愛奇藝（NASDAQ：IQ）：中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)引領(lǐng)者，“內(nèi)容+技術(shù)”雙輪驅(qū)動，打造

時間：2023-06-19 06:42:02 | 來源：網(wǎng)站運(yùn)營

時間：2023-06-19 06:42:02 來源：網(wǎng)站運(yùn)營

愛奇藝（NASDAQ：IQ）：中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)引領(lǐng)者，“內(nèi)容+技術(shù)”雙輪驅(qū)動，打造中國版Netflix：六合咨詢第 229 家公司 241 篇研報

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原創(chuàng)內(nèi)容與外購內(nèi)容雙發(fā)力，內(nèi)容與技術(shù)雙驅(qū)動，構(gòu)建可持續(xù)的盈利模式，引領(lǐng)中國視頻行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展

愛奇藝是中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)引領(lǐng)者，堅(jiān)持內(nèi)容精品化，通過外購版權(quán)作品+自制劇，不斷制造“爆款”，打造綜合泛娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。公司持續(xù)加大內(nèi)容的資本投入，以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引更多用戶，帶動廣告收入提升，并助推付費(fèi)會員數(shù)量持續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)多元化變現(xiàn)，支撐更多內(nèi)容投入，形成正向循環(huán)。

愛奇藝用戶粘性持續(xù)增強(qiáng)，MAU、DAU、用戶使用時長、滲透率等指標(biāo)保持行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)QuestMobile，2018年3月愛奇藝MAU達(dá)4.89億(同比增長5.6%)，穩(wěn)居行業(yè)第一。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2018年1~3月愛奇藝月度獨(dú)立設(shè)備數(shù)、日均獨(dú)立設(shè)備數(shù)、月度總使用時長、單設(shè)備月均使用時長指標(biāo)均位居行業(yè)第1。根據(jù)極光大數(shù)據(jù)，2018年3月愛奇藝APP滲透率為43.6%，平均DAU為8,760萬，僅次于騰訊視頻，位居行業(yè)第二。

公司移動端DAU（日活用戶）與MAU（月活用戶）情況

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司單用戶使用時長逐步增長

資料來源：公司公告、六合咨詢

愛奇藝擁有龐大用戶群，2018年Q1訂閱會員規(guī)模達(dá)6,130萬。受益平臺推出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，特別是《偶像練習(xí)生》、《熱血街舞團(tuán)》等自制內(nèi)容持續(xù)火熱，再加上春節(jié)期間推出會員優(yōu)惠購買活動，2018年Q1愛奇藝訂閱會員數(shù)持續(xù)攀升。截至2018年3月，愛奇藝訂閱會員數(shù)達(dá)6,130萬，季度新增會員1,050萬，環(huán)比增幅達(dá)21%。

公司訂閱會員數(shù)與ARPU值

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司發(fā)展業(yè)內(nèi)領(lǐng)先內(nèi)容創(chuàng)作生產(chǎn)能力，在激烈的競爭中脫穎而出。公司依托成熟方法論，制作大片級原創(chuàng)內(nèi)容，并與內(nèi)容創(chuàng)作過程中的知識產(chǎn)權(quán)所有人、作者、編劇、演員等密切合作。2017年全網(wǎng)播放量前10網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目與網(wǎng)劇中，愛奇藝分別占據(jù)5個和6個。愛奇藝原創(chuàng)內(nèi)容的代表包括2015年《盜墓筆記》（40億點(diǎn)擊量，首發(fā)24小時超1億點(diǎn)擊量）、2016年《老九門》（125億點(diǎn)擊量）、2015~2017年《奇葩說》與2017年《中國有嘻哈》（點(diǎn)擊量都過30億）等。

愛奇藝積極推動影視劇正版化，與中外優(yōu)質(zhì)內(nèi)容提供商達(dá)成內(nèi)容版權(quán)戰(zhàn)略合作。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2017年中國互聯(lián)網(wǎng)前50名最受歡迎的電視劇、綜藝節(jié)目、電影中，愛奇藝擁有42部播放版權(quán)。2017年中國533家網(wǎng)絡(luò)電影制作公司，在愛奇藝平臺發(fā)布1,300多部網(wǎng)絡(luò)電影。除頂尖的國內(nèi)內(nèi)容提供商之外，愛奇藝與全球領(lǐng)先內(nèi)容提供商合作，包括Netflix、?？怂?、迪士尼、索尼等。

公司為迎合中國用戶需求，特別是用戶對長尾內(nèi)容的喜好，建立豐富、多元的專業(yè)制作內(nèi)容庫，助力吸引不同年齡與背景的用戶。公司致力提供龐大而多樣化的內(nèi)容，截至2017年底，愛奇藝內(nèi)容庫涵蓋超過7萬種電視劇、綜藝節(jié)目、電影、兒童節(jié)目、紀(jì)錄片、動畫、體育節(jié)目以及其他各種類型的節(jié)目，涵蓋30多個類別。

公司研發(fā)先進(jìn)的視頻、音頻技術(shù)，以經(jīng)濟(jì)高效的方式為用戶提供卓越的娛樂體驗(yàn)。愛奇藝是中國唯一使用4K杜比視界HDR與全景聲技術(shù)進(jìn)行商業(yè)拍攝的視頻網(wǎng)站，給用戶帶來卓越的觀看體驗(yàn)；VR APP提供身臨其境的觀看效果；4K VR一體機(jī)“奇遇”是全球首款具有3D音頻功能的4K移動VR設(shè)備之一。

