大宗商品螺紋鋼與鐵礦石

時(shí)間：2023-03-12 15:20:01 | 來源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-12 15:20:01 來源：電子商務(wù)

本文分兩部分，上半部分螺紋鋼，下半部分鐵礦石，分析路徑按技術(shù)分析，基本面分析，宏觀經(jīng)濟(jì)分析。本文的大部分資料數(shù)據(jù)來源于文華財(cái)經(jīng)、Mysteel、Wind咨詢及各期貨公司研報(bào)。

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一、上海期貨交易所品種螺紋鋼

1、螺紋鋼技術(shù)分析與行情研判。（當(dāng)前主力合約1605）

螺紋鋼主連日線圖，從上市已來的走勢。自11年2月份創(chuàng)出5200多塊的最高后一路跌至目前的1625元附近。整體趨勢處于熊市中接近5年左右。

螺紋鋼主連日線圖，自15年起至今的日線級(jí)別下降趨勢線，尚未被突破過，中期內(nèi)仍然處于熊市。

螺紋鋼主連日線圖，白色線為120日均線，行情走勢整體仍處于120日均線下方，為下跌趨勢。

螺紋鋼主連月線圖，整體上看尚處于下跌浪的第三浪主浪，且這第三浪為延長浪。但也有可能僅是ABC三浪模式的回撤。但無論如何，當(dāng)前價(jià)格結(jié)束后，應(yīng)當(dāng)是迎來中等級(jí)別的反彈行情。

2、基本面

（1）需求端

螺紋鋼大部分的需求來源于房地產(chǎn)行業(yè)，其余來自基建項(xiàng)目。房地產(chǎn)企業(yè)的開工率及社會(huì)投資比率的高低幾乎完全左右螺紋鋼走勢。

我們來看，1-10月國內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速10.2%，較1-9月增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2000年以來新低，連續(xù)14個(gè)月回落。

10月份房地產(chǎn)投資額增速負(fù)增長-2.4%，1-10月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資78801元，同比名義增長2.0%，增速比1-9月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積17847萬平方米，同比下降33.8%，降幅與1-9月份持平。1-10月份，商品房銷售面積94898萬平方米，同比增長7.2%，增速比1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。截至10月末，商品房待售面積68632萬平方米，比9月末增加2122萬平方米，其中住宅增加1180萬平方米，辦公樓增加56萬平方米，商業(yè)用房增加709萬平方米。

10月份房地產(chǎn)新開工面積增速大幅下滑至-24.5%，累計(jì)值為127086萬平米。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的70大中城市房價(jià)數(shù)據(jù)，10月新房價(jià)環(huán)比下跌城市數(shù)從21個(gè)增加至33個(gè)，上漲城市從39個(gè)減少為27個(gè)，一線城市新房房價(jià)環(huán)比漲幅由上月的2%放緩至1.1%,連續(xù)四個(gè)月回落。二線城市新房價(jià)格環(huán)比漲幅收窄至0.05個(gè)百分點(diǎn)至0.12%，三線城市新房價(jià)格由上月的零增長轉(zhuǎn)為下跌0.12%。10月房地產(chǎn)銷售面積單月同比增速下降至5.5%。

這些數(shù)據(jù)表明房地產(chǎn)的需求下降仍在進(jìn)行中，會(huì)進(jìn)一步的削弱投資及地產(chǎn)公司拿地，政府減稅也好開放限購也好，頂多起到短期促進(jìn)提早消費(fèi)，并不能改善整體由人口增長放緩所導(dǎo)致的根本問題，且三、四線城市庫存壓力仍然較大。

基建投資1-10月投資增速為17.4%較1-9月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，10月基建投資增速得12.9%，較9月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)上月稱，1-10月中國鋼鐵消費(fèi)量下降5.7%至5.9047億噸，迫使很多虧損的生產(chǎn)商減產(chǎn)或永久倒閉。

