率處于歷史低位，尤其是銀行股、鋼鐵等大盤(pán)藍(lán)籌股市盈率普遍在 10 倍下、交易越來(lái)越冷淡之時(shí)，適時(shí)推出個(gè)股期權(quán)交易系統(tǒng)，對(duì)藍(lán)籌股的交易量將有一定拉動(dòng)作用。

（五）期貨公司可自主選擇參與模式

期貨公司將以三種模式參與個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)：中間介紹業(yè)務(wù)（IB）模式、僅限交易期權(quán)模式和全面參與模式。

首先，純 IB 模式即期貨公司將客戶介紹給券商進(jìn)行個(gè)股期權(quán)的開(kāi)戶、交易、結(jié)算和行權(quán)優(yōu)勢(shì)在于業(yè)務(wù)開(kāi)展無(wú)門(mén)檻，但有客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。因此吸引力不大；其次，在第二種模式-僅限交易期權(quán)模式中，期貨公司雖然獲準(zhǔn)參與交易，但涉及現(xiàn)貨交易的備兌行權(quán)卻不能進(jìn)行。但期貨公司參與個(gè)股期權(quán)交易鏈條不完整，無(wú)法以現(xiàn)券補(bǔ)充保證金，風(fēng)險(xiǎn)處置不對(duì)稱(chēng)，因此實(shí)際操作有難度；再者，全面參與模式存在著需要修改部分法規(guī)的法律障礙，也有高投入本的缺陷，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全面參與仍是期貨公司首選的模式。

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