大宗商品大回調(diào)，A股哪些行業(yè)受益？
時(shí)間：2023-03-12 12:24:01 | 來(lái)源：電子商務(wù)
時(shí)間：2023-03-12 12:24:01 來(lái)源：電子商務(wù)
今日，
煤炭、石油板塊盤中大幅下挫，截至收盤，石油板塊方面，中曼石油跌停，廣匯能源跌超9％，中國(guó)海油跌幅超8％，中國(guó)石油跌6.5％。煤炭板塊方面，上海能源、山西焦煤跌停，晉控煤業(yè)逼近跌停，蘭花科創(chuàng)跌近9％。
商品市場(chǎng)方面，
多個(gè)大宗商品期貨價(jià)格暴跌。
鐵礦石今天一度直接跌停，暴跌11％，價(jià)格創(chuàng)下3月16日以來(lái)新低。從6月7日相對(duì)高點(diǎn)算起，鐵礦石期貨跌幅已經(jīng)超過(guò)20％；
焦炭大跌超過(guò)10％，從6月9號(hào)相對(duì)高點(diǎn)算起，跌幅也已經(jīng)超過(guò)21％；
原油大跌4.7個(gè)點(diǎn)，近四個(gè)交易日累計(jì)大跌超過(guò)8％；銅大跌2個(gè)多點(diǎn)，從4月25日相對(duì)高點(diǎn)算起，跌幅也已經(jīng)超過(guò)8％
分析指出，當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)式加息讓大宗商品持續(xù)承壓，作為大宗商品之王的原油也不例外，
全球原油市場(chǎng)面臨著來(lái)自宏觀層面的沖擊。全球高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議最終強(qiáng)勢(shì)加息75個(gè)基點(diǎn)，這讓投資者增加了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售，全球股市、大宗商品均迎來(lái)級(jí)別較大的回調(diào)行情。
國(guó)金證券表示，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，當(dāng)前在歐美成品油價(jià)格突破歷史高位情景下，海外出行需求并未受到抑制，且當(dāng)前俄羅斯原油出口持續(xù)強(qiáng)勁，成品油出口下滑幅度也低于市場(chǎng)預(yù)期，俄烏沖突并未對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)產(chǎn)生影響，而
當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏如果不出現(xiàn)極端鷹派舉措的話，難以對(duì)需求進(jìn)行大幅打壓，最終價(jià)格逐步回歸原油供需緊張這一基本面為大概率事件。太平洋證券表示，
本輪自疫情以來(lái)的大宗商品牛市可能已經(jīng)出現(xiàn)高點(diǎn)。其指出，自2000以來(lái)，商品行情已經(jīng)完整經(jīng)歷了3輪牛市，疫情以來(lái)是第4輪。復(fù)盤前3輪商品牛市，都起始于貨幣和財(cái)政寬松，終結(jié)于經(jīng)濟(jì)衰退（經(jīng)濟(jì)衰退，需求下降）。
原油大跌原油（1）“無(wú)條件”控通脹。美聯(lián)儲(chǔ)在激進(jìn)加息后，市場(chǎng)將鮑威爾在利率決議后的發(fā)言解讀為鴿派，美國(guó)聯(lián)邦利率期貨對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的計(jì)價(jià)也開始走低，迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不再次表態(tài)對(duì)壓制通脹的決心。
（2）供應(yīng)“邊際放松”。剛剛過(guò)去的周末，歐佩克+表示，到今年8月，該組織2020年削減的所有產(chǎn)量都將恢復(fù)。另?yè)?jù)央視財(cái)經(jīng)，一艘載有65萬(wàn)桶委內(nèi)瑞拉原油的油輪即將開往歐洲，這是在美國(guó)制裁下的委內(nèi)瑞拉，在過(guò)去2年來(lái)首次向歐洲出口原油。分析認(rèn)為，美國(guó)給委內(nèi)瑞拉石油出口“開綠燈”是在填補(bǔ)對(duì)俄羅斯石油制裁造成的歐洲能源缺口。
現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)有衰退信號(hào)嗎？近期銅油比持續(xù)走低，截至6月17日，銅油比已自2020年高位的260大幅回落至80。
國(guó)金證券指出，1988年以來(lái)，銅油比曾有過(guò)7次大幅回落，其中5次分別成功預(yù)測(cè)了1990年、2001年、2008年、2011年和2019年的衰退風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，該指標(biāo)有著相對(duì)良好的經(jīng)濟(jì)警示作用。
另外，目前為了抗擊高通脹，美國(guó)的貨幣和財(cái)政都在加快收緊的步伐，為此甚至可以容忍一定程度的失業(yè)率上升。美聯(lián)儲(chǔ)多位前高官也表示美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)行動(dòng)太慢，太平洋證券表示，歷史上美國(guó)每次為了應(yīng)對(duì)通脹而不得不使失業(yè)率上升時(shí)，經(jīng)濟(jì)最終都將面臨衰退。
其同時(shí)指出，當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、日本的制造業(yè)PMI都已出現(xiàn)明顯放緩，難以支持商品需求繼續(xù)保持高增。從CME利率合約來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年一季度結(jié)束此輪加息，這往往意味著衰退的到來(lái)。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)衰退，大宗商品本輪牛市預(yù)計(jì)將告一段落。
