慧聰集團(tuán)(02280.HK)：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)千億航母正式起航

時(shí)間：2023-03-27 16:56:01 | 來源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-27 16:56:01 來源：電子商務(wù)

前不久的中國(guó)企業(yè)家年會(huì)上，華興資本CEO包凡發(fā)表演講時(shí)說，在過去十年，互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)是創(chuàng)造富豪最多的行業(yè)，而這些行業(yè)之所以能誕生如此多富豪，除了企業(yè)家自身的聰明才干外，更多的是因?yàn)樗麄冑嵉搅藭r(shí)代的錢。

過去十年的主旋律毫無疑問是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，那么下一個(gè)時(shí)代機(jī)遇在哪里呢？

我認(rèn)為下一個(gè)時(shí)代將是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代。

目前，中國(guó)的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)非常發(fā)達(dá)。舉例來說，在服裝行業(yè)，每年新的服裝款式在美國(guó)只有3000個(gè)，中國(guó)一個(gè)頭部品牌就有30000個(gè)；在出行行業(yè)，Uber在全球每天只有1500萬單，而滴滴在中國(guó)一天就有2000萬單。

相反，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展卻遠(yuǎn)不如美國(guó)。比如美國(guó)的Salesforce, 通過SAAS為客戶做CRM（客戶管理）、精準(zhǔn)營(yíng)銷等，市值1600億美元, 加上Shopify, 500億美元市值，只這2家公司就是中國(guó)產(chǎn)業(yè)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)板塊市值的幾百倍，但這些企業(yè)來到中國(guó)幾乎都水土不服，產(chǎn)品收不到客戶的錢。

因此，我可以確定產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是時(shí)代賦予中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)，但又不能將美國(guó)的那一套生搬硬套。

在仔細(xì)解讀了如騰訊、阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大佬對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的看法，再仔細(xì)拆分，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的紅利機(jī)會(huì)可以分為三種。

第一個(gè)是上游的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，指的是智能工廠，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，它解決的核心是解決生產(chǎn)環(huán)節(jié)的效率問題。

第二個(gè)是下游的消費(fèi)者環(huán)節(jié)。當(dāng)消費(fèi)者的需求被了解以后，可以按照需求向上游進(jìn)行個(gè)性化定制。

第三個(gè)是中游的流通環(huán)節(jié)，是解決企業(yè)間供需的垂直交易平臺(tái)。

而在深港通標(biāo)的就有一家深耕產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、很早就瞄準(zhǔn)了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)且以致力于成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先企業(yè)為愿景的公司 -- 慧聰集團(tuán)（http://02280.HK）。截止2019年12月31日，集團(tuán)通過“投資+孵化”的方式，先后成功孵化了中關(guān)村在線、中模國(guó)際、棉聯(lián)、兆信等垂直賽道型公司，且基于27年的服務(wù)中小企業(yè)的客戶經(jīng)驗(yàn)，重新對(duì)平臺(tái)型公司—慧聰網(wǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略定位，傾力打造“慧精彩”。最近，慧聰集團(tuán)董事長(zhǎng)劉軍先生寫了一封給全體員工的親筆信，信中詳細(xì)描寫了公司在過去一年的發(fā)展，以及對(duì)未來的部署。通過閱讀這封信，投資者也許可以從中窺探到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)時(shí)代的新機(jī)會(huì)。

01全面進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

一級(jí)火箭是慧聰?shù)?#34;六條賽道"：以中關(guān)村在線、中模國(guó)際、兆信股份、棉聯(lián)、拿貨商城、買化塑組成的"矩陣"。

1. 產(chǎn)業(yè)優(yōu)先：以中關(guān)村在線打通“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”全鏈路

中關(guān)村在線攜手百度智能小程序，實(shí)現(xiàn)線上和線下融合，為實(shí)體零售店賦能，雙方優(yōu)勢(shì)互利，未來成長(zhǎng)空間很大。中關(guān)村在線正在飛速?gòu)念I(lǐng)先的科技媒體公司向科技新零售公司轉(zhuǎn)型，有望在2020年用SaaS工具連接超過1.5萬家中小型企業(yè)，形成龐大的線下網(wǎng)絡(luò)。

2. 走向物資銀行未來：中模國(guó)際大有可為

工業(yè)品賽道優(yōu)先發(fā)展出規(guī)模的獨(dú)角獸企業(yè)，通過自營(yíng)建立標(biāo)準(zhǔn)，通過平臺(tái)和服務(wù)聚合上下游客戶。結(jié)合“自營(yíng)+平臺(tái)”發(fā)展，中模國(guó)際正在朝“物資銀行”的全新模式飛速邁進(jìn)。2019年12月24日，中模國(guó)際以投前10億估值獲得了新一輪融資。

