外匯經(jīng)紀(jì)商—什么是ECN、STP、NDD及MM

時(shí)間：2023-03-19 03:44:01 | 來源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-19 03:44:01 來源：電子商務(wù)

在線外匯交易平臺分主要分為兩種: 有處理平臺模式（Dealing Desk，簡稱DD）和無處理平臺模式（No Dealing Desk，簡稱NDD）。

有處理平臺模式（DD）的外匯交易平臺又叫做市商（Market Maker，簡稱MM）。

無處理平臺模式（NDD）的外匯交易平臺可細(xì)分為STP、DMA/STP和ECN+STP。

DD類的外匯交易平臺，又稱MM，即做市商，通常有一個(gè)有交易員平臺或處理平臺（Dealing Desk）用來處理訂單，并把點(diǎn)差類型設(shè)為固定。

DD或做市商通過點(diǎn)差來盈利，并在需要的時(shí)候與客戶持相反的方向交易。做市商，顧名思義，就是為客戶“做市”，“制造市場”，在一定條件下，交易者想買進(jìn)的時(shí)候，做市商賣出給該交易者，當(dāng)交易者想賣出的時(shí)候，做市商將其買入，也就是說，在需要的時(shí)候，做市商會始終處在交易者反方的位置，與交易者的頭寸相反，通過這種方式來“做市”。交易者看到買入賣出價(jià)與銀行間外匯交易市場實(shí)際價(jià)格是不一樣的，為了完成交易者的訂單，做市商在需要的時(shí)候有機(jī)會反向交易以控制價(jià)格。因?yàn)樽鍪猩炭梢钥刂苾r(jià)格，所以如果做市商把點(diǎn)差設(shè)成固定的，風(fēng)險(xiǎn)是很小的。

當(dāng)然做為交易者也不用因?yàn)樽鍪猩炭梢钥刂七@些而感到驚慌，因?yàn)橥鈪R經(jīng)紀(jì)商之間的競爭是非常激烈的，所以做市商提供的價(jià)格，是非常接近銀行間外匯交易市場（Interbank Market）的價(jià)格的，如果不能做到一模一樣的話。另外做市商的存在才讓廣大中小規(guī)模的投資者也能參與到外匯交易市場中，其普遍性的存在是歷史的必然，也正是做市商推進(jìn)了外匯零售交易市場的迅速發(fā)展。

下面舉例解釋一下上面所講的，假設(shè)你想從DD類的外匯經(jīng)紀(jì)商那買進(jìn)一定數(shù)量的EUR/USD，為了完成訂單，經(jīng)紀(jì)商首先會從其客戶的訂單中尋找相同的數(shù)量賣出EUR/USD的訂單，或?qū)⒛愕挠唵沃苯咏唤o流動(dòng)性提供商。

這樣做經(jīng)紀(jì)商就降低了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儾挥貌扇∨c你相反的方向交易，就可以通過點(diǎn)差賺取利潤。不過，如果沒有可以與你的訂單匹配的相反方向的訂單，他們就要以相反方向與你進(jìn)行交易了。不同的經(jīng)紀(jì)商是有不同的風(fēng)險(xiǎn)管理控制政策的，這些需要向你目前的經(jīng)紀(jì)商咨詢。

NDD類的外匯交易平臺，顧名思義，沒有Dealing Desk，即沒有處理平臺，經(jīng)紀(jì)商不會做交易者的對家進(jìn)行交易，只是將交易者和銀行同業(yè)市場這雙方聯(lián)接起來，所以交易者可以直接在銀行間外匯交易市場的層次進(jìn)行交易。個(gè)人交易者的交易規(guī)模太小，是無法參考銀行間外匯交易市場的外匯交易的，NDD的外匯交易平臺起的就是橋梁的作用，將二者直接聯(lián)接起來，讓個(gè)人交易者有機(jī)會交易。真正的NDD外匯交易平臺，不會要求重新報(bào)價(jià)，訂單確認(rèn)時(shí)也不會有多余的暫停，這樣根據(jù)新聞交易的時(shí)候就沒有任何限制了。