公司引領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)視頻用戶付費(fèi)模式，走在行業(yè)前列。愛奇藝2011年開始布局會員付費(fèi)模式；2012年開始購買獨(dú)家IP版權(quán)，投入2億購買湖南衛(wèi)視5部王牌綜藝獨(dú)家版權(quán)，包括《爸爸去哪兒》第二季、《快樂大本營》、《天天向上》、《百變大咖秀》、《我們約會吧》；2015年6月推出自制網(wǎng)劇《盜墓筆記》，開創(chuàng)“超級網(wǎng)劇”概念，會員可提前觀看《盜墓筆記》全部內(nèi)容，非會員只能每周收看一集，成為中國第一部采用會員差異化排播模式的網(wǎng)劇，開啟用戶付費(fèi)盈利模式先河；2015年7月3日《盜墓筆記》全集上線后，5分鐘播放請求達(dá)到1.6億次，VIP開通請求超過260萬次。2015年《心理罪》、《靈魂擺渡2》等自制劇均以付費(fèi)模式上線，推陳出新的播出模式，使得愛奇藝會員數(shù)量一路飆升。2016年初，愛奇藝獨(dú)家引進(jìn)的韓劇《太陽的后裔》在中國一時大熱，吸引更多用戶付費(fèi)成為會員，據(jù)新華網(wǎng)數(shù)據(jù)，吸引約500萬付費(fèi)用戶。

愛奇藝擁有“內(nèi)容+技術(shù)”基因，工程師+廣電背景，多方面助力業(yè)務(wù)發(fā)展。愛奇藝擁有超過6,000名員工，將近一半是工程師，跟傳統(tǒng)娛樂行業(yè)存在明顯區(qū)別。愛奇藝內(nèi)容團(tuán)隊(duì)很多是廣電出身，在內(nèi)容方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)和極強(qiáng)專業(yè)性。馬東2012年加盟愛奇藝，擔(dān)任愛奇藝首席內(nèi)容官，全面負(fù)責(zé)愛奇藝內(nèi)容采編及制作工作，成功打造《奇葩說》爆款自制綜藝；馬東曾在湖南衛(wèi)視、央視多檔節(jié)目擔(dān)任主持人，制片人，2009年任“春晚”語言類節(jié)目導(dǎo)演，2011年任“春晚”總導(dǎo)演；2015年從愛奇藝離職，創(chuàng)立米未傳媒。前央視財經(jīng)頻道副總監(jiān)鄭蔚，2015年加盟愛奇藝擔(dān)任首席信息官；前中央人民廣播電臺副臺長王曉暉，2016年加盟愛奇藝擔(dān)任首席內(nèi)容官。

技術(shù)是產(chǎn)品與服務(wù)的基石，愛奇藝憑借先進(jìn)的人工智能、大數(shù)據(jù)分析等為基礎(chǔ)的領(lǐng)先技術(shù)平臺，在網(wǎng)絡(luò)娛樂行業(yè)中脫穎而出。2014年，愛奇藝在全球范圍內(nèi)建立起基于搜索和視頻數(shù)據(jù)理解人類行為的視頻大腦“愛奇藝大腦”，用大數(shù)據(jù)指導(dǎo)內(nèi)容的制作、生產(chǎn)、運(yùn)營、消費(fèi)。愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇表示，目前愛奇藝引入的人工智能算法，可以精準(zhǔn)預(yù)測在平臺播出的電視劇與節(jié)目的收視情況，并以此作為制作標(biāo)準(zhǔn)，反過來指導(dǎo)內(nèi)容選擇與策劃。愛奇藝180天100部電影的票房收入預(yù)測模型準(zhǔn)確率達(dá)到80％以上。

公司深度布局人工智能技術(shù)應(yīng)用，深入挖掘內(nèi)容營銷價值。百度與愛奇藝聯(lián)合推出“百愛計(jì)劃”，雙方通過AI技術(shù)，進(jìn)一步打通愛奇藝與百度的數(shù)據(jù)、技術(shù)、媒體資源，為客戶提供優(yōu)質(zhì)營銷服務(wù)。愛奇藝?yán)肁I技術(shù)可進(jìn)行場景識別與商品識別，在直播場景中，公司能夠把畫面中實(shí)際出現(xiàn)的礦泉水瓶換成另一個廣告主的產(chǎn)品，即使畫面移動，用戶也看不出這是應(yīng)用人工智能技術(shù)替換過的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)更高水平的互動和投資回報，并保持用戶體驗(yàn)。

公司業(yè)務(wù)概況

資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)、六合咨詢

公司加碼內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，網(wǎng)劇、網(wǎng)綜、網(wǎng)大全面開花

內(nèi)容決定流量，資本決定內(nèi)容，公司持續(xù)加大內(nèi)容的資本投入，以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引會員，會員數(shù)量持續(xù)增長，帶動廣告收入提升，并實(shí)現(xiàn)多元化變現(xiàn)，形成正向循環(huán)。視頻網(wǎng)站從渠道為王進(jìn)入內(nèi)容為王時代，用戶以內(nèi)容為導(dǎo)向，平臺本身對用戶付費(fèi)的驅(qū)動力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其提供的內(nèi)容。目前國內(nèi)主流視頻網(wǎng)站平臺還沒有形成絕對的品牌優(yōu)勢，用戶并沒有很強(qiáng)的忠誠度，用戶選擇視頻平臺的核心驅(qū)動來自于內(nèi)容庫的豐富度和對某些特定內(nèi)容（獨(dú)家內(nèi)容）的喜好，優(yōu)質(zhì)自制內(nèi)容有望強(qiáng)化用戶忠誠度，構(gòu)筑平臺競爭壁壘。