出口方面，近期澳大利亞修改了對(duì)華鋼筋反傾銷案產(chǎn)品范圍，共涉及8個(gè)海關(guān)品種代碼。10月份中國鋼鐵出口數(shù)量為902.5萬噸，環(huán)比9月減少約20%。

（2）供給端

供給端分為兩塊，一塊是銀行資金的供給，一塊是鋼廠的供給。

先看幾組數(shù)據(jù)表格，見下圖。

整體上PMI指數(shù)的近期暴跌，反映出鋼廠的虧損進(jìn)一步加劇，但相應(yīng)的鋼鐵產(chǎn)量并沒有大幅下跌，仍然是在165萬噸日均產(chǎn)量附近徘徊。去年中國鋼鐵消費(fèi)量為7.03億噸，今年約為6.68億噸，隨著基建項(xiàng)目的日益完善，消費(fèi)量會(huì)越來越低。

關(guān)于鋼廠減產(chǎn)及倒閉，

截至10月份，根據(jù)Mysteel我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)查，國內(nèi)163家鋼廠高爐開工率77.49%較前一周降0.28%，產(chǎn)能利用率82.28%降0.97%。高爐檢修總?cè)莘e134114立平方，較前一周增加7340立平方米。

公開宣布檢修的有福建三鋼，首鋼長治，包鋼，漣鋼，新?lián)徜?，宣鋼等，唐山有部分地區(qū)鋼廠停產(chǎn)。

但是鋼廠的這些停產(chǎn)減產(chǎn)仍然低于需求下跌的速度，小范圍的檢修及停產(chǎn)并不能抗衡全球性的需求下降。高爐開工率尚有77%多，11月份粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)要在6200萬噸左右。寶鋼湛江和武漢防城港今年新增1920萬噸產(chǎn)能，未來兩年預(yù)計(jì)將增加近8000萬噸產(chǎn)能，一些大型國企鋼廠仍然可以誒過寒冬，并擴(kuò)大產(chǎn)能。

11月上旬，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存為1502.9萬噸，環(huán)比增加22.38萬噸，增幅為1.51%。庫存仍然高壓。鋼材五大品種全國綜合總庫存量為917.95萬噸，減少10.35萬噸，降幅為1.1%，庫存水平較去年同期下降6.57%。總體上庫存并沒有達(dá)到合理的位置，對(duì)于后續(xù)供給持續(xù)壓力。預(yù)計(jì)到過年這段時(shí)間，庫存繼續(xù)消化，鋼廠倒閉越演越烈出現(xiàn)大范圍倒閉，螺紋鋼可能會(huì)有一波像樣的走勢。

資金面方面，煉鋼企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到70.38%，銷售利潤為-0.78%，鋼廠開工就是不停的虧損，不開工要面臨員工鬧事和設(shè)備折舊虧損。待資金鏈斷裂只有倒閉。
截至9月末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.59%，連續(xù)15個(gè)季度上升。商業(yè)銀行為了控制不良率，勢必對(duì)過剩產(chǎn)能的貸款更嚴(yán)格。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-9月中大型鋼鐵企業(yè)大幅虧損281.22億元。