NDD類的外匯經(jīng)紀(jì)商，可以通過收取傭金或者讓傭金免費(fèi)但進(jìn)一步提高點(diǎn)差來保持盈利。NDD類的外匯交易平臺分為兩類， 一類是STP和DMA/STP，另一類是ECN+STP。

STP外匯交易平臺

即Straight Through Processing，直通式處理。STP類的外匯交易平臺，客戶的訂單被直接發(fā)送至其流動(dòng)性提供商（銀行或其他經(jīng)紀(jì)商），這些流動(dòng)性提供商能夠在直接在銀行間外匯交易市場中進(jìn)行交易。有的STP類的經(jīng)紀(jì)商只有一個(gè)流通量提供者，有的則有數(shù)個(gè)。每個(gè)流動(dòng)性提供商報(bào)出的買入/賣出價(jià)是不同的。交易商會從中選擇出最佳價(jià)格。流動(dòng)性提供商數(shù)量越多，那么流通性就越好，那么訂單的完成就越順利。STP平臺的交易者，可以看到實(shí)時(shí)的市場價(jià)格，并立即將訂單執(zhí)行，沒有處理平臺（dealing desk）在其中干預(yù)，這就是直通式處理（Straight Through Processing）的意思。

有的經(jīng)紀(jì)商稱自已的交易平臺是真正的ECN平臺，但實(shí)際上他們的系統(tǒng)只是STP，也就是直通式處理系統(tǒng)，嚴(yán)格意義上的ECN平臺屈指可數(shù)。

ECN外匯交易平臺

即Electronic Communications Network，電子通訊網(wǎng)絡(luò)， ECN外匯交易平臺允許客戶與其他客戶交互交易，換句話說，客戶的訂單是可以與市場上其他參與者的訂單交互的。ECN外匯交易平臺為各參與者提供一個(gè)市場，在這市場里，各參與者（銀行、零售外匯交易者、對沖基金、經(jīng)紀(jì)商等）通過把各自已具有競爭性買進(jìn)或賣出的報(bào)價(jià)發(fā)送到ECN系統(tǒng)中，相互之間成為對家做交易。所有交易的訂單實(shí)時(shí)的會有相反操作方向的一方與之匹配。

有時(shí)STP外匯交易平臺，會被說的和ECN平臺似的。真正的ECN交易平臺，經(jīng)紀(jì)商必然會在一個(gè)數(shù)據(jù)窗口里展示市場深度DOM（Depth Of Market），市場深度可以讓客戶看到哪里其他參與者的買進(jìn)或賣出訂單，換句話說， 在ECN外匯交易平臺上，交易者是可以知道哪里有流動(dòng)性，以執(zhí)行訂單。客戶也可以在這個(gè)數(shù)據(jù)窗口里看到自已的訂單大小，并允許其他客戶點(diǎn)擊這個(gè)訂單。

ECN交易平臺，總是會收較多的傭金，因?yàn)镋CN平臺的特點(diǎn)導(dǎo)致很難在點(diǎn)差上加價(jià)，所以只有用傭金做為補(bǔ)償。

外匯交易平臺的盈利模式：（固定點(diǎn)差 ，浮動(dòng)點(diǎn)差，傭金的對比）

ECN交易平臺上的點(diǎn)差都是浮動(dòng)的。幾種經(jīng)紀(jì)商中，只有ECN經(jīng)紀(jì)商向交易者收傭金，這也是ECN經(jīng)紀(jì)商唯一的盈利方式，ECN經(jīng)紀(jì)商不通過點(diǎn)差盈利。