愛奇藝是中國網(wǎng)絡(luò)自制劇付費(fèi)盈利模式的開創(chuàng)者，平臺涌現(xiàn)一批現(xiàn)象級作品。2013年底，愛奇藝上線國內(nèi)首部揭穿劇《人生需要揭穿》，20集劇集獲2億次播放，創(chuàng)下視頻網(wǎng)站自制劇百度指數(shù)移動趨勢數(shù)據(jù)新高。2014年3月，愛奇藝推出懸疑靈異題材網(wǎng)絡(luò)劇《靈魂擺渡》引發(fā)轟動，播放量、評分領(lǐng)先當(dāng)時同檔網(wǎng)劇。2014年9月19日，愛奇藝自制劇《來自星星的繼承者們》上線，每集都達(dá)上億次點(diǎn)擊，愛奇藝自制劇的制作平臺趨近成熟。2015年6月上線《盜墓筆記》，《盜墓筆記》兩集“先導(dǎo)集”創(chuàng)下開播1小時內(nèi)破4,000萬點(diǎn)擊，并在隨后48小時內(nèi)達(dá)1.4億總播放量，當(dāng)年總播放量達(dá)27.5億次。2016年網(wǎng)絡(luò)自制劇市場競爭更加激烈，愛奇藝憑借小成本高質(zhì)量的《余罪》收獲30億播放量。2017年豆瓣發(fā)布網(wǎng)劇TOP10榜單中，愛奇藝共6部網(wǎng)劇上榜，分別為《河神》、《無證之罪》、《你好，舊時光》、《花間提壺方大廚》、《盲俠大律師》以及全網(wǎng)聯(lián)播《九州海上牧云記》。

2017年豆瓣評分最高的十部網(wǎng)絡(luò)劇集

資料來源：豆瓣、六合咨詢

公司秉持好故事、強(qiáng)制作的內(nèi)容理念，以歐美超級網(wǎng)劇為目標(biāo)，不斷提升自制劇內(nèi)容創(chuàng)作水準(zhǔn)，專注精準(zhǔn)年輕化。2018年3月，超級網(wǎng)劇《河神》、《無證之罪》在紐約國際電視電影節(jié)獲得多項(xiàng)提名，有效驗(yàn)證公司超級網(wǎng)劇方法論。公司將推出《凰權(quán)·弈天下》、《黃金瞳》等在內(nèi)的“百部大劇”，公司“百部大劇”計(jì)劃推出，包括自制劇、版權(quán)大劇在內(nèi)100余部精品內(nèi)容，在資金投入、人才合作、題材創(chuàng)意三個關(guān)鍵層面全面升級國產(chǎn)大劇標(biāo)準(zhǔn)，對標(biāo)美劇超級網(wǎng)劇模式。

公司頭部網(wǎng)綜制作，主推“S+級制作”概念，以“窄切口”創(chuàng)新賦能純網(wǎng)綜藝，不斷開拓垂直題材領(lǐng)域，使小眾文化持續(xù)引領(lǐng)大眾潮流。同時公司利用超強(qiáng)的平臺運(yùn)營能力與頭部流量引領(lǐng)，完成青年文化到大眾文化的演化，不斷生產(chǎn)出一批優(yōu)秀的頭部內(nèi)容，形成愛奇藝精品內(nèi)容矩陣。除了2017年夏天大熱的《中國有嘻哈》外，2018年Q1愛奇藝上線3部S+級網(wǎng)綜（《偶像練習(xí)生》、《熱血街舞團(tuán)》、《機(jī)器人爭霸》），其中《偶像練習(xí)生》總播放量達(dá)到28.3億次，單期播放超2.3億次，同名微博話題閱讀量達(dá)到134.9億，相關(guān)微博話題占據(jù)微博熱搜榜高達(dá)577次。

豆瓣2017年度榜單網(wǎng)綜TOP5中，愛奇藝有3部作品上榜，包括《中國有嘻哈》、《奇葩說》、《奇葩大會》，愛奇藝純網(wǎng)內(nèi)容上榜數(shù)量全網(wǎng)第一。公司持續(xù)加強(qiáng)版權(quán)綜藝采購力度，自制綜藝體現(xiàn)出新舊同臺、突出特點(diǎn)，進(jìn)一步發(fā)揮IP衍生功能。公司2018年力推《熱血街舞團(tuán)》、《機(jī)器人爭霸》、《中國有嘻哈2》、《奇葩說5》、《偶像練習(xí)生》5大自制綜藝。

2017年豆瓣關(guān)注度最高的十擋國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)綜藝

資料來源：豆瓣、六合咨詢

工作室合作模式是愛奇藝“開放型合作模式”的創(chuàng)新。公司不斷整合上游優(yōu)質(zhì)資源，開發(fā)海量用戶，給內(nèi)容自制提供支持，2014年開啟“愛奇藝工作室戰(zhàn)略”，將行業(yè)頂尖人才聚集到愛奇藝平臺，為其解決資金、技術(shù)難題，保證其內(nèi)容創(chuàng)作自由，并根據(jù)各工作室特色，將自制綜藝內(nèi)容合理分配到各工作室，激勵產(chǎn)生創(chuàng)新型節(jié)目，不斷填補(bǔ)網(wǎng)絡(luò)自制綜藝類型空白。目前公司共有7家內(nèi)容制作工作室，包括“達(dá)爾文”、“DNA”、“進(jìn)化論”、“VC”、“PIKARU”、“幼虎”等，工作室風(fēng)格各異，獨(dú)立運(yùn)作，平臺統(tǒng)一把關(guān)。

