外匯交易商類型詳解。

時(shí)間：2023-03-18 02:04:01 | 來源：電子商務(wù)

時(shí)間：2023-03-18 02:04:01 來源：電子商務(wù)

• 在線外匯交易商主要分為兩種：有處理后臺(tái)模式（Dealing Desk,簡稱DD）無處理后臺(tái)模式（No Dealing Desk,簡稱NDD）
• 有處理后臺(tái)模式（DD）的外匯交易商又稱為做市商(Market Maker, 簡稱MM)。
• 無處理后臺(tái)模式(NDD)的外匯交易商可細(xì)分為STP和ECN+STP。

• DD類的外匯交易商，又稱MM, 即做市商，通常有一個(gè)有交易員后臺(tái)或處理后臺(tái)(Dealing Desk)用來處理訂單，點(diǎn)差固定。外匯做市商是零售外匯市場的主流方式，因?yàn)閭€(gè)人交易者的交易規(guī)模通常比較小。
• DD或做市商通過點(diǎn)差來盈利，并在需要的時(shí)候與客戶持相反的方向交易。做市商，即為客戶“做市”，“制造市場”，在一定條件下，交易者想買進(jìn)的時(shí)候，做市商賣出給該交易者，當(dāng)交易者想賣出的時(shí)候，做市商將其買入。交易者看到買入賣出價(jià)與銀行同業(yè)交易市場實(shí)際價(jià)格是不一樣的，為了完成交易者的訂單，做市商在需要的時(shí)候有機(jī)會(huì)反向交易以控制價(jià)格。因?yàn)榱闶弁鈪R市場的競爭非常激烈，做市商提供的價(jià)格，非常接近銀行同業(yè)市場(Interbank Market)的價(jià)格。
• 外匯零售做市商的存在讓小投資者也能參與到外匯交易市場中.
• 例：假設(shè)你想從DD類的外匯經(jīng)紀(jì)商那買進(jìn)一定數(shù)量的EUR/USD，為了完成訂單，經(jīng)紀(jì)商首先會(huì)從其客戶的訂單中尋找相同的數(shù)量賣出EUR/USD的訂單, 或?qū)⒛愕挠唵沃苯咏唤o流動(dòng)性提供商）這樣做經(jīng)紀(jì)商就降低了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儾挥貌扇∨c你相反的方向交易，可以通過點(diǎn)差賺取利潤。不過， 如果沒有可以與你的訂單匹配的相反方向的訂單，他們就要以相反方向與你進(jìn)行交易。

• NDD類的外匯交易商（沒有Dealing Desk), 沒有處理后臺(tái)，個(gè)人交易者的交易規(guī)模太小，是無法進(jìn)行銀行同業(yè)市場的外匯交易，NDD的外匯交易商起的就是橋梁的作用，將二者直接聯(lián)接起來，讓個(gè)人交易者也有機(jī)會(huì)交易。NDD類的外匯經(jīng)紀(jì)商，可以通過收取傭金或者讓傭金免費(fèi)但進(jìn)一步提高點(diǎn)差來保持盈利。
• NDD類的外匯交易商分為兩類， 一類是STP,另一類是ECN+STP。

1.STP外匯交易商

• 即Straight Through Processing，直通式處理。STP類的外匯交易商，沒有處理后臺(tái)(dealing desk)，客戶的訂單被直接發(fā)送至其流動(dòng)性提供商（銀行或其他經(jīng)紀(jì)商），這些流動(dòng)性提供商，能夠在直接在銀行同業(yè)市場中進(jìn)行交易。
• 不同的STP外匯交易商有不同數(shù)量流動(dòng)性提供商。每個(gè)流動(dòng)性提供商報(bào)出的買入/賣出價(jià)是不同的。交易商會(huì)從中選擇出最佳價(jià)格。
• 無處理后臺(tái)(NDD, no dealing desk) 平臺(tái) = STP平臺(tái)
• STP,全稱 Straight though processing, 直通式處理， 沒有 交易員后臺(tái)在其中報(bào)價(jià)和控制市場價(jià)格(即沒有做市)，所有客戶的訂單直接傳至流動(dòng)性提供商（或稱流動(dòng)性提供商，即其他經(jīng)紀(jì)商與銀行），買入/賣出價(jià)由那些流動(dòng)性提供商決定。
• 交易員后臺(tái)，英文為dealing desk ,常被翻譯為“交易員平臺(tái)”，叫做“處理平臺(tái)”或“外理后臺(tái)”更容易理解些。
• 無交易員后臺(tái)的STP平臺(tái)把所有訂單信息直接傳至流動(dòng)性提供商，流動(dòng)性提供商用與客戶相反的頭寸進(jìn)行交易，同時(shí)，通過之后與另一方的交易中對此頭寸進(jìn)行平倉，以期獲得利潤。