STP經(jīng)紀(jì)商通過點(diǎn)差盈利（點(diǎn)差略微加點(diǎn)）

STP經(jīng)紀(jì)商做為中間人將所有交易者的訂單發(fā)送至流動(dòng)性提供商（銀行等），同時(shí)，銀行間外匯交易市場上的銀行將買賣價(jià)差（點(diǎn)差）等信息發(fā)送至STP經(jīng)紀(jì)商，大部分銀行是做市商，提供的點(diǎn)差是固定的。

STP經(jīng)紀(jì)商收到點(diǎn)差信息后有兩種選擇：一是讓點(diǎn)差固定，二是從數(shù)個(gè)銀行（數(shù)量越多越好）中選擇最好的買價(jià)和賣價(jià)，讓點(diǎn)差浮動(dòng)。

那么STP經(jīng)紀(jì)商怎么盈利？ STP經(jīng)紀(jì)商和ECN一樣，是不與交易者對著交易的，他們通過從流通量提供者那獲得的點(diǎn)差上略微加點(diǎn)。比如，在數(shù)個(gè)流動(dòng)性提供商中提供的最低賣價(jià)上加上一點(diǎn)或半點(diǎn)（或其他值）的點(diǎn)差，在所提供的最高買價(jià)上減一點(diǎn)或半點(diǎn)。STP經(jīng)紀(jì)商就是通過加點(diǎn)的這部分盈利，然后交易者的訂單全部以實(shí)際價(jià)格發(fā)送至流動(dòng)性提供商。

混合的STP模式：DD+NDD外匯交易平臺

很多STP經(jīng)紀(jì)商用的是混合的STP模式。STP經(jīng)紀(jì)商都會與其流動(dòng)性提供商（其主經(jīng)紀(jì)商）簽訂商業(yè)合同，這個(gè)合同中規(guī)定了流動(dòng)性提供商所能接受的最小交易規(guī)模。 一般來說，小交易額訂單（通常是0.1手）是不被其流動(dòng)性提供商接受的，所以不會被交易平臺直接發(fā)送至流動(dòng)性提供商，那么STP經(jīng)紀(jì)商怎么處理這種訂單呢？ 他們這時(shí)就采取Dealing Desk處理平臺的模式，成為交易者的反方（counter-party），對于迷你帳戶，這種混合型STP經(jīng)紀(jì)商基本上都是交易者的反方。

對所以規(guī)模大一些的訂單（通常大于0.1手），STP經(jīng)紀(jì)商用其STP交易平臺，將訂單直接發(fā)送到流動(dòng)性提供商。這種情況下，STP經(jīng)紀(jì)商通過點(diǎn)差上加價(jià)的那一小部分盈利。

做市商DD/MM（有處理平臺的外匯交易平臺）

DD/MM類的經(jīng)紀(jì)商既通過點(diǎn)差盈利，在交易者虧損的時(shí)候，也會盈利，因?yàn)樽鍪猩炭梢詫_，以相反的方向，與交易者對著交易。

總結(jié)

ECN是所有外匯交易平臺中是最透明的，經(jīng)紀(jì)商只通過傭金盈利，不通過點(diǎn)差。ECN經(jīng)紀(jì)商希望交易者能盈利，這樣自已才能賺到傭金。

STP經(jīng)紀(jì)商通過點(diǎn)差盈利，盡管他們沒有Dealing Desk，不與客戶對著交易（混合模式的STP經(jīng)紀(jì)商除外），他們通過在流動(dòng)性提供商提供的點(diǎn)差上略微加點(diǎn)來盈利。打個(gè)比喻，如果說這里的流動(dòng)性提供商是批發(fā)商，那外匯經(jīng)紀(jì)商就是零售商，如果只按批發(fā)商的原價(jià)格出售產(chǎn)品，那么零售商就可以破產(chǎn)了，所以這里的加點(diǎn)是可以理解的。要注意的是我們要找正規(guī)的經(jīng)紀(jì)商，因?yàn)橛械牟徽?guī)的經(jīng)紀(jì)商會過分加點(diǎn)，這就像現(xiàn)實(shí)生活中有一些零售商店賣假貨一樣。

