供應(yīng)鏈金融之庫存融資

時間：2023-03-20 09:20:01 | 來源：電子商務(wù)

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一、庫存融資的背景

庫存成本是供應(yīng)鏈成本的重要組成部分。根據(jù)國外的相關(guān)研究，庫存成本占整個供應(yīng)鏈運(yùn)營成本的30%以上（劉丹，朱意秋，2004）。而庫存成本中最為關(guān)鍵的就是被“鎖定”在庫存商品中的資金的占用成本與使用成本，其中資金占用成本實(shí)際上是資金的機(jī)會成本。企業(yè)在諸多可能中選擇購買庫存或制造庫存，則意味著企業(yè)喪失了將該筆資金使用在其他選擇上本可以獲得的收益。資金使用成本則來源于企業(yè)自身的融資成本，即企業(yè)通過債權(quán)融資和股權(quán)融資所獲得資金的綜合資本成本。以往的供應(yīng)鏈與物流研究都從加強(qiáng)供應(yīng)鏈上下游之間的信息溝通角度出發(fā)，試圖通過降低供應(yīng)鏈中的牛鞭效應(yīng)減少供應(yīng)鏈企業(yè)庫存，從而減少庫存商品占用的資金的兩方面成本。庫存融資則能幫助加快庫存占用資金的周轉(zhuǎn)速度，降低庫存資金的占用成本。由于產(chǎn)品生產(chǎn)周期不斷縮短、需求市場波動頻繁，缺乏良好融資渠道的中小企業(yè)陷入了兩難的境地：一方面，為了保證生產(chǎn)銷售的穩(wěn)定性，企業(yè)不得不保有大量庫存以應(yīng)對市場變化；另一方面，企業(yè)又希望盡快將庫存轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流，維持自身運(yùn)營的持續(xù)性。在這樣的背景下，庫存融資對中小企業(yè)來說意義十分重大，尤其是在大多數(shù)中小企業(yè)無法改善供應(yīng)鏈管理能力的情況下，庫存融資成為提高流動性的重要手段之一。

二、庫存融資及其類型

庫存融資又稱存貨融資。庫存融資與應(yīng)收賬款融資在西方被統(tǒng)稱為ARIF（accounts receivable and inventory financing），是以資產(chǎn)控制為基礎(chǔ)的商業(yè)貸款的基礎(chǔ)。存貨與金融的結(jié)合歷史悠久，甚至可以追溯到公元前2400年美索不達(dá)米亞地區(qū)出現(xiàn)的谷物倉單。英國最早出現(xiàn)的流通紙幣（這種紙幣是一種可兌付的銀礦倉單）也是這方面的一個例子（陳祥鋒，朱道立，2005）。到了19世紀(jì)，隨著倉儲行業(yè)的發(fā)展與成熟，物流企業(yè)（實(shí)際上絕大多數(shù)都是倉儲企業(yè)）開始以第三方的身份參與存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)，從根本上改變了傳統(tǒng)質(zhì)押業(yè)務(wù)中銀行與借款企業(yè)的兩方關(guān)系。但這種質(zhì)押屬于靜態(tài)質(zhì)押，物流企業(yè)提供的只是倉儲服務(wù)，對企業(yè)的支持力度較低（李毅學(xué)等，2010）?？瓶耍↘och，1948）、鄧納姆（Dunham，1949）等早期學(xué)者探討的就是基于庫存的融資方法。然而到了20世紀(jì)中后期，由于《美國統(tǒng)一商法典》（Uniform Commercial Code）的頒布，不僅質(zhì)押貨物的范圍得到了拓展，更為關(guān)鍵的是在物流企業(yè)的參與下，原有的靜態(tài)質(zhì)押轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)質(zhì)押，從而能有效地支持企業(yè)運(yùn)作，這也是現(xiàn)代物流金融的雛形。米勒（Miller，1982）、拉克魯瓦和瓦南吉斯（Lacroix，Varnangis，1996）都研究了基于倉儲的創(chuàng)新性金融服務(wù)。從實(shí)踐角度出發(fā)，目前我國庫存融資的形態(tài)主要分為以下幾類：