公司完成“網(wǎng)大”定義，目前是國內(nèi)上線“網(wǎng)大”最多的平臺，發(fā)布“網(wǎng)大”數(shù)量約占全網(wǎng)總數(shù)的70%以上。根據(jù)公司官網(wǎng)發(fā)布的《2017年網(wǎng)絡(luò)大電影行業(yè)發(fā)展報告》，中國“網(wǎng)大”市場愈發(fā)成熟，競爭力量向頭部與腰部傾斜，尾部泡沫被快速擠出。2017年全網(wǎng)上線網(wǎng)大約1,900部（2016年該數(shù)據(jù)為2,500部），愛奇藝上線1,321部（2016年該數(shù)據(jù)為1,780部），隨著尾部泡沫擠出，2017年上線網(wǎng)大數(shù)量不增反降。2017年公司平臺“網(wǎng)大”分賬票房總量增加54%，綜合來看，愛奇藝每部網(wǎng)大的平均分賬規(guī)模增長近1倍。

愛奇藝聯(lián)合完美建信、完美世界影視出品神級網(wǎng)大《靈魂擺渡·黃泉》，票房分賬收益突破4,000萬。《靈魂擺渡·黃泉》為經(jīng)典IP《靈魂擺渡》系列首部網(wǎng)絡(luò)大電影，未上線時，創(chuàng)造預(yù)約觀看人數(shù)新紀(jì)錄，預(yù)約人數(shù)突破30萬人次。2018年2月1日《靈魂擺渡·黃泉》上線愛奇藝5小時播放量突破500萬；上線56小時，票房分賬收益破千萬，刷新分賬收益破千萬最快紀(jì)錄；截至2018年5月31日，上線120天，播放量突破1.7億次，成為首部票房分賬收益達(dá)到4,000萬的網(wǎng)絡(luò)電影。

愛奇藝網(wǎng)絡(luò)大電影內(nèi)容合作分成模式

資料來源：公司官網(wǎng)、六合咨詢

有效付費(fèi)點(diǎn)播量：每付費(fèi)用戶有效播放單一付費(fèi)授權(quán)作品時長超過6分鐘的一次或一次以上的觀影行為，均計(jì)為一次有效付費(fèi)點(diǎn)播。

愛奇藝網(wǎng)絡(luò)大電影營銷合作分成模式

資料來源：公司官網(wǎng)、六合咨詢

2017年愛奇藝網(wǎng)絡(luò)大電影年度總票房榜TOP10（單位：百萬元）

資料來源：公司官網(wǎng)、六合咨詢

2017年愛奇藝網(wǎng)絡(luò)大電影年度投資回報榜TOP10（單位：百萬元）

資料來源：公司官網(wǎng)、六合咨詢

愛奇藝部分網(wǎng)大合作伙伴資本市場表現(xiàn)

資料來源：公司官網(wǎng)、六合咨詢

會員收入成為公司營收新增長點(diǎn)，盈利能力有所好轉(zhuǎn)，期待實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

公司2015~2017年收入保持持續(xù)快速增長，分別為53億、112億、174億。公司2017年收入達(dá)到174億，主要因?yàn)椋?、付費(fèi)會員人數(shù)明顯增加，2016~2017年付費(fèi)會員分別為3,020萬人（+183%）、5,080萬人（+68%）；2、廣告服務(wù)吸引力增強(qiáng)導(dǎo)致平均從每個廣告商取得的收入增加；3、分發(fā)內(nèi)容數(shù)量增加。公司凈虧損不斷擴(kuò)大，主要原因是公司目前處于成長階段，對于內(nèi)容成本與寬帶成本投入較大。但公司毛利率及凈利率有所提升，2017年毛利率接近0%，凈利率接近-20%；2018年Q1毛利率為1%，凈利率-8.1%，虧損大幅收窄。

公司收入及虧損情況

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司2018年Q1營收高速增長，達(dá)48.8億。公司2018年起使用新的會計(jì)準(zhǔn)則，因此2018年Q1營收數(shù)據(jù)不包含增值稅費(fèi)，2017年數(shù)據(jù)繳納過增值稅費(fèi)。公司在同口徑下計(jì)算，2018年Q1營收同比增長為57%。愛奇藝2018年Q1凈虧損3.96億，相比去年同期凈虧損11.19億收窄64.6%；運(yùn)營虧損10.62億，運(yùn)營虧損率為22%，去年同期運(yùn)營虧損10.40億，運(yùn)營虧損率為34%。

愛奇藝實(shí)行多元化盈利模式，包括會員服務(wù)、在線廣告服務(wù)、與知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)的產(chǎn)品等，其中會員付費(fèi)驅(qū)動愛奇藝營收大幅增長。2017年，愛奇藝共實(shí)現(xiàn)營收173.8億（+54.6%）；廣告業(yè)務(wù)收入81.6億，占比46.9%；會員業(yè)務(wù)收入65.4億，占比37.6%；內(nèi)容分發(fā)及其他業(yè)務(wù)收入分別為11.9億、14.9億，占比分別為6.9%、8.6%。

在線廣告收入，目前主要由客單價驅(qū)動，信息流廣告（Feeds）是亮點(diǎn)。2017年廣告收入達(dá)81.6億（+44.4%），單個品牌廣告主平均投放金額從2016年490萬增長到2017年570萬（+16.3%）。目前公司大部分廣告為品牌廣告，公司廣告業(yè)務(wù)中信息流廣告比重正在增加。銷售形式以通過廣告代理銷售為主，少部分為直營渠道。公司單用戶廣告變現(xiàn)效率（廣告收入除以MAU）迅速增加，從2015年9元/年增長至2017年19.4元/年，仍遠(yuǎn)低于會員服務(wù)128元/年。