煤炭股會(huì)先見頂嗎？那么煤炭?jī)r(jià)格又如何呢？綜合券商觀點(diǎn)看，煤炭短期供求壓力難以得到有效緩解。
開源證券6月16日認(rèn)為，2022年3月，發(fā)改委強(qiáng)調(diào)年內(nèi)釋放煤炭產(chǎn)能3億噸，4月國(guó)常會(huì)進(jìn)一步明確3億噸產(chǎn)能，我們認(rèn)為煤炭新增產(chǎn)能仍存在很大不確定性，產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量釋放并不明顯，且在2021年四季度煤炭保供形勢(shì)下，新增產(chǎn)能已最大限度挖潛，同時(shí)5月進(jìn)口煤環(huán)比下滑12.7%，預(yù)計(jì)下半年煤炭供給偏緊局勢(shì)難以改變。
招商證券研報(bào)認(rèn)為，
整體來(lái)看我國(guó)煤炭無(wú)論從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和國(guó)際進(jìn)口來(lái)看都受到了較大約束，短期產(chǎn)能提升較為有限；中長(zhǎng)期來(lái)看，在國(guó)內(nèi)能源保供政策的支持下，煤炭產(chǎn)能或有小幅釋放。需求方面后續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將進(jìn)一步加快，此外隨著夏季的到來(lái)，居民用電需求增加，電廠日耗煤量預(yù)計(jì)進(jìn)一步上行，短期煤炭仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。推薦關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格中樞上行帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
不過(guò)也有市場(chǎng)人士指出，
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，周期股股價(jià)往往先于周期品見頂，原因是股票買的是預(yù)期，而商品更多的是看供需。所以投資大師彼得林奇才會(huì)表示，
“周期性行業(yè)的股票要在市盈率高時(shí)買進(jìn)，市盈率低時(shí)賣出?！?/b>
彼得林奇對(duì)此解釋稱，市盈率=股價(jià)/每股收益，但當(dāng)周期性行業(yè)景氣度到達(dá)繁榮的巔峰時(shí)，每股收益最大，分母越大，市盈率越低，此時(shí)會(huì)給大家形成一種股票估值被低估的錯(cuò)覺。
而在周期性行業(yè)到達(dá)低谷時(shí)，每股收益變低，會(huì)使得市盈率高的離譜，但這時(shí)候周期股反而有了投資價(jià)值，這就是所謂的“周期股市盈率陷阱”。
而從機(jī)構(gòu)的一致預(yù)測(cè)看，今年或許是煤炭股的又一盈利巔峰，以抗周期屬性非常強(qiáng)的陜西煤業(yè)為例，經(jīng)歷了去年42%的凈利潤(rùn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年陜西煤業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%，凈利潤(rùn)為261億元。
但值得注意的是，目前機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將斷崖式下滑至-1.34%，2024年有所恢復(fù)，但仍處于2.4%的低增速。
對(duì)A股可能有哪些影響？
據(jù)太平洋證券研報(bào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將使得需求回落，A股的上市企業(yè)中電子和家用電器是海外收入占比最高的兩個(gè)行業(yè)，海外收入占比超30%。
另外，通過(guò)對(duì)比前3輪商品牛市時(shí)期商品價(jià)格與相關(guān)行業(yè)板塊以及大盤的價(jià)格走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)板塊與大盤的走勢(shì)相關(guān)性更高，板塊股票價(jià)格往往較商品價(jià)格更早見到高點(diǎn)。
邏輯是，一方面由于商品價(jià)格高企時(shí)，央行傾向于收緊政策對(duì)抗通脹，但此時(shí)需求依舊有韌性，但股票市場(chǎng)已經(jīng)體現(xiàn)開始下跌。因此商品市場(chǎng)自身由于更多受到供需關(guān)系的影響，價(jià)格往往在高位震蕩的時(shí)間較長(zhǎng)。
太平洋證券指出，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，美債對(duì)估值的沖擊放緩，但仍將對(duì)成長(zhǎng)股造成一定壓力，此時(shí)應(yīng)選擇擁抱企業(yè)盈利能保持高景氣的標(biāo)的。
短期來(lái)看，圍繞需求仍有韌性，且受益于大宗商品下跌標(biāo)的進(jìn)行布局：
1）新能源汽車及汽車零部件：新能源汽車本身維持高景氣，且受益于汽車下鄉(xiāng)政策，整車原材料占比10%，零部件70%。
2）光伏組件：國(guó)內(nèi)外碳中和政策支持，需求保持高增速，組件出口占比最大，受益于匯率貶值。
3）風(fēng)電零部件：國(guó)內(nèi)外碳中和政策支持，零部件原材料成本占比70%以上。
4）船舶：頭部船企排單至2024年，鋼材等原材料占成本20%。
5）復(fù)工復(fù)產(chǎn)下的高彈性標(biāo)的，如汽車、半導(dǎo)體、消費(fèi)等。
信達(dá)證券則還指出，在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，可以關(guān)注抗通脹和避險(xiǎn)保值屬性提升的黃金，以及受政策支撐的新能源金屬新材料。
文章作者：股市家
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