目前來看很多中大型鋼廠仍然是‘僵尸企業(yè)’，硬扛著，但資金鏈斷裂是早晚的事情，一但大面積爆發(fā)了，就是螺紋鋼見中期底部時(shí)候。

對(duì)于北鋼南下的情況及降薪裁員情況可以參考混沌天成期貨的一篇調(diào)研文章，下面附連接。

深度 | 混沌天成東北地區(qū)鋼廠調(diào)研紀(jì)要

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二、大連期貨交易所鐵礦石

1、鐵礦石技術(shù)分析及行情研判（當(dāng)前主力合約為1605）

鐵礦石期貨主連日線圖，從上市時(shí)候的900多塊一直跌到現(xiàn)在的290多塊，還沒有出現(xiàn)過牛市。

鐵礦石期貨主連日線圖，白色線為120日均線，目前價(jià)格位于120日均線下方，處于下跌趨勢。

鐵礦石期貨主連日線圖，較為短期的下跌趨勢線，近期因?yàn)閾Q合約問題，出現(xiàn)大幅跳空，下降趨勢線沒有被突破。

鐵礦石期貨主連月線圖，由于上市時(shí)間不夠長，完全看不出第幾浪第幾浪，總體看就一條下跌浪。換成日線圖的話就是5浪結(jié)構(gòu)的下跌周期已經(jīng)走出來了，目前處于下跌的第五浪末端。和螺紋鋼一樣見底后會(huì)出現(xiàn)一輪中等級(jí)別的反彈，甚至可能反轉(zhuǎn)。

2、基本面

（1）供給端

供給端主要是看四大礦山的供給及港口庫存。

全球四大鐵礦石供應(yīng)商為巴西的淡水河谷（vale），澳大利亞的力拓（Rio Tinto），澳大利亞的必和必拓（BHP），澳大利亞的福蒂斯丘（FMG）四家公司。2014年，四家公司的鐵礦石產(chǎn)量分別為3.19億噸、2.95億噸、2.19億噸和1.60億噸，總計(jì)接近10億噸，占當(dāng)年全球鐵礦石總產(chǎn)量（20億噸左右）的一半。四大礦山公司對(duì)中國的發(fā)貨量占國內(nèi)進(jìn)口量的70%以上，巴西的淡水河谷進(jìn)貨量為最大。

下面看幾組數(shù)據(jù)圖表：

我們可以看到，在國內(nèi)鋼廠連續(xù)虧損，中國需求放緩的情況下，國際四大礦山仍然保持增產(chǎn)的決定，力拓與必和必拓未來2年還將增產(chǎn)5500萬噸，淡水河谷未來3年增產(chǎn)9000萬噸。2015年全年鐵礦石進(jìn)增量預(yù)計(jì)在1億噸左右。

且由于四大礦山的規(guī)模大，技術(shù)先進(jìn)，其成本平均只有30美元/噸（換算成RMB在200人民幣/噸），每噸鐵礦石仍有10美元左右的毛利，截至11月23日，進(jìn)口鐵礦石62%品位干基粉礦到岸價(jià)格為44.73美元/噸（280人民幣/噸）,環(huán)比每噸下降0.06美元，降幅為0.13%。

指望四大礦山減產(chǎn)屬于白日做夢，巴西鐵礦廢水庫水壩潰堤最多失去2%的產(chǎn)能，并不能改變整體的供應(yīng)量。

截至11月23日，國內(nèi)鐵礦石62品位干基鐵精礦含稅價(jià)格為487.26元/噸，環(huán)比每噸下降4.09元，降幅為0.83%，比進(jìn)口鐵礦石高120.48元/噸。在進(jìn)口鐵礦石進(jìn)一步降價(jià)的打壓下，國內(nèi)鐵礦石降價(jià)也是遲早的事情。

庫存方面，

截至11月20日港口庫存鐵礦石已達(dá)8658萬噸，較上月末增加106萬噸。鋼廠繼續(xù)只維持23天左右的鐵礦石庫存量，采購意愿低下，港口礦石堆積。

截至11月25日，聯(lián)合金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，全國42個(gè)港口鐵礦石庫存8911.9萬噸，較昨日上漲48.2萬噸，全國42個(gè)港口日均疏港量為181.2萬噸，較昨日下降25.5萬噸，下游需求疲軟。

且在價(jià)格一路下行的趨勢下，鋼廠不會(huì)出現(xiàn)冬儲(chǔ)現(xiàn)象，既沒有需求鋼廠的現(xiàn)金也不足以支持儲(chǔ)備，也沒有人會(huì)去囤積將要下跌的資產(chǎn)，即使到明年1月份，鐵礦石的進(jìn)口及國內(nèi)產(chǎn)量不削減，庫存堆積會(huì)越來越嚴(yán)重。