（1）靜態(tài)抵質(zhì)押授信。靜態(tài)抵質(zhì)押授信是指客戶以自有或第三人合法擁有的動產(chǎn)為抵質(zhì)押物的授信業(yè)務(wù)。銀行委托第三方物流企業(yè)對客戶提供的抵質(zhì)押商品實(shí)行監(jiān)管，不允許以貨易貨，客戶必須打款贖貨。靜態(tài)抵質(zhì)押授信適用于除了存貨以外沒有其他合適抵質(zhì)押物的客戶，而且客戶的購銷模式為批量進(jìn)貨、分次銷售（朱曉偉，2010）。靜態(tài)抵質(zhì)押授信是貨押業(yè)務(wù)中對客戶要求較苛刻的一種，更多地適用于貿(mào)易型客戶。利用該產(chǎn)品，客戶得以將原本積壓在存貨上的資金盤活，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。同時，該產(chǎn)品的保證金派生效應(yīng)最為明顯，因?yàn)橹辉试S保證金贖貨，不允許以貨易貨，故贖貨后所釋放的授信敞口可被重新使用。靜態(tài)抵質(zhì)押授信業(yè)務(wù)的流程見圖3-8

（2）動態(tài)抵質(zhì)押授信。動態(tài)抵質(zhì)押授信是延伸產(chǎn)品。銀行對客戶抵質(zhì)押的商品價值設(shè)定最低限額，允許在限額以上的商品出庫，客戶可以以貨易貨。這適用于庫存穩(wěn)定、貨物品類較為一致、抵質(zhì)押物的價值核定較為容易的客戶。同時，對于一些進(jìn)出頻繁、難以采用靜態(tài)抵質(zhì)押授信的客戶的存貨，也可應(yīng)用該產(chǎn)品。對于客戶而言，由于可以以貨易貨，因此抵質(zhì)押設(shè)定對生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響相對較小。特別是對于庫存穩(wěn)定的客戶而言，在合理設(shè)定抵質(zhì)押價值底線的前提下，授信期間幾乎無須啟動追加保證金贖貨的流程，因此對盤活存貨的作用非常明顯。對銀行而言，該產(chǎn)品的保證金效應(yīng)相對小于靜態(tài)抵質(zhì)押授信，但是操作成本明顯小于后者，因?yàn)橐载浺棕浀牟僮骺梢允跈?quán)第三方物流企業(yè)進(jìn)行。中信銀行與北京現(xiàn)代、上海大眾等汽車生產(chǎn)商之間的合作便屬于動態(tài)抵質(zhì)押授信。由于在中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，上游汽車廠商具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢，而中間經(jīng)銷商由于受資金短缺的困擾，面臨著如何增強(qiáng)經(jīng)銷能力的問題，因此，各大汽車制造商都希望減輕下游經(jīng)銷商的資金負(fù)擔(dān)，拓展其經(jīng)銷能力。通過簽署一系列框架性協(xié)議，汽車制造商列出希望銀行支持的經(jīng)銷商的名單和采購量。通過這種合作推薦的方式，銀行、生產(chǎn)商和經(jīng)銷商共同簽署三方協(xié)議，經(jīng)銷商就被納入與銀行和生產(chǎn)商合作的三方平臺。這其中沒有任何擔(dān)保的概念在先，而是由銀行先提供銀行承兌匯票以及貸款支持，也就是先給經(jīng)銷商一定的授信支持，增強(qiáng)其采購能力。款項(xiàng)付給生產(chǎn)商以后，生產(chǎn)商用專門的車隊(duì)將汽車發(fā)送到經(jīng)銷商所在地。因?yàn)榻?jīng)銷商不是和銀行總行而是和某個分行簽署雙邊協(xié)議，所以當(dāng)汽車運(yùn)到這個分行的所在地時，協(xié)議方會對買來的汽車進(jìn)行一系列交割。交割之后，嚴(yán)格意義上說這些車不是質(zhì)押在銀行處，而是存放在經(jīng)銷商所在地，銀行根據(jù)經(jīng)銷商的銷售情況發(fā)放汽車生產(chǎn)合格證（伊志宏，宋華，于亢亢，2008）。其運(yùn)作方式如圖3-9所示。