3. 邁向更全面深入的數(shù)字化解決方案時(shí)代，兆信在前進(jìn)

兆信從智慧溯源、智慧生產(chǎn)、渠道管控到智慧營(yíng)銷，通過服務(wù)多家頭部客戶的實(shí)戰(zhàn)積累和迭代優(yōu)化，2019年，公司預(yù)計(jì)數(shù)字化解決方案的營(yíng)收占比首次上升到50%以上。未來，慧聰將繼續(xù)擴(kuò)大該領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品營(yíng)銷投入力度，為更多企業(yè)提供產(chǎn)品全生命周期的優(yōu)質(zhì)解決方案。

4. 構(gòu)造全產(chǎn)業(yè)鏈電商信息服務(wù)新模式：棉聯(lián)進(jìn)入“上升賽道”

透過“自營(yíng)+撮合”的在線交易服務(wù)、在線金融服務(wù)、銀企直連的支付結(jié)算服務(wù)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用的數(shù)據(jù)信息服務(wù)、“第三方+合作”的倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管服務(wù)以及物流配送服務(wù)，棉聯(lián)迅速生成了以大數(shù)據(jù)應(yīng)用為支撐、以在線交易為基礎(chǔ)、以供應(yīng)鏈融資服務(wù)為核心、以倉(cāng)儲(chǔ)配送為支點(diǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈電商信息服務(wù)新模式，大大提高了產(chǎn)業(yè)運(yùn)行效率，并構(gòu)建起新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

5. 拿貨商城：不忘初心，助力數(shù)十萬小B客戶得到價(jià)格更好的產(chǎn)品

拿貨商城的本質(zhì)是超級(jí)平臺(tái)鏈條上的重要二級(jí)平臺(tái)，更偏重于分銷鏈，以助力小B客戶得到價(jià)格更好的產(chǎn)品，平臺(tái)匯聚了慧聰積累多年的數(shù)十萬家小B家電客戶，并透過對(duì)買家的強(qiáng)運(yùn)營(yíng)，形成對(duì)上游的議價(jià)能力。未來，隨著消費(fèi)的進(jìn)一步擴(kuò)大，其空間將會(huì)更大。

6. 孵化買化塑：工業(yè)品做深、做透的優(yōu)秀模板

買化塑是慧聰在行業(yè)公司孵化的典型案例。經(jīng)過20年的發(fā)展，買化塑平臺(tái)覆蓋中國(guó)化工橡膠產(chǎn)業(yè)鏈上近100萬家企業(yè)和800萬會(huì)員，包括中石油、中石化、杜邦等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。買化塑以深度的信息服務(wù)，在2018年實(shí)現(xiàn)年50億交易服務(wù)，現(xiàn)已初具規(guī)模。

這些公司類似小米產(chǎn)業(yè)鏈中的生態(tài)鏈公司，在各個(gè)垂直領(lǐng)域中創(chuàng)造價(jià)值。而"六條賽道"戰(zhàn)略明確地得到資本市場(chǎng)的肯定， 2019年，慧聰旗下中關(guān)村在線和中模國(guó)際相繼宣布獲得融資，估值分別為25億元和10億元。

在慧聰集團(tuán)的一級(jí)火箭戰(zhàn)略中，買化塑、棉聯(lián)等平臺(tái)，都是獨(dú)立而又分割的，各自做各自的生意。而慧聰網(wǎng)則嘗試將這些獨(dú)立的"孤島"，連接成一塊"大陸"。依靠的就是二級(jí)火箭戰(zhàn)略的核心，慧聰網(wǎng) - 中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)。

慧聰集團(tuán)目前覆蓋不同行業(yè)的眾多客戶，假如將這些用戶、商家連接在一起，打造一個(gè)完善的數(shù)據(jù)平臺(tái)，慧聰集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)從量變到質(zhì)變的飛躍。

慧聰網(wǎng)的整體戰(zhàn)略分為頂層、中層和底層三個(gè)部分。前臺(tái)基本上是可以展示產(chǎn)品信息的平臺(tái)，比如在騰訊、百度、京東等頭部企業(yè)進(jìn)行深度的合作，幫助中小企業(yè)在慧聰網(wǎng)平臺(tái)上整合多個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)資源，實(shí)現(xiàn)一站式多平臺(tái)管理。在中層慧聰網(wǎng)打造中小企業(yè)的生意工具箱，比如成交線索、售后服務(wù)、物流、金融等工具，幫助企業(yè)找生意和做生意。底層則是慧聰網(wǎng)的核心，通過慧聰網(wǎng)龐大的詢盤數(shù)據(jù)，用人工智能可實(shí)現(xiàn)買賣需求的精準(zhǔn)匹配，既服務(wù)買家也服務(wù)賣家，實(shí)現(xiàn)雙向驅(qū)動(dòng)。

