拼多多的高增長可能已見頂

時間：2022-02-26 04:08:01 | 來源：網(wǎng)絡(luò)推廣

時間：2022-02-26 04:08:01 來源：網(wǎng)絡(luò)推廣

美國當(dāng)?shù)貢r間2月15日，在拼多多即將發(fā)布最新一季財報前夕，花旗銀行在一份最新的研究報告中警示，拼多多將面臨用戶增長放緩的壓力，并將在未來長時間內(nèi)面臨假貨治理、技術(shù)欠缺以及公司管理層運營經(jīng)驗不足等短板，這將嚴(yán)重威脅資本市場對這一中國新型電商平臺的信心。

過去，在騰訊微信小程序、微信第三方服務(wù)、QQ、微博等諸多社交網(wǎng)絡(luò)入口的庇護下，高增長的GMV使拼多多成為了資本的座上賓。但是當(dāng)拼多多的營收規(guī)模過了一定的零界點之后，難免將遇到像京東營收增幅變緩的成長煩惱。

從行業(yè)來看，電商行業(yè)增速逐步放緩，網(wǎng)購滲透率高位。自 1999 年阿里巴巴成立針對于中小商家的B2B電子商務(wù)批發(fā)平臺后，中國電商行業(yè)經(jīng)歷了20年發(fā)展，從無到有發(fā)展至GMV達9萬億（包括商品及服務(wù)）。受網(wǎng)購用戶及網(wǎng)購習(xí)慣遷移，中國網(wǎng)購滲透率已經(jīng)達到24%。截止2018年6月，中國網(wǎng)上購物用戶規(guī)模已達5.7億，在網(wǎng)民中的滲透率高達71%。網(wǎng)購上淘寶，買3c上京東已經(jīng)成為網(wǎng)友習(xí)慣的選擇。

從市場格局來看，根據(jù)電子商務(wù)研究中心數(shù)據(jù)，以 2017 年中國在線零售市場份額計（包含 B2C 和 C2C），阿里、京東合計 75.7%；僅考慮 B2C 市場（B2C 約占線上零售 50%），天貓、京東合計 85.2%，已經(jīng)壟斷了近8成市場份額。其中阿里巴巴淘寶致力于 C2C電商、天貓致力于 B2C 電商，用戶粘性強，品類聚焦于服裝及其他用品；京東屬于 B2C 電商（自營：第三方約 57：43），品類聚焦于消費電子產(chǎn)品及其他，物流以自建為主。從電商形態(tài)上看，拼多多更像淘寶，品類聚焦于服裝及快消品等，采用第三方物流及倉儲。

未來的機遇挑戰(zhàn)：下沉市場空間。目前尚未有相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計各大電商平臺在三四線城市的占有率，但從淘寶、京東等各家的市場戰(zhàn)略可以發(fā)現(xiàn)，拼多多要想獨家壟斷下沉市場紅利似乎不太可能?？梢灶A(yù)見，隨著拼多多進一步擴大其商業(yè)基礎(chǔ)，拼多多平臺上的商品同質(zhì)化將越來越嚴(yán)重，拼團模式在市場下沉過程中能持續(xù)多久的吸引力都是未知數(shù)，畢竟拋開騰訊流量大腿，拼團模式可復(fù)制門檻極低。

眼下，對于拼多多來說，最致命的可能不是高增長高虧損、政策監(jiān)管風(fēng)險、技術(shù)落后和管理更不上，而是享受騰訊微信九宮格流量的庇護時間還能持續(xù)多久？

從騰訊2018年三季度的財報數(shù)據(jù)可以看見，其利潤結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生較大改變。騰訊的投資股權(quán)一次性釋放出來的利潤，從2015年Q4占比3.48%，持續(xù)增長到2018年Q3占比37.55%。騰訊的增長發(fā)動機游戲業(yè)務(wù)，從2017年Q3王者榮耀后，開始逐漸失去功效。其他業(yè)務(wù)來自支付、云計算（小程序）正在取代游戲業(yè)務(wù)，成為集團最新增長引擎。也意味著，騰訊結(jié)束了3G、4G因技術(shù)變化，產(chǎn)生的游戲增長紅利期。增長驅(qū)動力轉(zhuǎn)變?yōu)橐晕⑿牛ㄖЦ丁⑿〕绦虻龋橹鞯淖儸F(xiàn)紅利期。換句話說，投資收益已經(jīng)成為騰訊對自家流量的一種重要變現(xiàn)方式。而流量，絕大部分來源于微信九宮格，這意味著微信變現(xiàn)有多強，騰訊股價有多高。

目前，在微信的九宮格中，除了京東、唯品會、還有美團、同程藝龍和滴滴等，都已經(jīng)完全裝不下，變成了十一宮格。理論上，在這十一宮格中，誰帶來的收益最大，誰就能持續(xù)享受流量紅利。但眼下幾家平臺不僅都未能解決盈利難題，還出現(xiàn)了股價輪流跌的現(xiàn)象。對于拼多多來說，和騰訊的合作到期之后，騰訊的選擇將直接關(guān)乎到平臺的未來。