用戶付費(fèi)興起，會員收入驅(qū)動公司高速增長。會員服務(wù)收入從2015年10.0億增長至2017年65.4億，2年增長5.5倍。目前會員收入增長主要由付費(fèi)會員數(shù)量驅(qū)動，強(qiáng)有力的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，為愛奇藝贏得付費(fèi)用戶創(chuàng)造條件。付費(fèi)會員人數(shù)從2016年3,020萬人增長到2017年5,080萬人（+68%），付費(fèi)滲透率2016年約為7%，2017年約為12%。

內(nèi)容分發(fā)收入主要為版權(quán)分銷收入。2017年內(nèi)容分發(fā)收入達(dá)到11.9億（+137.9%），主要因?yàn)?017年愛奇藝推出大量自制內(nèi)容的分銷，體現(xiàn)其強(qiáng)大的內(nèi)容實(shí)力。

其他收入，包括直播、游戲分發(fā)、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等，2017年達(dá)到13.2億（+13%），主要是由直播貢獻(xiàn)大部分收入。隨著愛奇藝進(jìn)一步擴(kuò)大用戶群，改善用戶黏性并加強(qiáng)娛樂生態(tài)系統(tǒng)，愛奇藝可以快速實(shí)現(xiàn)新興變現(xiàn)渠道大規(guī)模應(yīng)用。

公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，各細(xì)分業(yè)務(wù)2018年Q1持續(xù)高速增長。在線廣告營收為21.1億，去年同期為14.7億，同比增長52%；會員服務(wù)營收為20.9億，去年同期為13.3億，同期增長67%；內(nèi)容發(fā)行業(yè)務(wù)營收為2.7億，去年同期為2.0億，同比增長44%；其他業(yè)務(wù)營收為4.1億，去年同期為2.9億，同比增長51%。

公司毛利率與凈利率情況

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司分業(yè)務(wù)收入情況（單位：億元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

注：內(nèi)容分發(fā)將版權(quán)分銷到其他媒體。

其他業(yè)務(wù)包括直播，在線游戲、知識產(chǎn)權(quán)許可、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、電子商務(wù)等。




營業(yè)成本拆分（單位：億元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司營業(yè)成本結(jié)構(gòu)當(dāng)中，2017年內(nèi)容成本達(dá)到126.2億（+67.3%），通過提升內(nèi)容質(zhì)量吸引更多用戶。骨朵數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝2017年上線網(wǎng)劇160部，高投入的自制或版權(quán)劇不斷加強(qiáng)付費(fèi)會員黏性，同時吸引更多新付費(fèi)會員。帶寬成本2017年增長至21.9億（+16.8%），占收入比重由2016年16.7%下降至2017年12.6%。

公司內(nèi)容成本（單位：億元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

募集資金主要用于內(nèi)容投入和技術(shù)發(fā)展，加大力度發(fā)展原創(chuàng)內(nèi)容

愛奇藝上市募集資金為17.5億美元，50%用于補(bǔ)充內(nèi)容投入（其中25%用于原創(chuàng)內(nèi)容、25%用于非原創(chuàng)內(nèi)容）、10%資金用于技術(shù)提升、40%資金用于補(bǔ)充流動資金和其他用途。

內(nèi)容投資：主要包括購買更多高質(zhì)量、高流量版權(quán)內(nèi)容；為內(nèi)容生產(chǎn)者提供更多的收入分成，鼓勵其提升內(nèi)容質(zhì)量；嘗試自制更多、更高質(zhì)量原創(chuàng)內(nèi)容。

技術(shù)升級：主要包括引導(dǎo)原創(chuàng)內(nèi)容投資與制作；提升音頻技術(shù)，為用戶提供更好的體驗(yàn)；提升公司大數(shù)據(jù)分析能力，更好的刻畫用戶畫像，為用戶準(zhǔn)確推薦其感趣的內(nèi)容；進(jìn)一步優(yōu)化基于場景的廣告技術(shù)，為廣告商與內(nèi)容合作伙伴提供服務(wù)。

募集資金用途




資料來源：公司公告、六合咨詢

中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)前景廣闊，會員服務(wù)與廣告服務(wù)發(fā)展迅猛

中國互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模龐大，未來將持續(xù)增長。根據(jù)艾瑞報告，截至2017年底，中國擁有全球最大的互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)用戶群，擁有約7.65億互聯(lián)網(wǎng)用戶，包括7.52億移動互聯(lián)網(wǎng)用戶；預(yù)計(jì)到2020年，中國互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)用戶群分別達(dá)到8.8億、8.7億。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國娛樂產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，未來發(fā)展空間大。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年中國文化和娛樂行業(yè)GDP占比為4.1％，而美國為6.5％。隨著中國人均GDP持續(xù)增長，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施完善，消費(fèi)者對娛樂消費(fèi)需求增加，中國的文化娛樂產(chǎn)業(yè)將持續(xù)強(qiáng)勁地增長。

互聯(lián)網(wǎng)娛樂行業(yè)前景廣闊，2012~2016年市場規(guī)模由508億上升至1,569億，增長超2倍。互聯(lián)網(wǎng)時代，大眾的娛樂方式逐漸由線下轉(zhuǎn)變?yōu)榫€上，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)娛樂產(chǎn)業(yè)包括網(wǎng)絡(luò)視頻、直播、短視頻、在線文學(xué)、音樂、動漫市場等。根據(jù)CSM統(tǒng)計(jì)，居民平均每天看電視時長由2012年169分鐘下降到2017年152分鐘，而居民平均每天手機(jī)上觀看網(wǎng)絡(luò)視頻時長由13分鐘上升至95分鐘。