慧聰網(wǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不單單是數(shù)字（營(yíng)收、利潤(rùn)）指標(biāo)，而是有效詢盤和線索數(shù)量，透過“人工+智能”的方式，投入足夠的力量，在線上和線下、在技術(shù)、產(chǎn)品和人工的強(qiáng)運(yùn)營(yíng)上，擊穿這個(gè)“點(diǎn)”，放大這個(gè)“點(diǎn)”。

慧聰?shù)亩?jí)火箭戰(zhàn)略，則是在一級(jí)火箭基礎(chǔ)上的一次進(jìn)化，假如慧聰網(wǎng)建立成功，將為慧聰集團(tuán)打造出極具競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河。

三級(jí)火箭則是金融科技，是垂直跑道的后盾和供應(yīng)鏈金融解決方案提供商，可以看成是一二級(jí)火箭的重要補(bǔ)充。

02投資邏輯

投資中很重要的一件事就是押賽道，押對(duì)了賽道，你的投資就成功了百分之八十。目前，整個(gè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的公司都在高速增長(zhǎng)，比如，最近在美股上市的摩貝電商，16-18年期間的GMV總額CAGR達(dá)到107%，凈收入CAGR達(dá)到68%。而阿里巴巴、騰訊的云業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)也是非常迅速。

慧聰集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上面進(jìn)行轉(zhuǎn)型以后做的主要工作和收獲也逐步反映在公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，復(fù)盤過去3年2017-2019，慧聰?shù)臓I(yíng)業(yè)收入分別為2017年全年37億元、2018年全年105.8億元和2019年上半年近70億元，增長(zhǎng)快速。

目前財(cái)報(bào)是按三個(gè)事業(yè)群來劃分的，科技新零售事業(yè)群，智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群和平臺(tái)事業(yè)群，三者2019年上半年?duì)I收及增長(zhǎng)分別是4個(gè)億、同比增幅48%，61.1億元、同比增幅100%及4.42億元、同比增幅14.5%。就收入占比而言，最大一塊來自于智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群，基本上就是各垂直賽道的交易收入?；勐敿瘓F(tuán)各個(gè)核心賽道都高歌猛進(jìn)，以棉聯(lián)賽道舉例，自2016年開始，棉聯(lián)的營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率取得了每年100%以上的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來源：慧聰集團(tuán)2019年上半年年報(bào)

不過要留意的是公司仍有較大的資金成本負(fù)擔(dān)并加大了對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投入，因此雖然收入高歌猛進(jìn)，但是影響了利潤(rùn)率。2019年上半年， EBITDA為8480萬元，同比2018年上半年的3.64億，投入加大明顯。公司權(quán)益持有人應(yīng)占期內(nèi)虧損為1.64億元，18年同期取得溢利1.9億元，一次性無形資產(chǎn)減值也是造成虧損的原因。

不過正如文章開章所說，互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)才剛開始，慧聰已找到了適合自己的一二三級(jí)火箭，千億夢(mèng)想有了現(xiàn)實(shí)的支撐，前景大有可期。

至于估值，慧聰網(wǎng)作為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司，盈利模式在資本市場(chǎng)已得到印證，比如汽車之家：目前收入早已經(jīng)不是依賴廣告收入，其中有40%是銷售線索收入，這些線索收入，是商家通過汽車之家，精準(zhǔn)找到用戶后，而支付給汽車之家的。過去5年間，汽車之家靠線索銷售收入近100億元，整體毛利率提升至90%。

數(shù)據(jù)來源：汽車之家財(cái)報(bào)

改變帶來機(jī)遇，我認(rèn)為帶來這一系列改變的源頭是劉軍先生自2017年10月加入慧聰，并邀請(qǐng)了百來位人才加入慧聰，使老牌港股上市企業(yè)煥發(fā)新機(jī)，也為投資者在2020年提供更高的投資價(jià)值。

拼搏的團(tuán)隊(duì)、優(yōu)秀的管理層，再加上正確的賽道和精準(zhǔn)的戰(zhàn)略，慧聰集團(tuán)具備了一切沖擊萬億產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的特質(zhì)，值得投資者長(zhǎng)期跟蹤。

參考資料：《包凡：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的最大機(jī)會(huì)在哪里？》 -- 中國(guó)企業(yè)家雜志