STP外匯平臺(tái)的三個(gè)關(guān)鍵元素

• 流動(dòng)性提供

ECN交易平臺(tái)將訂單傳至的ECN流動(dòng)資金池， 其中有大量在銀行間交易的流動(dòng)性提供商。
STP平臺(tái)有自已的內(nèi)部流動(dòng)資金池，這個(gè)資金池由預(yù)定的一些流動(dòng)性提供商構(gòu)成，只有那些與STP經(jīng)紀(jì)商簽過約的流動(dòng)性提供商才會(huì)在里面。這些流動(dòng)性提供商為來自STP 交易平臺(tái)的訂單提供最好的買入/賣出價(jià)格。
流動(dòng)性越好，買入/賣出價(jià)會(huì)更優(yōu)惠，點(diǎn)差會(huì)越低。如果只有一個(gè)流動(dòng)性提供商，那么流動(dòng)性提供商之間就沒有價(jià)格競爭了，這就等于只是加了一個(gè)中間人在里面進(jìn)行交易。

• 點(diǎn)差類型 (固定還是浮動(dòng)？)

固定點(diǎn)差的STP外匯平臺(tái)：不以多個(gè)流動(dòng)性提供商中的最低買入買出價(jià)為依據(jù)調(diào)整點(diǎn)差大小，點(diǎn)差始終是固定。
如果該STP經(jīng)紀(jì)商只有一個(gè)流動(dòng)性提供商，這個(gè)流動(dòng)性提供商的角色就是交易者唯一的反方，這種情況下買入/賣出價(jià)全由這個(gè)流動(dòng)性提供商決定。
浮動(dòng)點(diǎn)差的STP外匯平臺(tái)：流動(dòng)性提供商提供最好的買入/賣出價(jià)，STP經(jīng)紀(jì)商會(huì)從一個(gè)流動(dòng)性提供商中選了一個(gè)最好的買入價(jià)， 從另一個(gè)流通者那選擇一個(gè)最的買出價(jià)，這樣就可以為客戶提供最低的買賣點(diǎn)差（當(dāng)然，經(jīng)紀(jì)商自已要略微加價(jià)，這樣STP經(jīng)紀(jì)商才可以盈利。）

• 執(zhí)行方式 （即時(shí)執(zhí)行還是市價(jià)執(zhí)行?) 注：執(zhí)行方式（這里交易軟件上的訂單執(zhí)行方法 ）

即時(shí)執(zhí)行指的是訂單不會(huì)直接進(jìn)入市場，會(huì)被經(jīng)紀(jì)商先處理。
市價(jià)執(zhí)行提的是訂單信息被發(fā)送至市場 ， 價(jià)格由有市場上的流動(dòng)性提供商決定。
提供市價(jià)執(zhí)行的STP經(jīng)紀(jì)商，為客戶提供直接市場準(zhǔn)入 DMA(Direct Market Access)

2.STP+DMA

• STP/DMA外匯交易平臺(tái)與STP平臺(tái)的對比

普通STP經(jīng)紀(jì)商：交易者的訂單先在內(nèi)部以即時(shí)執(zhí)行的方式執(zhí)行，然后通過其流動(dòng)性提供商來對沖這些訂單。因?yàn)榻?jīng)紀(jì)商期望在對沖過程中獲得利潤，如果交易者下訂單時(shí)，經(jīng)紀(jì)商找不到帶來利潤的對沖機(jī)會(huì)，那么就有可能重新報(bào)價(jià)。交易者看到的價(jià)格要比經(jīng)紀(jì)商從流動(dòng)性提供商那獲得的最好價(jià)格高。
DMA/STP,直接市場準(zhǔn)入的STP經(jīng)紀(jì)商: 交易者的訂單被直接傳送至流動(dòng)性提供商（以固定值略微加點(diǎn)），執(zhí)行方式為市價(jià)執(zhí)行， 這樣所有的訂單會(huì)以所有提供的價(jià)格中的最好價(jià)格完成。DMA技術(shù)保證總有真實(shí)可交易的價(jià)格，不會(huì)有重新報(bào)價(jià)的情況。交易者能直接看到流動(dòng)性提供商提供的最好的買價(jià)/賣價(jià),

• STP/DMA與普通STP經(jīng)紀(jì)商不同之處：

相對來說更透明。
DMA經(jīng)紀(jì)商有更多流動(dòng)性提供商。
DMA經(jīng)紀(jì)商只提供浮動(dòng)點(diǎn)差，從不提供固定點(diǎn)差，因?yàn)閬碜粤鲃?dòng)性提供商的買賣價(jià)格總是在變化的。
DMA交易平臺(tái)上，訂單執(zhí)行方式始終是市價(jià)執(zhí)行。
DMA的交易模式的經(jīng)紀(jì)商，歡迎所有交易風(fēng)格的交易者，不論是超短線和短線的剝頭皮交易、日間交易還是中長線的波段交易、頭寸交易

• DMA外匯交易平臺(tái)與ECN平臺(tái)對比

共同點(diǎn)：
DMA和ECN經(jīng)紀(jì)商的點(diǎn)差都是浮動(dòng)的。都是分?jǐn)?shù)定價(jià)。都有市場深度(DOM, Depth of the market))手冊（STP/DMA經(jīng)紀(jì)商并不一定向交易者提供DOM)
不同點(diǎn):
ECN經(jīng)紀(jì)商通過傭金盈利。
DMA經(jīng)紀(jì)商通過在點(diǎn)差上以固定值略微加點(diǎn)盈利，不通過傭金。