中國網(wǎng)絡(luò)娛樂市場規(guī)模

資料來源：艾瑞、六合咨詢

網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)高速增長，預(yù)計(jì)2018年將成千億級市場。據(jù)艾瑞預(yù)測，2016年中國網(wǎng)絡(luò)視頻市場規(guī)模為642億，預(yù)計(jì)2017年同比增長48.5%，實(shí)現(xiàn)超950億整體規(guī)模。隨著用戶規(guī)模擴(kuò)大，用戶使用黏性增加，預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)視頻到2018年將成為千億級市場，至2020年整體市場規(guī)模有望達(dá)到近2,000億。中國用戶2016年在互聯(lián)網(wǎng)娛樂上花費(fèi)時間有超過80％用于網(wǎng)絡(luò)視頻，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶數(shù)量從2012年3.72億增加到2016年5.45億，預(yù)計(jì)到2022年將進(jìn)一步增加到7.66億，分別占互聯(lián)網(wǎng)用戶總數(shù)的66.4％、74.6％、87.0％。

中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)市場規(guī)模

資料來源：艾瑞、六合咨詢

網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)會員服務(wù)與廣告服務(wù)市場規(guī)模同樣發(fā)展迅速，2016年網(wǎng)絡(luò)視頻會員服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到121億，同比增長132.7%，預(yù)計(jì)2020年將突破500億，約是2016年市場規(guī)模的4倍。受益中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)不斷發(fā)展，會員服務(wù)市場具有巨大發(fā)展空間。與美國相比，中國網(wǎng)絡(luò)視頻會員服務(wù)模式處于早期階段，根據(jù)美國電影協(xié)會數(shù)據(jù)，北美2016年電影票房為114億美元，同期Netflix美國會員服務(wù)收入為51億美元，占北美電影票房收入44.7%。相比之下，2016年中國電影票房約為457億人民幣（約為69億美元），而中國整個網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的會員服務(wù)市場規(guī)模為121億人民幣（18億美元），占中國電影票房收入只有26%。

2016年國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻廣告服務(wù)市場規(guī)模為326億，同比增長39.9%，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到956億，是2016年市場規(guī)模的2.9倍。與傳統(tǒng)媒體相比，網(wǎng)絡(luò)視頻平臺廣告越來越受廣告商歡迎。中國傳統(tǒng)電視廣告占總體廣告市場比例從2012年22.3％下降至2016年16.2％，預(yù)計(jì)2022年將進(jìn)一步下降至7.1％。視頻平臺廣告占總體廣告市場比例從2012年1.4％增加到2016年5.0％，預(yù)計(jì)到2022年將進(jìn)一步增長至9.6%。

國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)會員服務(wù)與廣告服務(wù)市場規(guī)模

資料來源：艾瑞、六合咨詢

內(nèi)容生產(chǎn)者的激烈競爭使網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)獲益。截至2017年，中國有2,000多家電視網(wǎng)絡(luò)以及1.4萬多家內(nèi)容制作工作室，內(nèi)容生產(chǎn)者的激烈競爭使網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)在進(jìn)行內(nèi)容投資時，有更強(qiáng)的議價能力。此外，中國視頻內(nèi)容生產(chǎn)高度去中心化，2017年前50大內(nèi)容版權(quán)由81家工作室獨(dú)立制作或聯(lián)合制作，競爭十分激烈。

會員付費(fèi)率與會員粘性提升，助力網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。中國網(wǎng)絡(luò)視頻用戶付費(fèi)率從2012年1.2%上升至2016年13.2%，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)40%。用戶付費(fèi)收入占網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)總收入比例不斷增加，2016年用戶付費(fèi)收入占比18.8%，預(yù)計(jì)2020年達(dá)到35.5%。會員付費(fèi)率提升，有更多資金投入到內(nèi)容建設(shè)領(lǐng)域，獲取更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，吸引更多用戶，同時付費(fèi)率提升有利于用戶粘性提升。

愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷，中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的三寡頭格局

整個視頻行業(yè)不斷洗牌，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷成為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻的三巨頭，而背后依靠的正是BAT三座大山，網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域進(jìn)入軍備競賽階段，需要大量充裕的資本支持與流量加持。憑借強(qiáng)大資本與流量優(yōu)勢，愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻在PC及移動端的用戶規(guī)模、綜合內(nèi)容積累、用戶付費(fèi)等方面顯著超越其他平臺，視頻行業(yè)形成三寡頭格局。2017年，中國三大網(wǎng)絡(luò)視頻平臺占據(jù)73.8％的用戶觀看時長，三大平臺網(wǎng)絡(luò)劇占全網(wǎng)獨(dú)播網(wǎng)絡(luò)劇資源的84.7%。愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷2017年12月MAU分別達(dá)4.63億、4.58億、3.74億，顯著領(lǐng)先國內(nèi)其他網(wǎng)絡(luò)視頻平臺。