STP經(jīng)紀(jì)商是希望交易者能盈利的，這樣他們才能繼續(xù)通過點(diǎn)差保持長期穩(wěn)定的盈利。

做市商在需要的時(shí)候與交易者對沖，通過點(diǎn)差盈利，在選擇做市商的時(shí)候一定要注意選擇正規(guī)，可信度的高的做市商。

不論是NDD（ECN，STP）類的交易平臺，還是DD/MM類的交易平臺，都一樣是零售外匯交易市場組成部分，有了他們的存在，普通個(gè)人小規(guī)模的投資者才有機(jī)會參與到大銀行，跨國企業(yè)，對沖基金等機(jī)構(gòu)才能進(jìn)行的外匯交易當(dāng)中。不同交易規(guī)模的交易者適合不同類型的平臺進(jìn)行交易。 其中，ECN類的外匯交易平臺更接近銀行同業(yè)市場層次的交易，STP 其次，DD/MM排最后，當(dāng)然這個(gè)排序并不是好壞的排序，不同類型的投資適合用不同類型的交易平臺進(jìn)行交易。

NDD類外匯交易平臺的好處

很多交易者更愿意選擇沒有處理平臺（dealing desk）的外匯交易平臺，因?yàn)镹DD交易平臺，更透明，訂單執(zhí)行更快，而且匿名。匿名指沒有處理平臺（dealing desk）來觀察和處理交易者的交易，相反所有訂單立即被匿名執(zhí)行。

與之相應(yīng)的是有處理平臺的做市商，這樣的經(jīng)紀(jì)商將客戶分類處理，虧損的客戶一類，盈利的客戶為一類，對于虧損的交易，與其對著交易，變成利潤，對于盈利的交易發(fā)送至銀行間外匯交易市場處理。做市商的透明度由公司內(nèi)部制定的規(guī)則決定。

選擇哪種外匯交易平臺？

這由交易者的交易風(fēng)格決定，一般來說，喜歡日間交易或剝頭皮的短線交易者，應(yīng)選點(diǎn)差小的，因?yàn)檫@樣的交易者交易次數(shù)頻繁。對于中長線交易者，點(diǎn)差大小相比不像短線或超短線那樣重要。

交易平臺類型特點(diǎn)：

　DD/MM交易平臺

　　● 固定點(diǎn)差

　　● 客戶交易相反方向交易

　　● 報(bào)價(jià)不實(shí)時(shí)，訂單執(zhí)行時(shí)間由經(jīng)紀(jì)商決定

NDD( STP)交易平臺

　　● 大部分為浮動(dòng)點(diǎn)差

　　● 僅是將交易者與流通量提供者聯(lián)系在一起的紐帶

　　● 價(jià)格來自流通量提供者

　　● 訂單自動(dòng)執(zhí)行，不用重新報(bào)價(jià)

NDD (STP+ECN)交易平臺

　　● 浮動(dòng)點(diǎn)差或傭金

　　● 將交易者與流通量提供者和其他參與者聯(lián)系在一起的紐帶

　　● 價(jià)格來自流通量提供者和ECN參與者

　　● 訂單自動(dòng)執(zhí)行，不用重新報(bào)價(jià)

　　● 展示市場深度DOM和流動(dòng)性信息

簡單有效的判定方法有一個(gè)：

是否允許超短線交易。就是說剝頭皮、高頻交易、炒單這些是否被允許。如果交易商明令禁止上述這些交易方式，或者對上述交易方式做出了限制，那么就可以確定該交易是做市商。無交易員平臺是不會對交易有任何限制的。但不是說允許超短線交易就一定是無交易員平臺。因?yàn)橛械淖鍪猩桃彩枪_宣布其對交易沒有任何限制的。一般允許采用“EA高頻交易系統(tǒng)”的匯商大多也都是：NDD（ECN，STP）模式的平臺。

點(diǎn)擊查看實(shí)盤展示

合作鏈接