（3）倉單質(zhì)押授信。倉單質(zhì)押可以追溯到公元前2400年美索不達(dá)米亞地區(qū)的谷物倉單和英國歷史上出現(xiàn)的銀礦倉單（胡愈，柳思維，2008），它也是國內(nèi)運(yùn)用較為成熟的一種供應(yīng)鏈融資方式（黃湘民，陳雪松，2008）。按照平安銀行的劃分，倉單質(zhì)押可以分為標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押授信和普通倉單質(zhì)押授信，其區(qū)別在于質(zhì)押物是否為期貨交割倉單。標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押授信是指客戶以自有或第三人合法擁有的標(biāo)準(zhǔn)倉單為質(zhì)押物的授信業(yè)務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)倉單是指符合交易所統(tǒng)一要求的，由指定交割倉庫在完成入庫商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格后，簽發(fā)給貨主用于提取商品的，并經(jīng)交易所注冊生效的標(biāo)準(zhǔn)化提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押適用于通過期貨交易市場進(jìn)行采購或銷售的客戶以及通過期貨交易市場進(jìn)行套期保值、規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的客戶。對于客戶而言，相比動產(chǎn)抵質(zhì)押，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押手續(xù)簡便、成本較低。對于銀行而言，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押的成本和風(fēng)險都較低。此外，由于標(biāo)準(zhǔn)倉單的流動性很強(qiáng)，這也有利于銀行在客戶違約情況下對質(zhì)押物的處置。

例如，對于為公路建設(shè)提供鋼材的企業(yè)來講，企業(yè)手中可能會持有一定量的鋼材的期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單，用以進(jìn)行風(fēng)險對沖操作，從而縮減成本及提高利潤。但是，這又會在一定程度上占用企業(yè)的資金。在這種情況下，銀行方面可以為企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)，用以滿足企業(yè)的金融服務(wù)需求。銀行提供標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押的主要流程如圖3-10所示。

標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押操作一般包括以下內(nèi)容：

1）客戶在符合銀行要求的期貨公司開立期貨交易賬戶；

2）客戶向銀行提出融資申請，提交質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)倉單相關(guān)證明材料、客戶基本情況證明材料等；

3）銀行審核同意后，銀行、客戶、期貨公司簽署貸款合同、質(zhì)押合同、合作協(xié)議等相關(guān)法律性文件，共同在期貨交易所辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押登記手續(xù)，確保質(zhì)押生效；

4）銀行向客戶發(fā)放信貸資金，用于企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營；

5）客戶歸還融資款項(xiàng)、贖回標(biāo)準(zhǔn)倉單，或與銀行協(xié)商處置標(biāo)準(zhǔn)倉單，將處置資金用于歸還融資款項(xiàng)。

標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押操作一般包括以下內(nèi)容：

1）客戶在符合銀行要求的期貨公司開立期貨交易賬戶；

2）客戶向銀行提出融資申請，提交質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)倉單相關(guān)證明材料、客戶基本情況證明材料等；

3）銀行審核同意后，銀行、客戶、期貨公司簽署貸款合同、質(zhì)押合同、合作協(xié)議等相關(guān)法律性文件，共同在期貨交易所辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押登記手續(xù)，確保質(zhì)押生效；

4）銀行向客戶發(fā)放信貸資金，用于企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營；

5）客戶歸還融資款項(xiàng)、贖回標(biāo)準(zhǔn)倉單，或與銀行協(xié)商處置標(biāo)準(zhǔn)倉單，將處置資金用于歸還融資款項(xiàng)。

普通倉單質(zhì)押授信是指客戶將由倉庫或其他第三方物流企業(yè)提供的非期貨交割用倉單作為質(zhì)押物，對倉單做出質(zhì)背書并由銀行提供融資的一種銀行產(chǎn)品。應(yīng)建立區(qū)別于動產(chǎn)質(zhì)押的倉單質(zhì)押操作流程和風(fēng)險管理體系。鑒于倉單的有價證券性質(zhì)，出具倉單的倉庫或第三方物流企業(yè)需要具有很高的資質(zhì)。普通倉單質(zhì)押的流程如圖3-11所示。