網(wǎng)絡(luò)視頻TOP APP 2017年12月MAU（單位：萬人）

資料來源：QuestMobile、六合咨詢

騰訊視頻基于騰訊生態(tài)，打造以大IP劇為核心內(nèi)容體系，以IP聯(lián)動開發(fā)劇集與綜藝，自制精品劇集和綜藝數(shù)量眾多。騰訊視頻針對年輕化進(jìn)行業(yè)務(wù)全面升級，以內(nèi)容為線，串聯(lián)起娛樂營銷各個方面，積極迎合用戶需求，刷新用戶體驗(yàn)。截至2018年2月，騰訊視頻付費(fèi)會員數(shù)達(dá)6,259萬，相比2017年9月末4,300萬會員，5個月內(nèi)大幅增長45.6%。2017年Q4，其移動端日均活躍用戶數(shù)達(dá)到1.37億，同比增長44%，位居行業(yè)第一。根據(jù)APPAnnie數(shù)據(jù)，2017年中國區(qū)iOS付費(fèi)榜中，騰訊視頻排名第6；其中Q4中國區(qū)iOS付費(fèi)榜中，騰訊視頻排名第3，僅次于王者榮耀、夢幻西游，居視頻領(lǐng)域首位。

優(yōu)酷土豆，打通阿里資源，鞏固內(nèi)容優(yōu)勢。優(yōu)酷2006年成立，2010年在美國上市，業(yè)務(wù)涵蓋版權(quán)、合制、直播、VR等多種形態(tài)。土豆2005年成立，2011年同樣在美上市，目前已全面轉(zhuǎn)型至短視頻領(lǐng)域。2012年，優(yōu)酷和土豆以換股方式合并。2016年4月，優(yōu)酷土豆完成私有化，正式成為阿里旗下全資子公司，打造電商泛娛樂生態(tài)，在用戶、數(shù)據(jù)、服務(wù)方面與阿里全方位打通。據(jù)Questmobile統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月，優(yōu)酷視頻MAU用戶規(guī)模達(dá)3.7億，活躍率19.1%。付費(fèi)會員方面，優(yōu)酷并未公開最新會員數(shù)，最近的數(shù)據(jù)為2016年底3,000萬會員。

用戶規(guī)模上，愛奇藝、騰訊視頻在用戶規(guī)模、付費(fèi)用戶數(shù)還是MAU上都較為相近，優(yōu)酷緊隨其后。移動APP方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，愛奇藝移動端MAU自2016年10月起一直保持第一，2017年12月移動APP MAU數(shù)據(jù)與騰訊視頻差距逐步拉大。

愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷視頻移動APP MAU（單位：億人）

資料來源：WIND、六合咨詢

不考慮促銷因素，三家主流視頻平臺的會員費(fèi)用幾乎完全相同，未能形成壟斷格局。由于國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻三強(qiáng)均未像Netflix一樣壟斷渠道，且國內(nèi)用戶付費(fèi)習(xí)慣尚不成熟，優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊在短期內(nèi)無法大幅提升會員費(fèi)。但隨著各平臺自制內(nèi)容與獨(dú)家內(nèi)容的生態(tài)構(gòu)建，用戶將不只購買一家平臺的會員，各視頻網(wǎng)站的付費(fèi)會員重合度將提升，從而帶動單用戶收入增長。

愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷會員費(fèi)對比

資料來源：視頻網(wǎng)站官網(wǎng)、六合咨詢

注：愛奇藝鉆石會員、騰訊超級影視VIP、優(yōu)酷酷喵VIP可享受TV端會員服務(wù)。

VIP劇及獨(dú)播劇成為爭奪付費(fèi)用戶的有力武器，VIP劇及獨(dú)播劇目占比顯著提升。2015~2017年騰訊視頻VIP劇占比從3%增長至38%，愛奇藝占比從5%增長至33%，優(yōu)酷占比從10%增長至20%。VIP劇提供的附加服務(wù)主要包括：僅會員可看、會員提前看、會員免廣告三種形式。獨(dú)播劇方面，除優(yōu)酷以外，愛奇藝與騰訊視頻獨(dú)播占比也持續(xù)攀升，愛奇藝和騰訊視頻獨(dú)播劇占比在37%~38%，優(yōu)酷由于獨(dú)播版權(quán)劇采購減少的原因，獨(dú)播占比從36%降至24%。

2015~2017年三大視頻網(wǎng)站VIP劇占比




資料來源：視頻網(wǎng)站官網(wǎng)、六合咨詢

2015~2017年三大視頻網(wǎng)站獨(dú)播劇占比

資料來源：視頻網(wǎng)站官網(wǎng)、六合咨詢

從超千億美金市值Netflix，看國內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)視頻行差異

北美市場Netflix占據(jù)絕對優(yōu)勢，而國內(nèi)市場BAT三足鼎立。Netflix是流媒體視頻平臺訂閱模式開創(chuàng)者，創(chuàng)立無廣告純訂閱模式，目前占據(jù)北美流媒體訂閱市場51%份額，亞馬遜Prime Video與Hulu分別占22.1%與12.9%。相較于美國市場Netflix具有較大競爭優(yōu)勢，BAT旗下的三大平臺，愛奇藝、騰訊視頻在用戶規(guī)模、付費(fèi)用戶數(shù)還是MAU上都較為相近，優(yōu)酷緊隨其后，從平臺渠道端向上游內(nèi)容端延伸的商業(yè)模式相似，競爭尤為激烈。

Netflix擁有龐大的用戶群，根據(jù)2018年Q1數(shù)據(jù)，美國本土付費(fèi)用戶5,500萬人，海外用戶近7,000萬。截至2018年Q1，Netflix在全球共有將近1.25億總用戶（+27%）。其中總訂閱用戶凈增740萬，美國本土注冊用戶凈增196萬，海外市場注冊用戶凈增546萬。付費(fèi)用戶同比增長25%，占新增注冊用戶總數(shù)的95%。