（2）需求端

需求端主要就是鋼廠了，上面已經(jīng)分析過鋼廠的情況了。中國1-10月鋼鐵產(chǎn)量減少2.2%，無論是生鐵產(chǎn)量還是粗鋼產(chǎn)量，均出現(xiàn)負(fù)增長。在中國頭號(hào)鋼鐵生產(chǎn)省河北的唐山市，產(chǎn)能利用率為81%，為2009年以來最低。國內(nèi)總體鋼鐵消費(fèi)量萎縮近6%。

在國家供給側(cè)改革的布置下，加速淘汰落后產(chǎn)能，鋼廠的高爐開工率會(huì)進(jìn)一步下降，對(duì)鐵礦石的需求越發(fā)降低。至大面積倒閉時(shí)，鐵礦石的需求會(huì)降至冰點(diǎn)。

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三、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

較為重要的是美聯(lián)儲(chǔ)加息，12月份加息在美國聯(lián)邦基金利率期貨上的預(yù)計(jì)概率已經(jīng)達(dá)到了74%，并在周三周四時(shí)耶倫將到華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話，可能進(jìn)一步促進(jìn)加息預(yù)期。年底前只要非農(nóng)數(shù)據(jù)及CPI沒有太差勁的表現(xiàn)，12月加息幾乎敲定，這對(duì)于大宗商品來說是一大噩耗，而鐵礦石在國際又是以美元計(jì)價(jià)。（加入SDR后可能以后會(huì)有所改變，影響力稍微減小點(diǎn)）

BDI指數(shù)，波羅的海航運(yùn)指數(shù)，是由幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)加權(quán)計(jì)算而成，反映的是即期市場的行情。BDI指數(shù)一向是散裝原物料的運(yùn)費(fèi)指數(shù)，散裝船運(yùn)以運(yùn)輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料為主。

截至11月23日，BDI連續(xù)20個(gè)交易日下跌，報(bào)收于498點(diǎn)，創(chuàng)出歷史最低水平。中國前10個(gè)月累計(jì)鐵礦石進(jìn)口量為7.745億噸，同比減少367萬噸，需求下降增速較快。

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，11月份制造業(yè)PMI為49.6%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2012年8月以來新低。繼續(xù)維持在50枯榮線下方。另今年的發(fā)電量無論是單月同比還是當(dāng)月累計(jì)同比都跌破0，發(fā)電量的下降可見經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻性，特別是對(duì)于傳統(tǒng)制造業(yè)來說。新訂單指數(shù)為49.8%，較10月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)為46.4%，較10月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月從業(yè)人員指數(shù)跌至47.6%,已經(jīng)連續(xù)第5個(gè)月下滑，企業(yè)用工量持續(xù)減少。

從宏觀數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)一些舊產(chǎn)業(yè)會(huì)繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)需求也進(jìn)一步下降。未來中國需要依靠新的科技行業(yè)和高效率的生產(chǎn)制造業(yè)。

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四、總結(jié)

目前是12月份，到1月份左右至過年天氣還會(huì)更冷，很多北方建筑項(xiàng)目會(huì)暫停開工，南方也會(huì)逐步減弱，冰雪天氣也不利于基建項(xiàng)目，需求端的下降只會(huì)越演越烈，不要輕易去猜測需求的底部，不要認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)很低了不會(huì)再更低了，事實(shí)上行情總是走的超出我們想像。

兩個(gè)品種的下跌趨勢仍沒見底，但下跌空間有限，加倉必須小心翼翼，有順勢單的繼續(xù)拿著不要過早平掉，抄底反彈的時(shí)機(jī)仍未到來，不要逆趨勢。

重點(diǎn)關(guān)注唐山鋼廠擠沙鋼、寶鋼等大型鋼廠運(yùn)營情況，需求下行遠(yuǎn)未結(jié)束，就看鋼廠能撐到何時(shí)。而最上游的鐵礦石又一直增產(chǎn)，庫存堆積，價(jià)格仍會(huì)保持繼續(xù)下跌。

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