3.ECN外匯交易商

• 即Electronic Communications Network，電子通訊網(wǎng)絡(luò)， ECN外匯交易商允許客戶與其他客戶交互交易，換句話說，客戶的訂單是可以與市場上其他參與者的訂單交互的。ECN外匯交易商為各參與者提供一個(gè)市場，在這市場里，各參與者（銀行、零售外匯交易者、對沖基金、經(jīng)紀(jì)商等）通過把各自已具有競爭性買進(jìn)或賣出的報(bào)價(jià)發(fā)送到ECN系統(tǒng)中，相互之間成為對家做交易。所有交易的訂單實(shí)時(shí)的會(huì)有相反操作方向的一方與之匹配。
• ECN交易平臺(tái)會(huì)在一個(gè)數(shù)據(jù)窗口里展示市場深度DOM(Depth Of Market)，市場深度可以讓客戶看到哪里其他參與者的買進(jìn)或賣出訂單，哪里有流動(dòng)性 以及自已的訂單大小。

盈利模式：

• 外匯做市商既通過點(diǎn)差盈利，在交易者虧損的時(shí)候，也會(huì)盈利，因?yàn)樽鍪猩炭梢詫_，以相反的方向交易。
• STP平臺(tái)通過點(diǎn)差盈利（點(diǎn)差略微加點(diǎn)）STP平臺(tái)做為中間人將所有交易者的訂單發(fā)送至流動(dòng)性提供商（銀行等），同時(shí)，銀行同業(yè)市場上的銀行將買賣價(jià)差(點(diǎn)差）等信息發(fā)送至STP經(jīng)紀(jì)商，大部分銀行是做市商，提供的點(diǎn)差是固定的。STP平臺(tái)通過從流動(dòng)性提供商那獲得的點(diǎn)差上略微加點(diǎn)。比如，在數(shù)個(gè)流動(dòng)性提供商中提供的最低賣價(jià)上加上一點(diǎn)或半點(diǎn)（或其他值）的點(diǎn)差，或在所提供的最高買價(jià)上減一點(diǎn)或半點(diǎn)。
• DD+NDD：很多 STP平臺(tái)用的是混合的STP模式。STP經(jīng)紀(jì)商都會(huì)與其流動(dòng)性提供商簽訂合同，其中規(guī)定了流動(dòng)性提供商所能接受的最小交易規(guī)模。 通常小交易額訂單(比如0.1手)不被其流動(dòng)性提供商接受。這種情況下他們采取Dealing Desk處理后臺(tái)的模式，即零售外匯中的做市商，成為交易者的反方(counter-party)。對規(guī)模大一些的訂單， STP平臺(tái)將訂單直接發(fā)送到流動(dòng)性提供商。
• ECN交易平臺(tái)上的點(diǎn)差都是浮動(dòng)的。ECN經(jīng)紀(jì)商不通過點(diǎn)差盈利，唯一的盈利方式收取傭金。

總結(jié)

• ECN 最透明，經(jīng)紀(jì)商只通過傭金盈利，不通過點(diǎn)差。ECN經(jīng)紀(jì)商希望交易者能盈利，這樣自已才能賺到傭金。
• STP經(jīng)紀(jì)商通過在流動(dòng)性提供商提供的點(diǎn)差上略微加點(diǎn)來盈利，打個(gè)比喻，如果說這里的流動(dòng)性提供商是批發(fā)商，那外匯經(jīng)紀(jì)商就是零售商，如果只按批發(fā)商的原價(jià)格出售產(chǎn)品，那么零售商就可以破產(chǎn)了，所以這里的加點(diǎn)是可以理解的。
• 做市商在需要的時(shí)候與交易者對沖，通過點(diǎn)差盈利。做市商將客戶分類處理, 虧損的客戶一類，盈利的客戶為一類，對于虧損的交易，與其以相反方向交易，變成利潤，對于盈利的交易發(fā)送至銀行同業(yè)市場處理。（過多盈利的交易者會(huì)増加外匯做市商的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，但通常情況下，他們不需要為此擔(dān)心）
• 沒有處理后臺(tái)(dealing desk)的外匯交易商，因?yàn)镹DD交易平臺(tái)，更透明，訂單執(zhí)行更快，而且匿名，沒有處理后臺(tái)(dealing desk)來觀察和處理交易者的交易，所有訂單立即被匿名執(zhí)行。
• ECN類的外匯交易商更接近銀行同業(yè)市場層次的交易，STP 其次，DD/MM排最后，不同類型的投資以及交易規(guī)模適合用不同類型的交易平臺(tái)進(jìn)行交易。如果投入資金小，基本上都是做市商模式。
• 一般來說，喜歡日間交易或剝頭皮的短線交易者，應(yīng)選點(diǎn)差小的，因?yàn)檫@樣的交易者交易次數(shù)頻繁。對于中長線交易者，點(diǎn)差大小相比不像短線或超短線那樣重要。