Netflix擅長一站式制片與發(fā)行，大數(shù)據(jù)內(nèi)容推薦。Netflix持續(xù)積累海量內(nèi)容，并用大量算法及模型打造大數(shù)據(jù)推薦系統(tǒng)，為會員提供千人千面的影片推薦體驗(yàn)，更好的培養(yǎng)用戶粘性。目前Netflix手握上億用戶的瀏覽記錄與影片評級，可用來指導(dǎo)內(nèi)容創(chuàng)作與采買，形成正向循環(huán)，內(nèi)容能力不斷提高，如Netflix的王牌劇集《紙牌屋》就通過用戶反饋來調(diào)整后序內(nèi)容劇情。

中美付費(fèi)視頻網(wǎng)站的發(fā)展現(xiàn)狀差異較大，根源于中美兩國視頻行業(yè)的發(fā)展環(huán)境不同，不同的土壤培育出不同的用戶。從付費(fèi)習(xí)慣而言，美國付費(fèi)有線電視從20世紀(jì)60、70年代興起，付費(fèi)意識根深蒂固。從付費(fèi)電視轉(zhuǎn)變到付費(fèi)視頻，付費(fèi)習(xí)慣也傳承下來。中國電視行業(yè)發(fā)展一直以免費(fèi)模式進(jìn)行普及，后期需繳納一定的費(fèi)用，但在大眾的認(rèn)知中，這項(xiàng)費(fèi)用是有線電視維護(hù)費(fèi)，而非內(nèi)容訂閱費(fèi)用。大多數(shù)國內(nèi)用戶并未形成為內(nèi)容付費(fèi)習(xí)慣，免費(fèi)意識也從電視行業(yè)轉(zhuǎn)移到了網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)。

相比海外公司以用戶付費(fèi)為主，國內(nèi)視頻網(wǎng)站的商業(yè)化模式中廣告仍占主要位置。2017年Netflix流媒體訂閱收入占到總收入的96.1%，HBO有87%的收入來源于用戶付費(fèi)訂閱。海外視頻網(wǎng)站較高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與海外用戶長期養(yǎng)成的付費(fèi)意識，使得視頻網(wǎng)站可以選擇過濾廣告、提升用戶體驗(yàn)的商業(yè)模式來維持較高的收入水平，而國內(nèi)市場還不具備脫離廣告業(yè)務(wù)收入的實(shí)力。

近幾年來，中國用戶對網(wǎng)絡(luò)視頻的付費(fèi)意識有很大提升，經(jīng)歷2015~2016年爆發(fā)式增長，2018年付費(fèi)用戶預(yù)計(jì)達(dá)到億級。騰訊視頻截至2018年2月的付費(fèi)會員規(guī)模達(dá)到6,259萬，愛奇藝2018年Q1會員規(guī)模達(dá)6,130萬，超過Netflix美國本土用戶數(shù)。但付費(fèi)率方面，美國付費(fèi)用戶占活躍用戶比例普遍高于60%、甚至更高，如美國Netflix有超過90%用戶為付費(fèi)用戶，相較而言，中國付費(fèi)用戶比例還有較大的提升空間。

附錄：

公司發(fā)行情況簡表(單位：美元、億美元)

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司大股東情況

資料來源：公司公告、六合咨詢

注：愛奇藝采納AB股制，A類股每股有權(quán)投1票，B類股每股10票投票權(quán)，除投票權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)外，A類普通股和B類普通股持有人享有同等權(quán)利。

公司高管成員

資料來源：Wind、六合咨詢

公司合并利潤表（單位：億元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表簡表(單位：億元)

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司合并現(xiàn)金流量表(單位：億元)

資料來源：公司公告、六合咨詢

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博易創(chuàng)為：積累原創(chuàng)小說1.6萬部，手握《少年四大名捕》等頂級IP，IP衍生品蓄勢待發(fā)

恐龍園（擬IPO）—開發(fā)運(yùn)營“中華恐龍園”主題公園，主題公園+文化創(chuàng)意雙核驅(qū)動的文化旅游整體解決方案供應(yīng)商

多米股份（擬掛新三板）—4,000+藝人粉絲團(tuán)入駐，音樂與粉絲雙平臺聯(lián)動，泛娛樂音樂產(chǎn)業(yè)垂直化運(yùn)營

復(fù)娛文化（831472.OC）—文化和互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域運(yùn)營、投資平臺，打造以文化為核心的娛樂內(nèi)容產(chǎn)業(yè)綜合體

文旅科技（833775.OC）—國內(nèi)優(yōu)秀高科技主題公園綜合服務(wù)商，公告擬作價16億借殼ST宏盛

永樂文化（837736.OC）—專業(yè)的現(xiàn)場娛樂演出票務(wù)營銷平臺，圍繞“電商+”票務(wù)布局文體演出全產(chǎn)業(yè)鏈

掌閱科技（擬IPO企業(yè)）—國內(nèi)領(lǐng)先數(shù)字閱讀平臺，打造以數(shù)字閱讀為核心的泛文化娛樂生態(tài)圈

童石網(wǎng)絡(luò)（833377.OC）—構(gòu)建以 IP 為中心，全版權(quán)全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營的移動動漫內(nèi)容平臺

華強(qiáng)文化（834793.OC）—VR+IP的全產(chǎn)業(yè)鏈主題公園開拓者，積極打造優(yōu)質(zhì)動漫品牌

華誼創(chuàng)星（833568.OC）—新興互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務(wù)企業(yè)，打造“互聯(lián)網(wǎng)+粉絲”生態(tài)圈


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